从文章结构看：虽然本文是针对具体Gamefi项目的深度研究，但逻辑清晰，结构明了，可读性很强。文章在深入探索项目代币经济前，也为读者简明扼要地介绍了该项目的概况以及为什么选择研究它。此外，在研究和分析项目代币经济的同时，作者配合充足的数据论证，使文章更具备说服力。即使读者对项目背景没有了解，在阅读之后一方面可以充分了解项目故事，另一方面可以学习文章的结构和逻辑。
从文章内容看：本文将Gamefi项目《王国联盟》作为选材，其背景是该项目前期的一项有关代币经济的改革——项目方更替了游戏内使用的代币。这一选材背景比较新颖，分析对象较有价值。此外，文章通过真实的数据论证，比较项目代币改革前后的经济生态差异，从数据结果的角度验证了项目方的智慧。最后，本文内容的专业词汇较少，适合阅读的人群较广，既可以帮助Gamefi专家快速Review项目，也有助于小白扫盲和积累认知
区块链如何为游戏赋能？要回答这个问题，关键是进一步思考另一个问题：什么样的游戏可以从区块链中受益最多。
虽然各种观点并存，但 "加密货币+游戏 "的最佳解决方案之一是策略类游戏。如果你玩过《Civilization》或《Football Manager》等游戏，你就能理解什么是策略类游戏。策略类游戏的玩家需要制定资源分配策略，并与计算机或其他玩家进行战术博弈。在这种情况下，把游戏资产放在链上可以将玩家体验的真实性提高到另一个层次，并为玩家提供无限的激励来使其投入到游戏中。
因此，《王国联盟》作为最早的区块链赋能的MMO游戏之一，是一个很好的研究案例。鉴于其复杂的游戏机制，其代币经济设计是所有加密货币游戏中最强大的一个。当无数的GameFi项目在几个月内死亡时，《王国联盟》已经存活了一年多。
作者注释：大型多人在线游戏（MMO）是一种在线视频游戏，在同一服务器上有大量的玩家，通常达数百或数千人。MMOs类游戏通常设有庞大、持续且开放的游戏世界，尽管也有一些游戏有所不同。
在它所经历的时期，《王国联盟》一直使用DAI（MakerDao协议下的稳定币）作为其主要代币。然而，通过币安启动台推出其原生代币LOKA，现在该游戏正在转向另一个方向的代币设计。也就是说，它计划用LOKA取代DAI作为其最重要的游戏代币。在这种情况下，《王国联盟》为学习GameFi的代币经济提供了一个很好的例子。在同样的设定下，我们可以比较这两个不同但均受欢迎的系统的运作方式有何不同。
为了呈现完整的分析，我将首先从定性的角度检验《王国联盟》代币经济的设计。如果你对代币经济或GameFi了解不多，这部分内容提供了一个很好的案例来解释其运作。另外，我认为人们在真正了解项目如何运作之前，往往会过快地进入APY分析。然而在第一部分，请记住，我只是从理论上进行分析。然后，我将介绍一些数据和计算方法，针对财务方面有一个清晰的概述。最后一部会为你提供一些观点，让你了解这个游戏在现实生活中是如何做的，以及你在不久的将来对其可能有何期望。
摘要
《王国联盟》将从使用DAI转变为使用LOKA作为其原生代币（金本位 → 币本位）。
此前，$DAI系统取得了巨大成功，因为游戏土地和资源类NFT拥有足够的效用。
$LOKA系统有很多优点——1.它稳定了土地奖励，所以议会金库的收入不会影响它；2.它加强了游戏的内生消费（内循环），使游戏从长远来看更具有可持续性。
然而，代币更换可能会破坏土地奖励的稳定性，从而导致土地和$LOKA的价值不稳定。
在现实里，$DAI标准下的《王国联盟》的交易记录极低，其市场价格明显过高。
在更多土地出现或$LOKA价格贬值之前，土地产生的收益率将比以前高得多，这可能导致土地价格进一步上升。
在深入了解游戏代币经济之前，让我简单地解释一下这个游戏是如何运作的，否则很容易忽略对其复杂设计的了解。
首先，玩家进入游戏前有两种角色选择：作为土地所有者或作为免费玩家。我们先谈谈土地所有者，然后免费畅玩的游戏机制就会自然而然被理解。
在进入游戏之前，有“抱负”的土地所有者需要通过市场上的p2p交易或官方的土地销售渠道来购买一块土地（以太坊上的ERC-721NFT代币）。在游戏的 “坐标所有权”系统下，土地的供应是有限的，而玩家的进入是无限的。购买一块土地就相当于购买一个坐标。虽然整个游戏世界只有有限的65,536个坐标，但它的大陆是不确定的（平均每两周出一个），这取决于有多少新玩家加入。
对于那些有兴趣赚钱的人来说，作为土地所有者基本上提供了三种赚钱方式：获得土地（回报）奖励，耕种资源，以及转售土地。
