作者：Nancy
相比GBTC的赎回有来自SEC的监管不确定性，stETH的赎回只是时间的问题，但短期的流动性或面临压力。
在加密市场充斥着FUD情绪的当下，巨鲸的接连出逃正让stETH/ETH流动性池比例倾斜加剧。与此同时，关于“以太坊上海升级”被延迟的消息被传得沸沸扬扬。那么，stETH会沦为下个GBTC吗？质押ETH提款时间真的被推迟了吗？本文将一探究竟。
为了理清事情的来龙去脉，我们先了解下Lido、stETH和ETH之间的关系。流动性质押协议Lido是以太坊POS 生态中的重要一环，stETH是该平台提供的ETH质押凭证，用户可在其中通过质押ETH获得等额的stETH并得到奖励。当以太坊合并完成且信标链开放提现功能时，stETH持有者可以1:1赎回ETH。
OKC将对所有ETHK持币者空投ETH PoW资产:据官方9月11日消息显示，OKC将全面支持所有可能产生的以太坊分叉资产。如用户已在OKC上持有ETH（即ETHK），即能获得等量的ETH PoW资产（即ETHW）。
OKC将会于以太坊分叉前在指定区块高度上进行快照，获取所有ETHK持仓情况。待以太坊完成分叉后，OKC将对持有KIP20 ETHK代币钱包地址空投KIP20 ETH PoW代币。
需要注意的是，OKC本次空投仅快照持有KIP20 ETHK代币的钱包地址，而不统计质押、锁仓合约地址；若以太坊PoW分叉失败，该空投计划将自动取消。
此外，如果用户在以太坊分叉之前，创建欧易Web3钱包并存入以太坊资产或导入已有以太坊资产的钱包。获得ETHW分叉资产的地址，还将额外获得等额10,000次OKC交易Gas的OKT空投。[2022/9/11 13:23:08]
由于暂时无法赎回，作为计息Token和取款凭证stETH衍生出两种流动性释放方式，一是在各类DeFi协议中作为抵押物以贷出其他更具流动性的资产，另一种则是通过在stETH和ETH在Curve或Aave上组建流动性池帮助相关投资者退出其在Lido协议的头寸，以在此过程中进行溢价套利。
BendDAO与Matrixport达成合作，为NFT注入更多ETH流动性:4月28日消息，首个点对池蓝筹NFT抵押借贷协议BendDAO与Matrixport达成合作，将共同探索DeFi与NFT的结合，为DeFi引入优质蓝筹NFT资产抵押，并且捕获高ETH收益。该合作有助于促进NFT金融的发展，丰富NFT应用场景。合作双方达成共识即NFT资产规模将在不久将来接近甚至超过ERC20资产规模。[2022/4/28 2:37:57]
与GBTC类似，虽然该信托基金也存在着无法赎回机制，但此前高额的溢价使得其有着巨大的套利空间，很多加密机构通过购买GBTC可获得可观的收益。然而，当溢价大打折扣时，这样的套利空间就不复存在。stETH和GBTC的套利交易类似。
灰度已恢复ETHE份额的私募:金色财经报道，灰度刚刚发推文宣布，从北京时间1月30日5:00开始，灰度以太坊信托基金（ETHE）的份额恢复了私募。灰度信托基金全年不定期提供私募，现在可供合格投资者进行每日认购。[2021/1/30 14:23:15]
近期，由于FTX崩盘导致GBTC的流动性提供者Genesis陷入破产边缘，这也使得其负溢价加剧，也让转换现货ETF无果的GBTC陷入两难的尴尬境地。
巧合的是，当前stETH似乎也正面临这种困境。近几日，链上显示多个加密巨鲸接连撤出stETH/ETH流动性池，一度让兑换比例的偏离情况加剧。根据安全机构派盾监测，11月24日，一巨鲸从Curve的stETH/ETH交易对合约中提取了8.4万枚ETH（约合1.03亿美元），造成stETH/ETH交易对流动性池出现严重倾斜，stETH占比达72.24%（截至发文已回落至69.14%）。同时，又一巨鲸地址从Aave V2协议中提取了约4.24万枚stETH（约合5000万美元）。
