来源：智通财经APP
Robinhood(HOOD.US)最初在第三季度财报公布后小幅走高，但在FTX交易所的代币FTT暴跌和币安提议收购FTX震动加密市场之后，该股股价逆转了走势，截至周三收盘，该股收跌13.76%，报8.4美元。
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据了解，Robinhood的股价在过去一年里一直在快速下跌，然而，随着基本面显示出明显的改善迹象，该股股价是否已经触底?分析师JulianLin认为，Robinhood在股价是销售额的8倍及净现金占市值的56%的情况下，该股估值已经足够便宜，且值得购买。
FTX发生了什么?
在深入分析Robinhood之前，先讨论一下FTX交易所的代币FTT。据悉，随着大投资股东币安出售所持股份的消息传出，“币圈马斯克”SamBankman-Fried(SBF)的FTX交易所的交易代币FTT在短短几天内暴跌80%，导致了FTX的流动性紧缩，随后币安创始人赵长鹏在推特确认了该公司有意收购FTX，并提供了急需的流动性。
新品发布会 | 币圈一哥：比特币此次大崩盘是减半涨幅后的修正:4月2日18:00，金色财经举办以“?-ing”为主题的新产品发布会，在圆桌讨论环节针对“如何看待此次比特币大崩盘”的问题，币圈段子手币圈一哥表示，我对比特币的盘面走势只有一个不变的观点：任何、经济、新闻、黑白天鹅事件都是为主力服务的。 根本原因是主力可以根据已知到来或者未知到来的信息作出最快对自己有利的行为，这个行为就一定会表现在K线盘面上。从技术上来讲，这次比特币的大跌即是减半预期涨幅满足后的正常修正也是大环境的错杀！首先，减半预期涨幅后的修正；所有人都知道比特币今年5月减半，都想从中获取减半行情的一块肉，而事实上币圈不可能让每个人都获得肉吃。往往利好都是提前兑现。[2020/4/2]
很明显，尽管加密货币市场已经出现了波动，但加密货币未来可能会出现更大的波动。由于Robinhood在加密货币交易方面有很大敞口，其股票似乎承受了这一现实的影响。不过，上述分析师预计加密货币交易量将在某个时候恢复，Robinhood也将从股票交易中获利，并且该公司如今已经显示出其基本面改善的真实迹象。
声音 | 21世纪经济报道：币圈的第二轮清洗已成定局:今日，21世纪报道刊文《区块链监管“捉妖”》。文章表示，从近期监管动作看，上海、北京、东莞、深圳、杭州、河南、内蒙古等多地监管已经纷纷出手，对数字货币交易所相关活动进行摸底排查。记者梳理近期监管文件，从针对的目标看，挖矿、交易所、空气币都未逃脱监管视线。单单从11月份来看，多地的监管操作开始密集。此外，文章指出，币圈的第二轮清洗已成定局。中钞区块链技术研究院院长张一锋表示，这个是可以预期的。中央重视区块链技术研发与应用推进，不代表支持虚拟货币的交易和打着区块链旗号的非法金融行为。区块链技术的发展与应用，归根结底还是要回归到对现实经济活动的支持中去，脱虚向实，投入到解决现实中存在的问题中去。[2019/11/26]
因此，该分析师认为，虽然Robinhood确实有加密货币敞口，但代币FTT的崩盘似乎不应该困扰Robinhood投资者，尤其是在该股当前估值下。
声音 | 宝二爷：币圈朋友尽量远离期货:宝二爷郭宏才近日发微博称，等待，熊市会过去的，币圈朋友尽量远离期货，价值投资太难。同时，宝二爷在微博转发消息，美国纽约的对冲基金Canarsie Capital，在不到一年多的时间内，把290位投资者的近1.5亿美元资产，亏到了相比之下可以忽略不计的20万美元。[2018/11/30]
Robinhood股票关键指标
在第三季度财报中，Robinhood净累计资金账户稳定在2,290万，但这不是正确的指标，因为该公司的收入主要来自手续费。相反，投资者应该关注月活跃用户(MAU)，因为Robinhood从活跃投资者那里获利最多，如图2可见，该公司的MAU连续第5个季度下降。
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声音 | 清华大学朱岩：别管币圈、链圈，能创制造价值的就是好圈:据新浪财经报道，由清华大学经管学院中国金融研究中心和区块链金融研究中心主办的BAC 2018区块链应用大会在清华大学举办，清华大学互联网产业研究院院长朱岩以“区块链驱动的数字经济”为题发表演讲。他指出：在现在的大背景下，炒作区块链的概念已经毫无意义了。区块链从业者一定是要想办法为这个社会贡献价值，去创造财富，而不是蒸发财富，所以我们不区别币圈、链圈，能创造价值的就是好圈。[2018/11/28]
