来源：连线Insight
作者：张霏
一千个用户眼中，对元宇宙有一千个理解。?
2021年，元宇宙火了。无论是投资者还是行业人士，都有自己的见解，但不同人口中的“元宇宙”概念并不完全相同。让巨头们纷纷“上头”的元宇宙，到底是什么？
有人从字面意思定义“Metaverse是Meta+Verse，一种超越现实的虚拟宇宙”；扎克伯格Metaverse定义为移动互联网之后的下一代平台，或者是具象化的互联网；“元宇宙第一股”Roblox则在招股书中以“身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统、文明”等八个要素来描述这一虚拟世界。
五花八门的定义并未阻挡人们对它的探讨。关于“元宇宙”这一词条，百度指数今年6月才将其收录，8月突然迎来搜索量大爆发。
一位长期研究游戏领域的美元基金投资人进一步对连线Insight解释：“元宇宙本身就是真实存在的，而非虚构之物。游戏行业的很多CEO很早之前便一直坚信这一概念，并且朝这个方向努力。只不过此前投资热度一直没有起来。”
元宇宙百度搜索指数，图源百度搜索
如上述投资人所说，彻底引爆“元宇宙”热度的，便是游戏公司Roblox。今年3月10日其上市当天股价暴涨54%，市值超400亿美金，同比上涨10倍多。即便已经连续两年净利润出现亏损，也未抵挡二级市场的热情。因此，Roblox也被认为是进入元宇宙的“起点”。
此后，元宇宙这个概念被内容、社交、硬件等多领域玩家快速推向风口浪尖，谁都不想错过元宇宙的热度。
据Tech星球报道，继字节跳动以90亿收购VR公司“PICO”后，其4月份斥资1亿元投资的代码乾坤近日在各大应用商店，正式上线元宇宙游戏《重启世界》。不仅如此，字节跳动内部或正开发一款元宇宙社交产品“Pixsoul”，打造沉浸式虚拟社交平台。
除了字节跳动，微软、谷歌、腾讯、网易、HTC、英伟达、百度等国内外科技大厂也不甘落后，进一步争夺“元宇宙”风口。红杉资本、真格基金等顶级投资机构更是在元宇宙赛道动作频频。
PEPE前10大持仓地址中，5个为交易平台热钱包地址:5月6日消息，据 Etherscan 数据显示，Meme 币 PEPE 前 10 大持仓地址中，有 5 个为交易平台的热钱包地址，Binance、OKX、Huobi、KuCoin、Gate 分别位列第 1、3、4、8、9 位，这些地址持有的 PEPE 共占发行总量的约 15.53%。[2023/5/6 14:47:16]
元宇宙的爆红反映了互联网行业的魔幻。目前备受资本青睐的企业，究竟存在什么竞争力？
这一处于早期的风口，目前也开始涌现出蹭概念的现象，融资热背后也开始出现泡沫。
不少游戏大厂多年前的某个产品或者不经意的举动，也被定义为“早已布局元宇宙”。游戏行业的一些从业者们，也开始频频提及元宇宙。
一时间出现的“百家争鸣”，正显现出元宇宙“无法定义、无法预测”的特点。一位二级市场投资人向连线Insight直言，元宇宙仍在雏形期，目前市场上的相关产品距离实现这一概念还很远，至少还需要发展5年，市场才会相对成熟。
热钱“跑步”进场
不论是Roblox带火了元宇宙，还是元宇宙拯救了Roblox，如今大把热钱正在涌入元宇宙概念股。
8月29日，VR创业公司Pico发全员信宣布其被字节跳动收购后，引起二级市场极大关注。次日，A股多支VR、AR相关概念股发生异动：宝通科技、金龙机电一度涨停；歌尔股份盘中大涨，对此股价变动，其发布公告回应称，歌尔与Pico的母公司小鸟看看公司在VR领域内存在合作。
歌尔股价走势图，图源富途牛牛
