DeFi协议的真实情况可能并不像表面数据那样光鲜亮丽。
原文标题：《MakerDAO的危与机：亏损、监管风险和MetaDAO的救赎》
撰文：蒋海波
DeFi协议的真实情况可能并不像表面数据那样光鲜亮丽。我们对MakerDAO的印象可能包括：TVL长期处于第一位，DAI是重要的DeFi基础设施，MakerDAO可以依靠稳定费率收入来回购销毁MKR。但是谁能想到最具代表性的DeFi协议MakerDAO也已经陷入泥潭。
MakerDAO的困局
根据MakerDAO的营收数据，MakerDAO每年的稳定费收入约为5140万美元。但除了表面上的收入外，维护这个庞大且复杂的治理机器需要115名员工，每年消耗的现金为4360万美元，以DAI计的MKR补偿约为1730万美元。这些支付的成本已经超过了MakerDAO的稳定费收入，并导致MakerDAO每年亏损约940万美元。
MakerDAO宣布Spark Protocol更新:金色财经报道，据官方消息，MakerDAO宣布Spark Protocol更新，随着集成的增长和 Lindy 的增加，Phoenix Labs希望在下一个可用中提出以下更改：1.D3M 债务上限为 2000 万 DAI；
2.部署 SubDAO 代理；
3.添加管理员角色，从 Spark 到 SubDAO 代理的附属入职访问；
4.部署新的 DAI 利率策略以精确匹配 DSR；
5.使用以下参数板载 rETH 到 Spark 协议。[2023/5/25 10:38:21]
MakerDAO联合创始人RuneChristensen在今年5月就意识到了这个问题，并在6月份正式提出了一项终局计划，希望能够简化治理中的复杂性。Rune的签名也改成了「现在正从事一些新的项目，并作为社区成员位Maker做出贡献」。
在TornadoCash被制裁之后，USDC的发行商Circle积极地配合了美国财政部的制裁，而Maker协议中的锚定稳定模块中有超过30亿美元的USDC，USDC在Maker所有抵押品中的占比过半，这就要求终局计划能够同时处理来自监管的安全性问题。
MakerDAO：当前抵押率为154%，PSM储备金为31.5亿美元:3月11日消息，MakerDAO在社交媒体发布最新数据显示，当前Maker系统抵押率为154%，即53.8亿枚DAI由价值82.6亿美元的抵押品支持。过去一周MakerDAO没有触发清算，系统按预期运作。此外，当前PSM按预期顺利运作，储备金为31.5亿美元，以100%抵押支持31.5亿 DAI。[2023/3/11 12:57:23]
治理改革：MetaDAO
现有治理流程一方面过于复杂，制约了MakerDAO开发新功能的速度；另一方面需要依靠庞大人力的参与，这就成了导致MakerDAO在熊市中亏损的主要原因。作为终局计划的重要组成部分，MetaDAO就致力于加快治理进程、减少MakerDAO的人力成本，隔离风险、并行化高度复杂的治理流程。
与目前区块链主流的「模块化」思路类似，将复杂的MakerDAO治理拆分成一个个的小块，即一个个的MetaDAO，每个MetaDAO都可以专注于自己的任务，而不必被其它职责分心。如专注于创作的MetaDAO，将招募开发人员构建前端产品和链上功能；专注于RWA的MetaDAO将负责管理RWAVaults。这样也能克服当前Maker治理过程的单线程问题，将治理实现了多中心，允许MetaDAO并行执行，加快治理进程。
格莱美奖得主夏奇拉于MakersPlace平台发行NFT，销量达12万美元:9月22日消息，格莱美奖得主夏奇拉于MakersPlace平台发行NFT四部曲，总销量达127800美元。其中Zenith 54000美元，Caloris 30000美元，Save me from myself 25800美元，Watch，Don't Touch 18000美元。该系列将被称为“La Caldera”，由平面设计师 Kode Abdo（BossLogic）制作，于9月21日开始在MakersPlace发售。夏奇拉在推特上表示将把部分收益捐赠给Pies Descalzos基金会，该组织致力于为哥伦比亚不同地区的教育机构提供基础设施和资源。据悉，夏奇拉曾赢得3次格莱美奖，11次拉丁格莱美奖和许多其他国际荣誉，她已售出超过8000万张唱片。[2021/9/22 16:57:35]
Maker可以通过部署新的ERC20代币来创建新的MetaDAO。理想情况下，最终MakerCore只需支持协作MetaDAO，而具体的工作将由一个个的MetaDAO完成，减轻MakerDAO的负担。部分MetaCore的成员也将重组到MetaDAO中，将MakerDAO的人力成本支出减少一半。
在美SEC注册的加密机器人顾问Makara正式推出:金色财经报道，在美国证券交易委员会（SEC）注册的加密机器人顾问Makara已正式推出。Makara表示，通过新加入的Beta版客户，其管理资产总规模达到“数百万美元”。据悉，传统的机器人顾问主要会将客户的钱投资于交易所交易基金（ETF），但显然美国目前没有任何加密ETF。因此，该应用程序将提供六个“主题篮子”资产，这些资产围绕客户可能具有的不同投资意愿而构建。这些篮子包括专门针对比特币、以太坊和去中心化金融（DeFi）进行加权的篮子。Makara正在与Gemini合作来处理基础资产的购买、出售和存储。[2021/6/1 23:02:42]
