1.1??眼见它起朱楼，眼见它楼塌了。
其实Luna的问题只关乎一个词：「流动性」。
Luna作为流动性不够好的波动资产，却可以1：1等值铸造UST，并借助Curve等EX获得了Stablecoin才配拥有的法币流动性。从这天起，就已注定它的死亡。而20%APR更是一个加速的总按钮。
缘起
2.1??先说说原因，导火索-UST大户离场。
5月8号，兴致勃勃的Terra正在为号称「终结CurveWar」的4pool做准备，临时撤出了老池子的流动性。但是8400wUST也许是误判，也许是狙击，直接将UST在Curve市价砸出，一下子就把没有准备的UST砸脱了锚。
2.2??发酵-Terra的错误救市PR。
我曾经说过，信心盘靠的是信心。如果信心丧失，那就是万劫不复的开始。
脱锚之后，其实应该继续打鸡血，喝鸡汤，轻描淡写就过去了。
但是Terra却一直反向PR：我们在救市！我们去撑这个锚了。
这很糟糕，传递了负面信心：你说你是健康的，那为什么要看医生呢？
2.3??外部条件-大盘糟糕
BTC在美国机构的影响下，和美股高度联动。而受到加息、缩表影响，美股表现一直不行，进而导致BTC的持续阴跌。可惜，LFG在错误时间做了错误决定。由于LFG的10wBTC平均成本在4w左右，它没法此时割肉，救市托盘又需要钱。LFG只好抵押BTC给了做市商换了法币去撑UST。
Neutrino关于将USDN转变为具有软锚定的多抵押资产的提案已获投票通过:12月27日消息，Waves生态稳定币协议Neutrino关于将USDN转变为具有软锚定的多抵押资产的提案以99%的支持率获得投票通过。根据提案，项目不仅会得到WAVES的支持，还将通过接受WX、SWOP、VIRES、EGG和WEST作为抵押品，Waves生态系统团队将把每个项目的代币总计1500万美元直接捐赠给Neutrino作为支持，稍后可以通过投票在抵押品中添加其他生态系统代币。此外，该项目将重新激活USDN和WAVES生态系统代币之间的交换以激励用户销毁USDN。
Chainlink数据显示，USDN价格目前跌至0.4720美元，脱锚状况加剧。
此前12月22日消息，Waves发布USDN恢复锚定计划提案，拟将WX、VIRES、SWOP、EGG和WEST作为抵押品。[2022/12/27 22:10:38]
2.4??情况恶化
但是BTC继续下跌，这让LFG更加为难，如果UST继续脱锚，刚抵押的BTC也有爆仓风险。所以我们看到，LFG很快将剩下BTC全部转出，也许是卖掉，也许是保留果实，更可能是去补保证金，这让情况彻底恶化。
LFG地址追踪：https://bitinfocharts.com/bitcoin/wallet/Luna-LFG
2.5
因为，刚刚才建立的「UST-BTC共兴衰」的叙事，正式宣告破灭。这带来了新的一轮FUD，导致了今天的局面。
声音 | MakerDAO创始人：将推出锚定其他法币的DAI:据cryptopolitan报道，MakerDAO最新推出多抵押品稳定币Dai，将与除美元之外的多种法定货币挂钩。多抵押品Dai一经推出便取得重大成功，目前多抵押品Dai的发行总数接近5000万枚大关，支持抵押注意力币(BAT)和以太(ETH)。[2019/12/16]
困境
3.1??DK目前的困境是什么呢？
缺乏资金的情况下，全面护盘已经做不到了，他需要做出一个艰难的决定——到底是保Luna，还是保UST。因为所剩弹药不多，保住一个都要拼尽全力。
3.2??保Luna
那么就要手动上调预言机的价格，放弃1：1刚兑机制，转而保持Luna对UST的溢价，变相让UST燃烧者知难而退。去燃烧UST就知道了，例如Luna市价1.1，但燃烧价是1.3，套利空间极小，这也是为什么UST至今没有回锚的原因。
但这会重创UST的基本面，而且不可能溢价一辈子。
BurnUSTforLuna
3.3??保UST
那么就要眼看UST换成Luna砸掉，这样可以回锚。可是Luna已经只剩不到1美金了。Luna市值也只剩UST的1/5了，即便粉身碎骨，也不够UST持有者退出。
