LSD套娃战争再升级:不仅要有流动性 还要追求高收益_NAN:YEA

原文作者:雨中狂睡

LSD是加密市场在2023年上半年,甚至是整年最主流的叙事。我们可以看到,自今年1月10日起,LSD相关代币开始领涨。LSD的初心是解放流动性,即为用户质押的流动性发放流动性凭证,比如LidoFinance正在做的事情——用户可以在质押ETH后获得stETH流动性凭证。

为什么我们长期关注且看好LSD相关生态?

打一个简单的比方,把ETH看作是加密世界的“美元”,那么?stETH?就是刚性兑付且自带收益率的“美元国债”,然而,不论是LidoFinance,还是RocketPool,抑或是SSV.Network,它们都旨在解决以太坊质押的痛点,例如节点搭建难、最低质押数量门槛高、资本效率低等问题,直到FraxFiannce推出了LSD相关的新产品让收益率变成了大家关注的一个焦点。

frxETH希望通过DeFi来为用户增加收益:用户可以选择去Curve的frxETH-ETH流动性池中提供流动性,或者也可以去将frxETH质押为sfrxETH,以享受质押收益。其高收益来源于两个方面,FraxFinance将frxETH背后所有的ETH资产质押收益分享给了sfrxETH质押者,而它又通过Convex贿赂使frxETH-ETHLP提供较高的收益。

Vitalik Buterin:稳定币RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位:金色财经报道,以太坊创始人Vitalik Buterin参加Reflexer Finance讨论时表达了自己的观点。Buterin认为RAI作为Reflexer平台上的第一个稳定币,可能会成为少数流动质押衍生品 (LSD) 的积极分子。他还相信 RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位。Lido控制着加密货币市场中超过30%的LSD。

Buterin表示,RAI的激进治理可能不需要一路走下去。如果RAI社区采取更积极的治理来支持质押ETH,并有意只接受非主导形式的质押ETH,那就足够了。

Buterin指出,他目前的立场与之前对稳定币生态系统的想法背道而驰。他认为RAI可以挑战极简主义利基市场,而MakerDAO仍然是第一个利基市场的领先项目。但如果MakerDAO朝奇怪的方向发展,那么RAI自然会向中间类别靠拢。[2023/9/3 13:15:15]

超68万枚ETH在不到一个月内流入25个LSD协议:8月27日消息,在过去28天里,25个LSD协议流入超过68万枚ETH。7月29日,这些LSD协议共持有约1065万枚ETH;如今,这一数字已攀升至约1133万枚。其中,Lido保持着73.98%的主导市场份额,其所持有的ETH从791万枚增长至838万枚,流入约47万枚ETH,涨幅达5.94%。

另外,Coinbase的LSD产品所持有的ETH从117万枚增至约122万枚;Rocket Pool从持有857,967枚ETH增加到约901,072枚ETH;其次是Frax Ether(约254,692枚ETH)和EigenLayer(约100,025枚ETH)。值得一提的是,上个月,Binance Pool实现了近29.2%的大幅增长,在30天内达到了92,824枚ETH的持有量;目前其持有约93,504枚ETH。[2023/8/27 12:58:49]

在FraxFinance之后,此类DeFi套娃式的风潮正在愈演愈烈,LSD?协议为了争夺用户和资金,不仅要提供流动性,而且还要有更高的收益率。

接下来,我们将着重介绍Yearn、PendleFinance、AuraFinance三个协议。

Yearn社区发起推出LSD Token yETH的提案投票:4月21日消息,据 Snapshot 页面显示,收益聚合协议 Yearn 社区发起YIP-72:推出 yETH的投票,该提案旨在批准 yETH 的设计规范并认可其部署、指定引导和实施过程、指定参数和初始配置、在正常操作期间指定功能。该提案将于 4 月 26 日 21:20 截止。

