撰文：DavisBourland本文编译自Messari
在以太坊备受期待的BeaconChain合并之前，围绕流动性ETH质押的明显优点或缺陷的讨论已经越来越多。大约有20%的以太坊被抵押在流动资金池中，而通过中心化加密货币交易所抵押的比例甚至更大，因此这种讨论很有必要。特别是考虑到交易所或资金池可能会对网络的未来产生强大的、准委托的影响。另一种观点认为，通过流动性权益期权将权益与区块生产分离，质押池和节点运营商可能在某一时刻缺乏足够的激励，以确保以太坊网络的有序运行。
资料来源：EliasSimos，DuneAnalytics；https://dune.xyz/eliasimos/Eth2-Liquid-Staking
尽管存在这样的治理辩论，但目前ETH质押数量在流通供应中的百分比约为7%，与Polkadot、Solana和Cosmos等首批PoSL1链的50%以上相去甚远。
Aspecta 集成以太坊证明服务 EAS:4月8日消息，AI 数字身份生态创业公司 Aspecta 宣布与以太坊证明服务 EAS（Ethereum Attestation Service）达成战略合作，其核心产品 Aspecta ID 将与 EAS 相互接入，完成接入以后，开发者可以将 Aspecta ID 中展示的 AI 生成式内容以及记录的足迹和成就在链上进行认证，以最大化互操作性和可组合性。
EAS 是由以太坊创始成员及核心开发者共同创立的公共设施，用于链上及链下认证的创建，验证，及撤销。EAS 是完全开源（Open Source）且无需许可（Permissonless）的，其目标是建立一种通用的认证层，可以被各种应用程序和协议集成。[2023/4/8 13:51:24]
资料来源：Messari，https://messari.io/screener/staking-supply-(top-5-pos)-C1C07858
不过，按绝对值计算，质押的以太坊总价值约为340亿美元，按市值计算，它在所有数字资产中排名前十，其中超过70亿美元位于Lido、Stakehound和StakeFi等质押池中。从这个角度来看，实际上存在重要的网络价值，尽管质押的ETH数量占总供应量的百分比不高。任何对未来几年以太坊网络的有序运行或其中期定价动态感兴趣的人，都应该密切关注ETH质押池中流动性的变化动态。
数据：以太坊PoS链首笔交易gas费用达36.8ETH:9月15日消息，据Etherscan数据显示，以太坊正式转向PoS共识机制后，首笔交易在14时42分59秒诞生，该笔交易的gas费用为36.8ETH，价值5.9万美元。[2022/9/15 6:58:26]
正如PaulSimon所说，“你知道离目的地越近，你就越是滑向远方”，这对今天以太坊上的一些流动性质押池参与者来说可能感觉很贴切。与GBTC的折扣不同，被抵押的ETH有一个赎回日期，预计是2022年上半年。但与GBTC一样，所有顶级ETH质押衍生品在过去几周都在对其基础ETH的价值进行折价，有些折价的时间更长。
那么，为什么ETH质押衍生品与其基础ETH的价值会出现折价？在合并前后的市场动态方面，持有者或投机者应该期待什么？下面，我们将讨论几种衍生代币，质押池参与者一直寻求的保持挂钩的策略，以及在合并前的环境中交易者存在的机会。
在高速公路上滑行
首先，快速回顾一下以太坊质押的基本面。以太坊2.0质押需要验证者在官方质押合约中质押32ETH，以便作为一个完整的验证者参与。一旦质押，验证者必须满足一系列技术和操作要求才能执行区块链功能，例如批处理交易和检查其他验证器区块。在称为Slashing的过程中，无法满足正常运行时间要求的验证器，可能会以丢失质押ETH的形式受到惩罚。当验证者满足这些条件时，它会在抵押的ETH上获得可变收益作为补偿。该收益率根据所有验证者质押的ETH总量来计算，通过Launchpad网站进行跟踪和更新。