声音 | HPOOL矿池创始人：未来挑战USDT的可能是可以链上证明的实物资产来锚定的数字货币:今日，由火讯财经与ArchiBtc研究院联合主办的线上访谈上，针对稳定币的竞争提问，POC生态布道者、HPOOL矿池创始人虫哥表示，USDT此次暴雷是预期之中的，也是一件好事，本来大家对USDT到底增发了多少，有没1:1锚定美元都存在质疑，但是这次的事件披露达到了70%的比例，这其实已经比传统的银行数据好很多了。短期内USDT稳定币还是NO.1的地位，未来挑战USDT的数字货币我认为是区块链共识可以链上证明的实物资产来锚定可能是一个方向。[2019/5/15]
有个英文单词很好地描述了这一点：insolvent，这也是每一个ponzi的终局。
「technicallyinsolvent」
3.4??DK的应对
可能是谨慎考虑之后，在5月11号，DK终于写了一篇短小精悍的thread，大意只有一句话，还是想保UST。
如果我是DK，那么我会关掉跨链桥，请Jump和币安全力托盘币安的UST回到1，这非常有利于市场信心，也许一线生机。
分析 | TokenInsight：锚定与储备版块领跌 稳定币信任危机蔓延:据 TokenInsight 数据显示，反映区块链行业整体表现的 TI 指数北京时间 10 月 16 日 8 时报 605.2 点，较昨日同期上涨 35.66 点，涨幅为 6.26%。此外，在TokenInsight 密切关注的 21 个细分行业板块中，24 小时内涨幅最高的为其他版块，涨幅为 7.83%；24 小时内跌幅最高的为锚定与储备版块，跌幅为 0.57%。
另据监测显示，BTC 活跃地址数较上周同期上升 10.3%。全网算力难度罕见连续2周下降，今日 45.1 EH/s。BCtrend 分析师 Jeffrey 认为，部分稳定类通证信任危机蔓延，市场中短期延续利空。[2018/10/16]
TweetofDK
3.5??击破心理防线
然而，他发了这篇文章后，大家也明白了他的意图：似乎要放弃Luna。
Luna进一步下跌，彻底破了所有人的防，大家看到了0.开头的Luna。币安甚至下调了Luna合约的精度。要知道，1个月前，它还是三位数，而如今，要看三位小数。
AnnofBinance
推演
4.1??推演-UST真的保得住么?
金色相对论 | 潘超：目前来看，稳定币锚定美元是最现实的选择:本期金色相对论中，对于发行稳定币的讨论中，MakerDao经济学者兼中国区负责人潘超表示：美元是最强的结算货币同时也是加密货币交易所的计价货币，目前来看，稳定币锚定美元是最现实的选择。当下的稳定货币市场是次优均衡：人们都意识到USDT可能不是最好的选择，但是个人没有激励去移动到其他的稳定币（流动性问题）。因此，即使在机制变得更加优秀，想在同一领域挑战或者取代 USDT，难度也非常之大。赋予市场参与者新的回报，创造另一个的均衡范式是更加理性（或许唯一）的突破点，这要求既与USDT有根本上的差别（高于监管和审计的层面），又可以保证高效的流动性，而稳定币的流动性越高，挤兑风险就越小。[2018/9/20]
流动性，就是一切。这也是我们这篇thread的主题。
纵观全场，UST虽然目前还有0.8U，但是Curve流动性接近干涸不到2000w，Terraswap和Astro上还各剩300w。币安，FTX的盘口UST、Luna可能还有小千万的样子。
可是，却有130亿UST想跑。
4.2
我接触过很多Luna农民，大多数都绝顶聪明，当然也有些是被了，尤其韩国的普通人/中小公司，暂且不表。不管如何，在如今情况下，要跑是所有人的共识。
4.3
可是，逃生名额只有1%不到。UST看似还有0.8U，很多人幻想回锚。但是事实残酷，只有几千万UST可以享用0.8的逃生价格，而剩下的100+亿枚，是0。
千言万语化成一句话：流动性不够！
没有流动性，任何token都是废纸。这是Ponzi和真正资产的区别。
出路
5.1??那么怎么办呢？