根据土地的等级（LV1-LV7），游戏的议会金库奖励土地所有者稳定的收入（以前是DAI，即将变成LOKA）。
对于每块土地，土地所有者可以针对居住在其土地上的所有玩家征收5%的税，税收形式是这些玩家耕种的资源（即：NFT）。
此外，随着土地等级的提高，根据游戏的“发展点”系统，土地所有者可以在市场上转售他们的土地。
对于没有购买土地而进入游戏的玩家来说，他们获得收益的主要方式是通过收集资源。在收集了一定数量的资源后，他们可以将其 "铸成 "NFT，并在市场上出售给那些想 "用金钱交换时间 "的人。当然，《王国联盟》不仅仅是一个耕作游戏。它有许多不同的pvp机制以提高可玩性。但考虑到本文主题，我在此对其暂不涉及。
现在，在对这个游戏的运作有了基本了解后，让我们再讨论一下《王国联盟》在$DAI标准下是如何运作的。
由于目前没有系统的方法来分析GameFi代币经济学，因此在后文的具体分析中，我计划使用“现金流+价值结构”的框架。
之前没有原生代币，《王国联盟》在本质上是一个“卖地”游戏项目。土地是最重要的，因为它是p2e玩家赚钱的主要途径，而且它的供应是有上限的，这使它成为一种稀缺品。它的价值通过其价格上涨来反映。在撰写本文时，OpenSea上一块Level6土地的底价约为4ETH（10204.08美元）。然而，在其预售期间，同一级别的地块只需168美元左右，这意味着价值跃升了60倍。
那么，为什么土地在《王国联盟》中如此有价值？答案在于，土地拥有者可以获得$DAI的收益，这来自于10%的游戏收入再分配。以稳定币获得报酬是非常重要的，因为它消除了获得可贬值代币作为报酬的风险。只要游戏有收入，并能向土地所有者支付 "红利"，土地的价格就可能保持稳定，甚至根据新玩家的涌入而升值（直观上看，这会有问题）。
正如上面的现金流图所示，土地所有者在土地出售活动或二级市场交易中以ETH来购买土地。这些ETH最终会流入游戏中的议会金库。作为回报，玩家可以得到稳定报酬。除土地以外，玩家可以自己收集资源NFT（食物、木材、石头和黄金），或者在市场上购买。一定数量的交易费用会再次进入游戏议会金库。
上图，我通过一个价值结构图来突出重点。如前所述，土地的价值来自于$DAI收益率和P2P交易需求。此外，它们还有一个重要的原因是，它们可以产生NFT资源，如石头、木材、食物和黄金，这些都可以在二级市场上交易。
根据Polygon的2月交易数据（目前资源NFT是在Polygon而不是以太坊上交易的），一个6级的土地在$DAI奖励的基础上可以平均获得1美元。然后，这些资源通过间接或直接促进玩家进行土地升级，捕获了价值。例如，为了升级一个王国的建筑，玩家必须消耗一定水平的资源。为了参与（战争）占领土地，玩家需要资源来训练和维持他们的部队。在活动中的竞争使赢家有机会提高他们土地的产量（再次强调土地是最关键的元素）。因此，土地和资源NFT之间存在着相互的价值流动，尽管NFT没有上限，但燃烧这些NFT可以实现很多效用。
总之，《王国联盟》的代币经济设法平衡自己，因为其最关键的游戏资产——土地和资源NFT，都有合理的使用情况和价值。在此基础上，$DAI的奖励保证了稳定的收益。土地和资源的组合，在某种程度上，类似于许多双代币的设计：一个是有限的，另一个是无限的，但有足够的效用。
然而，就像我之前暗示的那样，$DAI标准系统在很大程度上依赖于新玩家的加入，这一点在《王国联盟》的土地出售#2文件中也提到过（非常值得阅读）。我们从价值结构图中也可以看出：游戏内部消费和价值交换是单调的。
“奖励将不再在糟糕的日子里波动，因为它是从$LOKA地奖励池（总供应量的5%）而不是游戏的每日收入中提取。”
以下内容正式进入$LOKA代币模块。
正如土地出售#2文件中所提及，$LOKA的目的是取代$DAI，给予土地所有者治理权和$LOKA潜在升值的好处。或多或少，新系统的现金流可能会以同样的方式运作。
然而，由于$LOKA在本质上与$DAI不同，游戏的价值结构（或效用关系）将发生重大变化。DAO治理尚未建立，所以我观察到$LOKA第一个也是最重要的效用是，它承诺在3月14日的土地销售期间为买家提供折扣。由于土地奖励（基本上是红利）将是$LOKA而不是$DAI，土地也将从$LOKA获得其价值/效用，所以它成为这两个元素之间的相互价值流。
