原文：《全仓杠杆NFT借贷协议ParaSpace是「BendDAO杀手」吗？》
作者：0xLaughing，律动BlockBeats
ParaSpace从主网上线到TVL排名第二的NFT借贷协议只用了短短2个月，它究竟是如何成为后起之秀的？让我们细细分解。
引言
NFT借贷平台允许用户通过抵押他们的NFT借入流动资产，以达到释放出NFT的资金流动性的目的。然而，在设计NFT借贷时始终绕不过这些问题：
如何提升借贷双方撮合效率？
如何尽可能多释放出NFT等资产的资金流动性？
如何同时支持多资产类型的借贷？
如何在违约发生时安全高效地清算？
在NFT借贷领域，以NFTfi为代表的Peer-to-Peer模式和以BendDAO为代表的Peer-to-Pool模式最为知名，它们分别给出了各自的解决方案，但仍有欠缺。最近，一个名为ParaSpace的NFT借贷协议异军突起，它有着「全仓杠杆」、「打包抵押」等多方面机制上的创新，借助于ApeCoin的质押挖矿活动，它从主网上线到TVL排名第二的NFT借贷协议只用了短短2个月。
这个NFT借贷协议究竟是如何成为后起之秀的？让我们细细分解。
ParaSpace简介
ParaSpace是什么？
ParaSpace是一个点对池NFT借贷协议，允许用户抵押和借出NFT和同质化代币。ParaSpace允许用户利用未被充分使用的资金来进一步的投资，并从中赚取收益。
简单来说，ParaSpace允许用户能够将ERC-721代币或ERC-20代币的资产组合打包，然后将打包后的资产抵押并借贷，以改善用户链上资产资本效率不高的问题。
ParaSpace官方推特于2022年8月起开始运营
ParaSpace由基于Polkadot的DeFi协议ParallelFinance团队推出，ParallelFinance协议具有以社区为中心的可组合可互操作DAPP的生态系统，目前已推出了包括liquidstaking、AMM、DEX、钱包等7种DeFi产品。
2022年11月14日，ParaSpace在GoerliNetwork上正式开放测试网，采用了Traveler、Explorer和Settler的3个独立活动来激励参与测试的用户。
2022年12月11日，ParaSpace宣布主网正式上线，迄今为止已平稳运行2个月。
目前ParaSpace支持的NFT与ERC-20Token
目前ParaSpace平台支持BAYC、MAYC、BAKC、SwerPass、CryptoPunks、Otherdeed、Azuki、Moonbirds、CloneX、Doodles、Meebits、PudgyPenguins共计12种蓝筹NFT资产，并支持APE、cAPE、ETH、DAI、WETH、stETH、USDC、USDT共计8种ERC-20资产。
平台使用情况
NFT借贷协议TVL排名
根据defillama数据显示，自ParaSpace主网上线后TVL持续上升，目前为5501万美元，在NFT借贷协议TVL排名中位居第二，仅次于BendDAO，但仍有较大差距。
目前ParaSpace内抵押的NFT
平台内抵押的NFT绝大多数是YugaLabs旗下的NFT系列，截止发文，平台内抵押了共计186个BAYC、382个MAYC、101个Otherdeed、33个BAKC，其余蓝筹NFT系列抵押数量均小于10个。
融资信息和审计情况
ParaSpace的投资者
在项目资金支持方面，据悉ParaSpace同团队出品的ParallelFinance曾先后获得共计2900万美元的投资，其中不乏有PolychainCapital、LightspeedVenturePartners、SlowVentures、AlamedaResearch、Coinbase、StarkWare等明星投资机构，阵容堪称豪华。同样的，ParaSpace也背靠这些知名投资方，可参考官网investor页面。
ParaSpace的审计情况
在合约安全及审计方面，根据官方公告，目前已有CertiK、TrailofBits、0xQuit、Secure3、Veridise、SlowMist、Quantstamp共计7个安全审计团队对ParaSpace完成或正在进行审计。
ParaSpace创新的抵押借贷模式
全仓杠杆
传统的隔离保证金池模式
