作者：polynya, 加密KOL；编译：Felix, PANews
今年早些时候，加密KOL polynya列出了ETH 的各种需求驱动因素，并阐述了每个驱动因素的重要性。作者认为加密资产最重要的需求驱动因素是“长期储备资产”，也就是相信资产是一种替代性的价值储存手段。结合经济抵押品和相关的“货币”方面（可以统称为“货币溢价”），作者认为至少占一个加密资产价值的90%。而被很多人认为比较重要的价值指“链上交易费用销毁”，在作者看来并不那么重要，本文以前10名加密资产中的 3 种（BTC、ETH、TRON），为例来看看为什么会出现这种情况。
BTC仍然是加密领域的主导资产，并且已经持续了14年。对于新兴的、快速发展的区块链技术来说，绝对是相当长的时间。BTC的估值为5720亿美元，正进入成熟期。如今，有些人会认为BTC市值将达1万亿美元，或者可能更高。但事实显然并非如此，自2017年以来，BTC的回报率一直在显著下降。可以看到的是，所有像S2F这样的hopium预测（注：指虚假或不切实际的乐观）都已经失败。
Galaxy Digital创始人：加密市场仍有大量机构需求，BTC近期底部或在3.8万美元:金色财经报道，Galaxy Digital创始人Mike Novogratz在接受CNBC采访时表示，“加密货币在2021年取得了巨大成绩，很难想象它会不停地成长，虽然近期出现回调，但我们看到加密市场仍然有大量机构需求，我对中期走势并不感到紧张，我知道大型机构正在尝试减仓，他们会关注一些有吸引力的价位买入，预计BTC近期底部或在3.8万美元。”[2022/1/7 8:30:57]
比特币网络和更广泛的社区几乎没有什么活跃度，不过也很少需要。比特币之所以有价值，是因为人们集体相信它是最好的“长期储备资产”或替代性的价值储存工具。基于这一点，比特币仍然在行业中占据主导地位，也是唯一的需求驱动因素，这就是为什么作者认为是否是“长期储备资产”对一个资产的价值影响最高。
韩国央行行长：CBDC将减少对比特币的需求:韩国央行行长李柱烈表示，当央行发行的数字货币引入后，对比特币和其他加密货币作为支付手段的需求将会减少。[2021/3/27 19:21:51]
如今，BTC的价值是ETH的2.5倍。ETH要想超越BTC，需要让集体相信ETH是更好的长期储备资产。可无论以太坊链上多么活跃、应用和创新再多、用户和采用率再高，ETH都不会比BTC更有价值。市场只是相信ETH是更好的加密货币。当然，ETH的货币溢价一直在增长。
作者最近写了一篇关于Tron的文章，讲述了TRON如何凭借USDT成为经济上最活跃的区块链之一，Tron网络收取和销毁的费用位居第二，仅次于以太坊L1。平均而言，以美元计算，Tron网络的销毁量是以太坊的25%以上。然而，相对于ETH，TRON的市值仅为ETH的3%。TRON并没有受到加密行业的青睐，并且也没能获得像SOL、ADA、DOGE和XRP代币那样获得备受推崇的地位和相关溢价。
LongHash：对比特币的需求和DeFi热潮推动了WBTC增长:金色财经报道，根据Skew数据，WBTC市值目前接近15亿美元，年初至今增长了27,834％。LongHash最近发布的一份报告强调，WBTC在年初时其市值仅为400万美元。LongHash指出，截至10月13日，WBTC占以太坊上所有DeFi代币总市值的近15％，同时表示，可能导致这一飙升的关键原因是人们对比特币的需求和DeFi热潮。[2020/10/23]
如果加密市场通过燃烧量和链上活动对这些代币进行估值，那么TRON的市值将高出10倍左右。但事实并非如此，所以TRON最终的通缩率要比ETH高10倍。换个角度看，如果ETH具有TRON的采用率，那么ETH的价值将为200美元左右，而重要的是ETH及其L2上的活跃度。显然，ETH的大部分价值来自其他需求驱动因素。对于比特币来说，几乎完全源自替代性/投机性价值储存。
前火币运营总监刘飞：区块链需求可大致分为六方面:2月21日消息，今日，刘飞在区块链第一社群“三点钟无眠区块链”里发表观点称：我能想到以下几种区块链需求：公有链和矿机等区块链基础设施；DAPP即可调用的流动性强、廉价的去中心化交易所；IM+钱包+投资的模式下，有刚需的入口级应用；大多数人不愿意研究、需要大V指引的自媒体；中心化交易所；区块链创业咨询公司。[2018/2/21]
值得注意的是，虽然销毁量并不是最重要的需求驱动因素，但仍然是重要的因素。这就是为什么尽管TRON不被看好，并且市场地位不高，但TRON是这个熊市中表现最好的alt-L1代币之一，其表现仅次于BTC和ETH，比SOL、DOGE或ADA等一些同类代币高出10倍以上。出于类似的原因，还可以看到ETH在熊市中的表现比BTC更好。
同时观察BTC、ETH和TRON，就会发现加密市场是如何看待这些资产的，以及如何估值的：
1.对长期储备资产作为替代性价值储存手段的信念，仍然是加密资产估值的决定因素。这种信念可以来自各种不同的方式，无论你认为它多么不合理。
2.协议收入和销毁会产生一定程度的影响，但其影响的实现价值至少比货币价值低10倍。
3.对于大部分价值来自货币篮子的资产，目标应该是尽可能降低协议费用。如果可以用来扩大货币类别中既定的需求驱动因素，则对其进行补贴。例如，对于以太坊来说，意味着L2费用尽可能接近于零，从长远来看，L1费用也是如此。短期内可通过EIP-4844实现L2费用的大幅下降，中期可通过danksharding实现；以及中长期的L1费用，包括无状态性和 zkEVM 等技术。寻求扩大ETH作为货币在整个行业的使用，那么通胀率为1%的5000美元的ETH可能比通胀率为-0.2%的2000美元的ETH更有价值。
4.然而，如果协议的资产不具有显著的货币溢价，就无法补贴协议的使用和费用收入，应该首先关注经济上的可持续性。
5.加密资产可以有两个广泛的需求驱动因素：货币和收入。如果目标是货币篮子，那么就不要优先考虑协议收入。相反，如果它不以货币为目标，那么收入对于可持续发展至关重要。
6.加密资产不一定非此即彼。很明显，BTC之类的代币严重偏向货币溢价，TRON之类的代币严重偏向收入，而ETH则介于两者之间。用户可以拥有结合了两者的L2和dapp代币，不比局限于L1代币。事实上，WLD代币就是一个例子（只是举一个例子，WLD的代币经济学很糟糕），WLD主要致力于收入，同时主要在其 L2 上运行。
注：作者从Token Terminal、Coinmetrics和Tronscan获取数据。作者已经反复核对并相信是准确的。大多数人对Tron惊人的收入表示怀疑，但却是真实的。
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