作者：Gate Ventures 来源：medium 编译：金色财经，善欧巴
继以太坊最近通过“合并”过渡到权益证明之后，通过抵押 ETH 来验证网络的行为已成为全球投资者流行的低风险被动投资策略。大量的总锁定价值（TVL）被捆绑在以太坊的合约和协议中，所有这些都是为了追求“真实收益”。
然而，锁定如此大量的 ETH 的缺点是缺乏资本效率。为了解决这个问题，开发人员迅速推出了一种称为流动质押衍生品（LSD）的解决方案。LSD 是一种特定类型的金融工具，使用户能够通过其质押的加密货币资产获得质押奖励，而无需锁定它们。相反，闲置的流动性被转化为一种名为 stETH（“stakedETH”的缩写）的新代币。这种创新方法允许用户参与质押，同时保留对其资金的访问权以及在这些衍生品提供的流动市场上交易其头寸的能力。
本文旨在深入探讨流动性质押衍生品的现状。首先，我们将探讨 LSD 的起源，以及它们最初是如何成为通过网络验证产生收益领域的开拓者的。随后，我们将研究 LSD 的当前状况，并确定在该领域发挥最重要作用的协议。最后，我们将评估 LSD 对更广泛的 DeFi 生态系统的潜在影响，分析迄今为止观察到的增长，并推测它们对加密货币市场未来发展的影响。
流动性质押衍生品的概念最初由以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 于 2016 年提出。Buterin 提出流动性质押可以让个人无需锁定资金即可参与质押活动。这种方法旨在扩大质押对更广泛用户的可及性，同时潜在地增强以太坊网络的安全性。
如今，流动性质押市场的估值已达到数十亿美元。Lido 是最著名的 ETH 流动质押协议之一，截至撰写本文时，其锁定总价值 (TVL) 超过 140 亿美元。Lido 为用户提供了通过将 ETH 存入流动质押池来质押 ETH 的机会。结果，参与者收到 stETH 代币，代表他们质押的 ETH。这些衍生代币可以在去中心化交易所进行交易，用作抵押品，甚至可以提供新的 DeFi 服务，例如债券利息或稳定币收益率。
Vitalik Buterin：稳定币RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位:金色财经报道，以太坊创始人Vitalik Buterin参加Reflexer Finance讨论时表达了自己的观点。Buterin认为RAI作为Reflexer平台上的第一个稳定币，可能会成为少数流动质押衍生品 (LSD) 的积极分子。他还相信 RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位。Lido控制着加密货币市场中超过30%的LSD。
Buterin表示，RAI的激进治理可能不需要一路走下去。如果RAI社区采取更积极的治理来支持质押ETH，并有意只接受非主导形式的质押ETH，那就足够了。
Buterin指出，他目前的立场与之前对稳定币生态系统的想法背道而驰。他认为RAI可以挑战极简主义利基市场，而MakerDAO仍然是第一个利基市场的领先项目。但如果MakerDAO朝奇怪的方向发展，那么RAI自然会向中间类别靠拢。[2023/9/3 13:15:15]
截至 2023 年 7 月 10 日，Lido 拥有最大的市场份额，占 79%。前 5 名平台合计占据超过 95% 的市场份额。除了 Lido 之外，市场上还存在其他几个著名的流动性质押协议，包括 Rocket Pool、Frax 和 Stakewise。这些协议中的每一个都具有独特的特征和优点。通常，最广泛采用的流动性质押协议是那些提供最高安全级别的协议，并得到既定的总价值锁定（TVL）数字和强大社区支持的支持。
除了流动性质押协议本身之外，流动性质押衍生品还涉及其他各种参与者。其中包括借贷协议、去中心化交易所、DeFi 收益聚合器和质押服务提供商。DeFi 协议使用户能够利用流动性质押代币以完全非托管的方式访问金融服务。另一方面，质押服务提供商通过提供质押服务来迎合那些不愿意管理自己的质押池的用户。
