加密世界最不缺的就是叙事，尤其是最近轮番上演的上海升级、BRC20、meme乃至老调重弹的减半叙事，每一次热炒都会激起新的市场关注。
而在所有叙事之前，2020年开启的「DeFi盛夏」如今却鲜少有人提及，作为加密世界叙事轮动转换的一个关键里程碑事件，如今三年过去了，DeFi叙事也开始出现了一些值得关注的新变化。
01失宠的DeFi叙事
自2020年「DeFi盛夏」以来，整个DeFi赛道获得了长足发展，市场衍生出了去中心化成交、借代、衍生品、固定收益、算法稳定币、资产合成、聚合器等诸多细分领域。
不过伴随着2021年5·19达到历史峰值以来，UNI、LINK、SUSHI、SNX等传统DeFi蓝筹颓势渐显，无论是Uniswap、Synthetix这样老牌DeFi龙头，还是OHM等「DeFi2.0」新秀，似乎都逃脱不了逐步被市场热点遗忘的尴尬处境。
过去30天，DeFi锁定总价值(TVL)下降了17.77%:金色财经消息，据DefiLlama数据显示，过去30天，去中心化金融(DeFi)协议中锁定的价值(TVL)下降了17.77%，从2216.7亿美元降至今天的1822.7亿美元。
此外，统计数据显示，在过去7天内，各种DeFi协议的总锁定价值(TVL)显着下降。[2022/5/9 2:59:41]
尤其是在过去2022年加密世界的发展中，经历NFT、DAO、元宇宙、Web3等叙事的轮番繁荣，DeFi已经被绝大部分市场参与者遗忘，成为失宠的市场叙事。
究其根本原因，除了个别龙头产品的品牌和黏性之外，绝大多数产品所提供的服务都大同小异，大多只是依靠自身推出的Token激励计划在勉强维持：
当有丰厚的流动性激励时，DeFi新平台的资产规模确实会快速膨胀，但这是不可持续的，因为资金本身不是真正意义上的「锁定」，一旦新的高收益率机会出现，或者原先协议的激励在一定TVL规模之后无法维持，那资金就会很快灵活地转移。
DeFi 概念板块今日平均涨幅为11.08%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均涨幅为11.08%。47个币种中46个上涨，1个下跌，其中领涨币种为：AMPL(+25.93%)、YFII(+24.08%)、WNXM(+22.78%)。领跌币种为：HDAO(-1.80%)、NMR(-0.17%)。[2021/4/21 20:42:17]
这也是2020年以来DeFi产品尤其是其Toke的二级市场价格高开低走的原因所在——仅仅依靠Token激励来短时留住用户，势必不能长久。
02老DeFi开新花
不过，暂时抛开纵向的DeFi协议Token在二级市场上的低迷表现，仅从DeFi赛道内部观察，还是有一些颇为有趣的变量正在发生，其中尤以Curve、MakerDAO等这些头部蓝筹项目的动作最为明显，最直接的信号便是DeFi巨头之间的边界感正在淡化。
DeFi 概念板块今日平均跌幅为2.66%:金色财经行情显示，DeFi 概念板块今日平均跌幅为2.66%。47个币种中10个上涨，37个下跌，其中领涨币种为：NMR(+22.05%)、WAVES(+20.95%)、ANT(+9.51%)。领跌币种为：CRV(-14.11%)、BZRX(-12.07%)、HOT(-10.86%)。[2020/11/23 21:44:52]
MakerDAO进军借代的SparkProtocol
首先便是MakerDAO稳定币起家的MakerDAO开始布局借代赛道，于本月初启动基于AaveV3智能合约的借代协议SparkProtocol，面向所有DeFi用户开放，该产品以DAI为中心，具有ETH、stETH、DAI和sDAI的借代功能。
SparkLend支持MakerDAO的PSM和DSR，USDC持有者也可以直接通过SparkProtocol官网主页由PSM将USDC转换成DAI，并通过DSR来获得存款利息。
Asproex（阿波罗）于9月4日上线DeFi热门币种SUSHI、CVP、YFI、YFII:2020年9月4日，Asproex（阿波罗）上线DeFi热门币种SUSHI、CVP、YFI、YFII，并于当日开通SUSHI/USDT、CVP/USDT、YFI/USDT、YFII/USDT交易对。开放充提时间：9月4日16:00；开放交易时间：9月4日18:00。今后，Asproex（阿波罗）继续拓宽“DeFi”生态赛道，积极探索与DeFi的融合之道，为用户提供优质的DeFi项目。