与BendDAO一样，ParaSpace底层的借贷业务也是采用了Peer-to-Pool模式，用户可以作为借方抵押NFT实时借贷，也可以作为贷方提供资金来赚取借方支付的利息。
ParaSpace的创新之处是开创了第一个交叉保证金信用系统，而不是使用现有平台采用的隔离保证金池设计，这将允许用户以一个信用额度为所有抵押品提供贷款。
官方的介绍文章中举了这样一个例子：
假设你拥有61个BAYC，你决定抵押5个来借款，然后再购买一个。使用现有的借贷协议及其隔离保证金模型，你需要分别用这5个BAYC去借ETH，然后再去市场上购买新的BAYC。
这个过程至少有两个缺点：
1.用户体验方面。你要执行5次不同的链上交易，然后管理这5个单独额借贷头寸。
2.如果你的任何借贷头寸即将被清算，为了避免被拍卖清算，你除了马上偿还贷款以外别无选择。
ParaSpace的「交叉保证金」NFT借贷模式
但是，通过ParaSpace抵押你的NFT资产将为你生成一个信用额度，并为你的整个抵押的资产组合生成一个健康系数。只要你的整个抵押的资产组合的健康系数保持在1以上，你的任何NFT就永远不会触发清算拍卖。
这也意味着，为了降低风险，你始终可以选择存入更多抵押品以保持高健康系数。
这个信用系统类似于一个估值系统，它会评估你所有抵押品的价值，并根据该评估自动批准贷款。无论你的抵押品是NFT还是ERC-20Token，或者你的NFT来自不同的NFT系列，这些都没有关系。只要它们是ParaSpace支持的抵押品类型，你就可以根据它们的总价值进行借贷。
这就是采用了交叉保证金的全仓杠杆模式。
打包抵押
此外，用户通过ParaSpace借贷时可以将自己的资产组合打包抵押。根据官方示例，用户可以借入的最大金额基于加权抵押品因子。
例如，用户抵押了一个价值80ETH的BAYC、4ETH和价值0.6ETH的800USDC。假设BAYC、ETH、USDC的借贷比率分别为30%、82.5%、82.5%，则用户可以借出的总金额为：
80*30%+4*82.5%+0.6*82.5%=27.795ETH
借入资产时，用户会收到等量的dTokens，dTokens负责跟踪每个区块的本金和利息金额。借贷所欠的利息会累加到借贷总额中，用户可随时偿还。
借ApeCoin质押活动起势，ParaSpace后来者居上
ApeCoin质押上线，ParaSpace推出「PeertoPool」点对池质押方案
ApeCoin的「独立组合质押挖矿」
2022年12月6日，负责创建ApeCoinDAO质押系统的HorizenLabs官方宣布，ApeStake.io已正式上线并开启APE存款。
ApeStake.io的质押挖矿系统是将用户资产按照类别划分为4个池子，即ApeCoin池、BAYC池、MAYC池、BAKC配对池，用户需要分别持有每个池子要求的资产去自行配对，可以描述为「独立组合质押挖矿」。
BendDAO采用了「配对质押挖矿」
在当天，最大的NFT借贷协议BendDAO上线了「联合配对质押」功能。与ApeStake.io官方不同的是，BendDAO破除了持有资产的限制，采用了一种「配对质押挖矿」方案，用户即使只持有矿池所要求的的部分资产即可参与质押，也就是说用户如果只持有ApeCoin或某一个NFT也都可以挖矿了。
举个例子，小明手里只有BAYC一个NFT，如果参加官方的质押挖矿，他还需要再补齐他想参与的矿池所对应的ApeCoin，这样才能达到最高的预期收益率。现在通过BendDAO，除了可以选择官方的「独立组合质押挖矿」以外，还有别的方法能让小明能在仅有一个NFT的情况下参与挖矿：小明可以选择0ApeCoin的方式质押他的NFT，系统内会为他配对其他人质押的ApeCoin，他们共同成为联合质押者。此外，小明可以设置挖矿收益分配的比例，奉献出的收益比例越多，则越容易配对到ApeCoin。
作为提高撮合NFT和ApeCoin持有者配对的回报，BendDAO会收取4%的用户质押收益作为配对服务费。
ParaSpace采用了「点对池质押挖矿」模式
作为BendDAO的竞品，当时ParaSpace尚未上线主网，则是选择开放了一个ApeCoin流动性池预存活动，在12月5日至12月12日期间为ApeCoin以30%的APY开放预存款质押。