LSD协议unshETH的合约部署私钥被泄露，已紧急暂停提款并联系黑客:6月1日消息，LSD协议unshETH发推表示，5月31日22:00左右，unshETH合约的其中一个部署私钥被泄露。出于谨慎起见，官方紧急暂停了unshETHETH的提款，根据我们的安全模型，unshETHETH存款（TVL达3500万美元）由多重签名+时间锁保护，并不处于风险之中。
此外一些附属协议合约（农场、跨链桥等）已经受到了攻击，正在与来自Coinbase、Stargate、Paladin Blockchain Security、Github以及ogle等白帽安全专家合作，以确保用户资金的安全，并预计影响范围将受到限制。同时官方已经联系黑客，试图协商返还资金和合约所有权，以限制对现有用户的影响。
金色财经此前报道，据多位KOL发推表示，LSDFi项目unshETH的金库出现安全问题，提醒用户将资金转出。原因系合约Owner被篡改，已通知项目官方，但官方尚未做出回复。[2023/6/1 11:51:47]
丽都金融：Lido Finance 拥有以太坊 LSD 市场最大的市场份额，占总锁定价值 (TVL) 的 79% 以上。它是一个建立在以太坊区块链上的去中心化借贷平台。利用抵押债务头寸 (CDP)，Lido 允许用户借入资金，同时从存入的抵押品中赚取利息。该平台使用 Lido 代币 ($LDO) 进行借贷和质押。Lido 旨在为传统借贷方法提供一种去中心化且高效的替代方案。值得注意的是，它为用户提供了获得权益奖励的优势，其年利率（APR）基于当前以太坊共识。Lido 对质押奖励收取 10% 的公平费用，该费用由节点运营商和 DAO 财务部门分配。Lido 代币可在去中心化交易所 (DEX) 和中心化交易所 (CEX) 上使用，例如 Sushiswap、1inch、Uniswap 和 Hotbit。但是，它不会向代币持有者分配收入。
Pendle已重启AURA LSD资金池:金色财经报道，Pendle在社交媒体上发文表示，Pendle已重启AURA LSD资金池，所有新的Aura资金池的投票现已开放，激励措施已于北京时间今日8:00上线，vePENDLE持有者已可投票赚取奖励。
Pendle团队称通过调查未发现在Balancer池中有任何漏洞，同时建议用户将流动性和持仓从旧的Aura资金池迁移到新的Aura资金池。[2023/4/28 14:31:47]
Rocket Pool： Rocket Pool 是第二大流动质押协议，旨在提高小规模投资者获得 ETH 质押的机会。它作为一个去中心化的质押池运行，允许用户用低至 0.01 ETH 的质押并立即收到 rETH 代币。Rocket Pool 收取的佣金从 5% 到 20% 不等，具体取决于非运营商存款和节点运营商可用性。但是，它不与代币持有者分享收入。
Stakewise： Stakewise 是当前的一种质押协议，旨在改善以太坊网络的去中心化。该协议对存款和奖励进行代币化，存款以 sETH2 表示，奖励以 rETH2 代币形式提供。Stakewise 对每笔股权收取 10% 的固定费用，用户可以在 Sushiswap、Curve 和 Uniswap 等交易所提取存款和奖励。
Fraxfinance： Frax Share（FXS）是 Fraxfinance 生态系统中的一种实用代币，授予持有人治理权和其他实用程序。Fraxfinance 提供一系列利用稳定币的 DeFi 产品，例如 $FRAX 和 $FPI。该协议支持两种类型的 ETH：frETH（Frax Ether）和 sfrxETH（Staked Frax Ether）。代币持有者可以锁定他们的 FXS 代币来创建 veFXS，它提供特殊福利、治理权和 AMO（自动市场运营）利润。与许多流动质押协议相比，Fraxfinance 与 veFXS 持有者分享约 8% 的 ETH 质押收益。