链上数据表明投资者在9月价格下跌期间仍在买入ETH:金色财经报道，链上数据显示，以太坊最近的价格下跌未能阻止投资者积累这种加密货币。本月以来，ETH已下降了20％。根据区块链情报公司Santiment提供的数据，尽管ETH价格有所回落，但非交易所鲸鱼地址持有的ETH数量却从2554万增加了8％，达到2579万。自7月中旬以来，非交易所地址持有的ETH总量增加了20％。[2020/9/26]
不仅如此，Lido还于近期指出，Aave中目前有8.6万枚stETH抵押资产的健康系数（health factor）低于1.25，处于风险区域。健康系数低于1的账户可能会被清算。
Tether 7天平均转移价值超过比特币和PayPal:CoinMetrics的一份报告显示，截至8月20日，调整后的Tether 7天平均转移价值超过35.5亿美元，该研究报告显示比特币的7天平均转移价值为29.4亿。而PayPal第二季度报告显示在线支付巨头的每日平均转移价值约29.4亿美元。（cointelegraph）[2020/8/26]
在诸多平台存在潜在暴雷的风险尚未解除之际，stETH和ETH两种资产兑换比例的失衡也再度引发投资者的恐慌。要知道，此前stETH就曾因UST暴雷事件引发脱锚危机。彼时，持币大户3AC、Celsius和Alameda等都开始“大甩卖”，其中如3AC甚至割肉出逃，stETH的大量抛售导致了其价值加速下跌，并在市场中引发多米诺骨牌效应。在仍未恢复锚定的当下，stETH的任何风吹草动都牵动着投资者的神经，一旦stETH低于某个阈值，那么那些DeFi协议就会将他们的头寸清算。
雪上加霜的是，上海升级时间的不确定性正让stETH持有者备受打击。
今年11月，以太坊开发人员进行了第149次全体核心开发者 (ACD) 电话会议，并在此次会议中将将8项以太坊改进提案(EIP) 纳入该网络即将推出的名为“上海”的硬分叉中。硬分叉升级将解锁信标链质押的ETH取款(EIP-4895)，并且可能包括解决可扩展性问题提案(EIP 4844)和其他旨在改进以太坊虚拟机（EVM）的提案（EOF实施相关提案EIP-3540、EIP-3670、EIP-4200、EIP-4570、EIP-5450）。
但对于上海硬分叉升级时间，该会议目前还没有达成共识。一些开发者希望在2023年3月的某个时候加快上海升级进程，并仅包括ETH提取EIP以及其他一些较小的EIP，接着随后的分叉将包括另一个重要的升级EIP-4844；而其他开发者希望上海硬分叉是更大、更全面的升级，包括在稍后时间进行的两次重大升级。
值得一提的是，让EIP“考虑纳入”(CFI) 意味着开发人员将致力于制定这些提案，并将通过开发者网络(Devnet) 的测试运行它们。然而，不能保证所有这些提议最终都会被纳入上海升级。也就是说，这次会议不仅没有明确上海硬分叉时间，又不能确定是否包含EIP-4844。而根据日前以太坊基金会核心开发者Tim Beiko的说法，上海升级最初的预测是6到12个月（即2023年4月至11月）之后，这是以太坊升级间的“历史平均”时间。
虽然以太坊开发者也强调称，质押提款一直是上海升级的优先达成目标，核心开发者从未对撤回提款功能有什么共识。但在升级推迟以及ETH的提取还需在合并后的6至12个月左右的情况下，stETH持有者的流动性无疑会被增加。
“以太坊开发在提现问题上犹犹豫豫，这种不确定性越早移出越好，否则经济模型无法闭环。无法节点提现也会导致大量持币人不敢质押，而且二级市场折价，这两者都会增加网络安全顾虑。”dForce创始人杨民道表示，且他认为（最近）这场上海升级大概率要“黄”。
总之，此前以太坊重大更新曾被一再延迟，如原本2018年称以太坊合并计划将在1年内完成，但最终在几次推迟后于今年9月才成功，而EIP-4844是被V神看好的以太坊拓展的“大杀器”，如此重大的更新是否会让包含实现质押ETH提款功能的上海升级“放鸽子”，或许只有以太坊基金会自己知道。但无论如何，相比GBTC的赎回有来自SEC的监管不确定性，stETH似乎只是时间的问题。
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