下文将介绍在保持市场中立的条件下，如何从永续掉期资金费率中套利。但是由于市场在不断变化，下文提到的策略不是任何时候都有效，完全取决于市场状况。
话虽如此，看完本文后，你仍然可以通过多种方式，学习保持市场中立的同时，从资金费率中获益。
目标：学习如何通过资金费率获得收益
技能：高级技能
耗费的精力：不确定，取决于如何实现市场中立
投资回报率：不确定，取决于资金费率和其他收益来源
永续合约和资金费率
永续合约是一种衍生品，你无需持有实际资产，就可以对资产价格进行投机。如果用户预期标的资产的价格，即永续合约的价格，会上涨，他们可以创建杠杆多头头寸，如果他们预期价格会下跌，则可以创建空头头寸。
作为一种衍生品，永续合约的价格不一定与标的资产的现货价格相同。这就是为什么如果每个人都在衍生品交易所建立多头头寸，合约价格就会持续上涨，在这种情况下，套利者就能建立空头头寸，压低合约价格。
更重要的是，为了进一步让合约价格，即“标记价格”，更靠近标的资产现货价格，即“指数价格”，衍生品交易所通常采用一种资金费率机制，激励交易员选择不看好的一侧。
以下是资金费率机制运行的过程：
金色财经合约行情分析 | BTC持仓量重回高位，波动风险增大:据火币BTC永续合约行情显示，截至今日18:00（GMT+8），BTC价格暂报11748美元（+3.05%），20:00（GMT+8）结算资金费率为0.010000%。
BTC昨晚突破下跌反弹后的阻力位11500美元，放量上涨最高至11822美元。根据火币交割合约数据，BTC当季合约成交额大幅上涨，持仓量同步增加，精英多头占比略增，当季合约溢价稳定。BTC量价齐升，同时持仓量重新回到8月2日大跌前的水平，目前价格在11600美元上方盘整，大幅波动的风险增大。
USDT于火币全球站OTC的报价为6.91元，溢价率为-0.55%。[2020/8/6]
在一定时间间隔内，通常是每8小时，衍生品交易所计算标记价格的时间加权平均价格TWAP和指数价格的TWAP之间的差额。如果差额大于0(资金费率>0)，这意味着交易所存在过多的多头头寸。
因此，多头头寸将一部分保证金支付给空头头寸，差额为负则相反。
总结：
标记价格大于指数价格，多头支付资金费率。
标记价格小于指数价格，空头支付资金费率。
影响资金费率的因素
资金费率受到以下两点原因的影响：
1.?一个资产的整体市场情绪
Gemini投资者就理财产品暂停赎回对创始人发起集体诉讼:12月28日消息，Gemini联合创始人Tyler Winklevoss和Cameron Winklevoss遭到投资者集体诉讼，投资者昨日在曼哈顿联邦法院指控Gemini向他们出售了未注册为证券的利息账户。诉状称，Gemini“拒绝接受任何进一步的投资者赎回，毁灭了仍持有该理财产品的所有投资者”，如果该产品已经注册，投资者会及时收到披露信息，帮助他们更好地评估风险。
此前11月16日消息，Gemini表示其旗下理财产品Earn受到Genesis暂停赎回影响。12月21日消息，Cameron Winklevoss表示债权人委员会已提出解决Genesis和DCG流动性问题的计划。（Coingape）[2022/12/28 22:12:36]
2.?交易所的特点
第一个原因非常容易理解，即如果整体市场对一种资产是看涨情绪，资金费率很可能为正，因为多头多于空头，否则，资金费率将为负。
然而，交易所的特点也对资金费率有影响。
例如，在PerpetualProtocol中，尽管ETH/USDC永续合约市场日交易量超过1000万USDC，但是价格经常比中心化交易所低，如下图所示：
LPR报价连续四个月“按兵不动” 明年初或为调降时间窗口:12月21日消息，LPR报价连续四个月保持不动。多位接受记者采访的业内专家认为，尽管12月份LPR报价维持前值不变，但不会影响实体经济融资成本下行势头，预计年底新发放企业贷款加权平均利率将续创历史新低，新发放居民房贷利率也有望延续小幅下行势头。整体上看，预计2023年1月份或2月份，是LPR调降的时间窗口。（证券时报）(金十数据APP)[2022/12/21 21:57:29]
