雷伊·达里奥最近发表了一篇研究“我如何看待比特币？”。他在这篇研究中表达了他对比特币的分析和观点。本文对达里奥的此方面的观点进行一些评价，供读者参考。
达里奥的投资观点和决策并不适合于普通投资者
作为被Bloomberg评为2020年世界上第79个最富有的人以及管理资金总量超过1480亿美元的基金管理人，他在投资方面有其优势，也有其局限性。他的资金总量决定了它只能投资于那些市值总量大，流动性强并且是完全合规的资产类型。比特币这个交易产品的目前的市值总量以及合规状态并不适合于达里奥作为其主要的投资产品。但这并不意味着普通投资者基于他的观点做出同样的投资决策。恰恰相反，由于普通投资者的投资决策更加自由灵活，反而能够先于他投资于一些早期但非常有发展前途的产品，譬如比特币。
谷燕西：比特币交易最终需要满足所有合规条件，机构投资者才能直接持有:12月25日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，目前同比特币交易相关的一些合规交易溢价表明依然有很大的资金量有待于直接进入比特币。他表示，比特币现在还没有成为一个主流金融交易产品。所以它依然没有在所有的合规的交易场所中进行交易。而机构的大部分资金只能在这些合规的交易场所中进行交易。它们为了在自己的持仓中持有比特币，只能通过间接的方式购买比特币。这就形成了比特币交易的一个间接的合规溢价。这样的一个溢价的形成，是因为很多机构投资者无法直接持有比特币，因此它们宁愿支付高度溢价来购买比特币信托份额，从而间接持有比特币。由此可见这些投资者对比特币未来走势的判断。谷燕西在最后指出，目前比特币的交易无法满足机构投资者所需的所有的合规条件，但机构投资者显然有非常迫切的需要现在就持有比特币，因此才产生了以上的合规溢价。这样的溢价显然是不会持久的。比特币的交易最终需要满足所有合规的条件，机构投资者才能开始持有。到那个时候，市场中就不会存在着这样的溢价。这也表明比特币价格会进一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]
如何看待达里奥列出的比特币风险因素
谷燕西：BTC正成为一个为市场接受的交易产品 长期上涨是一个大概率事件:12月11日，针对Micro Strategy发债5.5亿美元用来购买比特币，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，MicroStrategy只是比别的机构更加激进大胆。他在文中表示，在目前的全球范围内，越来越多的金融机构开始提供基于比特币的相关服务。对于比特币这个在全球范围内交易的产品，最近的这些主流金融机构的进入为比特币交易价格的增长提供了更加坚实的基础。
谷燕西指出，对比特币的交易可以至少从两个维度来看，合规与不合规，零售客户与机构客户。目前比特币已经被认可成为一个主流的交易产品。市场中也不再讨论它的本质。这个现象表明比特币已经被市场所接受。市场更加关心的是是否能对它进行便捷的买卖，它的价格会受什么影响，是否有充足的流动性等等关于交易产品的具体问题。他在文中还表示，美国市场对比特币交易产品的判断与监管的态度密不可分的。美国市场中数字美元稳定币的发行量的大涨也同样有利于比特币交易的活跃。所有这些因素都是推进比特币价格最近上涨的原因。
谷燕西最后表示，正是由于市场中的这些发展，比特币正在成为一个为市场接受的交易产品，会有更多的资金进入这个产品。即使未来会有大幅的震荡，但其长期上涨是一个大概率事件。市场中因此才有Micro Strategy这种看似疯狂的购买行为。[2020/12/11 14:53:08]
达里奥列举了比特币的三个风险因素当，波动性，监管风险和流动性。这三个因素是妨碍桥水基金以及其客户投资比特币的主要障碍。他列举的这三个因素完全是正确的，但他并没有分析这三个因素之间的相互关系以及这三个因素未来如何被解决的路径。比特币的高波动性主要原因是比特币发展依然处于早期，所以零售用户交易依然是主要的交易力量；其次是因为比特币交易中的高杠杆的使用。在流动性方面，尽管比特币的交易量在逐年提升，但它现在依然还不是一个主流的交易产品。机构资金还没有进入比特币的交易当中，因此其流动性肯定不如大宗商品和股权益类的交易产品。监管风险因素确实存在。达里奥在文中引用了拉加德和耶伦在此方面的观点。全球金融监管机构在比特币和其他加密数字货币方面的监管合作肯定会发生。具体的监管措施现在无法预判。但从迄今为止的监管措施来看，既有美国CFTC早在2017年就批准了比特币的衍生品交易和结算，也有在2020年底时，美国财政部力图推出的自我监管钱包的监管要求，也有美国金融监管在2021年初明确澄清它在稳定币方面的立场是鼓励区块链技术在金融行业中的创新应用，同时也非常强调相关创新的合规性。