事实上，资本市场对元宇宙赛道的热情，近期才表现得较为高涨。2021年之前，外界对于元宇宙的感知停留在影视作品、文字或游戏中，没有一家公司将自己真正定义为“元宇宙”平台。
自1992年，尼尔斯蒂芬森在其科幻小说《雪崩》中首提“Metaverse”这一词后。时隔20余年，2018年影片《头号玩家》上映，才让人们对元宇宙有了进一步的具象化了解。《头号玩家》中，用户可以通过VR设备，体验完全虚拟的世界。
报告：机密计算通过为热钱包中处理的数据提供额外的安全层来为热钱包提供解决方案:金色财经报道，在最近的FTX崩溃之后，The Decentralized Think Tank 发布了有关加密货币交易所网络安全主题的行业更新。该报告探讨了机密计算在保护加密货币交易所未来安全方面的重要性。报告显示，加密货币交易所面临的一大挑战是热钱包的脆弱性。这些是连接到互联网并用于交易的在线钱包。由于热钱包的可访问性，黑客经常将其作为目标，过去曾导致交易所遭受重大损失。机密计算通过为热钱包中处理的数据提供额外的安全层来提供解决方案。它涉及使用硬件和软件技术来创建一个安全的执行环境或“飞地”，敏感数据可以在其中处理而不会暴露给系统的其余部分。[2023/1/3 22:21:48]
2019年，元宇宙场景从视觉作品转到游戏领域，电音歌手Marshmello在游戏平台《堡垒之夜》举办了虚拟演唱会；2020年4月说唱歌手TravisScott举办的类似虚拟演唱会，吸引了创纪录的1200万名玩家在线观看。
直到今年3月“元宇宙第一股”Roblox上市后，它在招股书里写到的元宇宙概念，捧红了这个赛道，此后，元宇宙迎来了市场爆发性的关注。
今年4月，游戏《堡垒之夜》母公司EpicGames凭借元宇宙概念加持，获得新一轮10亿美元的融资，创下“元宇宙”赛道最高融资纪录；7月，扎克伯克在电话会议宣称“希望在未来用5年左右的时间，将Facebook打造为一家“元宇宙公司”。
元宇宙概念是不是又一次短暂的风口泡沫还不能确定，但不论答案是与否，都未影响各大互联网科技公司和资本的热情。由于元宇宙横跨了AI、区块链、游戏、社交等多领域的体验和生活方式，资本也从内容、硬件、社交三个方面侵入元宇宙赛道。
多位投资人向连线Insight分析，在内容方面，主要集中在以“Roblox”“Fortnite”等为代表的游戏。这种产品形态基本构建出元宇宙雏形。
在寻找游戏行业的投资标的上，腾讯在业内表现得最为“饥渴”。
它早在2012年便有所布局，当时腾讯花费3.3亿美元购入Epic40%的股份。目前，这部分股份的估值约为115亿美元，较其投资时增长近35倍。而在2020年，腾讯CEO马化腾首提“全真互联网”概念。
Bitfinex本月将超6亿美元的ETH转至其热钱包后分配到20多个新地址:12月20日消息，Web3知识图谱协议0xscope发推表示，从12月开始，加密交易所Bitfinex将超过6亿美元的ETH转移到其热钱包，然后将这些ETH分配到20多个新创建的地址，这些新地址唯一的交易是收到的ETH。而且还发现，从9月26日开始，9336万美元的ETH已从Bitfinex热钱包直接转移到币安热钱包。[2022/12/20 21:56:17]
据企查查数据显示，2020年腾讯投资的游戏公司比例从2019年的6.56%升至17%。其中包括2020年2月，与淡马锡等三家投资机构参与RobloxG轮融资。今年上半年更是动作频频，腾讯已投资超过40家游戏公司，这意味着平均4天就投资一家。
Roblox融资历程，图源企查查