LSDx Finance上线ETHx:4月6日消息，全LSD超流动性协议LSDx Finance宣布ETHx上线，该产品以ETHx的代币形式覆盖一篮子的LSD资产，旨在分散风险的同时提升收益率，现由ETH、stETH、fraxETH、rETH四个代币资产组成。[2023/4/6 13:48:30]
分布式验证器技术 (DVT) 也是受益于 LSD 行业繁荣的另一个子行业。DVT 是一种通过在多方之间分散密钥管理和签名责任来增强验证者安全性的方法。该策略旨在最大限度地减少单点故障造成的漏洞并增强验证者的弹性。
为了实现这一点，用于保护验证器的私钥被分配给组织成“集群”的众多计算机。密钥的这种碎片化使得攻击者很难获得未经授权的访问，因为它没有完整存储在任何一台机器上。此外，此设置允许某些节点变得不活动，而不会影响系统，因为每个集群中的一部分机器可以处理必要的签名任务。因此，网络对单点故障的抵抗能力更强，从而增强了验证器集的整体稳健性。
DVT 为以太坊提供了以下好处：以太坊权益证明共识的去中心化，确保网络的活跃性，创建验证器容错，信任最小化验证器操作，最小化削减和停机风险，提高多样性（客户端、数据中心、位置） 、监管等）并增强验证者密钥管理的安全性。
值得一提的一个有趣的 DVT 协议是SSV 网络： SSV.network 是一个完全去中心化且无需信任的 DVT 网络，为去中心化以太坊验证器提供了可重用的基础设施选项。它是一种开源协议，通过在多个不信任节点（称为操作员）之间分配验证器任务来促进以太坊的验证层。这些运营商节点集群代表权益持有者执行验证器操作，并解决以太坊权益证明共识中存在的中心化、冗余和安全性的关键挑战。
流动性质押衍生品（LSD）为 DeFi 生态系统提供了多种优势，有助于其在锁定总价值（TVL）、用户群、交易量和应用程序等各个方面的增长。经过仔细检查，我们可以确定 LSD 的益处影响最大的特定领域：
数据：LSD协议类别TVL共计135.5亿美元，已超过借贷协议类别:2月26日消息，据DefiLlama数据显示，流动性质押衍生品协议目前的TVL已经超过借贷协议类别，在智能合约中锁定了价值135.5亿美元的资产。[2023/2/26 12:30:13]
增强流动性：通过在去中心化交易所上进行流动性质押代币的交易，LSD 促进了 DeFi 市场流动性的增加。这种可访问性使用户可以更轻松地购买和出售这些代币。
提高质押可及性： LSD 允许用户无需锁定资金即可参与，从而拓宽了质押的可及性。这种增加的可访问性使更多不同的用户可以进行质押。
提高安全性：流动性质押有助于增强 DeFi 市场的安全性。用户可以抵押他们的资金，而不必担心失去对资金的访问权，从而使 DeFi 市场对优先考虑安全的个人更具吸引力。
真实产量： LSD 产生稳定一致的产量，称为“真实产量”，源自网络验证过程。这种真正的兴趣使 LSD 成为 DeFi 可组合性的理想用例。
LSDFi 是指建立在 LSD 基础上的协议集合。这些协议涵盖广泛的项目，从传统的去中心化交易所（DEX）和借贷平台到利用流动性质押代币（LST）独特属性的更复杂的协议。
随着 LSD 的采用变得更加广泛，这些协议将在 DeFi 生态系统中发挥至关重要的作用。他们将为 DeFi 领域奠定基础，而使用 LSD 作为基础开发更复杂产品的项目将在下一层运作。LSD 已成为总价值锁定 (TVL) 方面的主导类别，著名项目包括丽都带路。LSD 不仅成为权益证明（PoS）生态系统中的标准，而且还成为 DeFi 中的一个重要趋势。LSD 提供了可靠且低风险的被动收入来源，有助于区块链网络的整体稳定性和维护。
