几个月前，FeiProtocol和RariCapital将价值数十亿美元的协议合并为TribeDAO。这次合并为DeFi协议在未来如何完成合并创造了先例。协议似乎采取了一种垂直集成的方法，而TribeDAO想要拥有整个DeFi堆栈。
Tribe现在有去中心化的稳定币、一个创新的贷款市场，以及一个将其它游戏项目纳入其麾下的计划，同时坐拥数亿美元的加密资产，只剩下DEX领域还未“染指”。
但Tribe在加密市场的关注度并不高，我不禁想问；“Tribe被低估了吗？”
合并的力量
尽管DeFi代币的价格已经大幅下降，但由于控制了多样化的资产储备，许多协议通过牢固的竞争定位和影响力，改善了波动情况。
符合这一要求的项目包括TribeDAO。TribeDAO诞生于FeiProtocol和RariCapital的合并，它代表着一个新的“协议黑手党”，并迅速成为DeFi的巨头。
Tribe坐拥超过6亿美元的资金，在将FeiProtocol的稳定币与Rari的独立贷款市场结合起来后，它将成为DeFi内部的一支力量。此外，每个协议在早期都经受住了重要测试，如FEI发行后的脱钩和Rari开发情况，都证明了它们具有韧性和能力，能够承受DeFi的严酷考验。
那管理这样一个体量资金的项目代币值多少钱？
TribeDAO概述
我将分开介绍TribeDAO中的四个子DAO。
1.?FeiProtocol
TribeDAO的第一个项目是FeiProtocol。它是FEI稳定币的发行者，这是市值第11大的稳定币，供应量超过5.58亿美元。
FEI是一种与美元挂钩的、过度担保的稳定币，由一系列资产支持。Fei已经将其PCV部署到各种不同的DeFi协议中，如Lido、Convex和Fuse，由此产生收益和引导流动性。
PCV的一个关键特征是它完全由去中心化资产组成，由ETH、非中心化稳定币和DeFi治理代币组成。
王娟娟：推进“区块链﹢治理”具有重要意义 要引导区块链技术和应用发展:6月4日消息，中国信息通信研究院政策与经济研究所王娟娟刊文称，当前，区块链处于技术融合、功能拓展、产业细分的阶段，为我们占据创新制高点、取得产业新优势、拓展治理新领域提供了难得的时间窗口期。发展好、运用好、治理好区块链，推进“区块链﹢治理”，对于推进国家治理体系和治理能力现代化具有重要意义。区块链项目均在积极探索隐私保护方案，隐私保护手段日趋多样化。区块链安全方面，主要是从网络通信、账本数据、智能合约、密码算法及硬件等方面入手，多措并举强化安全保障。文章表示，尽管区块链在推动国家治理现代化中可发挥重要作用，“区块链﹢治理”主要还面临三方面挑战。一是分布式网络带来的挑战，二是区块链上数据带来的挑战，三是智能合约带来的挑战。针对推进“区块链＋治理”的对策文章中建议，第一，充分利用区块链提升治理效能；第二，探索完善区块链相关政策法规；第三，严密防范区块链可能引发的风险。（人民邮电报）[2020/6/4]
来源：DuneAnalytics
尽管最初FeiProtocol利用直接激励等机制来实现稳定，但Fei在推出后大幅度打破了挂钩美元的机制。这促使Fei的设计发生了重大变化，比如取消了直接激励措施，并最终推出了Fei?V2。
FeiV2包括了几个关键的升级，比如Fei和其基础抵押品之间的1:1可赎回性，以及利用完成BalancerV2用算法管理PCV的计划。
Fei提供的另一项服务是流动资金服务。LAAS与OndoFinance合作，通过为DAO提供租赁代币的能力，帮助他们降低流动性成本，因为将原生代币存入Ondo的LP库的DAO将看到其匹配等量的Fei。Fei根据提供的流动性数额获得固定的费用，而受益DAO则有权获得所有的交易费用，并承担暂时的损失风险。
