来源：查理读远
Hi铁子们，晚上好。
最近大饼从最高64.8K开始暴跌，到最低插针到47.5K，已经持续了10来天的时间了。合约市场4月18日爆仓100多亿美金，没企稳两天，4月23日又爆仓了40亿+美金，这些数字几乎为历史最高，血流成河，实在惨烈。大家普遍情绪非常悲观和恐惧，包括一些微博大V，从技术面看到42K甚至以下，甚至有很多韭菜都在喊熊来了。熊真的来了吗？接下来行情会怎么走，我们有我们的看法。
事实上，从4月中旬的这次暴跌开始，我们每天都在群里跟进最新的链上数据，并以此来判断行情走势。本篇实际上是最近链上数据分析的总结，我们会谨慎表达我们的观点，并以相关数据作为支撑。
直接先来结论：
1，目前是底部区间。我个人已经补过好几轮仓了。相比于行情过热的时候去追高，这个时候买现货，买不了吃亏，买不了上当。如果你是合约trader，目前是非常好的建立长线多头头寸的机会。
2，真正的底部可能已经过了。如果没有过的话，可能最低插针到46.5K。
3，宏观来看，目前处于上下半场的停歇期。等这一轮调整结束后，我们将正式进入更加狂暴的下半场，wewillseethat.
下面是根据不同的链上模型，我们观察到的一些数据，这些数据都或多或少得能够支撑我们的结论。
一、SOPR已经充分重置?
在处于回调的行情中，SOPR是我们常用的，用来判断行情是否已经回调到位的一个常用的模型。如果你不知道SOPR是指什么，官方的解释为“TheSpentOutputProfitRatio(SOPR)iscomputedbydividingtherealizedvalue(inUSD)dividedbythevalueatcreation(USD)ofaspentoutput.Orsimply:pricesold/pricepaid.”
分析：比特币触底，进入每四年才出现一次的投降区:11月6日消息，Capriole Investment创始人Charles Edwards发文表示，比特币未实现净损益 (NUPL) 正显示出长期持有人的流失，市场进入了过去每四年才出现一次的投降区（红色）。
此外，Charles Edwards还介绍了一种新的链上指标，称为「比特币标尺」（Bitcoin Yardstick），同样表明市场触底，接近2019年的水平。据了解，该指标采用“比特币市值/算力，并除以2年平均值”，主要是显示为保护比特币网络而完成的能源工作与价格的比率。（Capriole）[2022/11/6 12:22:28]
用白话解释为，某一个地址，用其转出时候的价值除以转入时候的价值，就得到了SOPR的比值。如果该值大于1，则说明该地址卖出后处于盈利状态，如果小于1，则亏损。这个模型的重要假设是，没有人愿意亏钱转出手里的币。如果市场平均SOPR小于1，则说明市场平均参与者处于亏钱状态，当大家都亏钱不愿意出售的时候，币价就会向上走。
如下图所以，目前adjustSOPR已经在昨天被砸到1以下，今天该值出现了反弹。
我们会看今年早些时候的几次回调行情，0121，价格最低29K，SOPR接近1，之后迎来反弹。之后是0227，价格45K左右，SOPR短暂低于1，价格之后反弹。以及本次，希望接下来价格会开始往上走。
机构分析：比特币泡沫巨大 或现爆仓可能:交易员普遍认为，比特币的泡沫已经非常巨大，盲目入局甚至加杠杆或出现爆仓的可能性。OKEx Research首席研究员威廉表示，需要给目前币圈的部分投资者泼一盆冷水——对于机构投资者，在乎的是利润，而非‘比特币信仰’或‘区块链革命’这类情怀。在疫苗上市、疫情得到逐渐缓解后，随着经济的逐渐复苏，货币政策也将逐渐由宽松转为适度紧缩。届时，机构投资者很可能会抛售比特币。当然，在此之前，比特币总体上仍会保持上涨的主要趋势，当然随着比特币价格越来越高，市场的波动也会逐渐放大，不建议投资者加过高的杠杆。（金十）[2021/1/4 16:22:20]
