代币经济学是一个新兴的领域。
该行业正在集体探索最佳设计、分配、效用、治理框架和其他一切。而这实际上是一张空白的画布。
随着代币团队多年来的实验，我们已经看到了几个不同的代币模型作为标准出现。
比如无价值的治理代币的崛起，如DeFi之夏的UNI和COMP。
还有像MKR和SNX这样的现金流代币，多年来也一直是主力军。Bankless丨最佳DeFi代币模型：治理代币or生产性代币orveToken？
最近，我们还看到了投票托管模型在行业领先的项目中获得越来越多的关注。
那么，哪一种是最好的模型呢？
这就是我们要深入探讨的问题。
首先，概述一下不同的代币模型及其设计。其次，我们将评估这些代币的价格表现指数，看看是否会有一个赢家。
以下。
不同类型的代币模型
如前所述，我们看到的主要有三种类型的代币模型：
法官在Dapper Labs案件中裁定\"Top Shot \"NFTs可能是证券:金色财经报道，联邦法官周三裁定，Dapper Labs的NBA品牌 \"Top Shot \"NFT的发行可能是证券。
一年半前，Dapper Labs及其首席执行官Roham Gharegozlu在纽约被提起集体诉讼，指控Gharegozlu和Dapper Labs违反联邦证券法，在没有事先在美国证券交易委员会(SEC)注册的情况下，提供NFT集合——NBA Top Shot Moments。
根据裁决，Dapper Labs的FLOW代币虽然本身不一定是证券，但“对于所讨论的方案的整体来说是必要的”。原告声称，如果没有FLOW代币，FLOW区块链上的任何交易都无法验证。法官还指出，原告声称Dapper Labs持有出售Moments的资金，用于筹集资金和维持FLOW代币的价值。[2023/2/23 12:23:35]
治理
质押/现金流
投票托管（veTokens)
治理代币
例子：UNI,COMP,ENS
有一段时间，治理代币是DeFi的标准代币模型，由Compound和Uniswap在2020年推广开来，正如其名，它有着对协议的治理权。
BAYC#4580神秘买家n0b0dy.eth至少持有价值1000万美元的猿猴系列NFT:2月26日消息，无聊猿 BAYC #4580 今晨被神秘买家 n0b0dy.eth 以 666 ETH 的价格购入，这是一个具有如金毛、骑手背心、3D 眼镜和海员帽等 6 个特征的无聊猿，根据 Rarity Tools 数据显示，其稀有度排名位列第 257。
通过分析该买家购买记录发现，n0b0dy.eth 是「猿猴」系列 NFT 巨鲸，目前至少持有价值 1000 万美元的猿猴系列 NFT，包括 12 只无聊猿（总计 3052.58 ETH，价值超过 820 万美元），10 只变异猿Mutant Ape，3 个 BAKC DOG，10 个 M1 突变血清和 5 个 M2 突变血清。[2022/2/26 10:17:53]
但有种说法是，这些代币是无价值的。它们没有经济权利。一代币只是等于一投票权--仅此而已。
通常，社区对治理代币有很多的批评。
没有现金流！哪来的价值？
这是一个公平的批评。著名的治理代币如UNI和COMP不从协议的商业活动中获得任何红利。这主要是出于法律原因。在大多数情况下，由于缺乏现金流权，治理代币有助于最大限度地减少监管风险。
Animoca Brands承诺购买超300万美元的Star Atlas NFT宇宙飞船:金色财经报道，元宇宙链游Star Atlas宣布，区块链游戏和NFT开发商Animoca Brands已承诺购买价值超过300万美元的Star Atlas NFT宇宙飞船。出售给Animoca Brands的NFT宇宙飞船是银河资产发行(GAO)的一部分。GAO期间资产销售的所有收入将用于进一步开发Star Atlas元宇宙。此外，Star Atlas还发布了一个工具，可以批量购买其游戏内NFT资产。[2021/12/23 7:57:36]
