目前，市面上基于GLP的真实收益而搭建的DeFi项目至少有5-10家，争夺GLP的竞争格局逐渐丰富。其中，收益协议JonesDAO于2023年一月新推出的jGLP和jUSDC资金池自发布就表现优异。根据@defimochi发布的数据图表，jGLP在短短一周内占据了超28%的GLP市场份额，让Mugen和Plutus等对手统统让出一席。到底什么是jGLP？为什么他能迅速吸收大量的GLP？本文将逐一讲解jGLP和jUSDC池的原理，让读者理解其高收益来源的奥义。
TL;DR
jGLP和jUSDC是基于GMX流动性提供者的权益代币GLP推出的收益策略资金池，由Arbitrum上收益策略协议JonesDAO创办。
其原理类似于传统的配资，jGLP资金池通过从jUSDC稳定币池中借$USDC并铸造更多的GLP，从而给质押GLP的用户更高的收益。
来自于$USDC池的额外收益按照一定比例分给两个池子。
两资金池的原理披露较为清晰，但杠杆率的计算并未给出细节。
什么是JonesDAO？
JonesDAO是一个搭建在以太坊主网和Arbitrum上的DeFi收益策略协议。
数据：最近一周，以太坊网络新增245.67万枚NFT资产:金色财经报道，NFTScan数据显示，最近一周，以太坊网络新增245.67万枚NFT资产，平均每天新增铸造35.09万枚NFT资产。[2022/7/10 2:03:48]
其主要是搭建类型多样的资金池，针对不同风险偏好的用户群，每个资金池执行不同的策略。目前其提供了三种类型的资金池：
OpFi资金池：更多面向风险厌恶的投资者，存入的资金将用于Dopex和其他Arbitrum期权协议。
Metavaults：存入的资金将去提供各种流动性，资金池帮存款用户持有LPtoken。
高级收益策略池：这种更像是针对某新项目的定制化的配资池子，目前JoneDAO提供一个组合的策略池：jGLP+jUSDC资金池，他们均是基于GLP池的收益策略。下文我们会详细说明此部分。
什么是GMX和GLP？
GMX是一个Arbitrum上的去中心化交易所，其特色的杠杆产品让用户有着中心化交易永续合约般的体验。想成为GMX的做市商需要存款并铸造GLPtoken。GLP本身是GMX的混合多资产资金池，为其他交易用户提供流动性，GLPtoken则是该池的权益份额代币。
分析 | 最近一周的入场资金可能并不是散户，而是机构投资者:金色财经报道，专注于投资和研究的机构 CoinFund 的研究员 Devin Walsh 在推特上发表观点，认为 10 月 25 日中国发布支持区块链技术的政策之后，并没有更多散户加入加密货币的领域，但从链上数据来看，交易规模有所增加，这可能代表着机构投资者在采取行动。具体来看，从接受 BTC 和 USDT 的地址数来说，并没有和历史数据有明显不同，但是链上的 USDT 的单笔转账平均金额自 10 月 25 日起呈现增长趋势，甚至在 10 月 29 日有 300 万 USDT 从 Omni 网络迁移至以太坊的 ERC-20 代币之后，还是可以看到有明显增长的。[2019/11/5]
GLP池里有一篮子资产，一半稳定币，一半非稳定币，这些资产成为了全部交易者们的对手方。GLPtoken的持有人可以收取70%的交易手续费。
如果还不太熟悉GMX，我们推荐阅读这篇Thread。
GLP可以交易吗？
注意，虽然GLP是ERC20格式的token，但他不能在GMX之外的任何场所交易或转账，因为他合约里就没有常规的transfer合约。尽管如此，StakedGLP是可以像常规的其他ERC20token一样转账交易的。
动态 | 近一周Tether Treasury流出1250万USDT:据Tokenview数据显示，截至北京时间8月26日下午18点，近一周USDT暂无新增发，通过Tether Treasury新发行了1250万USDT，Treasury地址余额剩8850万USDT尚未发行。已发行的USDT流入4家交易所，共计金额965.53万。[2019/8/26]
从GLP池子的分配上看，50%的稳定币构成给了GMX市场一半的资金额度允许开空这些非稳定币，也让LPs的“仓位”更为安全，但可能会让LP们望而却步，因为对于LP来说，这些稳定币都是机会成本，在牛市中他们本可以用这些资产轻松找到更高的收益。
Quantumzebra曾写过一篇极好分析文章，论述在牛市中GMX会发生什么，正如他所述，如果没有人开空，由稳定币组成的一半池子将毫无用处。交易者只会从GLP池中借出$BTC和$ETH进行多头押注。
为留住LP们，JonesDAO于是创建了jGLP+jUSDC资金池。他们用了一个有创意的“场外”配资机制，加杠杆后提高GLP持有人的激励，同时向$USDC持有人提供低风险的收益产品。
jGLP和jUSDC池的收益原理
声音 | 赵东：iFinex&Bitfinex的目标是在IEO结束后一周左右上线LEO:5月4日下午，DGroup创始人、Bitfinex股东赵东在其微信朋友圈发布了Bitfinex最新的官方回复，内容如下：
1.IEO结束之后多长时间LEO上线？答复：会很快上线，iFinex&Bitfinex的目标是在IEO结束后一周左右上线LEO。
2.距离5月10日只有6天时间，确定这是最终时间点吗？答复：目前iFinex就是按照这个时间点安排所有相关计划。