在游戏方面加大筹码的远不止腾讯一家。今年4月份，字节跳动斥资1亿元投资了元宇宙概念公司代码乾坤，8月又以90亿元人民币收购Pico入局VR领域；游戏行业新势力“上海四小龙”中的米哈游、莉莉丝今年也开启了在元宇宙领域的探索。
各个头部厂商发力投入，也带动了底层技术产业链的升级。可以说VR、AR、显示等技术和相关硬件设备是进入虚拟世界的入场券。
海外市场方面，Facebook为打造“元宇宙公司”，通过Oculus设备布局VR领域，并且推出FacebookHorizon发力VR社交平台。国内市场方面，据VRPinea数据统计，仅今年6月，我国VR/AR/AI领域就有27笔融资并购。知名咨询机构IDC预测，2021年全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%，且未来几年中将保持高速增长，2020至2024年的平均年复合增长率约为48%。
二级市场争相投资元宇宙概念股的同时，一级市场基金们显得更为热情。经纬中国、真格基金、五源资本等一线基金入局。其中，五源资本较具备典型性，把元宇宙赛道的重点领域几乎全投了一遍：游戏引擎方面投资Bolygon，游戏领域投资了PartyAnimal团队等，虚拟AI方面投资了超参数和元象唯思等公司，在社交领域投资了绿洲VR。其他一些顶级资本也悄悄出手，红杉领投游戏平台RecRoom12.5亿美元，网易投资社交软件IMVU。
Deribit热钱包被盗2800万美元，客户资金不受影响:11月2日消息，加密衍生品交易平台 Deribit 发布公告称其热钱包被盗，资金损失 2800 万美元，但客户资金安全，损失由公司储备金弥补。
Deribit 表示正在进行安全检查，必须停止包括第三方托管机构 Copper Clearloop 和 Cobo 在内的提款。[2022/11/2 12:08:41]
或许在投资者看来，2021年是投资元宇宙的最佳时期，顶级资本今年押注元宇宙符合其追求超额回报的逻辑，而大厂投资的主要目的是获得入场门票。
被热捧的元宇宙“新星”有何魅力？
资本的聚焦意味着风口将起，但被投资人追捧的元宇宙“新星”们，到底有什么魅力？
一位长期关注Roblox的美元基金投资人向连线Insight分析：“高涨的投资热度与市场标的逐步成熟有关系。比如Roblox、EpicGames等游戏企业，让玩家实现了在虚拟世界里面生活这一愿望，并且把封闭的生产内容体系变成开放的内容体系，大幅延长了虚拟世界的寿命。这些表现和原来的游戏相比，便有本质上的跨越。所以一些公司上市后便取得二级投资人和市场的关注，市值不断上涨。”
“只需打开EpicGames的‘堡垒之夜’就能看到歌手的演出，这种感觉很奇妙。”一位重度游戏用户向连线Insight感叹，“以往的国产游戏从未给过这种体验”。
《堡垒之夜》举办的现场音乐会，图源堡垒之夜网页
Roblox作为元宇宙游戏的先行者，平台所有游戏均由游戏玩家自己制作而成。也就是说，每个用户既可以作为游戏玩家，也可以成为游戏创造者，这极大提升了游戏用户的体验感。
目前Roblox有4000万种以上的游戏，并且每天以5万多款游戏的速度不断增加，这样的游戏总量甚至超过了历史上所有游戏公司开发的游戏总和。
而Roblox作为中心化的平台，它的主要收入来自会员订阅服务、付费游戏的销售、游戏内虚拟商品的销售等。这意味着用户出售自己设计的游戏和游戏中的道具时，Roblox也会从每笔游戏交易获利。会员需要缴纳30%左右的“税收”，非会员的“税率”更高。自然，游戏账号和资产也归Roblox平台所有。
