作者：Lucas Campbell，来源：Bankless，本文由 DeFi 之道编译
上周，我们看到了以太坊合并（The Merge）工作顺利完成。
对于加密货币历史来说，这是一个具有里程碑意义的事件。以太坊的发行量下降了一个数量级，网络变得更加环保，质押者开始获得真正的收益。
鉴于合并的潜在影响，很多人都想知道这个主要的催化剂是否已经被定价（Priced In，市场消化信息后反映出相应的价格）。
如果把历史作为一个指标来看，那么它没有。
事实上，在加密货币历史上，我们已经看到了 BTC 和 ETH 之间五次主要的供应冲击（Supply Shock）：
3 次比特币减半（2012、2016、2020）
以太坊信标链（Beacon Chain）
EIP-1559
这些事件中，没有一个是在催化剂发生时被定价的。让我们来解读一下。
在比特币的全盛时期，我和我的同事 Cooper Turley 写了一篇题为《比特币减半：价格效应和历史相关性》的文章。这是我们早期加密职业生涯中的第一个大热门事件。
这篇文章研究了每次比特币减半，并分析了其在减半前后对价格的影响。
以下是总结的内容：
从历史上看，比特币在减半后的 12-18 个月内达到 ATH。
每个周期的持续时间都会延长
回报在不断减少
当时，我们只有两次比特币减半的数据点。考虑到样本量很小，因此这是一个大胆的说法。但是现在，我们可以填写比特币第三次减半的数据。
下面是我们在文章中展示的更新表：
BTC 几乎正好在减半后的 18 个月达到 ATH 值
周期延长了（勉强是）
回报在递减
因此，我们的分析成立。
这强调了一个事实：从历史上看，比特币减半从未被定价。
当加密货币市场预期供应冲击时，价格会提前出现小幅上涨，然后随着矿工每日抛售压力的减少（以及其他驱动因素），该资产将在几个月后呈抛物线走势。
以下是可视化的收据。
第一次减半 - 2021 年 11 月 28 日
第二次减半 - 2016 年 7 月 9 日
第三次减半 - 2020 年 5 月 11 日
正如我们所看到的，在事件发生之前或者在事件发生时，没有一个减半事件被定价。
这只是对即将到来的事情的一种体验。
但是，我们现在谈论的是 ETH。
比特币减半是加密货币中普及度最高的信息之一。它被设定为每 4 年发生一次。每个人都知道它的到来。每个主要参与者都明白这一点。
尽管如此，众所周知，加密市场在对资产供需动态的这些简单（但却很重要）变化进行定价方面一直表现不佳，每天的抛售压力实际上每四年左右就会减少一半。
直截了当的说，就是加密市场无法对最简单、最著名的供应冲击进行定价。
这样一来，以太坊的供需催化剂就更难预测了。这主要是因为这些升级没有被程序化地安排，而是取决于开发者的时间表（这通常是一个掷骰子的过程）。
无论如何，在过去的两年里，以太坊在其供需动态中看到了两个（现在是第三个）重要的基本催化剂，因为它正在朝着完全设想的网络发展：信标链的发布、EIP-1559 实施和最近的合并。
信标链于 2020 年 11 月 4 日推出。
信标链存款合约开放时，ETH 的价格为 450 美元。
从那时起，随着 500 万+ ETH 被锁定在新的 PoS 链中，它的价格在七个月内攀升至 4000 美元以上。
总体而言，从信标链启动到周期峰值的增益为 +760%。
第二个主要催化剂是 EIP-1559，它烧掉了支付给矿工的约 70% 的交易费用。
该 EIP 于 2021 年 8 月实施，当时 ETH 价格从 5 月之前的 ATH 以来大幅下跌。
奇怪的是，ETH 的底部正好处在 EIP 在 6 月开始进入实时测试网的时候，并在该 EIP 计划在 7 月上线主网的时候开始上涨。
实施后，ETH 的价格在近 3.5 个月后重新打破了 ATH，因为 100 万 ETH 迅速从矿工手中撤走，并永久退出了市场。
就像所有的比特币减半、信标链和 EIP-1559 一样，合并是加密货币资产供需的另一个主要基本催化剂。
就背景而言，合并早在今年 6 月初就开始进行测试。在 Sepolia 进行第二次大型测试后，ETH 从 6 月初的 800 美元底部大幅反弹，随着主网合并日期在 8 月确定，它几乎达到了 2000 美元。
这实际上是我们对其他所有催化剂的一个预炒作阶段。而事实证明，在此期间，ETH 较周期低点上涨了 50%，而 BTC 仅上涨了 9%。
现在我们正处于未知的水域。合并在我们身后，而未来的事情仍是一个谜。从历史经验来看，我们应该会有一段愉快的旅程。
不幸的是，由于 ETH 在周末期间跌至 1400 美元以下，这个论点的开始便有点艰难。
从数据上看，这可以部分归因于矿工抛售他们的 ETH（以及本周美联储的另一次潜在加息）。
资料来源：Oklink
矿工抛售他们的 ETH 是一个悬而未决的问题，我们必须在接下来的几个月中克服它才能恢复上涨模式，但这是会发生的。
不过，还有一个更大的问题：宏观经济是一场恶战。
现在，我们有：
美联储大幅加息（本周又加息 75 个基点？）
乌克兰和俄罗斯的持续战争以及由此引发的能源危机
这对加密货币和整体风险资产构成了相当大的阻力。如果世界着火了，那么我们神奇的 internet beans 的供需动态发生了什么并不重要。数字不会上升。
我们对此有何看法？
这对投资者来说是一个艰难的环境。
一方面，从历史上看，市场对基本的供求催化剂的定价非常糟糕。在加密货币历史上，其他每一个供求催化剂都会在接下来的一年中出现 ATH。
合并应该没有什么不同。事实上，考虑到跟踪记录，如果 ETH 在未来 12-18 个月内不出现抛物线式的走势，实际情况会更加令人惊讶。鉴于这一催化剂的巨大影响，它应该是一个本垒打。
唯一的问题是，现在的世界正处于火热之中。而你决定怎么玩这个游戏，就是投资者赚钱的地方。
作为一个死多头（perma bull），我（自然）站在历史的一边：合并没有被定价。
东寻
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