Yearn ETH(yETH)是在用户存入一篮子各种 ETH 流动性质押 Token(LSD)时生成的。yETH 可以回收存入的价值,并在质押时通过 LSD 的多样化获得以太坊 PoS 质押奖励,并获得更混合的风险 / 回报。yETH 将应对分散和对冲抵押的 ETH 头寸以减少协议失败的影响、市场定价的低效率导致针对协议的基础支持 ETH 价值的交易机会、标准流动性池中的抵押 ETH 并不理想、新的 LSD 与拥有大量市场份额的协议竞争等挑战。[2023/4/21 14:18:53]

Yearn

Yearn是由AndreCronje于2020年初推出的一种基于以太坊的DeFi收益聚合器,致力于为用户提供ETH、稳定币和其它代币的更高收益率。

LSDx Finance:团队并无卖币行为,将对未来金库地址采取多签管理:金色财经报道,全 LSD 超流动性协议 LSDx Finance 发推就社区的 red flag 质疑进行回应澄清,公布了资金池的地址,表示将做出改变来增加透明度和优化管理,包括会销毁 Proxy 中的铸造和管理员权限,对未来金库地址采取多签管理。

同时 LSDx Finance 称 LSDx 总供应量 10 亿,团队自始至终只提供了流动性,并没有卖币行为。[2023/3/20 13:13:54]

今年2月22日,Yearn官方宣布,即将推出新的产品「yETH」,旨在以yETH的代币形式覆盖一篮子LSD资产,在分散风险的同时提升收益率。

据社区推测,由Yearn推出的yETH基于stETH和frxETH等第一层LSD资产构建,同时yETH还能够享有Yearn本身所持有的veCRV治理资源的倾斜。为了对比收益,Twitter@MStiive制作了如下图所示的收益计算对比。

Balancer将为LSD协议StaFi的rETH-ETH池创建Gauge,BAL释放上限为10%:2月8日消息,流动性质押衍生品协议 StaFi 在 Balancer 社区提议为以太坊上的 rETH-ETH 池创建一个 Balancer Gauge,BAL 释放上限为 10%。StaFi 将使其 Balancer rETH-ETH 池成为以太坊主网上 rETH 的主要流动性来源。通过增强池的流动性,Balancer 将会从增加的交易费用中获益。目前该提案已获得 Balancer 社区投票通过。

StaFi 于 2020 年第三季度推出,重点是为以太坊和其他权益证明链(例如 Polygon、Solana 和 Polkadot)上的抵押资产带来流动性。与其他 LSD 协议类似,StaFi 发行流动性收据 Toekn (rETH),代表用户通过无许可的验证器集在信标链上质押的以太坊份额。自推出以来,该协议已在 11 种 Token 中积累了价值超过 3600 万美元的质押资产,并拥有 3439 个活跃验证者。[2023/2/8 11:54:54]

其实从图中模型所示,Yearn和FraxFinance其实不存在直接竞争关系,因为yETH的底层支撑资产并非ETH,而是stETH和frxETH?等?LSD?资产,而yETH将会为stETH和frxETH持有者提供更高的收益,这将推动巨大的以太坊质押飞轮的出现或者说是新的套娃浪潮。

当然,以上都是猜测,一切以官方消息为准。

PendleFinance

PendleFinance是一个建立在以太坊、Arbitrum和Avalanche上的,能够将收益代币化的DeFi协议,它允许用户对某些资产的未来收益进行代币化和售出。

它是如何运行的?

Pendle会将生息资产代币包装成SY,再将SY分成PT和YT。因为需要计算收益,那么便会涉及到时间的尺度,其实Pendle在做的事情是用时间来包装SY,将其分为PT和YT。

YT是PT在一定时间内的收益,而PT能够在给定时间结束后1:?1兑换为SY。用户也可以通过Pendlev2AMM中进行PT和YT的交易。v2AMM在传统的AMM模型中加入了一个时间衰减的因子,以供用户来交易生息资产的收益代币YT。

Pendle如此拆分将最大化生息资产所带来的收益潜力?