派盾：BitMart热钱包疑似被盗，金额或超1亿美金:12月5日消息，据派盾推特，BitMart热钱包疑似被盗。据推特napgener，被盗金额超过9位数（1亿美金）。黑客通过1inch将被盗代币转换为ETH，并发送至TornadoCash混币。[2021/12/5 12:52:01]
近几个月大火的区块链游戏AxieInfinity，则恰巧相反，其给予了玩家对游戏账号和资产完全的所有权。它主要采用“去中心化”技术，运行在区块链的分布式存储网络上，把游戏中的资产和代币放在公开市场上交易或出售。
AxieInfinity逐渐演变成去中心化组织“DAO”的形式，这也是元宇宙中主要的社区组织形态。
目前，AxieInfinity日营收约2000万美金，超《王者荣耀》日营收两倍，成为目前全世界营收最高的手机游戏。
在前述投资人看来，正是Roblox、AxieInfinity等平台实现了元宇宙的诸多特征，如去中心化、虚拟资产、玩家创造内容、“边玩边赚”、社区等，让巨头看到元宇宙开始从概念走向现实的希望：“也吸引更多游戏公司开始在已有的游戏产品上，往元宇宙方向发展”。
世界最大的啤酒酿造企业百威英博，更是创新性地将“元宇宙”应用于商业。其内部工作人员可以通过可穿戴设备，在数字工厂中检查、操作机器，接受实时信息流反馈并作出决策。
国外市场领跑，国内也有很多企业希望成为“下一个Roblox”。一时间“Metaverse”成为诸多公司内部信、股东信中的热词，更有玩家极尽全力寻找与“元宇宙”契合的业务结合点。因为游戏行业、文娱行业等都急需新的刺激点，来释放压抑许久的吸金欲望。
因此，在“元宇宙”这一新概念引起的大曝光度下，带动股价的虚火也显现出来。
比如，国内社交软件Soul本想借元宇宙的东风，欲让其上市之路与此后二级市场的发展更加顺畅。上市前公开宣布其“是以算法驱动的社交游乐园，愿景是持续打造年轻人的社交元宇宙。”但陌生人社交与元宇宙之间隔着的“大山”，远远不是加一个标签那么简单。
Soul按性格和兴趣特征，将用户分到不同的“星球”，人们能在“星球”上可以点开另一名用户的主页，通过文字和图片的形式了解对方，并开启聊天，但仅此而已。
本质上，Soul只是为传统的社交软件功能多了一层包装，并且使用该软件完全不需要VR/AR等硬件设备，与元宇宙的核心特征“沉浸度”的契合更是无从谈起。
Soul的星球系统，图源Soul?App
同为社交软件老牌玩家的陌陌也不甘落后，将公司愿景从“希望人们通过移动互联网，发现身边的美好与新奇，让人们连接原本该连接的人”改为了“连接人，连接生活”，似乎暗示陌陌也对元宇宙有一些想法。?
甚至连家电企业海尔近期也宣布，自己上线了制造行业首个智造元宇宙平台。
除了单纯的“蹭概念”之外，与元宇宙沾边的创业公司大多收获高额融资。比如虚拟偶像公司万像文化获得数百万美元的A轮融资；VR企业NOLOVR完成2000万美元B轮融资；AR美妆公司玩美移动完成5000万美元C轮融资……
企业的“膨胀”，与背后疯狂的资本息息相关：是否真正属于“元宇宙”先不管，投了再说。据界面新闻报道，从锤子科技独立出来的VR工作室RecreateGames，在去年10月打造出国产独立游戏《动物派对》Demo大火后，投资方如今按照Metaverse概念给出数亿估值，瞬间估值翻倍。
蹭热度的背后是行业许久未见的热潮。纵观上述的投资案例不难发现，多数产品正是有了元宇宙“影子”，才给资本更多想象空间，让投资圈趋之若鹜。
一个明天
或许“元宇宙”和5G有同样光明的未来，但这个未来不知何时才能到来。
不管是技术还是产品形态，目前的元宇宙还处于0到1的早期阶段。一位FA向连线Insight直言，“大多数企业蹭元宇宙概念，大多数国内产品是新瓶装旧酒”。