2.?RariCapital
Tribe中第二个主要的子Dao是RariCapital。Rari最著名的业务是Fuse，让任何人创建自己的独立借贷市场。Fuse是以太坊的第三大货币市场协议，拥有超过7.89亿美元的TVL。
声音 | Coinbase：与黄金相比，比特币具有六大优势:黄金总市值目前超过7万亿美元，是比特币的38倍多，Coinbase表示，BTC可以成为数字时代可行的价值储存方式——黄金的替代品。在最近的博客文章中，Coinbase表示，与传统资产黄金相比，比特币有六大优势：可审核性（在分类账上跟踪交易的能力）、跨境转账费用低、隐私（点对点假名交易）、便携性、可分割性、稀缺性。黄金的历史储值能力源于其稀缺性，比特币可通过其2100万枚的硬上限复制这种稀缺性。到目前为止，已经存在1800万枚比特币。随着5月份第三次减半事件的临近，比特币产量将每10分钟从12.5 BTC降至6.25 BTC，这意味着比特币产量将朝着有限数量的方向发展。除了将比特币的稀缺性与黄金相提并论之外，Coinbase表示，减半将确保为网络提供动力的矿工保持在线的积极性。（The Daily Hodl）[2020/2/13]
来源：DeFiLlamaTVL?数据板
Fuse具有高度可塑性，并且相对于现有协议具有更多的功能。例如，管理员可以改变大量的矿池参数，例如选择自己的预言机提供商，而Dao可以通过使用一个称为飞轮的特性，从Fuse矿池中启动流动性挖掘程序，允许用户在赚取奖励的同时，以他们的LP头寸为抵押进行贷款。
如前所述，Rari通过与Fei的合并推动了TribeDAO的创建。这是DeFi历史上规模最大的一笔此类交易。交易的执行方式是让Rari的本地治理代币RGT的持有者能够以每RGT约26.7个Tribe的汇率将其资产交易到Tribe。虽然最初一些社区成员最初感到担忧，但合并得到了压倒性的链上支持。
合并带来的协同效应已经开始显现出来，许多Fuse矿池已经植入了Fei的流动性，而即将推出的TribeTurbo将充分利用Fei和Fuse的能力。
3&4.?VoltProtocol和MidasCapital
除了Fei和Rari，TribeDAO最近也加入了两个新协议，有极大可能性通过TribeLaunch来跟进，这是一个旨在将新的DAO加入Tribe生态系统的程序。
第一个是VoltProtocol，它正在开发一种稳定币Volt，跟踪CPI的增长。该协议在其设计和发布机制中利用了Fei和Fuse，并将由VCON代币管理，其供应的25%将由TribeDAO拥有。
声音 | 国际货币基金组织总裁：数字货币具有降低汇款成本等很大优点:金色财经报道，近日，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃在接受采访时表示，谈到促使国际货币体制改革的央行数字货币（CBDC）问题，日欧央行将共同研究CBDC，她还认为“数字货币具有降低汇款成本等很大优点”，“因存在网络攻击和影响银行系统等风险，有必要采取极为谨慎的措施。”[2020/2/4]
第二个是MidasCapital，其目标是帮助将Fuse扩展并部署到EVM兼容的链上。虽然Fuse已经被Rari团队部署到Arbitrum，但Midas应该会帮助Rari抓住新兴市场的机遇，即在非以太坊L1、EVM链上拥有400亿美元以上的TVL。
Tribe的竞争优势在哪里？
1.?协议控制价值储存资产
来源：FeiAnalytics
TribeDAO的一个主要竞争优势是它通过PCV储存资产。
Tribe?DAO可以部署它的PCV来赚取收益，也可以使用它来创建Fei，称为协议拥有的Fei。
