伴随以太坊完成 Shapella 升级，流动性质押衍生型通证（Liquid Staking Derivatives/Token，下文简称 LSD）成为了近期热度较高的行业话题。
围绕以太坊生态的 LSD 应用正在不断地出现，部分知名 DeFi 应用，比如 Yearn Finance、Gamma、Convex Finance，也相继加入 LSD 赛道。
不少行业人士认为，LSD 会成就数字资产领域下一个产值千亿的赛道，我们可以如何抓住这场机遇？
LSD 被人熟知，将给 DeFi 业务的市场开拓带来极大的帮助，能够从下至上、从基础层到应用层为 DeFi 引入新的发展前景。
Vitalik Buterin：稳定币RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位:金色财经报道，以太坊创始人Vitalik Buterin参加Reflexer Finance讨论时表达了自己的观点。Buterin认为RAI作为Reflexer平台上的第一个稳定币，可能会成为少数流动质押衍生品 (LSD) 的积极分子。他还相信 RAI的崛起可以解决Lido在LSD生态系统中的主导地位。Lido控制着加密货币市场中超过30%的LSD。
Buterin表示，RAI的激进治理可能不需要一路走下去。如果RAI社区采取更积极的治理来支持质押ETH，并有意只接受非主导形式的质押ETH，那就足够了。
Buterin指出，他目前的立场与之前对稳定币生态系统的想法背道而驰。他认为RAI可以挑战极简主义利基市场，而MakerDAO仍然是第一个利基市场的领先项目。但如果MakerDAO朝奇怪的方向发展，那么RAI自然会向中间类别靠拢。[2023/9/3 13:15:15]
1 LSD 会为 DeFi 的发展带来重大影响
Yearn社区发起推出LSD Token yETH的提案投票:4月21日消息，据 Snapshot 页面显示，收益聚合协议 Yearn 社区发起YIP-72：推出 yETH的投票，该提案旨在批准 yETH 的设计规范并认可其部署、指定引导和实施过程、指定参数和初始配置、在正常操作期间指定功能。该提案将于 4 月 26 日 21:20 截止。
Yearn ETH（yETH）是在用户存入一篮子各种 ETH 流动性质押 Token（LSD）时生成的。yETH 可以回收存入的价值，并在质押时通过 LSD 的多样化获得以太坊 PoS 质押奖励，并获得更混合的风险 / 回报。yETH 将应对分散和对冲抵押的 ETH 头寸以减少协议失败的影响、市场定价的低效率导致针对协议的基础支持 ETH 价值的交易机会、标准流动性池中的抵押 ETH 并不理想、新的 LSD 与拥有大量市场份额的协议竞争等挑战。[2023/4/21 14:18:53]
如同房地产行业串联起了整个传统金融市场，LSD 也将贯穿 DeFi 生态，为 DeFi 发展带来重要影响，这些影响包括：
LSD协议unshETH在以太坊和BSC上推出v2版本，当前TVL已超2600万美元:金色财经报道，LSD协议unshETH日前在以太坊和BSC上推出v2版本。新版本包括为不同LSD Token设置风险隔离机制、新增多签和Timelock功能、以及启用首个上海升级后LSDfi产品vdAMM。vdAMM可将unshETH转换为AMM池，允许用户访问unshETH中的深度流动性并在不同的LSD之间进行交换。官网数据显示，协议当前TVL已达2648万美元。[2023/4/4 13:43:45]
LSD 自带收益属性，也具备类似证券产品的特点，当持有者将 LSD 质押到 DeFi 项目里，能够实现更多的价值回报。
Balancer将为LSD协议StaFi的rETH-ETH池创建Gauge，BAL释放上限为10%:2月8日消息，流动性质押衍生品协议 StaFi 在 Balancer 社区提议为以太坊上的 rETH-ETH 池创建一个 Balancer Gauge，BAL 释放上限为 10%。StaFi 将使其 Balancer rETH-ETH 池成为以太坊主网上 rETH 的主要流动性来源。通过增强池的流动性，Balancer 将会从增加的交易费用中获益。目前该提案已获得 Balancer 社区投票通过。
StaFi 于 2020 年第三季度推出，重点是为以太坊和其他权益证明链（例如 Polygon、Solana 和 Polkadot）上的抵押资产带来流动性。与其他 LSD 协议类似，StaFi 发行流动性收据 Toekn (rETH)，代表用户通过无许可的验证器集在信标链上质押的以太坊份额。自推出以来，该协议已在 11 种 Token 中积累了价值超过 3600 万美元的质押资产，并拥有 3439 个活跃验证者。[2023/2/8 11:54:54]
LSD 能够作为 DeFi 项目的原生加密收益凭证，可以成为数字资产市场重要的抵押品，能够帮助用户的资产流转，提高资产利用效率。
LSD 能够作为资产使用，抵押借贷，推动 DeFi 借贷项目规模的扩大。
LSD 交易方式非常便利，流动性高，易于分割交易，透明性也较高，增强了 DeFi 市场的灵活性。
2 LSD 存在无法安全超过共识阈值的潜在风险
LSD 构建的交易系统十分简明：
首先，用户抵押一定数量的数字资产，作为抵押的交换，LSD 平台将发行给用户 LSD。根据抵押的数字资产类型，用户将获得相同数量的数字资产替代品。比如：如果你在 Lido 上抵押 5 个 ETH，你将获得 5 个 stETH 。
随后，用户可以自由使用这些衍生品（LSD），很多用户想到的是去将衍生品（LSD）再抵押到 DeFi 协议。
LSD 推广者认为，LSD 提供了一种保护以太坊的方法，使用户能够抵押他们的数字资产并获得奖励。但是，预警声也响起，一些行业人士指出：LSD 可能会使以太坊受到权力滥用的影响。
以太坊基金会研究员 Danny Ryann 在《LSD 的风险》一文中谈到：「 LSD 协议在超过共识阈值时存在固有问题。」
而这个问题并不是来自 LSD 协议技术本身的缺点。Danny Ryann 表示：这种风险可能看起来像是一些永远不会发生的「长尾风险」，但其实整个系统比我们想象地要脆弱。
LSD 协议，比如 Lido，其实形成了一种类似垄断的情况，如此这般，当超过关键的共识阈值时，会对以太坊协议和相关的汇集资产造成重大风险。
资产配置者应该意识到这样资产结构的风险，并配置替代协议。LSD 协议也应该自我限制，以避免集中化的协议风险。3 LSD 未来发展前景较好，或有更多提供商加入
伴随以太坊 Shapella 升级的成功实施，对股权及其流动性衍生品的需求应该会增加，LSD 协议将是最能从这种增长中获利的协议。
由于 LSD 发行者的商业模式是基于下注奖励作为收入来源，通过从用户的下注奖励中抽取佣金，因此他们的收入在很大程度上依赖于 ETH 定价和链上活动。数字资产市场的价值「冷暖」波动，会影响 LSD 的市场规模。
目前，Lido 在 LSD 赛道处于领导者地位，得益于其强大的流动性，未来会有怎样的竞争对手出现，值得拭目以待。
流动性质押在以太坊合并前与合并后的发展比较 图源：Treehouse
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