理论上，这一现象发生的原因是，PerpetualProtocol通过虚拟自动做市商(vAMM)的x*y=k恒定乘积曲线来确定永续合约的价格，与拥有订单薄的衍生品交易所相比，市场价格的变动需要更多资金。
由于这个原因，交易员在这个平台上更加保守——因为如果一个交易员在牛市中过于激进地买入，他们可能需要等待更长时间，等到价格上升到通常会平仓的点。
因此，上线以来，PerpetualProtocol的资金费率一直是负值。相比之下，在FTX这样拥有订单薄的交易所中，相同资产的资金费率在牛市期间通常为正，如下图所示：
DEX交易量在过去一个月从340亿美元增长至650亿美元:12月2日消息，受FTX崩盘事件影响，去中心化交易所交易量从10月份的340亿美元增长至650亿美元，环比增长93%，其中Curve交易量月度增长371%。
此前去中心化交易所交易量在10月份降至两年低点。（The Block Research）[2022/12/2 21:17:05]
如何通过资金费率获得收益？
在介绍策略之前，你需要了解市场中立策略的概念，这是非常重要的。
根据Investopdia，市场中立策略是寻求从一个或多个市场价格的上涨和下跌中获利的投资策略，同时试图完全避免某种特定形式的市场风险。
对于本文介绍的策略，应用市场中立策略是为了创建一个头寸组合，其收益和损失相互抵消，这样投资者可以从资金费率中获利。
策略1：永续合约与现货的结合
实现市场中立的最简单方法是在永续合约市场，根据收到资金费率的方向上开仓，同时在现货市场上以相反的方向开仓。
例如，由于PerpetualProtocol中永续合约的资金费率通常为负，你可以这个平台开多头仓位，然后在Fulcrum或dYdX等杠杆交易平台上做空同等数量的标的资产。
如果标的资产刚刚诞生，无法在任何杠杆交易平台上线，你可以在CreamFinance上碰碰运气。CreamFinance类似于Aave或Compound，但在资产上线方面更为激进。如果可以，你出售在Uniswap上借入的资产，以抵消永续合约市场上的多头头寸。
Zhu Su：将推出长视频播客系列，讨论生活和心理健康等:11月28日消息，三箭资本联合创始人Zhu Su发推文表示，其将和一个名为Cliff的好友很快将推出一个长视频播客系列，讨论生活、信仰系统和心理健康。
Cliff是Zhu Su相识十多年的好友，曾在加入三箭资本一年后离开，自此5年未联系过。Zhu Su称：“今年6月，三箭资本暴雷后，他给我发信息，让我来巴厘岛见他。我无法理解生活的意义。当我们再次成为最好的朋友时，得到的东西失去了，失去的东西又得到了。当秋天天气变得凉爽时，生活又重新开始了。”
此前7月份消息，三箭资本已根据美国破产法第15章向纽约法院申请破产保护。虽然Zhu Su仍未透露其位于何地，但仍在推特上持续发声，近日，他表示其正在考虑建立一个全新的投资交易公司，公司也许是一家既投资加密资产又投资传统资产的全天候基金。[2022/11/28 21:06:23]
另一方面，如果在多数情况下，一个永续合约市场的资金费率为正，你可以在该市场上开空头头寸，并在Uniswap等现货市场上购买相关标的资产。
如果要执行这一策略，你要考虑到交易费、杠杆交易利率和Gas费用。
策略2：利用两个资金费率相反的永续合约市场
前文提到，PerpetualProtocol的资金费率通常为负，而在拥有订单簿的交易所中，相同交易对的资金费率通常为正。在这种情况中，为了获利，交易者可以在各自的平台上以相同的仓位大小但相反的方向开仓。
例如，在写这篇文章时，ETH/USDC?永续合约在PerpetualProtocol上每小时的资金费率为-0.0039%，这意味着在这一小时结束后，你如果持有多头头寸，将获得资金费率。