孙宇晨回应外媒称“支持以太坊硬分叉是为赚快钱”：Poloniex不对ETH交易收取费用，完全是为公共利益:8月8日消息，针对外媒Crypto Slate报道称，Vitalik Buterin在韩国区块链周期间的一次非公开新闻发布会上表示，人们推动以太坊硬分叉以保留PoW“只是想快速赚钱”。Vitalik表示，他只看到社区内部对权益证明的支持，并指出大多数想要保留工作量证明的人都是以太坊生态系统的“局外人”。Crypto Slate称，孙宇晨最近宣布通过在他的Poloniex交易所上架两个新代币来支持以太坊合并后的硬分叉，代币将被命名为ETHS和ETHW，分别与PoS和PoW相关，GPU矿工在合并后继续挖矿以太坊。
据报道，一些中国矿工已与孙宇晨签约成为这条新链的一部分。此外，孙宇晨正在寻求激励分叉以太坊的举措，以在PoW链中保留当前网络的一个版本。如果该链成为现实，他将提供高达100万个ETHW来建立一个开发者社区。Crypto Slate强调称，Tron区块链的创始人孙宇晨在许多方面无疑是以太坊生态系统的局外人。Vitalik还提到硬分叉的支持者“拥有交易所，只是想快速赚钱”。
孙宇晨回应称，不确定Vitalik Buterin是否真的这么说。但他澄清，Poloniex支持ETH硬分叉完全是为了公共利益，而不是为了盈利。Poloniex目前不对ETHS/ETHW交易收取任何费用。如果硬分叉成功，以太坊上的每个人都将获得ETHW代币，无需任何预挖。Vitalik将获得与我和所有人完全相同的ETHW比例。他只支持PoW应该作为合并后以太坊的共识机制存在。[2022/8/8 12:09:27]
虽然许多ETH持有者可能拥有启动验证器节点的技术知识，但与Slashing相关的惩罚可能已经吓跑了他们中的相当一部分人，使他们不敢自托管。从一开始，交易所就是一个托管质押的明确选择，但用户在最终合并之前面临锁定期。因此，非交易所节点运营商和去中心化抵押供应商进入市场，为用户提供了一种替代方案，其中ETH抵押者可以：1.投资少于32ETH；2.保持流动性；3.同时可以选择在市场其他地方再抵押他们新发行的衍生代币。
数据：以太坊非零地址数量刷新历史新高:12月12日晚间，Glassnode发推称，以太坊非零地址数量刷新历史新高，达到50476989个。[2020/12/13 15:02:44]
去中心化ETH质押池的采用非常引人注目。以下是按代币划分的去中心化、流动性抵押的顶级供应商的图表：
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Lido是一个管理流动性质押协议的DAO，在流动质押市场份额方面是不可否认的赢家，占整个去中心化ETH质押市场总量的88%以上。Stakehound和Ankr的StakeFi占剩余市场的7.5%，这三个参与者代表了去中心化ETH抵押的绝大部分份额。由于与托管人Fireblocks的争议尚未解决，Stakehound不再有权访问保护超过38,000个客户抵押ETH的加密密钥。因此，该公司在8月停止了流动性质押服务，将全部精力放在恢复用户锁定的资金上。这使得Lido和Ankr的StakeFi成为市场上最大的活跃流动性抵押供应商。
动态 | 以太坊联合创始人Joseph Lubin遭起诉 被要求支付1300万美元:据CoinDesk消息，ConsenSys代币制造业务前负责人Harrison Hines于6月份起诉以太坊联合创始人Joseph Lubin。起诉书要求Joseph Lubin支付其1300多万美元，起诉原因包括欺诈、违反合同、不当得利和未支付利润。[2019/7/20]
Lido和StakeFi在提供服务方面有很多共同之处。两家公司都提供了一种Web3方法来进行质押，并且两家公司都允许用户质押任何面额的ETH。Lido对所有staking利润收取10%的费用，而StakeFi则收取15%。两家公司都发行衍生代币来代表质押的ETH，用户可以在合并完成后兑换其原始质押头寸以及赚取的利息。为了确保市场的流动性，这两个生态系统和他们的合作伙伴都提供基于奖励的激励措施，以向去中心化交易所提供流动性。对于Lido和StakeFi来说，像Curve和Balancer这样的交易所对于确保ETH质押衍生品与其基础资产的价值保持某种形式的挂钩尤为重要。自5月下旬以来，Lido的质押ETH——stETH，表现出了相对强劲的价格稳定记录。
