尽管埃隆·马斯克“朝秦暮楚”的态度引发了加密市场过山车般的动荡，但世界上市值最大的稳定通证Tether仍在继续增长。
据Tokenview数据显示，5月，Tether增发USDT110亿枚，当前USDT总市值已超过624亿美元。截止5月初，USDT的链上交易量首次突破了1万亿美元大关。
USDT紧随BTC、ETH之后，市值目前已经超越了BNB，成为了市值前三的通证。
USDT为何拥有如此旺盛的生命力？这片繁荣之下又有哪些可预见危机？烤仔带你一探究竟。
王者Tether
稳定通证作为一种价格稳定的加密资产，价格与法币挂钩。市场上最常见的就是跟踪锚定美元价格的稳定通证。
2021年以来稳定通证市场呈现大幅增长，Coinmarketcap数据显示，稳定通证整体市值已达1,098亿美元。纵使统计维度有所不同，根据Coingecko数据，整体市值也超过了1,081亿美元。
数据来源：https://www.coingecko.com/en/stablecoins
市场如此之大，市面上的稳定通证有数十个种类种，但是Tether始终占据主导地位。
数据：USDC上周流通量跌至427亿美元:金色财经报道，据Circle官网显示，12月1日至12月8日期间共发行约27亿美元USDC，赎回约30亿美元USDC，单周流通供应量减少约3亿美元。截至12月8日，USDC流通供应量已跌至427亿美元。[2022/12/12 21:39:46]
依然是来自Coingecko的数据，显示USDT在稳定通证总市值中的占比，已经遥遥领先，达到了58.51%，市值总量是第二名的USDC近三倍。
数据来源：https://www.coingecko.com/en/stablecoins
USDT走上这条王者之路，还是托了“全球货币”美元的福。
USDT从哪里来，到哪里去
TetherUSD，它由注册地在马恩岛和香港的Tether公司发行。
USDT在当时的名称是Realcoin，在2014年11月被它的公司TetherLtd.重新命名为TetherUSD。Tether公司承诺严格遵守1:1的准备金保证，即每发行1个USDT其银行账户都会有1美元的资金保障。2015年2月它开始在交易平台Bitfinex和Poloniex交易，后来又在更多平台上线，广泛应用于通证交易中。现在大部分交易平台都支持USDT组成的交易对。
USDT的发行和交易使用的是Omni协议。因此，它的发行和交易均可算是基于公有链，一定程度上实现了交易的不可篡改和可追溯、公开透明。
火币USDT本位永续合约全仓担保资产模式新增ZKS、ONT、OMG、MATIC和MDX品种:火币合约官网发布公告称，为了提高用户的资产利用率，火币USDT本位永续合约将于新加坡时间4月10日11:00新增ZKS、ONT、OMG、MATIC和MDX品种全仓担保资产模式。用户可通过APP、WEB、API端进行交易，资金利用率和用户体验有了大幅提高。
目前，火币USDT本位永续合约已支持89个品种，全仓模式此次新增品种后，将支持包括BTC、ETH、BNB、FIL等在内的主流币和DeFi币共44个，且支持全仓和逐仓同时使用，即户可以同时持有BTC/USDT（全仓）和BTC/USDT（逐仓）。此外，该44个品种全仓模式下均支持实时结算功能，用户平仓后已实现盈利部分可随时提取。
近期，火币合约近期升级了返佣机制，旗下USDT本位永续、币本位永续、交割合约产品原有交易手续费40%返佣权益升级为60%。[2021/4/9 20:02:36]
人们很快发现锚定美元的稳定通证的好处。它可以作为价值尺度，衡量加密资产的价格。
它也可以被视作美元的替身，同样也拥有一些美元的功能，如作为价值储存，当市场高度波动，可以将其他高风险资产换成USDT来规避风险。而且在不同交易平台之间转移的时候，以USDT作为载体，可以不受市场波动的影响，极大提高了通证的流通效率。
在波动的市场中，Tether做足了“稳定”生意。
根据Chainalysis的数据，交易是USDT的主要需求，近半年97.9%新铸的USDT是从Tether官方账户直接转入交易平台。
Tether完成5000万USDT额度的TRC20到ERC20链交换:据whale alert数据，Bitfinex于17:12向Tether Treasury转账5000万USDT后，Tether Treasury于17:14向Bitfinex转账5000万USDT。Bitfinex首席技术官Paolo Ardoino表示这是从TRC20到ERC20的链交换。[2020/9/20]