2022年12月11日，ParaSpace宣布主网正式上线，同时针对ApeCoin的「点对池质押挖矿」模式也开启了。与BendDAO类似，它也破除了持有资产的限制，用户如果只持有ApeCoin或某一个NFT也都可以挖矿。但是对于NFT持有者，无需等待其他资产持有者来配对，可以一键完成「质押NFT-借出ApeCoin-组合质押挖矿」三个步骤。
ParaSpace的「一键配置」
同样还是举上面同样的例子，小明手里只有BAYC一个NFT，或者没有足额的ApeCoin来与他的NFT配对，HorizenLabs官方的质押挖矿活动无法满足他的条件，现在小明可以通过ParaSpace来达到最高的预期收益率：
1.在官网的「Ape配对页面」，选择自己要配对的NFT下方的「配对$APE」；
2.在配对页面中，可以分别输入两种配对的$APE来源：一种是自己钱包里的$APE，另一种是来源于平台内借贷池里的$APE；
3.然后点击配对即可。
这样只需要一次配置，就完成了「质押NFT-借出ApeCoin-组合质押挖矿」三个步骤，降低了交易摩擦。而对于单一质押ApeCoin的情况，质押者的收益是由两部分组成：原本的质押收益+作为贷方的利率收益。
然而，ParaSpace虽然与BendDAO几乎同期推出ApeCoin质押业务，有着「一键配置」的便捷操作和「点对池」即时配对的优点，却在开始就落了下风。
同样也是「点对池」，业务不同，效果不同
回溯BendDAO的「点对池」NFT借贷逐渐流行的过程：
由于NFT流动性不足和定价困难的问题，通过NFTfi等NFT借贷协议的「点对点」的模式来撮合借贷双方的效率低下。BendDAO的「点对池」借贷模式是将同一系列的NFT统一以地板价进行定价，优点是借方在抵押自己的NFT后可以从借贷池中即时借款，缺点是那些稀有的/估值高于地板价的NFT无法以市场公允价值借款，造成资金效率低。
可以看到，对于NFT的「点对池」借贷模式通过实现「NFT的即时借款」在一定程度上改善了NFT流动性不足的问题，因而使用这个模式的BendDAO在NFT借贷业务上更受用户欢迎。但是对于ApeCoin的借贷则是另一种情况了。
BAYC与ApeCoin价格走势基本一致
对于ApeCoin质押挖矿我们已知一些前提条件：
1.质押挖矿可以配对的最大APE数量：BAYC为10,094$APE，MAYC为2,042$APE，MAKC为856$APE；
2.BAYC/MAYC/BAKC与ApeCoin价格走势关联性很高，例如自质押挖矿上线后，$Ape价格波动范围为$3.2~$6.4，BAYC地板价波动范围为$70,000~$124,000，价格走势基本一致。
在这个前提下，BendDAO推出的「配对质押挖矿」允许用户在质押挖矿期间将自己的NFT在BendDAO上抵押借款或挂单交易，此外BendDAO在2022年12月20日发布公告宣布将BAYC和CryptoPunks的抵押比率从40%提高到60%，MAYC的抵押比率从30%提高到50%。
如此，在BendDAO上抵押BAYC等NFT借出的资金足以购买达到最高的预期收益率所要求的ApeCoin。
将BendDAO与ParaSpace对比，它们在「抵押NFT借出ApeCoin然后配对」这件事上其实是殊途同归，ApeCoin是一种同质化代币，它不存在NFT流动性不足和定价困难的特点，而主流的同质化代币的借贷/交易的撮合效率都很高，ParaSpace采用「点对池」实现的「一键配置」功能只是简化了操作步骤，并不具有绝对优势。
除此以外，BendDAO还可以「点对点」自行配对，给予用户更高的灵活性；作为最大的NFT借贷协议，它早已是诸多蓝筹持有者借贷时的首选，知名度和用户粘性都很高。
彼时ParaSpace与BendDAO在「ApeCoin借贷-配对-质押挖矿」方面效果一致。从用户角度来说，如果收益相差不大，他们会倾向于选择他们更信任、更熟悉的平台，BendDAO凭借头部效应胜出。这种情况下，刚刚上线的ParaSpace无显著优势，它亟待找到破局点。
复利带来质押高收益，ParaSpace起势
ParaSpace举例这样一个例子：
「假设有两种情形：(1)一次性拿走10万美元；(2)起始为1美分，但在30天内每天价值都翻倍。
表面似乎是10万美元听起来比1美分翻倍要多得多，然而实际上，这1美分会在30天内呈指数增长到最终为42,949,672.96美元，这就是复利和指数增长的力量。」
