原文作者: Living Opera
贡献者：Shaun
审核者：DAOctor
原文: Pricing Tokens in a Web3 Economy
根据Statista的数据，目前有超过10,000种代币在流通，但其中大部分可能并不值钱。其中有些代币是公然的局，但其他很多代币则比较模糊，它们可能很有趣也可能会有很大的发展前景，但不得不说，这是一个令人困惑的景象。
你如何去判断哪些选择是正确的，如何判断出所有正在进行的行动是否都是明智的决定？虽然许多人已经意识到了局背后发出的危险信号，但关于代币实际定价的文章却少之又少。因此DAOrayaki 社区成员Shaun编译Living Opera的《Web3经济中的代币定价》一文，探讨web3经济中代币定价问题。就像大多数其他活动一样，为代币定价更像是一门艺术，而不是一门科学。
派盾：Nexo相关地址从MakerDAO取出5000枚WBTC并转入Wintermute地址:12月2日消息，据派盾监测数据显示，0x8fd5 开头的 Nexo 地址从 MakerDAO 取出 5000 枚 WBTC（约 8500 万美元），并转入了 0xaad5 开头的 WintermuteTrading 地址。
Nexo 销售主管 KirilNikolov 对此回应称，此举旨在抢在投机交易前将 WBTC 解除封装。[2022/12/2 21:18:31]
让我们从基础知识开始：风险和回报。
加密货币的波动性比股票市场的标准证券要大得多。例如，Yukun Liu和Aleh Tsyvinski在2020年写了一篇开创性的研究论文，发现加密货币的每日回报率为0.46%，而股票的日回报率为0.05%。同样，加密货币的月回报率为20.44%，股票的月回报率则为0.94%。这些都是显而易见的差异，更不用说偏度和峰度的差异。
成都链安：hackerDao项目遭受价格操控攻击，获利资金已转至Tornado.cash:金色财经消息，据成都链安“链必应-区块链安全态势感知平台”安全舆情监控数据显示，hackerDao项目遭受价格操控攻击。成都链安安全团队第一时间进行分析，发现攻击者先从先闪电贷借出2500WBNB，拿出部分WBNB兑换出大量hackerDao，然后将这笔hackerDao发送WBNB/hackerDao；并调用该交易对合约的skim函数将多余代币领取至BUSD/hackerDao。由于hackerDao代币在转账时，如果转账接收地址是BUSD/hackerDao时，会同步减少发送者的代币余额以收取手续费，因此,WBNB/hackerDao交易对中的hackeDao数量被异常减少，从而影响该交易对的代币价格，使得攻击者最终利用WBNB/hackerDao兑换出WBNB时，获取额外的收益。目前攻击者实施了两次攻击，总计获利约200BNB，已经转至Tornado.cash 。[2022/5/24 3:38:37]
MakerDao社区成员反馈借款人中心化程度逐渐加重:12月10日消息，MakerDao社区成员在治理论坛反馈表示，MakerDao的借款人中心化程度逐渐加重。据了解，Nexo、Celsius以及7-Farmer这三个借款方的借款量已经占据了MakerDao贷款总额的55% ，同时也占据了MakerDao贷款收入来源的60%。其中，Nexo和Celsius为CeFi平台，主要是铸造DAI提供给自身平台用户所用；而7-Farmer为7个具有相同行为模式的钱包集合，主要是在不同平台赚差价。[2021/12/10 7:30:30]
就像这张令人震惊的表格，即使它只是一个罗列不同维度分布情况的简单报告，就传达了关于代币波动性的大量信息。
问题是，是什么推动了所有的这些变化呢？
有两个最常引用的因素：
MakerDAO在Arbitrum One推出官方DAI代币桥:金色财经报道，据官方消息，MakerDAO的协议工程核心部门在Arbitrum One推出了官方DAI代币桥。这意味着用户现在可以在Arbitrum One上使用DAI进行交易、贷款、提供流动性和流动性挖矿。[2021/9/23 16:59:07]
网络利用率（即，网络上有多少用户）
执行交易的成本（即，共识机制的成本有多高）
这些因素中哪个更重要？有趣的是，Liu和Tsyvinsky（2020）发现，生产成本的衡量标准，比如电价或计算能力，与回报率并不相关。"总体而言，有限的证据表明计算因素是代币回报的重要驱动因素"。他们还发现，宏观经济和其他货币的波动也不是导致币价增长的实质性因素。