2020年随着对冲基金及金融机构的介入，衍生品的需求越来越大。FTX、BinanceFutures等新兴衍生品交易平台兴起，推出了各类“USDT计价衍生品”，而且颇受交易者的认可。所以无论是交易平台、做市商还是交易者，都需要大量USDT。
2021年以来USDT的供应量呈现大幅增长。5月末，USDT的总供应量为632.5亿，而在1月时这个数字还是216.8亿，不到半年，供应量增长了2.917倍。
数据来源：https://messari.io/chart/stablecoin-market-cap-47A96D06
新兴市场也带来了强劲需求。由于疫情带来了诸多不确定性，GoogleTrends数据显示，近一年全球市场对USDT的关注度增长了2倍，离岸金融的需求急速上升。东欧，非洲，南美及东亚等新兴市场贡献了许多重度用户。
而Omni协议所能处理的交易量越来越无法支持USDT激增的体量，所以目前大部分链上USDT都在以太坊网络中，近年来，Tether还在越来越多的其他竞争公链及Layer2扩容网络上发行了USDT。
2000万枚USDT转入Bitfinex交易所，价值2003.3万美元:据Whale Alert数据显示，北京时间08月11日20:34，2000万枚USDT从TRg4pR开头地址转入Bitfinex交易所，按当前价格计算，价值约2003.3万美元，交易哈希为：8965fac7b5ced4f6c814276ed9e863f40cda99a48062ac2389fe9f2620f79c77。[2020/8/11]
USDT目前主要分发在Tron和以太坊网络上。截止到今年的5月末，USDT在Tron的供应量已经达到340亿，远超在以太坊上的279.2亿。
数据来源：https://www.theblockcrypto.com/data/decentralized-finance/stablecoins
从Omni协议到以太坊网络，再到波场Tron，网络拥堵情况越来越少，交易费用逐步降低。越来越多的区块链网络及协议在支持USDT，稳定通证生态正在变得越来越多样化，同时可以满足不同的细分需求。
USDT的争议、危机与挑战
虽然USDT取得了领先的市场地位，但一路走来，它始终伴随着争议，也伴随着危机，未来还会面临新的挑战。
作为一个1:1锚定美元，以美元做资产储备的稳定通证，当它不够稳定的时候，就会受到来自四面八方的质疑。
2017年11月19日，Tether遭到黑客攻击，价值20,950,010美元的USDT被从Tether钱包转移到未经授权的比特币地址。USDT受此影响价格跌破1:1。
公告 | 火币12月26日16:00上线ZRX/USDT交易:据火币全球站消息，因0x (ZRX)符合了火币全球站USDT交易区的上线标准，因此火币全球站将于12月26日16:00上线ZRX/USDT交易。[2018/12/26]
2018年10月，因为监管的介入，NobleBank停止了与Bitfinex以及Tether的合作关系，寻求出售，引发了USDT的大跌。此后，因为找不到传统银行合作的Bitfinex只得找到了支付公司CryptoCapital来提供法币兑现的服务。
2019年，纽约总检察长办公室起诉Tether、Bitfinex及其母公司iFinexInc.，声称Bitfinex挪用Tether价值8.5亿美元的资金储备以填补亏损。受此消息影响，USDT价格一度跌至0.966美元。
而不断的增发，也让Tether陷入了“狼来了”的信任质疑循环中。
2018年1月，市场上出现了一份匿名报告，报告中描述，截止到2018年1月4日，Tether一共增发了91次USDT，并且对Tether公司是否有充的储备金来支持USDT持怀疑态度。
面对质疑，2019年Tether官网将USDT百分百由美元支持，与美元1:1锚定的说法改成了由美元和等价物等准备金支持。
不过，公众对于Tether储备资产的质疑从来没有停止过。在由NavalRavikant主持的对以太坊联合创始人的TimFerrisShow中，讨论到加密通证的未来时，VitalikButerin强调了一些可能打开潘多拉盒子的东西“我认为比特币生态系统确实有自己的定时炸弹，比如Tether就是一个例子”。