但正如JoelMonegro在我们的播客中所概述的那样，对协议的影响显然有一些价值。这很难估计，但它是存在的。
还有一个常见的假设是，这些代币最终会在未来对协议的经济权利进行投票--Uniswap现在就在做这样的事情。该协议目前正在讨论开启收费开关，从流动性供应商那里抽取利润。
虽然费用转换的利润不会直接计入UNI代币，但这是一个早期迹象，表明这一论点将在长期内发挥作用。而这一切只需要一个提议。
虽然反对者会说治理代币在投资组合中没有地位，但Uniswap的90亿美元的估值恐怕不同意这种说法。
海纳星云与保利厦门NFT拍卖品牌南风堂签署战略合作:金色财经现场报道，9月15日在海纳星云主办的战略发布会上，海纳星云与保利厦门NFT拍卖品牌南风堂签署战略合作协议，双方将致力于艺术品资产数字化、安全化而努力，亦将帮助传统艺术市场NFT化。[2021/9/15 23:27:40]
当然，它是否是表现最好的代币模型是另一个问题。
质押/现金流
例子：MKR,SNX,SUSHI
虽然有些协议选择了无价值的治理代币路线，但其他协议如MKR、SNX、SUSHI决定将经济权利赋予其代币持有人。
上述这些代币都从协议的商业活动中获得收入。MakerDAO是最早开创这种模型的公司之一。来自Dai贷款的协议收入被用来回购和燃烧MKR。这已经实行了多年。通过持有MKR，你可以通过市场上永久减少的MKR供应量间接赚取现金流权。
虽然MKR提供被动持有，但SNX和SUSHI要求用户质押代币，以便开始接收收益。这两个协议都从交易活动中产生费用，并将其重新分配给协议上的质押者。对于SNX来说，除了质押所分配的SNX之外，用户还可以每周获得sUSD。另一方面，SUSHI质押者可以从协议中获得更多的SUSHI，由协议自动在市场上回购。
美国摇滚乐队Kings of Leon与SpaceX合作将NFT送入太空:9月12日消息，美国摇滚乐队Kings of Leon透露，他们将与SpaceX合作，在下周执行Inspiration4任务中，成为第一支将NFT)送入太空的乐队。该任务将把乐队的一首歌曲和一个数字艺术画廊带入轨道。 届时NASA肯尼迪航天中心将进行全民用航天发射。该任务将携带总共51个NFT，包括未发行的Kings of Leon歌曲“Time in Disguise”。
据悉，Inspiration4是为期三天的地球轨道之旅，由Shift4 Payments的创始人兼首席执行官亿万富翁Jared Issacman计划。该任务希望为圣裘德儿童研究医院筹集2亿美元。The Kings of Leon NFT 将与其他5 个数字NFT一起拍卖，以支持医院及其研究。拍卖将在Origin Protocol平台上进行，该平台也是铸造NFT的平台。NFT将在现在到11月之间拍卖，起拍价为5万美元，获胜者将收到NFT和将NFT送入太空的iPhone。（Crypto Daily）[2021/9/12 23:19:28]
请注意，对于质押/现金流代币，我们不应该将原生通胀视为收入的一部分！这方面的主要例子是Aave。它就像一个伪生产性代币。虽然协议允许用户质押AAVE，但质押并没有从协议活动中获得任何外生的现金流--它只是来自DAO金库里的AAVE。
投票托管
例子：CRV,BAL,YFI
投票托管代币是目前代币经济设计镜头下的元游戏，由CurveFinance提出。通过这种模型，持有人可以选择将他们的代币锁定在预定的时间内。
通过锁定他们的代币，用户会收到一个基于质押时间的veToken。举例来说，一个用户押注1,000个CRV1年，将收到250个veCRV，而如果他们押注同样的金额4年，他们将收到1,000个veCRV。
这里的关键是，veTokens通常对协议有一个特殊的权利范围。对于Curve，veCRV持有者有权投票决定哪些流动性池子获得CRV流动性挖矿奖励，以及在他们LP时给予提升的奖励。此外，veCRV持有者还可以从交易费和任何流经该协议的贿赂中获得分红权。
