2020年以来，各国互联网大厂围绕VR/AR、云技术和区块链等前沿科技展开紧密布局，在移动互联网用户红利已经见顶的今天，“元宇宙”概念的出现让人们看到了“下一代互联网”的曙光。为什么“元宇宙”现在这么火？为什么“元宇宙”会被认为是“互联网的未来”？
本期的智能内参，我们推荐民生证券的研究报告《元宇宙核心六问六答，如何看待它就是下一代互联网》，从六个问题来解读元宇宙的发展逻辑。
一、互联网发展至今面临哪些困境？
传统互联网的发展可以分为PC互联网和移动互联网两大阶段，互联网的出现改变了整个世界。传统互联网的发展可以分为两大阶段：PC互联网阶段和移动互联网阶段，互联网的出现改变了整个世界：
改变了信息的获取以及传播方式；
改变了人们的生活习惯；
改变了各行各业的商业结构；
互联网带来的数字经济成为推动GDP增长的重要动力：中国信通院的数据显示，2020年我国数字经济规模达到39.2万亿元，同比增长9.5%，大幅高于GDP的增速2.3%，从比重看，2020年数字经济占GDP的比重已经达到38.6%，较2019年的占比提升了2.4个百分点。
互联网发展至今，遇到了3大困境。不可否认，互联网的出现改变了整个世界，但是我们认为互联网发展至今，遇到了三大困境：
市场空间：流量增长空间几乎触顶，流量红利逐步消失；
内容：内容呈现单一，用户体验单调，人与人以及人与物距离依然很遥远；
政策：反垄断浪潮掀起，国际国内强化科技平台监管。当下这3大困境制约互联网进一步的快速发展，亟待破局。
▲我国数字经济增速是GDP增速的4倍
▲互联网发展至今遇到了3大困境
我国互联网流量增长空间几乎触顶，流量红利逐步消失。根据CNNIC的数据，截至2021年6月，我国网民规模达10.11亿，较2020年12月增长2175万，互联网普及率达71.6%，较2020年12月提升1.2个百分点。截至2021年6月，我国手机网民规模达10.07亿，较2020年12月增长2092万，网民使用手机上网的比例为99.6%，与2020年12月基本持平。根据MobTech的数据，2021Q2中国移动互联网用户日均使用时长为5.8小时,6小时的天花板依旧没有被突破。随着移动互联网普及率的不断提升，中国移动互联网用户规模已趋向稳定，增长规模有所放缓，行业发展趋于平稳，手机网民人数几乎达到中国人口总数，流量增长空间几乎触顶，流量红利逐步消失。
▲中国互联网发展接近天花板
▲2021Q2移动互联网用户日均使用时长仍未突破6小时
中国互联网巨头用户渗透率基本见顶，天花板显现。截止2021Q2，BAT渗透率均超80%，其中腾讯系和阿里系的用户渗透率分别达到96.2%和92.7%。头条凭借短视频产品成功突围，跻身巨头行列，渗透率达到63.1%。从内容端来看，流量红利见顶，多个细分“赛道”已经转入存量用户深耕阶段，2021Q2，移动游戏、移动视频和移动音乐的用户渗透率分别达到87.7%、72.1%和63.1%。
▲中国BAT旗下App用户渗透率基本见顶
当前互联网内容都是通过文字、声音、视频方式进行呈现，内容呈现单一，用户体验单调，人与人以及人与物距离依然很遥远。从3个维度来看:
1、社交：WhatsApp、Facebook、QQ、微信等社交工具改变了人与人之间的交流方式，用户通过文字、语音及视频与熟人或者陌生人进行交流，并在社交工具的个人空间上进行自我展示，然而人与人之间的距离依然比较遥远，无法做到现实生活中面对面交流所起到的效果，尤其是陌生人之间的沟通交流比较困难，个人空间以及群聊空间上的展示效果有限，比如人们基本上不会在线上进行相亲、举办Party等活动，人与人之间的交流形式较为单一。