与此同时，dYdX中相同合约的8小时资金费率是0.0689%，这意味着8小时候，如果你持有空头头寸，就能获得资金费率。
如果要应用这个策略，你可以在PerpetualProtocol上用2倍杠杆开立5ETH多头仓位，同时在dYdX上用2倍杠杆开立5ETH空头仓位。假设这两个平台的资金费率保持不变，每8小时累计收益为0.03%，也就是年利率32.85%。
除了来自资金费率的收益，你还可以从PerpetualProtocol通过交易获得挖矿奖励，甚至可能在接下来的几个月从dydx获得追溯性代币空投。
策略3：永续合约与季度期货结合
某个永续合约市场如果资金费率始终保持同一方向，你可以在该市场中开立头寸，赚取资金费率，同时在季度期货市场上，为同一标的资产开立相反方向的头寸。通过这种方式，你可以保持市场中立，并仍然获得资金费率。
你需要注意的是，传统期货合约不能获得资金费率。
例如，去年11月，FTX推出Filecoin永续合约市场和季度期货市场后，由于其估值被高度稀释，永续合约资金费率从一开始就一直为负。
如果能回到当初，你在永续合约市场上开立100FIL多头头寸，同时在12月28日期货市场开立100FIL空头头寸。
你可能会产生这样一个问题:“我什么时候该平仓?”这取决于你的策略。我会在以下几种情况下平仓：当资金费率方向已经改变一段时间，即市场情绪发生变化时，或季度期货交割时。
不幸的是，目前这种策略只能应用到中心化交易所中，因为在DEX中只有少数几个永续合约市场，PerpetualProtocol也是如此，就算其拥有最多永续合约市场，数量也不超过12个。
但我相信，这种情况今年将有显著改善，因为:
1.?SynFutures等新协议正在构建传统链上期货。
2.?PerpetualProtocol将推出一个创建市场功能，允许任何人添加交易对，就像Uniswap一样。
策略4：永续合约与DeFi收益结合
你如果足够有创意的话，可以找到更多的方法来赚取收益，而不仅仅是赚取资金费率。
考虑到PerpetualProtocol的资金费率通常为负，你可以结合PerpetualProtocol的多头头寸Synthetix的空头头寸来实现市场中立。
这种方法的收益如下：
1.?从Perpetual?Protocol的多头头寸获得资金费率收益。
2.?通过交易挖矿奖励获得高达交易费110%减免，以PERP结算。
3.?从Synthetix的空头头寸中获得SNX奖励。
让我用上文的例子来详细解释这个策略。
目前，在PerpetualProtocol永续合约市场中，ETH/USDC的资金费率为-0.0039%，因此你应该建立多头头寸赚取资金费率。
假设你用2x杠杆开了一个1ETH的多头仓位。另外，杠杆数低可以降低头寸被平仓的风险。
然后你去Synthetix?交易所买入1个iETH，iETH反向跟踪ETH的价格，即ETH的价格上升1美元，iETH的价格下降1美元。
你收到iETH后，你的组合头寸应该是市场中性的，因为如果ETH上涨1美元，在Perprtual?Protocol的多头头寸收益是1美元，这抵消了iETH在syntix上的1美元损失。作为最后一步，你需要到Synthetix的收益页面质押你的iETH代币,获得SNX奖励。目前，iETH质押的实际年利率超过100%。
结尾
有很多方法在利用资金费率来获利的同时，又能保持对市场的中性敞口。
无论是应用比较基本的策略，如结合永续合约和现货市场，赚取不同平台的资金费率，甚至利用Synthetix等其他DeFi协议，总有获利的办法。
但重要的是，你要认识到，某些策略只有在特定的市场环境下才能运用，要观察资金费率的方向，不是在任何时候都适用。
无论如何，一旦你充分了解了资金费率的运作方式和潜在的市场变化后，总会有一种方法让你利用资金费率获利。
只是要小心，因为杠杆交易是有风险的，你可能会被强制平仓！
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