SOPR其实往细了看，可以更加细分，比如longtermSOPR和shorttermholderSOPR,以及adjustedSOPR，Entity-AdjustedSOPR等。比如我们看这个数据：ShortTermHolderSOPR
如上图所示，我们看到STH-SOPR近期处于小于1的状态，即他们最近几天的转账并不产生利益，而是亏损。即新进来的散户目前在恐慌割肉中，这达到了把币从weakhands手中转移至stronghands手中的目的。而同样我们回测之前的数据，也能发现一个规律，即当散户开始割肉的时候，基本上行情已经到了底部区间。
二、目前仅83%的地址处于盈利状态
分析：新矿机售罄导致二级市场交易活动激增:CoinDesk发文称，由于矿工需求激增导致制造商履行订单的严重延迟，比特币矿机的二级市场非常火爆。据悉，比特大陆和MicroBT的新矿机均已售罄，直到2021年5月。挖矿软件公司Luxor Technologies联合创始人Guzmán Pintos估算的数据显示，在这些原本较为平静的二级市场上，交易活动甚至达到了减半前的水平。[2020/12/9 14:38:19]
盈利地址数所占百分比可以用来帮助我们判断目前行情是否过热。如下图顶部的红色区域，即当盈利地址数大于95%的时候，则说明我们行情已经过热了，可能会导致回调行情。
而目前该值为多少呢？仅为83%。这是我们今年的过往三次回调行情中，最低的一次。即便是1月底我们最低回调到了30K，该比值还有87%呢。
可见这次去杠杆有多彻底。
三、目前交易所BTC处于净流出状态
NetTransferVolumefrom/toExchanges，我们的假设是，当BTC被转入交易所，处于净流入状态时，则短期有回调风险。反之，当BTC不断流出交易所，则是利好接下来的行情。
分析：比特币箱体震荡概率再上升 日内需关注8638美元支撑:BFX.NU研究成员表示，随着比特币昨夜的震荡跌幅，市场出现轻微超卖信号后，比特币于今日凌晨开始出现自然回升，但期间买盘流量并未出现明显增加，其主要以缩量为主，这为后续箱体走势再次提供了参考依据，因此多头投资者日内需重点关注8638美元支撑位，如出现放量跌破，不排除再创新低可能。
主流币期货板块，CKB、ALGO、TRX等14类合约出现明显增仓，而NEO、XTZ、LTC等9类合约呈现为减仓趋势；平台币期货板块，OKB、HT合约均出现规模性增仓，午前主要以多头为持仓主力；大宗商品期货板块，伦敦金合约虽在触及1648美元后有所回落，但周内仍以多头持仓为主。[2020/3/4]
如上图。我们可以看到4月22日有一笔2.1W的BTC流入到交易所，其中绝大部分是流入到币安了，于是我们看到4月23日又暴跌了一次。
可惜的是，当我们发现这个异常数据时，行情已经在开始回调，所以没有及时的做仓位调整。不过没关系，我们做了警报的功能，接下来每个小时中，大于1000个BTC的流动我们都能检测到。
所以，当我们把这个数据拉长到小时线的时候，我们可以看到，最近几天，基本上都是净流出大于净流入状态。
Okaleido Tiger上线Binance NFT市场目前已售罄:据官方消息，Okaleido现已在Binance NFT交易市场首发上线1000份Okaleido Tiger，目前已售罄。
Okaleido Tiger是多媒体NFT聚合器唯一权益资产，持有将获得包括IDO白名单资格、NFT上架绿色通道、交易手续费分红以及NFT交易手续费5折等4种权益。[2022/7/22 2:31:42]
如上图，我们可以看到，从23号之后，截止到北京时间25号23点，一共有约1.8W枚BTC净流出了交易所，这个数字是远大于流入交易所的大饼数量。
没有了抛压，又有持续不断的币被提走，我们大概率是到了底部区间。
四、资金费率短暂进入负数，拉升没有阻碍