2、购物：电子商务发展之初，亚马逊、淘宝、京东等购物网站主要以文字和图片的方式展示商品，如今这些购物网站上都加入了视频展示以及3D展示，但是商品的展示效果与实物之间存在差距，人们很多时候无法通过这些展示来购买到符合自己需求的商品，比如购买衣服时只能看到模特穿搭的效果，自己无法进行试穿，因而经常出现退换货情况，极大地降低了人们的购物体验。
3、娱乐：互联网上的视频、音乐、游戏等娱乐活动无法让用户“身临其境”地去参入与感受，用户需要使用电脑、手机等进行交互，娱乐体验会打折扣,比如相较于在家看电影人们更喜欢去电影院看电影。
2020年底至今全球新一轮反垄断浪潮掀起，国际国内加速立法，强化科技平台监管：2020年10月6日，美国众议院颁布《数字化市场竞争调查报告》；2020年12月15日，欧盟委员会颁布《数字服务法》、《数字市场法》；2021年2月7日，中国国务院反垄断委员会印发《关于平台经济领域的反垄断指南》。与此同时，全球多家互联网巨头遭遇反垄断调查：2020年10月美国司法部对谷歌提起反垄断诉讼，指控其在搜索和搜索广告领域妨碍竞争；2021年上半年，欧盟对谷歌、苹果、脸书、亚马逊轮番展开反垄断调查；2021年4月，中国市场监管总局责令阿里巴巴停止滥用市场支配地位行为，并处182.28亿元罚款，同时依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。
二、元宇宙能解决互联网面临的哪些问题？
元宇宙能解决互联网面临的哪些问题？元宇宙至少能解决4个问题：元宇宙至少能解决4个问题：元宇宙市场空间大，打开互联网成长新空间；反垄断浪潮掀起，解决反垄断背后的问题需要依靠科技创新；智能化、无人化趋势下，元宇宙能创造更多的就业机会以收入来源；元宇宙的发展匹配马斯洛人类需求理论中的各种需求。
2030年元宇宙市场规模将达到15000亿美元，10年的CAGR达253%。彭博行业研究预计元宇宙市场规模将在2024年达到8000亿美元，普华永道预计元宇宙相关经济将迎来大幅增长，市场规模有望从2020年的500万美元增至2030年的15000亿美元，2020-2030年的CAGR达253%。移动互联网流量空间见顶之际，元宇宙时代红利已然开启。
▲2030年元宇宙市场规模将达到15000亿美元，10年的CAGR达253%
新一轮反垄断监管周期开启，解决反垄断背后的问题需要依靠科技创新。全球反垄断浪潮掀起，背后存在3个核心问题：市场效率、公共权利和科技创新。科技巨头借助垄断优势形成了非公平定价、用户数据使用、捆绑销售、业务排斥等问题，影响到市场效率，这成为反垄断的重点，另一方面，平台影响力向社会和公共权利延伸，遏制平台从私权向公权的扩张是更深层次的考虑。反垄断政策的最终目的之一是鼓励创新，要解决这些问题，需要依靠科技巨头开启新一轮的技术革命，反垄断政策倒逼互联网企业颠覆创新，寻找新的增长点，元宇宙就是下一代技术革命。
智能化、无人化趋势下，元宇宙未来能创造更多的就业机会以收入来源。2020年的疫情一方面影响到了大多行业的正常运行，另一方面导致制造业加速向无人化、智能化的转型升级，全球失业率增加，2020年4月美国的失业率达到历史高位14.8%，中国的城镇登记失业率在2020年9月也达到了阶段性高位4.2%。在智能化、无人化的趋势下，很多行业面临失业的风险。