因此，LSD 在推动整个 DeFi 生态系统的发展中发挥着举足轻重的作用。LSDFi 是 LSD 的逻辑延伸，创造了一个能够产生大量收入的经济体，同时简化了与 LSD 项目的交互。截至本文撰写时，LSDFi 的总锁定价值（TVL）目前超过 7.09 亿美元，体现了 DeFi 与 LSD 行业的实质性融合，已成为显着趋势。目前，LSDFi已经发展成为DeFi内部的一个独立领域，并取得了重大进展。它既包括传统的 DeFi 协议，也包括更复杂的协议，例如货币市场协议、稳定币、DEX、利润策略等。
截至 2023 年 7 月 10 日，各种协议中 LSD 的总体 TVL 为 7.09 亿美元，比 2023 年 4 月 12 日 Shapella 升级时的约 1 亿美元增加了约 700%。整个 LSDFi 市场预计将继续以由于锁定在 LSDFi 中的 TVL 目前仅占整个 LSD 市场的一小部分，因此未来势头强劲，这意味着巨大的增长潜力。
在各种 LSDFi 协议中，Lybra 金融以约 48.4% 的市场份额和超过 343 美元的 TVL 处于领先地位。前 10 名协议的 TVL 占据了总体市场份额的 90% 以上。
LSDFi 格局相当多样化，可以大致分为几个子类别，即利率互换、LSD 支持的稳定币、多元化篮子 LSD 和贷款协议。
利率互换： Pendle 等协议使 LSD 持有者能够交易其质押收益率。此外，他们还可以通过向这些平台提供流动性来获得额外的奖励。
LSD 支持的 CDP 稳定币： Lybra 和 Raft 是利用抵押债务头寸 (CDP) 的稳定币协议，并允许用户使用 LSD 作为抵押品来铸造稳定币。Lybra 利用 LSD 产生的收益来创建计息稳定币。
多元化篮子 LSD： Unsheth 和 Asymmetry Finance 提供多元化篮子 LSD，为用户提供多种流动性质押衍生品。此外，像 unshETH 这样的协议已在这些篮子中纳入了互换功能，使用户能够赚取额外的互换费用，从而获得更高的收益率。
借贷协议：像 Aave 这样的借贷协议允许将 LSD 作为获得贷款的抵押品，从而为 LSD 持有者释放流动性和杠杆作用。Aave 已被广泛用于 stETH 的杠杆增产农业。
Pendle
Pendle是一种治理最小化的去中心化协议，允许人们通过存入资本高效的抵押品来生成 R（一种美元稳定币）。R 是第一个仅由 stETH（Lido Staked Ether）支持的以太坊美元稳定币。自推出以来不到一周，Raft 的总锁定价值 (TVL) 激增，达到 4000 万美元。Raft 为用户提供了通过存入 $stETH 和 $wstETH 生成稳定币 $R 的能力，提供高效的资金利用、强大的激励、稳定的锚定机制以及跨多个交易对的充足流动性。
要参与，用户必须至少借入 3,000 $R，并且每借入 $R 的抵押比率至少为 110%。借款利率由基本利率和借款利差之和决定，最高上限为5%。目前，借款利率为 0.01%（借款 3,000 $R，费用为 0.3 $R）。
偿还铸造的 $R 有三种方法。第一种选择是通过还款：用户可以在 Raft 中偿还借入的 $R 代币，并获得 $wstETH 抵押品作为回报。第二种选择是赎回：用户可以用 $R 与其他借款人交换 $wsETH 抵押品。最后的选择是清算：用户可以获得 $wstETH 以及来自清算人的清算奖励。Raft 中 R 稳定币的指标也表现良好，其交易池拥有深厚的流动性。
在本文中，我们探讨了流动质押衍生品（LSD）的好处，它允许质押者保持质押代币的流动性，同时仍然获得质押奖励。有了 LSD，质押者不再需要担心其锁定代币的价格波动，因为他们收到的代币化资产或衍生代币可用于 DeFi 生态系统中的交易、借贷和其他加密活动。此外，LSD 的引入增加了权益持有者的收益机会，并有助于加密网络的整体实力和增长。
总而言之，我们坚信，流动性质押衍生品的概念将继续存在，并代表着 DeFi 领域的下一个重大进步。因此，我们可以预见 DeFi 领域将出现进一步突破性且令人兴奋的发展。
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