为了赋予$LOKA更多的效用，游戏还将其指定为未来育种（Drago：一个嵌入游戏的全新项目）和NFT升级功能的费用。此外，代币持有者也可以进行押注。从本质上讲，正如我们从下面的图表中可以看出，游戏内资产的价值将更多地依赖于自己，而不是外部或新玩家。
如果一切顺利，我预计游戏将成功转型其代币经济，并使其更具可持续性。由于土地买家自然会选择$LOKA，而不是ETH，$LOKA与Land捆绑在一起，提供了一个强大的效用。如果$LOKA的价值保持稳定和升值，对Land的需求将激增，进一步使$LOKA升值。从这个角度来看，$LOKA+Lands的组合提供了一个很好的例子来建立一个游戏内的消费循环。
虽然很难预测新系统是否会持续下去，但它确实有可能向另一个方向发展。首先，相当程度的$LOKA效用将来自新的Dargo项目。"LOKGoods NFT系列的首个藏品"。然而，我们还没有看到玩家对它的反应，所以不确定对Dargo是否存在足够的需求。
第二，正如我之前分析的那样，土地是游戏中最重要的元素，之前它的效用来自稳定币的收益率。虽然使用原生代币会稳定每个土地的收益率，但用$LOKA取代$DAI美元是一把双刃剑。$LOKA的价格下跌会不会导致Land的价格下跌，然后出现死循环？
避免这种情况的关键是确保$LOKA有足够的效用。目前，提升土地的等级取决于发展点系统，而玩家只能通过收集资源、完成任务或征服神殿来获得发展点。以某种方式将$LOKA计入发展点系统是否是合适明智的？例如：玩家每升级一个土地等级，就必须支付一定数量的$LOKA，然后通过议会金库进行重新分配。
除了公用事业，GameFi项目成功的另一个 "不那么明显 "的决定因素在于玩家是否觉得它好玩。想想看，如果$LOKA真的贬值了，土地的投资回报率变得足够低。在这种情况下，投机者的需求会下降，所以$LOKA的价格也会下降。然而，如果有相当规模的用户群坚持这个项目，$LOKA和土地就不会完全失去效用。事实上，在这种情况下，随着玩家基数变小，玩家更有可能提高他们的土地和收益率。然后$LOKA和Lands将相应地升值。
最后，让我们研究一下这些模型在现实中是如何运作的。
首先，让我们计算一下目前$DAI系统下的实际回报。由于该游戏鼓励play2earn，它采用了一个 "胜者为王 "的公式来分配其奖励。
使用NFTBank的数据，我首先计算了所有土地的每个级别有多少收益分布。例如，从3月的数据来看，目前Lv1土地的供应量是386，而成为Lv1的发展点数门槛是41506点。因此，总的来说，Lv1级土地的发展点总数是386*41506=16021316。因此，我计算出了每个级别的土地的分配比例。然后根据所有土地的平均每日奖励（截至2月14日-3月13日为3169.48美元），我发现每个Lv1土地的$DAI平均每日收益为0.06美元。
据NFTBank的数据，虽然累计收益率不断增加（而且比以前更快），但投资者的回报期太长，因此如果有人决定从二级市场购买 "高价 "土地，就会有风险。我认为这是《王国联盟》的市场交易数据糟糕的主要原因。根据OpenSea的数据，过去90天的交易平均交易量只有11.88ETH（截至本文撰写时）。
一个有趣的市场观察是，买家喜欢给他们的土地大幅过高定价，如下图所示（我删除了lv6和lv7土地的离群值）。其目的是使元数据（如我使用的一块）断言有一个大市场，并吸引潜在的买家。一看到价格过高的对比，人们可能会认为卖家不想出售他们的土地。然而，这里可能不是这种情况。在我们刚刚讨论的高度波动的市场中，目前的投资回报率是非常低的。即使它是一个区块链 "房地产 "业务，我也看不出为什么有人不卖。所以，低汇率的原因只是因为没有很多买家存在。
在这里，我们可暂做歇息，站在游戏方的立场上思考一下。如果目前的系统就像它所描述的那样顺利运作，为什么会转向另一种完全不同的模式呢？虽然他们称之为 "实验"，但事实根本不是这样。如果不再有买家进来，游戏将如何通过其10%的收入重新分配足够的奖励？
接下来，让我们看看在新的$LOKA标准下，收益率会变成什么样。正如文件所述，$LOKA总供应量的5%将用于土地奖励，也就是说，25,000,000枚$LOKA将在接下来的五年里被重新分配给土地所有者。发展积分制度将仍然存在。然而，为了减少不同土地等级之间的差距，游戏还决定向所有土地等级发放 "全民收入"（奖励的20%）。下面是我计算的结果。如果$LOKA的价格是1.86美元（撰写本文时的价格），Lv1土地的回报周期几乎缩短了10倍，Lv5土地的回报周期缩短了5倍。从这里，我们可以看出，"全民收入 "的设计确实达到了它的目的。