基于Pendle,用户便能够执行更高级的收益策略,比如以折扣价格购买生息资产——比如以6.59%?的折扣购买$ETH,以20.85%?的折扣购买$APE。

或者用户也可以锁定自己的生息资产,比如在Lido质押ETH,提前获得PTstETH和YTstETH代币,并通过v2AMM将收益代币YTstETH代币提前变现。

简而言之,LSD协议在做的事情就是帮助用户质押ETH,并寻求最高的收益率,而Pendle在做的事情,其实是在将LSD协议为用户提供的未来收益在当下变现。

目前,Pendle已经支持LidoFinance、RocketPool、AuraFinance所提供的相关LSD资产。

AuraFinance

目前,stETH和cbETH已经占据了?LSD?大部分市场份额,体量较小的参与方想要逆袭,最简单的办法就是,就是提供更多的激励:

1.更高的收益率

2.增加流动性

3.集成DeFi,更有更强的可组合性

AuraFinance就可以做到,它是一个基于Balancer构建的生态收益治理平台,Aura之于Balancer,就好比Convex之于Curve。

据Dune数据显示,Aura的$veBAL持有占比为26.2%?,通过$veBAL的治理贿赂,LP持有者将获得更高的收益率。而Balancer流动性治理战争的优势在于其比Convex更高的贿赂资本效率,最终Aura也将因此受益。

在上文中,我们曾经展示过FraxFinance和Yearn在Curve流动性治理权战争上的成果——FraxFinance拥有2000万枚$veCRV,而Yearn拥有5000万枚$veCRV。随着时间的发展,LidoFinance和RocketPool都开始争夺Balancer的流动性。作为DeFi老牌协议,Balancer拥有11亿美金的TVL,而AuraFinance将会成为Balancer流动性战争的受益者。

AuraFinance在推文中提到,LSD协议为了增加LSD资产的效用,将会从DeFi开始。比如,成为CDP和货币市场中流行的抵押品类型。ETH之所以能够成为主流的抵押品类型,是因为它具备极强的流动性,协议能够快速清算ETH,确保不会发生坏账。

而为了使LSD资产拥有充沛流动性,流动性战争便会开始,而AuraFinance便会是这场LSD流动性战争在Balancer的主导者。

通过AuraFinance,LSD协议们将有机会启动LSD资产美元交易对和山寨币交易对的流动性飞轮。若飞轮开启,LSD资产的流动性网络效应将占领市场,成为市场主流的默认交易对。

目前,AuraFinance已经与几乎所有主流LSD协议达成了合作,比如LidoFinance、RocketPool、SwellNetwork、Stakewise、Stader、Ankr和StaFi。可以预见的是,这些LSD协议也将会为了保证自身的市场份额,开启Aura治理权战争。

RocketPool是首个参与AuraFinance流动性激励的LSD玩家。据官方统计,LidostETH的山寨币流动性交易对TVL尽管已经超过1100万美元,但获得先发优势的rETH的山寨币流动性交易对已经获得了超过2700万美元的TVL。

而FraxFinanceCEOSamKazemian也在社区中暗示将会积累AURA的头寸。

本质上,围绕AuraFinance和Balancer的战争是各个LSD协议对于流动性的争夺。

最后

在这场LSD战争中,我们不妨从两个角度来看待这个方兴未艾的赛道。

从用户的角度来看,LSD协议为用户解决了最低质押限制和更高的收益率,其中的代表协议是LidoFinance和FraxFinance。

从LSD协议的角度来看,生存和扩张是协议的第一要务,也就是说LSD协议需要扩张市场份额来保证自身的生存和发展。Yearn和Pendle更像是LSD协议市场的催化剂,它们对于LSD协议的选择将有机会推动对应协议更快地进行市场份额的扩张。而Aura将有机会成为LSD协议份额竞争的核心协议,其治理权可能会成为各个LSD协议争夺的对象。

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