3.Bitfinex团队是否持有一定比例的LEO？如果有，是多少？答复：Bitfinex团队不持有LEO，全部分配给投资人。[2019/5/4]
jGLP池通过从jUSDC池借入$USDC来铸造更多的GLP，并拿走了绝大部分的新增收益，从而提高GLP的收益。
用户将GLP或GLP篮子中的任何代币存入jGLP金库。(所有的一篮子代币都由jGLPvault的智能合约先在GMX中抵押铸成GLP)。
用户可以在任何时候从jGLP池中提款GLP或任何GLP成分代币，金库会帮助用户从GMX赎回，但用户需要支付相应的费用。
比特币跌至一周内最低点:据比特币交易平台Bitstamp，比特币跌至一周低点，最低至10106.5美元/枚，日内跌幅近9.5%。[2018/1/31]
jGLP池将铸造jGLP票据代币给质押人
存入的这些GLP产生的GMX费用收益将全部转给jGLP持有人。到此步骤为止，持有GLP与将其存入jGLP金库的回报还没有任何区别。
那么额外收益从何而来？因为jGLP资金池的智能合约会从jUSDC金库借入$USDC，用于铸造更多的GLP以实现加了的杠杆头寸。
jGLP会借多少美元去加杠杆？杠杆率有多大？杠杆率是否会变动？
目前，我们无法找到相关数据来展示确切的杠杆率，但JonesDAO表示其资金池采用的是一个动态杠杆率，方向与市场趋势相反。当市场下跌时，它将会走高，反之亦然。
根据它的官方文件，它只说明里“在特定的风险参数内借入$USDC，并锚住目标杠杆范围”。
因此，jGLP池里的GLP可以被分为两部分：基础部分+杠杆部分。
杠杆部分的收益会被分配给三方：jGLP持有者、jUSDC持有者和治理库。
jUSDC资金池是jGLP杠杆的流动资金来源。适用于风险偏好较低的用户。该池子的稳定币借贷收益要高于普通接待协议入AAVE和Compound。
用户将$USDC存入jUSDC资金池以获得利息。收益率相对GLP当然是较低，但至少比其他借贷协议有利可图。
jUSDC池将铸造jUSDC票据代币给质押人，也只有在他们选择自动复利的时候。
注意，从jUSDC池中提币需要提前发起申请，并在24小时后可以开放提币。
存入的$USDC会被设定好“特定杠杆率”的jGLP合约直接借出，以去在GMX中铸造更多的GLP实现杠杆加成。
这些新铸造的GLP将产生更多的GMX费用收益。这些收益按照我们之前提到的杠杆部分规则分配。jUSDC持有人可以获得30%到50%的杠杆部分收益，具体数值还会取决于jUSC池的利用率。
三种收益来源组成jGLP的高收益
jGLP持有人主要从三个方面获得收益：
基础部分。用户们直接存入的GLP，会源源不断收到GMX的手续费，全部分配给jGLP持有者。
杠杆部分。从jUSDC池借来的$USDC也被mint成了GLP，每周收到GMX发的$ETH，一大部分分给jGLP持有人。(更多的收益率?)
不撤出激励Reflexiveincentives。一种防止退出流动性的激励，来自于从jGLP池撤出提款的用户，分给仍旧留在池里的LP们。
更多的激励来源：自动复利的奖励和提款惩罚
从jGLP提现需要支付总仓位的3%费用。其中1/3将作为“不撤出奖励”分配给其他存款人。2/3将分配给选择了自动复利的用户。
jUSDC的用户将主要从杠杆部分的收益率中获得收益。从jUSDC提币撤出，也需要向其他jUSDC用户支付其仓位大小的0.97%，作为留存的“不撤出奖励”。
但是，留下来的jUSDCstakers实际收到的奖励是和0.97%有差距的。真实是上述金额与GMX赎回$USDC的真实发生成本之间的差额。当成本高于0.97%的费用时，将不会有留存奖励了。
请注意，当从jUSDC资金池提币$USDC时，首先的流动性来源是池子里中未使用的闲置$USDC。超出部分的提款都需要在GMX中销毁GLP实现。
结论
请大家注意，jGLP+jUSDC并没有消除GLP的任何机会成本或对手方风险，相反，它只是加杠杆的手段增加了直接持有GLP的收益率，让它变得更有吸引力，而且是通过从其他规避风险的用户手中借钱实现的。
这种模式服务于两类用户：
GLP持有者可能因为各种原因想增加风险溢价。通过这种方式，JonesDAO可以通过提供有吸引力的收益率获得更多的GLP。
而也要有厌恶风险用户不满足于借贷协议的利息，想要更高收益。JonesDAO也为规避风险的用户提供相对高的收益率产品。
但对于后者，其实他们间接承担了GLP的流动性风险，因为他们自己的钱也被拿去用于mintGLP，却没有得到该风险应得的100%的回报而只是一部分。如果GMX真的出现$USDC赎回的挤兑，jUSDC池用户将受到较大影响。至于额外收取的风险溢价是否能cover这些新增的风险，我们仍缺乏数据支持。其官方文件和白皮书中缺乏杠杆率数据和详细的收费结构。因此，DYOR并在做任何决策时都要谨慎，我们会持续跟进。
参考
UnderstandingjUSDCandjGLP
jGLP&jUSDCWhitepaper
DefinitiveGLPvaultstracker
TwitterThreadsfrom@quantumzebra123
GLPRebalancing
原文：《JonesDAO的jGLP，高收益的$GLP从哪里来？》
作者：0xivecott
来源：panewslab
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。