即便用尽全力保住1个又能如何呢？后面依然是弹尽粮绝。
我很钦佩DK的运作能力和领袖魅力。但是一个人即便再优秀，终究无法战胜他能力范围之外的东西，必须依靠外部力量。
我认真盘算了一下，可能还剩三条最后的出路。
5.2??出路一
期待美股的奇迹反弹，BTC跟随美股，快速重回4w然后5w，整个市场重新进入Fomo。
但是在如今加息缩表的预期下，几乎不具备这样的条件，可能性很小。
5.3??出路二
说服Jumptrading，指望做市商舍命相救。其他Luna投资机构，诸如3AC和Binance，摆明了是要止损的样子，但是绑定很深的Jump也许会救。
可是问题是：要救活，至少几十亿美金打底。可是如果掏出了几十亿，币价是救回了，但是大家也都跑了，那么项目似乎也就没有存在的必要了。
5.3+
而且，从theblock的说法来看，似乎Luna的融资计划失败了。
5.4??出路三
休克疗法。
如其名，放任不管。
例如，等到Luna跌回0.01，UST跌到0.01，那么凭借LFG现在的实力，全部接回来也是有希望的。但是代价是谁呢？我想大家都明白。
上一个休克疗法的项目，比如BasisCash，曾经的第三代算稳王者。大家可以看算法保证的「美元Stablecoin」BAC，现在还剩多少钱。
5.4+
PS：值得玩味的是，Terra员工爆料说，DK也是BAC的重要参与者。
感想
6.1??聊一些其他的东西。
我很喜欢推特，但是对CT风气唯一不满的点是在于，很多人不告诉你这东西背后的风险，反而直接用Few和NGMI来形容没有拥抱Ponzi的人。
更有甚者，喜欢狂热拥抱ponzi，吹捧ponzi到了天上，并且想法设法在其他人进来后砸给接盘者，并沾沾自喜自己的逃顶。
6.2
这两天，我去了Terra的Discord，，也听了很多场推特space。很多老外，将他们的life-saving全部投入到了Anchor，现在非常的无助，痛苦，甚至能够听到他们在发言时的隐约哭腔。
很多人被了，被DK，被Terra，被这些自诩拥抱Ponzi的人了，半生积蓄化为没有任何流动性的纸面富贵。
6.3
我并不算什么大的KOL，我只是一个crypto研究员，和我的合伙人共同管理着一个不大的cryptofund，里面的钱也基本上是我们自己的。我也不接广告，不接返佣，我之前也说过，我的偶像是@ZachXBT，而他以揭穿局闻名遐迩。
6.4
我的良知驱使着我，在最近半年内写下这些文字。我的朋友很多都持有luna，也许是我反对luna太过过头，我甚至感觉他们对我都颇有微词。
如果你翻翻我的推特就知道，有很长一段时间，我都不太愿意直接提到Luna的名字，生怕招惹LunaHolder的责骂。当然我不怪他们，毕竟买了crypto都想去cx。
6.5
但是我仍然想说，遇到Ponzi，我还是会坚决指出。
这是原则问题，每拯救一个人，我都会感到心理更安了一些。
上面内容纯属碎碎念，不感兴趣的同志们请忽略。
最后
7.1??说回Luna
我不建议在这个点位大资金再去做空，百足之虫，死而不僵。1刀的Luna尽管最终朝着0刀去，但是也许会短暂回到2、4刀。我也不建议反复横跳，波段，因为大多数人只会把本金慢慢还给交易所。
7.2
也许UST还有一定的下跌空间，当然它的上涨空间也不大了，最高是1嘛；
也许$ANC等Terra链上的生态项目，日子也不会好过。参考EOS上当年天王项目的现状；
也许DK还能力挽狂澜一次，但恐怕也是最后一次了，而且胜算真心太低了。
7.3
最后，很多朋友都痴迷算法Stablecoin，包括我。
我认为算稳是DeFi森林中的精灵，如此诱人，也许近在咫尺，但也许压根不存在，却引得无数前赴后继。
但请注意，不要为了社会实验而上你的全部筹码。
我仍然期待非托管的、完全依靠算法的Stablecoin能够诞生——为这个日渐失控的世界，带来精灵般耀眼光芒。
寻找精灵??
原文作者:@0xTodd,NothingResearch合伙人??
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