资金费率是永续合约中为了平衡多空关系的，当资金费率暴涨的时候，意味着行情过热，更多的人去做空，多军支付空军过多资金费用，行情不可持续，迎来暴跌。反之，当资金费率为负数的时候，则说明做多没有压力，可以收到资金费用。上升没有阻碍，更容易发生反弹行情。
从如上图可以看到，目前资金费率出现了短暂的负数。上一次出现负数的时候，是1月底的30K左右，之后行情迎来剧烈反弹。
五、MVRV充分回调
MarketValuetoRealizedValue(MVRV)是用来衡量BTC目前市值是超过或者低估其公允价值的指标。当进入如下图红色区域时，则说明我们进入了顶部区域，当进入绿色区域时，则说明BTC被低估，是买入好时机。
目前我们看到该值已经回调到3.7左右，和1月底的水平持平，这个数字远未进入红色区域。而当我们回测17年的表现的时候，10月左右该数字已经飙至天际。
六、韩国“泡菜溢价”已经降至0
另外一个指标是韩国的“泡菜溢价”，当韩国交易所的溢价水平大幅上升的时候，则行情开始变热，需要注意回调风险。如下图可以看到，该溢价已经从60K左右的26%跌至0了。疯狂不再，一切从头开始。
七、矿工持续积累筹码
无论牛市熊市，矿工是一个持续的抛售方，因为他们需要变现一部分筹码来支付运营成本。从今年的数据来看，早些时候随着币价的上涨，矿工持续出售BTC。但是从进入4月开始，矿工也开始积累筹码了。尤其是这两天的暴跌，其积累速度加快，这两天都有超过7000枚BTC被买入。
虽然我们不能直接得出结论说矿工在买币，行情就得拉盘。但是矿工都没有抛售而且在买币了，这是一个基本面的利好。
八、URPD显示47K的重要支撑
URPD，官方解释为“UTXORealizedPriceDistribution(URPD)showsatwhichpricesthecurrentsetofBitcoinUTXOswerecreated,i.e.eachbarshowstheamountofexistingbitcoinsthatlastmovedwithinthatspecifiedpricebucket.”?
说白话一点，不同的币在不同价格的换手率。换手率越高的区间，则其支撑越强。
从如上图可以看到，我们目前处于50.3K的价格柱上，附近最高的换手位为47.3K。我们也能看到本轮回调行情在最低插针到47.5K后就迅速反弹。
如果47.5K撑不住，那么我们将很容易会滑到40K左右。因为从图上我们可以看到，40K-47K犹如一片荒原，一片平坦，没有阻碍。
但是，如果价格真能回调到40K，那么意味着我们将进入熊市，这与目前宏观环境相冲突。
所以我们的谨慎判断是，最低可能会插针到46.5K，如果我们还没有达到最低的底部的话。
九、恐惧指数、RSI强弱指标
从恐惧贪婪指标来看，目前值为31，处于恐惧状态。如下图大家看到31是个什么样的水平。当大多数人都恐惧的时候，正是我们需要贪婪的时机。
另外一个技术指标是随机强弱RSI，目前显示已经充分重置。
十、RHOLDratio，我们还远未进入牛市顶部
什么时候预示着我们进入了牛市顶部，我们常用的一个指标是RealizedHODLRatio。就是看散户的持币情况。
当散户的持有地址所占的币占60%以上的实现价值时，就基本上是大周期的顶部了。
如上图，17年12月的时候，这个求和是65%。今年最高值是1月14日的57%。而今天的数值仅为31%。
十一、综上，底部区间，而非熊市到来
从floorprice模型来看，现在基本上在地板价上。
从Overheat-o-meter模型来看，55322*0.915=50619，现在也在附近，基本上重置了。
加上我们上面列举的诸多链上指标，目前是非常好的机会，而非风险。
其实整个二级市场是非常复杂，多面，多变的。
不管是K线技术分析，还是链上数据，都属于盲人摸象。有效市场假说，我们可能都是错的。但是相比而言，我们觉得链上数据可能比过往数据画的K线能够看得全面一点点。
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