与PCV一样，POF可以以对DAO具有战略利益的方式进行部署，例如通过赚取额外收益来产生现金流，并在不同的Fuse矿池和AMM矿池之间从战略上引导流动性。
来源：FeiAnalytics
尽管低于2021年11月的高点，但PCV目前的价值为6.62亿美元。
深入其构成，我们可以看到93.8%的PCV是由ETH和稳定资产组成的。这意味着PCV应该能够在看跌的市场条件下保持其价值的稳健部分，就像2022年初所看到的那样，允许Tribe在未来很长一段时间内保持良好的资金状况。
此外，对这些资产的重视也可以提高PCV的效用和获得收益的机会，因为这两组资产是整个DeFi协议中集成最广泛的。
声音 | 厦门大学张亦春：区块链具有制定规则等八大突出优势:1月12日，厦门大学金融研究所所长张亦春在第二届厦门国际区块链创业高峰论坛表示，区块链作为“第二代互联网”具有“制定规则、协同治理、规避校验、避免重复、精简流程、共享信息、提高效率、节约成本”等八大突出的技术优势，区块链技术可以融入各行各业，为实体经济赋能。他举例说，某幢办公楼需要装修，对装修承包方的选择，传统做法是采用招投标方式确定，全流程时间较长，而如果借力区块链和大数据技术，就能在短时间内在各装修公司中筛选出最优项。（中国新闻网）[2020/1/13]
这个庞大且不断增长的储存资产将有助于TribeDAO成为DeFi的王者，并允许它们对收益率和流动性流动施加重大影响。
2.垂直整合
Fei-Rari合并的一个重要好处是它通过为Tribe?DAO提供一个稳定币和借贷市场，帮助他们垂直整合了Tribe?DAO。这是三种主要协议类型中的两种，第三种是AMM，DAO需要AMM来控制DeFi堆栈的所有层。
本质上，“控制堆栈”意味着DeFi协议，或DAO?黑手党可以影响利率、流动性流动，并创建自己的自主金融系统，而不依赖任何第三方协议。在竞争日益激烈和快速变化的DeFi环境中，这可以极大地增加Dao的长期生存机会，并极大地改善它们的竞争定位。
虽然TribeDAO目前还没有拥有自己的AMM，但是通过与Balancer的紧密联系与一个AMM建立了紧密的联系。除了计划利用DEX来管理协议控制值外，TribeDAO和Balancer于2021年11月执行了900万美元的代币交易。在可预见的未来，这很可能使两种协议保持紧密联系，帮助填补TribeDAO的“AMM缺口”。
3.?人才资本
TribeDAO由非常有才华的开发人员、贡献者和社区成员组成。
在合并之前，Fei和Rari都成功地建立了产品和市场的匹配关系，Fei的市值达到7.56亿美元，是2021年7月创下的历史最低纪录的两倍多，而Rari的TVL在收购提议提出时为11.6亿美元。这表明了两个团队强大的开发、业务和社区建设能力。
此外，考虑到Fei和Fuse带来的创新，以及这两个团队在不断发布新特性和产品方面的能力，DAO和社区似乎很有可能能够适应快速、不断变化的DeFi环境。
声音 | 孟岩：区块链数字资产具有八大优势，将促进数字经济升级:12月22日，区块链与数字资产年会2019暨中国投资协会数字资产研究中心成立大会在北京召开，数字资产研究院学术副院长孟岩在会上提出，数字资产具有八大优势：第一是灵活性，数字资产可以把一切都通证化、数字资产化。第二是确定性，数字资产可以由区块链的算法合约确保执行。第三是通透性，它点对点交付流传，例如中央政府可以把数字资产或者激励可以一步传递给个人，不需要经过中间层层官僚机构来做代理。第四，数字资产的精度很高，每一次转发、每一个评论、每一次浏览都可以得到测量，都可以获得相应的数字资产。第五，数字资产可以实时流转。第六是创新性，第七是透明性，它的追溯和监管非常方便。第八是生态性，优质的区块链项目一旦发展起来之后，可以在全球范围内自建生态、自组织生态化发展。[2019/12/22]