Asproex（阿波罗）作为一家离岸银行控股持牌交易平台，也是一家涵盖CTO企业通证上市的交易平台，持有5国牌照，为全球中小微企业提供融资难的解决方案，助力数字化上市。[2020/9/4]
除此之外，SparkLend的另一作用是引导MakerDAO未来推出的流动性质押衍生产品EtherDAI，整体机制将会与FraxFinance相似，启动时也会提供MKR或DAI进行流动性区块生产。
CakeDeFi联合创始人：包括比特币在内的投资组合3月中下跌5.9% 但年初至今上涨4.1%:CakeDeFi联合创始人Julian Hosp发推称，一个由股票、债券、黄金、大宗商品和比特币组成的多元化投资组合在今年3月中旬最糟糕的时候只下跌了5.9%，而年初至今上涨了4.1%。当你的资产连续几个小时表现不佳时，考虑一下这一点。[2020/4/30]
Aave布局GHO稳定币
颇为有趣的是，以借代为基本盘的Aave与MakerDAO不谋而合，也计划推出去中心化、有抵押品支持、且与美元挂钩的AaveDAO原生稳定币GHO。
它和DAI的逻辑大同小异——是一种使用aTokens作为抵押品铸造的超额抵押稳定币，唯一的区别在于由于所有抵押品都是生产性资本，会产生出一定的利息，这具体要取决于借代需求。
上个月Aave创始人兼CEOStaniKulechov发布稳定币GHO的进展更新，表示GHO代码已公开且已完成审计，目前GHO已在Goerli测试网发布，并正在进行漏洞赏金计划。
其实这也未尝不是一项绝佳的对照试验组：作为业务互相渗透的两大DeFi蓝筹，MakerDAO和Aave目前的稳定币在机制设计方面大同小异，借代机制也都是基于AaveV3智能合约，唯一的区别便是一个基于稳定币的自有Token铸造权进军借代市场，一个是基于借代场景搭建稳定币使用的扩展基础。
那最终谁能跑出来，某种程度上就可以佐证到底是基于原生稳定币向借代领域渗透容易，还是基于借代协议扩展稳定币的使用场景更有优势。
当然目前双方都还处于测试阶段，实际效果有待后期观察。
Curve上线crvUSD
此外，以大额资产兑换为主要战场的Curve也在近期推出自己的稳定币crvUSD，前不久已部署UI并正式上线，目前支持FraxFinance旗下以太坊流动性质押产品sfrxETH进行抵押铸造，后续将进一步支持stETH。
不过目前crvUSD的总量还较小，不过依靠Curve自身的天然流动性激励优势，crvUSD可谓是含着金汤匙出生。
03突飞猛进的frxETH
其实前面的MakerDAO、Aave、Curve在各自的新赛道之外，也都同样在布局流动性质押这个大蛋糕——MakerDAO、Aave的借代本身就可直接扩展LSDfi业务。
但目前所有DeFi蓝筹中，FraxFinance在LSD领域布局最为深入，仅从frxETH的增长数据便可见一斑：
2022年10月21日，FraxFinance推出的以太坊流动性质押产品frxETH上线，截至今日，200天左右的时间，frxETH从0增长到近22万枚，价值约4亿美元。
据DefiLlama数据显示，frxETH目前质押数量仅次于Lido、Coinbase和RocketPool，且过去30天增长幅度超40%，在上海升级后的增长速度更是一骑绝尘。
某种意义上讲，FraxFinance一年来的求变就是我们观察DeFi蓝筹突围的一个典型例证：
2022年算法稳定币的变动一度让FraxFinance陷入危局，在紧要关头，一方面对于原有的稳定币布局，Frax选择增加储备来彻底去除自身的算稳属性。
同时进一步扩展新叙事，尤其是精准踩中了LSD这个风口——原先为了与UST组建4pool而积累持有的Convex治理TokenCVX也派上了新用场，给了Frax利用巨额汇率影响Curve的奖励排放，进而创造更高收益的可能。
这也是frxETH能够快速杀入LSD市场并站稳脚跟，同时快速抢占市场的关键。
04小结
其实绝大部分DeFi项目在2020年的繁荣和2021年开始遇到的困局，从一开始就注定了——丰厚的流动性激励是不可持续的。
也正因如此，当下的DeFi蓝筹们不设边界的尝试，正是众多DeFi协议从不同渠道入手，开展自我救赎的一个缩影，至于能否如愿迎来属于自己的突围，或者是孕育出全新的叙事，尚未可知，但值得关注。
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