仅从技术和隐私保护方面，元宇宙也还未真正成型。
华安证券发布的《元宇宙深度研究报告：元宇宙是互联网的终极形态？》指出，目前AR和VR设备仍然存在缺陷，在当前的5G技术下，一旦设备运行时间过长，世界过于宏大，就会出现视觉上的纱窗效应和眩晕感。
换句话说，当前的技术设备远远不足以支撑一个逼真而开放的大型虚拟世界。
而且不论发展到哪一阶段，人们的安全和隐私仍然是创建元宇宙的最大挑战。小说《雪崩》也提到，Metaverse充斥着技术成瘾、歧视、骚扰和暴力等问题，这些问题也会蔓延到现实世界。
元宇宙虽然是脱离现实世界的虚拟空间，但当发展到一定阶段，必然对现实生活产生足够大的影响力，甚至颠覆现实中的金融体系、交易准则。因此，信息传递是否足够规范，经济体系内是否会出现、等一系列问题，都是必须解决的问题。
问及市面上投资标的筛选条件，另一位近期与多家元宇宙概念公司接触过的投资人向连线Insight直言：“我们肯定优先关注头部玩家。但不论是头部企业还是中腰尾部企业，需要注意的一点是元宇宙还处于早期形态，我们无法从产品端进行分析。所以投资人和企业交流时，主要围绕企业成长路径规划、未来产品呈现形态，以及企业家在探索短期处于何种心态，对于探索中长期有何规划等等。”
他继续补充道：“现在不论投资领域还是行业平台，都未能清晰地定义元宇宙概念。因此，尚未发展到整理可投资的元宇宙企业数量、分析每个公司具备的优劣势，进而梳理模型框架和知识点这一阶段。好的标的更是少之又少”。
而对于如今元宇宙的泡沫论、或是蹭概念，上述投资人认为关注这些并不重要，因为元宇宙赛道过于稚嫩，但其发展一定是不可逆的。在他看来，若通过元宇宙概念，刺激当前企业创新发展，未必是一件坏事。
需要注意的是，类似“元宇宙”的概念在曾经VR圈最火爆的时期曾被人提及。2016年那一年被称为VR/AR元年，当时不少创始人提出再造一个以VR为接口的虚拟世界，以给用户使用VR时沉浸感的体验。
根据CVSource投中数据，当年中国相关项目的融资事件达120起，累计融资额近25亿元。
而随着VR由热变冷，第二年该行业便进入寒冬，这个设想逐渐淡化出人们的视野之外。2020年赛道迎来转折，VR头戴设备OculusQuest2的销量，直接超过历年Oculus头显总和。
正如rctAICEO陈雨恒所说，“Roblox目前一个处于数字化的虚拟世界和原生的虚拟世界的中间产品，是通往Metaverse的第一阶段，而AI将会成为Metaverse的下一个爆款应用的必备元素。从终端用户、消费者体验和需求来看，AI能通过打造具有智能的原生虚拟物种，为用户带来新的社交关系”。
尽管目前来看，通过AI带来的新社交关系尚未存在，但众多玩家都坚信元宇宙必然是未来虚拟世界发展的方向之一。
元宇宙远远未到爆发性增长的阶段，而且市面上也缺乏足够有代表性的作品，但并不妨碍一线投资机构也在元宇宙未来的兴盛繁荣。
一位主要关注VR领域的投资人向连线Insight坦言：“硬件门槛高，有能力做到现在的玩家寥寥无几，第一波投资热潮基本已经过去。现在投资人主要看内容方面的平台，但估计一线投资机构才有足够勇气进行高风险投资。”
只是如今面对依旧尚不明朗的“明天”，众多标榜元宇宙概念的企业仍未拿出令人信服的产品。在这场“Metaverse”概念飓风式地席卷下，投资机构也有可能成为新一波“韭菜”。
所有人都在等待元宇宙的明朗未来，但在它到来之前，赛道必然要经历野蛮生长的过程。在这期间，泡沫将与发展并存，投资人和创业者可能出一个明天，也可能最终成为炮灰。
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