总的来说--veToken模型采用了上述两种代币模型，并在其周围增加了一些额外的效用，创造了一个非常引人注目的案例。
接下来，让我们深入了解这些代币的表现。
历史表现
我们将采取一个非常简单的方法进行分析。
我们将对属于每个类别的三种代币进行平均加权，然后衡量它们在YTD的价格表现--接近加密货币市场的相对顶部。
由此，我们将能够衡量哪种代币模型在市场陷入长期熊市时最具价格弹性。显然，这里面有很多细微的差别，包括基本面、催化剂、空间内的叙事，等等。
但不管怎样，我们将对当下不同类型的代币模型有一个简单的评估。
不同模型如何叠加
指数：
治理代币：UNI,COMP,ENS
生产性代币：MKR,SNX,SUSHI
投票托管代币：CRV,BAL,FXS
首先，我们得承认2022年对加密货币来说并不是最好的一年。BTC和ETH从年初开始都下跌了约-50%。
因此，如果大多数其他代币的跌幅相同，甚至更糟，都没什么好惊讶的，因为它们的风险较高，而金融市场作为一个整体处于规避风险的情绪中。
不过，看到这些资产按其代币模型分类后的表现，确实很有意思。
当在每个类别中取三个代币的平均加权指数时，以下是我们得到的YTD价格表现。
虽然直觉上许多人认为治理代币应该表现最差，因为他们被广泛认为是无价值的，但投票托管代币实际上是三种代币模型中平均表现最差的。需要注意的是，这一成绩不包括持有者从协议费、贿赂和任何其他正向现金流活动中获得的任何收益。
无论怎样，鉴于加密货币投资者对代币模型的积极情绪，这仍然相当令人惊讶。投票托管模型是目前代币经济设计世界中的元游戏。它具有令人信服的锁定动态，赚取现金流，并具有强大的治理权利。
有趣的是，vetoken中并不是只有一个代币拖了另外两个的后腿。所有这3种代币对美元和ETH的表现都相当糟糕。Curve，该模型的先驱，下跌了-71%。同时，Frax的FXS下跌了-84%，而BAL即使是在3月份实施的投票托管模型，也下降了-61%。
那么，原因是什么呢？
一个角度是，投票托管代币通常有大量的代币释放量。例如，Curve目前每天向该协议的流动性提供者分发超过100万枚CRV。根据CoinGecko报告的流通供应量，这相当于在未来一年内超过100%的通胀。同样，Balancer目前每周分发14.5万枚BAL，相当于超过21%的年化通胀。
另一方面，Frax只释放了大约7%的代币供应作为对LP的奖励。虽然这一数字并不疯狂，但Frax的糟糕表现可能主要归因于Terra之后算法稳定币的下跌，以及由此导致的4pool的失败推出。
退一步讲，平均而言，生产性代币是表现最好的。这主要是由SNX推动的，它自年初以来只经历了-35%的下跌。这可能是由于最近该协议的原子交换在聚合器中成功整合所致--该代币从6月份的底部反弹了135%。
SNX之外，MKR的表现与一篮子资产持平，为-57%，最大的跌幅为SUSHI，在其治理和运营动荡中下跌-87%。
虽然美元价格在波涛汹涌的宏观条件下表现平平，但当以ETH来看待这些资产时——因为我们总是希望超越ETH——它们并没有那么糟糕。
有那么一段时间，在最近的市场底部附近，生产性代币以ETH计算实际上是在上涨的。
基本面>现金流
这里显然有很多细微差别，但增值的代币模型并不是万能的。
每个协议都有自己独立的驱动力。最终，推动宏观价格运动的主要是这些催化剂，而不是潜在的代币模型。虽然拥有锁定浮动资金的机制或有利于代币持有者的利润分配是有帮助的，但这并不是万能的。
毫无疑问，对于代币持有者来说，现金流权具有积极的优势，并增加了持有资产的吸引力，尤其是在协议赚取可观费用的情况下。
但在一天结束的时候？
基本面很重要。叙述很重要。
底层的代币模型--除非严重崩溃--应该仅仅是引擎盖下的一种助力。
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