然而，我们有理由保持乐观，因为Robinhood的托管资产在三个季度以来首次连续增长，考虑到所有资产类别的巨大波动性，这可能会让一些人感到意外。
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这一强劲势头的关键是净存款增长27亿美元，以及每用户平均收入有所改善。
Voyager宣布从多伦多证券交易所退市:金色财经报道，Voyager已向多伦多证券交易所（TSX）发出通知，公司将自愿从多伦多证券交易所退市其普通股。Voyager采取这一行动是因为其收到多伦多证券交易所通知，由于公司及其主要运营子公司根据美国破产法第11章向美国纽约南区法院提出了破产重组，多伦多证券交易所将对公司普通股在多伦多证券交易所继续上市的资格进行审查。
此外，Voyager被告知， 公司不再符合OTCQX国际的资格，股票交易已被暂停。由于多伦多证交所停牌和退市审查，场外交易所的股票也被停牌。（PR Newswire）[2022/7/8 1:59:40]
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现在怀疑Robinhood是否已经度过了最糟糕的时期，剩下的用户代表着更忠诚、更活跃的客户，是否为时过早?
基本面迹象表明这一点是积极的。这一强劲势头使得净营收同比仅小幅下降，随后实现了增长。
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正如预期的那样，Robinhood是利率上升环境的受益者，净利息收入大幅增长。
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Robinhood在很大程度上由于估值和严重的运营亏损而崩溃，但该公司出人意料地在本季度实现了正的调整后EBITDA，显示出在努力削减成本方面取得的进展。
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如图8所示，4700万美元的调整后息税折旧摊销前利润是5个季度以来首次为正。
图8
在财报电话会上，Robinhood管理层预测第四季度扣除股票薪酬的运营费用将小幅增加至3.7亿美元，比年初低1亿美元。在现金流方面，Robinhood上季度末持有62亿美元现金，没有公司债务，这意味着净现金约占当前市值的56%。
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Robinhood面临的主要风险
尽管最近的报告表明，美国证券交易委员会(SEC)可能会允许订单流支付(PaymentforOrderFlow，PFOF)，但Robinhood仍然面临着监管干预的风险。
此外，即使Robinhood保持正的调整后EBITDA，在公司达到GAAP盈利能力之前，持续的股权薪酬仍可能稀释股东权益。如果加密货币复苏理论需要太长时间，那么股权稀释就会毁了股东的盛宴。同时，巨额净现金头寸有助于抵消这种风险，因为它为该公司赢得了大量时间来纠正错误，这一点值得商榷。
当然，如果Robinhood永远无法恢复长期增长(执行风险)，那么未来的股价轨迹可能是0美元。正如市场讨论的那样，投资于遭受重创的科技股的多元化投资组合，可能是利用科技股暴跌的最佳方式。Robinhood(少量)正好适合这样一个篮子，提供了一个高风险、高回报的科技机会。
总结
在新冠疫情期间，在MEME股热潮中，Robinhood得到了很多坏名声，尽管如此，该公司仍一直积极推出新功能。虽然Robinhood现在已经面临多个季度的MAU下降，但重要的是要记住，该公司一直是一家创新的经纪公司，且在疫情期间其用户快速增长。
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如今，随着科技泡沫的破裂，以及人们越来越怀疑该公司能否在严峻的宏观经济环境和用户数量不断减少的情况下生存下来，市场打压了该公司的股价。但在暴跌之后，Robinhood目前股价还不到其销售额的8倍。
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这还不包括56%的净现金头寸。Robinhood的收入利润率很高，这意味着如果该公司的MAU能够恢复增长，那么运营杠杆最终应该会带来丰厚的运营利润率。
上述分析师认为该公司可以在长期内实现30%的净利润率，并恢复到20%的增长率。按照1.5倍的市盈率(PEG比率)计算，公允价值是该股销售额的9倍左右，在考虑到未来几年的增长和净现金状况后，表明该股有足够的上行空间。
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