原文作者：WinterSoldierxz
原文来源：Twitter
原文编译：JamesX，MarsBit
@DeFi_Cheetah是我最尊敬的?DeFi?分析师之一。但本着富有成效的讨论精神，我尊重地反对他对@CurveFinance?V2与@Uniswap?V3的分析中的一些观点。
详见：为什么CurveFinance比Uniswap更能成为?DeFi?的核心协议？
下面是具体的反驳论述。
观点摘要Pt.1?
(?1)Curve?的庞氏代币经济学是不可持续的
-Curve?的?ve-tokenomics?推迟和减轻的代币抛压，并不能解决这个问题。
-CRV代币释放价值>Curve?的收入+贿赂
-Curve+协议利用释放的代币租用了流动性
-Ve-tokenomics?对后期加入者不利
FDUSD自推出以来仅一个月时间，市值突破3亿美元:金色财经报道，First Digital Labs发布推文称，FDUSD自推出以来仅一个月时间，市值突破3亿美元；币安现已提供7个与FDUSD相关交易对，FDUSD与币安P2P平台集成，自动投资、全仓杠杆、逐仓杠杆。[2023/8/26 12:58:29]
观点摘要Pt.2?
(?2)Uniswap?有一个更好的商业模式
-流动性成本更低
-协议生态系统提供更多的灵活性和创新
-Uniswap?生态项目在?Uniswap?机制的基础上创造新产品
-Curve?生态项目旨在扩展?CRV?的庞氏经济学
Curve?的效用和价值主张对于以太坊和加密货币来说是不可否认的，该协议经常被盛赞。并且?ve-tokenomics?的创新催生了?gauges、bribes、curvewars?等全新的?DeFi?机制。
Mike Novogratz：XRP被裁定为非证券，对Ripple来说是一个巨大的胜利:金色财经报道，Galaxy Digital首席执行官兼亿万富翁投资者Mike Novogratz在接受采访时表示，XRP被裁定为非证券，对于 Ripple 来说是一个巨大的胜利，也是加密货币社区的一个重大胜利。Ripple的决定向民主党、Gray Gensler 和白宫发出了一个信息，要求为加密行业带来公平的规则。Novogratz提到，法院的判决传达了一个明确的信息，即它驳斥了Gensler关于行业现有规则公平的明显谎言。然而，这个领域非常复杂，行业需要立法来澄清这一点，这也是法官所暗示的。
Novogratz表示，美国SEC目前的状态行不通，因为对XRP诉讼裁决提出上诉将需要很长时间。如果SEC想要提起诉讼，那么它必须分别对每个代币提起诉讼并单独使用该代币。[2023/7/20 11:07:36]
但?Curve?的?ve-tokenomics?终究是一个激励流动性的庞氏局，通过延迟卖出压力或将抛压卸给共生协议的代币。
比特币波动指数近一个月维持下降趋势，已回落至今年2月低位水平:5月22日消息，由金融指数公司 T3 Index 联合比特币期权交易平台 LedgerX 推出的 BitVol（比特币波动）指数在近一个月内维持下降趋势，昨日已跌至 52.88，回落至今年 2 月的低位水平，较前一日回暖 0.74%。注：BitVol指数衡量从可交易的比特币期权价格中得出的30天预期隐含波动率。隐含波动率是指实际期权价格所隐含的波动率。它是利用B-S期权定价公式，将期权实际价格以及除波动率σ以外的其他参数代入公式而反推出的波动率。期权的实际价格是由众多期权交易者竞争而形成，因此，隐含波动率代表了市场参与者对于市场未来的看法和预期，从而被视为最接近当时的真实波动率。[2023/5/22 15:18:22]
这种产生流动性的方法在吸引逐利的资本和临时的资金流入方面是成功的，但并不表明?TVL?的可持续性或可恢复性。
下图是?Curve?的?TVL和其代币释放的图表。
声音 | 东方证券：加密货币数量近一个月持续小幅减少 一级市场获投项目数量处于相对低位:东方证券周报（2018.11.05~2018.11.18）显示，截至11月18日全球加密数字货币2081种，近一个月内持续小幅减少，交易市场则持续增加至接近1.6万个。比特币依然占据主导地位，市值占比53.4%，以太坊市值占比10%，被瑞波币超越。在过去两周内企名片收录国内外区块链相关投融资项目23个，其中国内11个。从融资阶段来看绝大多数处于早期，其中战略融资、天使轮、种子轮占比超过8成。在全部23个获投项目中，数字货币交易平台占比最大且主要分布在国外地区。[2018/11/22]
除了为引导流动性而出现的最初的排放高峰外，Curve?的释放线图紧跟其?TVL。
这是为什么呢？
简单地说，流动性挖矿=用代币释放价值来租用流动性。它最初是具有成本效益和效率的，然而，如果租金支付停止或减少，流动性不再得到充分的激励，它就会离开。(如上图所示)
王永利：比特币区块链体系是一个脱离现实世界完全封闭的体系:今日，前中国银行副行长、人民大学国际货币研究所学术委员王永利发表文章《不可混淆的货币“数量调控”逻辑》。王永利在文中指出，比特币区块链体系是一个脱离现实世界完全封闭的体系，是不能将现实世界的资产推送到比特币区块链上运行的，是无法解决现实世界的价值合法性、真实性、准确性以及与之相关联的信任与信用问题的。因此，必须准确认知比特币以及比特币区块链模式，完全模仿比特币区块链模式，将陷入挖矿造币自我封闭的虚拟环境不能自拔，将消耗大量社会资源或财富，而难以形成真正的社会价值和经济价值。在当今世界仍是以国家主权独立与自治作为基本架构和治理体系的情况下，要创造去中心、去中介的，充分民主自由，甚至人人自组织、人人可发币、人人自金融的“美好社会”，只能是脱离现实的空想，是“乌托邦”式思维。要真正解决现实世界的实际问题，区块链的研究和应用必须跳出“比特币区块链”的范式和思维。[2018/3/31]