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也就是说，这条道路并不总是“在高速公路上滑行”，而且在最近几周，stETH对ETH的平价表现出更大的波动性。stETH的90天偏差约为-0.48%。虽然这种偏差程度并不严重，但也不容忽视，因为这意味着衍生代币stETH的任何持有者在过去3个月内平均削减了0.48%。
另一方面，Ankr的StakeFiETH质押代币ankrETH，自开始以来，与挂钩的偏差和价格波动更大。与stETH一样，ankrETH似乎在夏季找到了一些重新调整以锚定的方法。与stETH相比，ankrETH在过去90天里的偏差要高得多，为-3.35%。在9月的一个短暂时期中，ankrETH的交易价格高于ETH。
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由于信标链合并的确切日期存在不确定性，因此ETH抵押衍生品至少暂时以折扣价进行交易是合乎逻辑的。即使是虔诚的囤积者也不时需要流动性。尽管如此，ETH衍生品目前代表最初质押的ETH，加上自2020年12月以来获得的所有质押奖励。ankrETH预计这一基础价值目前为1ankrETH=1.051ETH。Lido的stETH是一种重新定价的代币，其价值反映了随着时间的推移赚取的质押利息，预计汇率会类似。作为市场份额的明显领先者，Lido庞大的市场流动性使得长期与ETH价格挂钩更稳定。也就是说，当根据其基础资产的净资产值进行跟踪时，Lido和StakeFi都表明与挂钩的偏差相对较大。
这些资金池用来保持与资产净值挂钩的主要策略是，通过激励代币持有人向去中心化交易所提供流动性对，以换取进一步的收益。Lido通过用Lido自己的治理代币LDO奖励流动性提供者，来激励收益耕作。StakeFi则依靠第三方为资金池参与者提供激励，其中一个例子是OnXFinance，它用OnX治理代币奖励早期的ankrETH储存者，以提供流动性。这些策略可能影响了两个项目持有挂钩的能力，因为许多持有者通过治理代币激励获得了超过5%的收益。在许多情况下，当考虑到资产净值折扣和治理代币的伴随收益率时，持有者可能会净赚5%以上。
对于ETH衍生代币的长期生存能力，进一步提供再质押的机会将是至关重要的。Hasu最近与BitMEX就这个问题进行了交谈，他表示，如果被质押的ETH去信任的管理并且市场上存在持续的再抵押机会，那么采用ETH实际上是一个机会成本的问题。他认为，“如果这个成本足够低，那么我相信stETH对ETH来说，可能会成为美国政府债券对实物美元的作用--准无风险利率。”那么，对于目前的机会成本可以说是什么呢？年收益率是否足够有吸引力？衍生品是否具有生产力——是否有再抵押的机会？对于大约35000名ETH流动性抵押存款人来说，答案是肯定的。
合并前会如何？
对于那些不太关心ETH中期价格动态，并愿意在2022年上半年的合并过程中持有的投资者来说，Staking衍生代币可能代表着简单的alpha。像stETH和ankrETH这样的代币在市场上广泛存在，有时会有相当大的折扣，并反映出1.05倍ETH的赎回价值。另外，这些代币可以在市场上的其他地方获得收益。自然，DeFi中的风险比比皆是，ETH的流动性押注也不例外。如果ETH合并被进一步推迟，人们可能会看到与挂钩更明显的偏差。
一旦合并的日期确定，对ETH衍生代币的需求可能会明显增加。特别是在赎回事件之前的几天，人们会期待任何折扣转换为溢价。如果合并发生在一个持续的牛市周期，这种情况就更有可能发生。另一方面，如果在合并之前发生任何种类的大规模风险规避和市场修正，它可能会抑制这种动态。在这种情况下，人们可能期望在抛售期间出现更大的折扣，因为市场参与者会逃离风险较高的押注，转而购买稳定币等被认为是安全的资产。
看看其他PoS链，很明显，高流动性包括交换和赎回质押资产的能力，并不会阻碍对质押的整体兴趣。鉴于对ETH衍生代币的现有兴趣和采用如此之多，在合并前后更多地采用ETH质押似乎是最有可能的结果。这很可能会导致最后一刻对ETH流动性质押代币的抢购，最终关闭今天观察到的市场折扣。ETH流动质押代币会消失吗？时间会告诉我们的。
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