4.?合作关系和协作性
Fei和Rari的团队都展示了杰出的业务发展技能。
超过20家Dao已经或计划推出Fuse矿池，而Fei已经与IndexCoop、AngleProtocol以及上文提到的Balancer等多个项目合作。
这表明TribeDAO具有高度的协作性，能够在DeFi内部形成战略互惠的伙伴关系。考虑到DAO-to-DAO合作关系中所看到的不断增长的价值，以及其中一个核心的DeFi价值主张是可组合性，Tribe处于不利的地位的可能性较低。
代币经济
正如传统股票市场里说的“股票不是业务”，加密市场中的“代币不是协议”。
正如过去一年所看到的，许多基础设施强劲的DeFi项目的表现远远落后于市场指数和基准，这在很大程度上是由于代币经济设计的糟糕。
让我们一起了解Tribe的代币经济，看看它是否能够避免类似的命运。
代币分发机制
来源：Medium的Tribe分发机制文章
正如我们所看到的，Tribe的初始分配是高度去中心化的，只有18%流向团队和早期投资者。这两组之间的分配明显低于许多其它DeFi协议，仅Genesis参与者获得的分配就比私人轮投资者多两倍。
来源：Medium的Tribe分发机制文章
此外，Tribe受益于过长的兑现期的先决条件，投资者和团队代币的兑现期分别超过4年和5年。此外，团队分配是反向加权的，这意味着代币持有者将不得不在协议的早期承受初期的通货膨胀。
这种更公平的代币分配和更长的兑现时间的结合表明，TribeDAO是一个高度长期导向的，并且可能会做出强调长期稳定性和可持续性的决策。
代币使用情况
Tribe在Tribe?DAO和Fei协议中都扮演着两个关键角色：
治理的权利
协议支持
与大多数DeFi代币一样，Tribe作为一个整体用于DAO内部的治理，持有者能够对各种项目进行投票。然而，Tribe也对DAO资金库或PCV中持有的资产持有微治理权，AAVE、ANGLE、BAL、COMP、CRV、CVX、INDEX和TOKE构成可以行使这些权利的代币。
TribeDAO是DeFi微治理的先驱之一，因为它们以利用INDEX微治理来帮助达到让Fei在Aave上上线的门槛而闻名。尽管相对于ETH和稳定资产，这些代币只占协议控制值的一小部分，但Tribe广泛的微治理权在未来可能对Dao有价值，增加了代币在这类买家中的吸引力。
Tribe的第二个主要用途是为FEI提供协议支持。类似于MKR在MakerDAO中的角色，如果Fei的担保不足，则会铸造Tribe，从PCV中赎回，并重新担保协议。
供需动态
Tribe的主要需求驱动因素和价值增值机制是回购，因为20%的“协议股权”，即PCV的价值，如果所有的Fei都被赎回为其基础质押品，将被分配给每周购买的Tribe，这些Tribe再分配回协议库。
除了有助于激励PCV的增长和管理责任心之外，这些回购应该促成Tribe收购压力来源。截止目前，已经执行了价值超过1328万美元的回购。
虽然如果Fei的担保不足，会有永久的重大通胀冲击的风险，但Tribe目前只是通过“Fei-Rari”的流动性挖矿释放出来，“FeiRari”是一个由Tribe?DAO运营的Fuse矿池。尽管这可能会给代币带来销售压力，因为它是由产矿工挖矿得到的。但从长远来看，由于协议控制值的大小，该协议很好地定位，以避免依赖，并可能完全消除排放。
就目前来看，Tribe的代币经济似乎对投资者非常有利，尤其是与DeFi中疯狂的通胀代币经济相比。
最后，FeiProtocol联合创始人JoeySantoro提出了一项代币经济改进方案，该方案有可能进一步改善供需动态。