在今年5月，Tether终于公开了储备资产分布。据此次所公布的资产分布显示，截至3月31日Tether所持有的资产当中，有76%是现金及现金等价物，其中更以65.39%，近290亿美元的商业票据为大宗，另有24.2%信托存款，而外界最关心的现金存款则仅占3.87%。至于现金及现金等价物以外的24%，则是以信用贷款、债券，以及包含通证在内的其他投资标的共同组成。
商业票据，是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。商业票据的可靠程度依赖于发行企业的信用程度，可以背书转让，可以贴现。
为什么Tether如此依赖商业票据？
摩根大通发布了一份研究报告《TrackingCPdemandfromstablecoinreserves》。报告中，摩根大通的分析师认为，Tether最近披露的65.39%占比的商业票据，将使他们超越苹果、谷歌、亚马逊、微软和FaceBook等大多数优质基金以及现金充裕的科技公司成为更大的商业票据持有人。而且相对于BTC、ETH等波动较大的通证，稳定通证作为一个相对安全的避风港，将在波动的市场中受益匪浅。
市场上也有其他的声音。KlipC分析师表示，持有大量商业票据可能表明，Tether正在努力寻找一家愿意将其现金作为存款的银行。毕竟由于纽约总检察长办公室等监管机构对Tether的储备持有量提出质疑，且Tether已经承认在其最近与NYAG办事处的结算中存在虚假陈述和违规行为，并且同Bitfinex一起支付了1850万美元的罚款。以及银行们也在担心，如果向Tether提供银行服务，必须要承担可能会引发的声誉风险。
在区块链领域担任了3年的安全审计员和工程师的BernhardMueller则有更大胆的猜想，他认为Tether完全可以使用USDT购买有商业关联企业的商业票据的形式，来营造一种“100%由储备金支持“的让大多数人安心的场景。当然，这种猜想目前是没有确凿证据的，但也是有可能的。
空穴来风，非是无因。人们抓住Tether的商业票据不放手，追根究底还是商业票据与一般现金等价物不同。市场上充斥着各种商业票据，而商业票据也会受市场影响，波动性很大。毕竟，曾经通用电气的商业票据“像黄金一样”，但现在，谁还会想要通用电气的商业票据呢？
要解决这些质疑，其实只要Tether官方公布其商业票据的构成。但Tether拒绝透露关于商业票据的相关细节和交易对手的信息，并声称“inlinewithstandardcommercialpractice.”。
这种“朦胧”的锚定，本就让人心中忐忑。而烤仔还要提醒大家另外一件事，根据Tether官方发布的服务条款，Tether是有权延迟赎回/承兑的。
Tether服务条款：Tether可以延迟赎回，或赎回证券和其他资产(非美元)
事实上，市场中还有许多参与者不承认这种风险，甚至有时会为Tether辩护。因为距离爆出锚定风险至今已经三年，这三年里，Tether不仅没有倒下，而且已经成为了一个庞然巨物。
市场关于Tether的格言：基于信任，而不是验证
依托于自身的先发优势，Tether在稳定通证市场中始终占据70%到90%份额的统治地位，日流量更是持平甚至超越比特币的单日交易额。
但后起之秀的潜力也不容小觑。根据CoinMarketCap的数据，USDT的市值在过去一个月几乎没有变化。与此同时，Tether最接近的竞争对手USDC已经蚕食了稳定通证总市值的20.96%，较2020年末的市场份额不到10%实现了翻倍增长。中心化交易平台Binance发行的BUSD占8.19%，加密资产抵押的稳定通证DAI占稳定通证总市值的4.22%。
由于饱受争议，Tether也正在努力扭转这种状况。据decrypt消息，Tether正在着手招聘一名“声誉经理”。该职位的主要职责是“在社交媒体空间成为公司的拥护者，在适当的情况下进行对话并回答问题”。看来，历史的经验教训无论重复过多少次，也总会有人前仆后继地踏入“同一条河流”。不知道Tether什么时候才能意识到，有些声音并不是依靠公关就可以消弭的。
大而不倒的USDT王座能继续坐稳吗？Tether的通往“透明”之路还会继续走吗？被美国监管机构点赞的USDC会不会成为插在USDT心脏上的一把刀？
凛冬将至，时间会回答一切。
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