自ParaSpace推出「自动复利」功能后，平台内的APE供应量暴增
由于ApeCoinDAO官方合约不支持自动复利，为了能通过自动复利的力量显著提高ApeCoin的质押奖励，ParaSpace在12月28日宣布推出「自动复利」功能：
$APE持有者在向ParaSpace质押$APE后，即可收到等比例的$cAPE(compoundingAPE)，它作为用户质押和复利的凭证，可以1:1与$APE进行兑换；
$APE质押者拿到的$cAPE可以在ParaSpace内部流通，BAYC/MAYC/BAKC等NFT的持有者可以选择借入$cAPE进行在平台内配对，即时NFT会与$APE在HorizenLabs上质押以获得官方的最大质押奖励；
$cAPE收益来自于在HorizenLabs中的「$APEOnlyPool」质押奖励和自动复利奖励，另外还有一小部分向ParaSpace向借贷池提供资金赚取的利息。
比较ParaSpace与官方HorizenLabs的质押APY
这形成了一个正向循环：
$APE质押者为了能收获更高的收益，他们会选择在ParaSpace上质押；
BAYC/MAYC/BAKC等NFT的持有者可以即时借贷配对，组合挖矿的奖励$cAPE可以复投到ParaSpaceApeCoinPool，产生更高的收益。
如此往复，无论是$APE还是NFT的持有者，他们都能因「自动复利」在ParaSpace上享有更高的APY。
ParaSpace的「SharePool」功能
2023年2月9日，ParaSpace再次宣布推出了「SharePool」功能，即用户可以不选择借贷配对，而是通过自由匹配，这个功能与BendDAO当前的模式类似。
我们上文提到过，ParaSpace的抵押借贷功能有「全仓杠杆」和「打包抵押」两个创新的功能模块，对于ERC-20Token的借贷也有很高的灵活性，现在这个灵活性延伸到了ApeCoin的配对质押上，给予用户更高的收益。更不用说还有「一键配置」、「自动还款」、「零手续费」等优势。对于其中借贷的风险，ParaSpace保证了用户资产几乎没有清算风险。
结语
年仅26岁的ParaSpace创始人阮宇博此前在接受36氪的采访时说道：「要在Web3的金融世界做出更多有价值且回归于用户的产品。」
对于加密市场投资者来说，同质化代币和NFT都是重要的资产类型。但是由于这些资产本身的特性，很多时候它们的资金效率无法被释放。大多数NFT借贷解决方案对于不同类型的抵押品支持十分有限，例如只支持NFT，而且还要求必须是蓝筹，长尾NFT资产的流动性也亟待得到释放，用户也需要根据他们的风险偏好和不同的信用等级来定制他们的借贷业务。
除了本文介绍的机制以外，ParaSpace还设计了「混合荷兰式拍卖」清算机制、信用体系下的「先买后付」、高稀有度NFT现高额度借贷、借币做空等功能，准确切中当下NFT市场的用户需求。
主流NFT借贷协议贷款发放总量
在ParaSpace推出之前，团队通过ParallelFinance协议已深谙DeFi领域的玩法，在NFT领域又有诸多借贷产品珠玉在前，ParaSpace将两个领域的特点结合，借助ApeCoin质押挖矿活动成为后起之秀。然而龙头协议们也不甘示弱，截止发文前，主流NFT借贷协议贷款发放总量突破6.72亿美元，BendDAO平台借贷TVL和蓝筹NFT抵押数量双双创历史新高。
同样也是PeertoPool模式的ParaSpace是否会成为「BendDAO杀手」尚不可知，但可以预测的是，NFT借贷协议赛道即将陷入红海竞争。
参考
https://para.space/
https://docs.para.space/para-space/
https://medium.com/parallel-x/paraspace-ape-staking-program-faq-23c81b2075ef
https://dune.com/paraspace_dune_owner/paraspace
https://mp.weixin.qq.com/s/skmWsHe1812tCxDq3N_dmw
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