不过，他们发现，网络效应很重要。一个平台上的用户越多，币价的表现可能就越好。在Web2领域，很容易得出类似的结论，比如如果你是Facebook上的唯一用户，那么它对你来说毫无价值，因为你无法与其他人交流。
FilDA FIP—0002 DAO提案投票上线MDX借贷功能:据FilDA团队消息，3月3日20:00，FilDA FIP—0002 DAO提案正式开始对 FilDA 支持 MDX 借贷进行投票。
FilDA是基于HECO的跨链借贷DeFi项目。 FilDA于2021年1月5日晚20:00开启创世挖矿Fair launch，首发HUSD、HBTC等17种资产借贷功能，同时也是HECO首个公开平台各项APY数据，存借双向实时透明数据的借贷项目。FilDA 平台存借款总额高峰值突破12亿美元，FilDA LP 峰值超过3000万美金。FilDA项目无募资，无预挖，致力于HECO首选的用户友好型的DeFi借贷平台。[2021/3/3 18:11:53]
但是，对于Web3来说，这就不那么清楚，也不一定是真的了。
Yukun和Tsyvinski通过用量化用户数量、活跃钱包数量等方式来分析网络效应后，他们发现这些变量对代币价格增长有很强的预测性。当然，这个结论并不令人惊讶，拥有更多用户的代币确实可能表现会更好。
事实上，Web3时代的一大优势是，跨链的操作性更容易。因为无论是明确的还是基于共识机制的隐含数据，通常都被个人所拥有，这就为跨链桥梁的形成创造了动力。
Yukun 和 Tsyvinski (2020) 还探讨了投资者关注市场事件所发挥的作用，发现它也很重要。例如，他们发现当投资者对“比特币黑客”搜索的关注度增加一个标准差，会导致下周加密货币市场回报率整体下降 2%。
(投资者的情绪很重要。他们用正面故事和负面故事的比例来代表代币价格增长的正负关系）。
然而，当你试图深入了解代币背后的实际基本面时，这真的很困难。代币没有 "账面价值"，更新一个标准的实物资产。以下是来自Yukun和Tsyvinski的五个例子。
过去 100 周累计代币市场回报率
用户市场比
(钱包）地址市场比率
交易市值比
支付市场比率
每个人都努力捕捉加密货币资产在很长一段时间内的 "账面价值"，并以当前的市值为尺度。
不过有趣的是，他们发现这些措施也不能预测代币的增长。"总的来说，未来的代币回报和当前的代币基本面与价值的比率之间的关系非常弱"。这便是代币基本面不重要的主要证据。但是，基本面永远是重要的，至少最终是重要的，因为物理定律是无法规避的，这些结果更充分的表明，我们在如何思考代币基本面的问题上需要做更多的工作，我们目前各社区中对代币的分析仍然主要处于 "艺术形式"，而不是 "科学实践"。
虽然代币与股权有许多相似之处，但它们也有一些重要的区别，例如它们在区块链上提供的实用价值完全不一样。这种基于区块链使用的共识机制增加了额外的安全层。
在传统的创业公司中，创始人和风险资本家拥有股权。这意味着决策是相当集中的。也意味着，很少有员工和参与者会觉得自己是真正的股东。
在Web3经济中，股东的概念变得更加宽泛。突然间，任何拥有代币的人都可以作为基础平台的股东。也就是说，当有交易的时候，代币持有者可以从整个交易中分得一杯羹。此外，如果代币被赋予了治理能力，那么代币持有人可以对协议的发展进行投票，这意味着他们甚至可以影响收费结构。
除了治理能力得到更大规模的传播，代币还提供了无限多的方式来为用户创造效用。例如，在Living Opera中，人们正在围绕美术品建立NFTs，允许持有者使用NFT来访问现场音乐会。股权本身只是提供了一个现金入口，但实用型代币提供了经验和现金。
就像股权可以被稀释一样，代币也可以被稀释。重要的是要看一个平台如何决定对其代币供应所采取的不同经济政策，是更多的通货膨胀还是更多的通货紧缩，且这一决定应该受到以下因素的影响。
潜在用户的市场是什么？
新用户的构成如何发生变化？
现有的用户是什么样的？
可能很难有人认为代币有一个确切的价格，但为了让那个这个想法变成现实，我们可以通过问问题的方式创造一个临时的估值，作为一个指导性的指标。
今天在平台上购买每个代币的价格是多少？
社区预计会增长多少，在这些不同的增长阶段，收费结构是什么？
折扣率是多少，可比较的投资对象是什么？
这些显然不是一套详尽的问题，但它们是探究性的问题，你可以把它们与整个文章介绍的更广泛的背景结合起来。因为目前并没有全面的证据来解释代币价格增长的分散性，所以我们现在能做的最好的事情就是提出明智的问题并创造一个临时的估值，作为一个指导性的指标。
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