谷燕西：数字稳定币竞争优势是其底层清算结算系统及相应的配套设施:9月7日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章《从USDT到Libra，分析数字稳定币的商业模式》称，数字稳定币的竞争优势就是其底层清算结算系统以及相应的配套设施。譬如对于在以太坊上发行的数字稳定币来说，经营方完全不必另外开发底层清算结算系统，支付终端方面的工作也会非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可触及的用户的范围非常广。这些优势是通常的金融机构所不具备的。与此同时，他还表示，这样的一些优势并不能保证这样的机构能够只依据稳定币来获得足够的收入。对于数字稳定币的经营方来说，只有在一个能够充分发挥数字稳定币优势的具体应用场景，才能保证这个数字稳定币的持续经营。从另外一个角度说，如果一个数字稳定币是作为一个通用性质的数字货币推向市场，那么这个商业模式就很难持续下去。如果是这种情形的话，这个稳定币的规模越大，其失败的几率也就越大。[2020/9/7]
拉加德和耶伦的观点显然是代表了对比特币的进一步监管的立场。美国新一届政府的主要金融监管机构SEC，OCC和CFTC的领导人的候选人对比特币和区块链技术的应用非常了解并且是在力图制定监管措施以规范并鼓励此方面发展。所以总的看来，在对比特币的监管方面，各个主要金融监管辖区会持有不同的立场，但是肯定会进一步合作来寻求共同的立场。但是在具体的政策方面，各个辖区的监管政策很有可能会非常不同。譬如美国金融监管对Ripple的监管立场显然不同于英国和日本对Ripple的立场。目前，在此方面全球金融监管合作的一个共同支持的组织是FATF(FinancialActionTaskForce)。预计在比特币相关的未来的监管政策方面，很有可能同样通过FATF提出。而这样的监管政策无疑会同现有的大宗商品和股权类的产品监管政策更加一致。这样的监管政策的颁布会认可比特币作为一个资产类型的存在。这就会促进它在主流的交易场所当中进行交易。
声音 | 谷燕西：区块链技术会将电影行业发展推到新高度:CBX研究院院长谷燕西今日发表专栏文章称，区块链技术和5G技术会将电影行业推到一个新的发展水平，为其带来翻天覆地的变化。从区块链技术角度来看，目前以网站为中心的电影媒体的交付方式依然有很大的改进空间。目前的电影市场发行渠道，不管是电影院渠道还是流媒体渠道，其中介成本依然是电影产品分发的一个非常大的成本。而区块链技术支持在互联网上点对点之间的直接交易。因此现在就有可能将区块链技术应用于电影产品分发渠道，支持消费用户同电影产品提供方的直接交易。将来很有可能出现一个电影行业中的相关方组成的联盟，成员包括电影制片方和分发方，他们在平等的基础上决定联盟的各项规则，并在区块链上开展数字电影的资金募集和分发工作。由于工作都在这条链上完成，所以效率就会比现有模式提高很多，也能够在全球范围内触及更多的用户。而且，这个区块链一定会采用联盟链。[2019/11/24]
在全球监管对比特币采取的可能的监管政策中，完全禁止比特币的概率是有的。但这种可能性非常小。在美国市场中已经有美国金融监管批准下的基于比特币的衍生品的交易。市场中基于比特币的业务和服务设施也正在建立起来。基于比特币的各种产品也受到市场中的欢迎。新一届美国政府的金融监管领导人也对区块链和加密数字资产的发展持积极的态度。因此，至少是在美国市场，完全禁止比特币的几率几乎没有。
总之，在达里奥提到的影响桥水基金投资比特币的三个因素当中，我认为在全球范围内金融监管机构合作，对比特币交易进行进一步的监管，这肯定会发生。但这些监管措施会规范比特币市场，促使比特币成为一种主流的交易产品。比特币交易的流动性会因此大幅提高，波动性也会相应的减小。这因此就有利于桥水基金这样的资产管理公司开始投资比特币。对普通的投资者来说，先于桥水基金这样的机构持有比特币，就有可能获得这部分资产的增值收益。
达里奥对比特币作为价值储存工具的价值估计不足
达里奥在这篇研究中用了一大部分内容分析比特币作为价值储存工具的属性。特别是把它同黄金做进行比较。达里奥在此方面的观点同比特币的拥护者们的观点是一致的。在总量一定，不受任何机构控制，高度的可传送性，易于分割和不会折损方面，比特币同黄金类似，在某些方面还更加优于黄金。因此非常适合于作为一种价值储存工具。但是，达里奥并没有把比特币同其他的加密数字货币在本质上的差别认识得非常清楚。作为加密数字资产的首创和领先者，比特币具有着不可取代的地位。而且这个地位只会是越来越加强。对一个投资者来说，这直接影响的比特币在其投资组合中所占的比例。如果投资者对比特币的地位有着正确的判断，它会将更多的资金投入比特币，而不会分散地将资金投资于其它的加密数字货币。
总的来说，达里奥对比特币持有非常客观的分析和非常积极的正面评价。这也是为什么他计划建立一个新的另类现金的基金。对于以大众投资者来说，了解达利奥此方面的观点特别是他在此方面的举措，就会非常有助于做出正确的投资决策。
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