现金流折现估值
现在我们了解了TribeDAO的产品、竞争优势和代币经济，让我们来看看TribeDAO的财务状况，并尝试使用现金流折现模型对其进行估值。
TribeDAO的现金流主要有三种来源：
跨DeFi协议分配Fei所获得的协议拥有的Fei收益。
通过类似地将这些资产部署到各种DeFi协议中，获得协议控制值的收益。
从Fuse获得的平台费，是通过从支付给存款人和贷款人的利差中抽成而产生的。
该模型试图预测Fei稳定币和Fuse的增长，作为估算这三个来源产生的现金流的一种手段。
该模型采用了35%的折现率，这个数字与风投资本家对初创企业进行估值的平均范围一致。此外，该模型还采用了2%的最终增长率，以跟踪全球的预期增长率。
该模型假设稳定币市场在未来五年将以越来越慢的速度增长227%。考虑到之前提到的竞争优势，Fei公司是受益者，预计未来四年，随着PCV的规模成比例增长，其市场份额将不断增长。
该模型还预测，通过部署到AMM、借贷市场和流动性质押服务，DAO将能够在协议拥有的Fei上获得5%的初始收益率，在PCV上获得3%的收益率，而该收益率预计将随着协议规模的扩大而下降。
该模型预计，以太坊L1和L2的借贷部门在未来五年将以每年放缓的速度增长556%。考虑到DeFi所有资产的潜在市场，Fuse预计将在该行业占据越来越大的市场份额。
尽管不同矿池的利用率和因此获得的利息差异很大，但模型预测Rari将获得基于AUM的0.25%的总体利用率。
通过将两种协议产生的总现金流相加，并将其折现到目前，我们计算出Tribe的公平价值在1.63-3.52美元之间。
以目前0.58美元的价格计算，这意味着上涨了207%-564%。
风险评估
1.?竞争力
稳定币领域的竞争非常激烈，24家公司的市值超过1亿美元，9家公司的市值超过10亿美元。考虑到该领域庞大的潜在市场，在可预见的未来，竞争力不太可能削弱。
在孤立的借贷市场中，竞争同样激烈，EulerFinance和SiloFinance等新兴协议看到了投资者的兴趣所在。此外，最近推出的Aavev3还包括一些独立的贷款功能，进一步搅浑了这片竞争水域。
2.?协议控制价值风险
如前所述，Fei的PCV是通过各种不同的协议存储的。虽然风险分布在这些协议，如果一个或多个协议被利用，或者DeFi遭受重大系统性事件，很大一部分的PCV可能会失去，使Fei及其存放的多个Fuse矿池处于抵押不足的风险。
3.?排放
尽管持续存在回购，但仍有活跃的Tribe排放，使代币成为矿工的目标，潜在地给Tribe价格带来下行压力。此外，考虑到反向加权股权和价格大幅升值的可能性，反向加权股权可能会带来团队和核心贡献者未来大量销售的风险。
4.监管方面的担忧
稳定币发行者以及整个DeFi可能面临监管机构的打击。尽管TribeDAO采用了完全去中心化的链上治理，但它仍然面临着被希望控制DeFi的政府机构审查的风险。
总结
有了两个创新的协议产品VoltProtocol和MidasCapital，巨大的协议控制价值储存资产，并由一群强大的贡献者领导，进行不断建造、发行和交易，TribeDAO似乎准备成为一个DeFi黑手党，从这个熊市中脱颖而出。
尽管该协议面临着几个重要的风险来源，但凭借强大的代币经济，且估值暗示着当前价格有强大的上行潜力，但当投资者看到Tribe时，我们不应因一颗树而放弃整片森林。
免责声明：这个模型是一个评估Tribe潜在价值的框架，而不是对其价值的最终判断。
本文由Odaily星球日报译者Katie辜编译
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