MakerDAO和MetaDAO对比起来就像Layer1和Layer2的关系，Maker治理可以被视为缓慢、昂贵但安全性更高的「治理Layer1」，而MetaDAO就像是快速灵活的「治理Layer2」，但最终的安全性提升到Maker治理上。
Compound借款总量超越Maker，达到1.4亿美元:数据显示，加密货币借贷协议Compound的借款总量已经超越此前长期位居榜首的Maker，截至目前，Compound 的借款总量为1.42亿美元，而Maker的借款总量为1.16亿美元。（DeBank）[2020/6/19]
MetaDAO之间是彼此独立的，有自己的治理代币和治理流程，需要自己赚取收益。按照Rune在「终局计划v3完整概述」中的表述，MetaDAO代币将以挖矿的方式发放，其中20%分配给DAI农场、40%分配给ETHD农场、40%分配给MKR农场，以推动去中心化抵押品进入。
实现去中心化的路径
MakerDAO主要通过以下路径来增加去中心化程度，集中在增加去中心化抵押品的使用和用协议收入来积累协议拥有的去中心化资产上。
1、增加ETH抵押品的使用
在TornadoCash被美国财政部制裁之后，Maker已经通过一系列措施减少对USDC的依赖。
如提高WSTETH-BVault的债务上限并将稳定费降至零，降低ETH-A、ETH-B、WSTETH-A、WBTC-A、WBTC-B、RENBTC-A等Vault的稳定费。
降低其它Vault的资金费率可能减少通过PSM用USDC铸造DAI的需求。
2、引入EtherDai
EtherDai的引入是为了在Maker治理的控制下拥有质押的ETH，该产品包括ETHD和EtherDaiVaults。ETHD是围绕Lido的StakedETH的封装。用户可以将stETH封装为ETHD，也可以将ETHD赎回为stETH。ETHD和wstETH的出现可能是因为Lido是通过rebase的方式发放质押奖励，用户持有stETH，则余额数量会持续增加，但在某些场景中可能使用不便。
Maker治理将拥有对ETHD抵押品的后门访问权限，可能会通过在Uniswap上设置ETHD/DAI短期的流动性挖矿来激励流动性。另一方面，可能将EtherDaiVault的稳定费设置为零，来引导对EtherDaiVault的需求。
3、调整现实世界资产的使用
终局计划提出了3种不同的抵押品策略，分别为鸽式、鹰式、凤凰式，随着时间线渐进式往前发展，根据监管的威胁逐步推进。
首先是鸽式策略，这期间的主要任务是尽可能的增加RWA，保持高速增长。因为RWA抵押品能够为Maker带来相对更高的稳定费，Maker想要在这期间尽可能多的收益，并用来换取ETH。
在3年以后，如果DAI开始受到权威攻击，RWA抵押品有被没收的风险，那么就切换到鹰式策略，将对RWA的风险暴露限制在25%，以寻求业绩增长和弹性之间的平衡。
若有证据表明即将受到权威攻击或者RWA的所有抵押品都已被没收，则会过度到消除所有RWA风险敞口的凤凰策略，只有不能被权威机构控制的RWA才能作为抵押品。
从鹰式策略开始，即RWA有被没收的风险，那么促使DAI与美元脱锚成为一种自由浮动的资产则是有必要的。
采用这种发展路线的依据在于，监管可能是趋向严格的，RWA抵押品受到权威机构威胁的程度随着时间增长。而MakerDAO还能利用现在的时间窗口，尽可能的扩大市场，积累资产。
4、协议拥有的Vault
当用户在Maker中质押资产借入DAI时，就会产生一个Vault。锚定稳定模块不区分用户，没有稳定费，不会被清算，也可以看成一个特殊的Vault。
协议拥有的Vault将帮助MakerDAO积累更多的ETH。首先计划通过盈余的4000万DAI，以2倍杠杆获得StakedETH。这就意味着有价值8000万美元的StakedETH可以赚取收益，盈余也将放入协议拥有的Vault中。随着以太坊完成合并转PoS，MakerDAO可以多获得一笔额外的Staking收入。
短期内DAI仍将和美元锚定
按照现有计划，DAI仍然将会在相当长一段时间里保持和美元的锚定。Rune也在其推特上解释称认为「将所有稳定币抵押品换成ETH是一个坏主意」。
MakerDAO也仍在利用PSM中的资产提高影响力，如1inch和Paraswap这两个聚合DEX早已集成PSM，大额USDC与DAI之间的交易会直接经过Maker的PSM，没有交易滑点，也无需任何交易手续费。
Rune8月30日发表在MakerDAO治理论坛中的终局计划时间表也显示DAI将在至少3年时间里保持与美元的锚定，若没有遭到直接威胁，这一时间还将延长。如果能够将抵押品的去中心化程度提高到75%，那么将无期限的保持与美元的锚定。
小结
短期来看，DAI仍将锚定美元，Maker当前最主要的任务还是继续扩大自己的业务，积累资产。MetaDAO对治理的改革，可能主要还是为了在熊市中减少MakerDAO庞大的人力成本，也能加快后续工作的效率。
监管的压力可能不会很快来临，这是一个可以抓紧机会发展的时间窗口。当监管的压力真正到来时，MakerDAO的计划是在中长期里实现抗审查，并与美元挂钩。
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