同样的情况也适用于$CRV。当释放量过低时，只有交易费仍可作为激励。因此，LP?继续提供流动性的好处，以及协议在?Curve?的生态系统中竞争的好处被削弱了。
这种以折扣价出售代币以换取不稳定的流动性的做法是不可持续的，也不是对资本的有效利用，Curve?很清楚这种情况。
这就是为什么?Curve?使用了?ve-的锁定机制，并将其销售压力卸载给参与的?LP?和共生协议，如@ConvexFinance和@yearnfinance，从而用其原生代币支撑起$CRV?的价值。
即使如此，排放?CRV?以"租用"Curve?上的流动性的成本远远超过了与租用的流动性有关的收入和贿赂的价值，导致该协议出现巨大的运营赤字。
@DeFi_Cheetah认为$CRV?排放，虽然经常被认为是协议的成本，但实际上是项目为获得流动性而向?Curve?支付的费用。
换句话说，$CRV?的排放已经被协议"预付"，以确保链上的流动性，从而抵消了$CRV?的通胀压力。
让我们假设这是真的。
那么，Curve?的总营业利润/赤字=-总排放量
(?1.01?亿美元+?2.34?亿美元)-12?亿美元=-8.65?亿美元
这个赤字对$CRV?和它的持有者来说是极具破坏性的。
此外，根据?LlamaAirforce?的数据，每花?1?美元用于贿赂，就能为?CVX?持有者带来?1.42?美元的收益，这意味着协议为超过?1?美元的?CRV?支付?1?美元，从而驳斥了贿赂足以作为抵消?CRV?通货膨胀压力的"预付款"的观点。
实际上，Curve?的所有流动性都是租来的。
它的?ve-model?是一个”纸牌屋”。
(?1)协议从?Curve?租借流动性。
(?2)Curve?向?LP?租借流动性。
(?3)LP?从?Protocols?那里铸造流动性。
Curve?在这种模式下首当其冲地承担了运营成本，并采用庞氏经济学来推迟持续赤字$CRV?排放的不可避免的影响，但这是不可持续的。
还有一点很重要的是，Curve?的?ve-tokenomics?不成比例地偏向于先行者而阻止新进入者。对于经常受到资本和资源限制的新协议来说，贿赂和$CRV?积累都不是可行的流动性策略。
任何新的协议在?Curve?上建立深度流动性只会越来越困难，因为先行者在平台上扩大了他们的?CRV?领先优势。
现在，谈谈?Uniswap?的优势。
我首先要指出，DeFi?协议的运作就像早期的科技初创公司。他们燃烧现金来获取用户，推动顶线增长，并达到临界质量，在此基础上他们可以自我维持。
成本效益高的客户获取+保留是长期可持续性和增长的必要条件。在?DeFi?背景下，这意味着以尽可能低的成本获得+保留流动性。
Uniswap?完全依靠交易产生的费用，但仍然成功地吸引和保持其平台上的流动性。
这表明了一种自我维持的低成本商业模式，一旦?DeFi?达到大规模采用，它就会有爆炸性的增长和成功。
Uniswap?还拥有一个不断增长的创新共生项目的生态系统，通过提高用户体验和可选性，推动V3的采用。
@izumi_Finance?的?LiquidBox为想要通过流动性挖矿在?UniswapV3上积累深度流动性的项目提供了三种适应不同类似资产的UniV3LPNFT?流动性挖矿模型，相较V2和?Curve?生态的流动性挖矿的成本和效果都有极大的改善。
@xtokenterminal?消除了手动输入和主动管理?LP?关键参数的需要，解决了?UniV3的最大批评痛点之一。
@ArrakisFinance提供无需信任的算法做市策略，通过自动策略在?UniV3上创造深度流动性。
@Panoptic_xyz和@GammaSwapLabs实验室是#OpFisymbiotes?的创新例子，它们通过从根本上改变提供流动性机制作为?DeFi?基础设施来扩展?UniV3使用案例。
@Panoptic_xyz通过在@Uniswapv3生态系统内的任何基础资产池上实现执行，提供无需信任、无需许可的期权交易，并实现即时结算。@Slappjakke的一篇文章深入探讨了该协议的架构。
@GammaSwapLabs的创新使?gammalongshorts?使用?LP?代币作为代表波动性的资产。GammaswapUniV3LPs从质押的基础代币波动性的交易商处获得预付溢价。
你可以参考我的研究报告，对?Gammaswap?有更深入的了解。
重点是，Uniswap?的共生体更复杂，因为他们的优势不是来自$UNI，而是V3机制的增强，它提供了比为扩展$CRV?庞然大物而建立的协议更有说服力的有用产品。
创新是推动?DeFi?前进的动力，而可持续性是使?DeFi?保持下去的动力。我认为，从长远来看，Uniswap?更适合作为这两者的驱动基础。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。