这些收益率与游戏的估计值相比有差异（见第一部分），我认为差异来自于他们对所有土地的计算，包括那些没有被出售的土地（在土地出售#2之后，流通的供应量将是10197/65536）。在未来，当更多的土地被出售而$LOKA的排放量保持不变时，这个产量将被稀释。
所有的信息都摆在那里，我们对#2土地出售和土地的价格在近期做一些预测会很有趣。最近，GameFi项目正在见证爆炸性增长--根据Binance的一篇文章，比去年增长2934%。这种最新的FOMO浪潮可能会产生涟漪效应，推动Lands的价格以及LOKA代币的上涨（就像它过去做的一样）。
此外，土地的投资回报率仍将相对较低，但与之前的版本相比仍有很大的提升。我认为，很有可能，更多的买家会被这种更高的回报率所吸引。正如本文第一部分所分析的，随着土地价格的上升，$LOKA的价格也会上涨，以进一步推高土地的价格。随着$LOKA的效用，如抵押（总供应量的20%，而土地奖励为5%）等被更多实施，土地可能具备更多价值，交易也将更频繁。因此，我预计会出现连锁效应，在短期内提高两种资产的价格。
然而，这只是我的个人观点，不应视为财务建议。很多风险确实存在，正如文章的理论部分所提到的。
06
结论
此外，理论和实践是相互交织的，但有时，前者在现实世界中可能会产生误导。我们必须仔细检查一个项目的声明，这对我们很重要。最终，你如何解释数据决定了你如何平衡你的风险承受能力和回报预期，这两个因素对在这个不可预测的市场中做出判断永远是重要的。
PS：如果你有任何问题或对计算方法感到好奇，欢迎通过推特联系我：modeo.eth。
译者笔记：
拜读完本研究报告，我不禁在思考游戏和代币经济的关系。换而言之，传统游戏和区块链游戏的区别，以及Gamefi这个词里面，是Game的属性更重要，还是Finance的属性更重要？
传统游戏领域，仿佛很少有关于游戏代币经济的讨论。举个例子，假如腾讯旗下射击游戏“穿越火线”，宣布游戏内资产的购买方式由CF点（充值获得）改为Q币支付，想必也不会引起大家的太大关注。因为其本质没变，玩家还是需要花费法定代币来“购买”（实际上是“租”）游戏资产。在大多数传统游戏里，只有Play，很少有Earn的机会（不考虑代练、直播等少数玩家行为）。因此，传统游戏的玩家或参与者，大部分是很“存粹”的玩家。
而在链游领域，大部分游戏都可以Play2Earn，因此，链游的参与者，不再只是“存粹”想要Play的玩家，还有一部分是有Earn需求的借势者（借游戏生态之势谋得经济收益）。就以作者研究对象《王国联盟》为例（虽然我没有亲自玩过，但是通过作者详细的描述和讲解，大致能了解游戏分别在Play和Earn方面的属性。），作者针对游戏玩家是否拥有土地，为玩家做了分类；我可以从选择进入游戏的目的，来为玩家做一个分类。即，A玩家是想借助《王国联盟》的生态，来谋取经济利益，那么A可能是认可游戏的代币经济，选择进入；B玩家是真觉得游戏好玩，通过买地升级建立自己在虚拟世界的领地，可以收获满满成就感。A与B其实代表两个大的群体，但是当这两个群体在游戏内产生一定时间的互动后，有可能A会因为游戏的可玩性高而变得不那么“投机”，而B也可能因为得利于游戏的经济属性而变得不那么“纯粹”。总之，Gamefi的“Game+Finance”的属性，就使得游戏本身具备双重属性了。
捋清上述逻辑后，我认为《王国联盟》选择代币转型，本质上是要平衡项目的两种属性。改革升级了游戏的金融属性后，若（A类）玩家认可，那天平暂时还不会倾斜。逆向推倒，如果一个GameFi项目，很好平衡兼顾了Game和Finance属性之后，且两者属性的水平都还较高，那其一定是GameFi好项目，因为这类项目既不会让“借势者”望而却步，也不会让“纯粹玩家”丧失乐趣。
个人观点总结：
传统游戏和区块链游戏的核心区别之一是区块链游戏的金融属性更强。
GameFi项目由于其双重属性，可以吸纳比传统游戏更多的用户进入。
GameFi好项目一定要兼顾和平衡好金融和游戏属性，才能可持续发展成繁荣的生态，以避免昙花一现。
作者：Modeo(推特号@Modeo_C)
译者：H.Forest Ventures,Jason
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