回顾历史，数字经济创造了大量的就业岗位，腾讯、阿里巴巴、京东、拼多多、美团、滴滴、抖音和快手这8家互联网企业创造了中国近四分之一的就业岗位，作为互联网的下一站，元宇宙也将创造大量的就业机会和收入来源，比如TravisScott用虚拟形象在《堡垒之夜》举办了一场虚拟音乐会，有1200万人参加，收获2000万美元；Roblox和Unity目前分别有近800万和150万的创作者；在Decentraland里2021年4月份购买一块虚拟土地的平均价格为1800美元，6月份的价格达到7000美元，同时最近发布了一则招聘广告，每月支付500美元的Crypto，每天工作4小时。
人类需求分为物质价值需求和精神价值需求，元宇宙的发展匹配马斯洛人类需求理论中的各种需求。在马斯洛人类需求五层次理论中，分为低级的物质价值需求——生理需求和安全需求和高级的精神价值需求：社交需求、尊重需求、自我实现需求，低级的物质价值需求得到满足后，人们会追求高级的精神价值需求，元宇宙的发展匹配这些需求，比如去中心化的经济系统匹配人的财产安全需求，立体式的社交网络体系匹配人的社交需求，真假难辨的沉浸式体验、开放的创造系统、多样的文明形态匹配人的尊重需求和自我实现需求。
三、元宇宙为什么能解决这些问题？
元宇宙具备5大要素，能够解决这些问题：
真假难辨的沉浸式体验——满足人的精神价值需求；技术设备的需求空间大，创造更多的收入来源；
开放的创造系统——满足人的尊重需求、自我实现需求；创造更多的就业机会及收入来源；
立体式的社交网络体系——满足人的社交需求；
去中心化的经济系统——创造更多的就业机会及收入来源；
多样的文明形态——满足人的精神价值需求。
▲元宇宙具备5大特点，能够解决互联网面临的一些问题
真假难辨的沉浸式体验是元宇宙最核心的特征，一个词来概括这个特征：身临其境。真假难辨的沉浸式体验是元宇宙产品与以往手机、电视等产品最直观的差别，在元宇宙世界里，我们可以进行沉浸式学习、购物、教育、旅行等，并通过以活动为导向的方式给人更沉浸的体验，身临其境，真假难辨。
沉浸式交互设备为玩家进入元宇宙提供完全真实、持久且顺畅的交互体验，是真实世界与元宇宙的桥梁。沉浸式交互设备一方面最大限度地为玩家提供真实体感的沉浸式交互体验，另一方面让玩家保持对真实世界的感知。因此，元宇宙的构建需要基于VR、AR及脑机接口技术的沉浸式设备作为必要的交互手段。元宇宙需要做到虚拟世界与真实世界结合，甚至虚拟比真实更加逼真，就要依靠Avatar、动作捕捉、手势识别、空间感知、数字孪生等等VR/AR相关技术。
元宇宙依托游戏技术搭建虚拟世界，结合游戏与开发的Roblox是元宇宙的雏形。元宇宙的核心是一个基于现实世界的虚拟空间，而游戏的产品形态与元宇宙相似，元宇宙依托游戏技术搭建虚拟世界。早在2006年，就出现了元宇宙游戏的鼻祖《Roblox》。
“元宇宙”是用户创造驱动的世界，它是用户用自己的双手创造的世界。这里的创造包含2层含义：一方面，用户在Roblox、《我的世界》这类游戏平台中创造属于自己的世界，获得成就感、归属感；另一方面，开发者通过创造工具创造平台，能够获得经济受益，目前元宇宙的创造工具有RobloxStudio、Unity、Omniverse等。
社交巨头巨资布局元宇宙，元宇宙就是社交网络3.0。社交网络沉淀着人们日常的生活、与他人的沟通交流,是互联网世界最重要的流量源泉。
社交网络从1.0发展到了现在的2.0时代，而元宇宙将是是社交网路从2.0向3.0的跨越，社交巨头纷纷巨资入局，举起了元宇宙的“大旗”：字节跳动击败腾讯在竞购PICO的过程中胜出，以90亿元的价格买下了这家目前国内规模最大的虚拟现实企业；
早在2014年Facebook以20亿美元收购Oculus，其中现金部分只有4亿美元，其余都是付的Facebook股票，这些股票的价格已经涨了4倍，相当于当年的收购总值已经逼近70亿美元。元宇宙具有立体式的社交网络体系，它就是未来的社交网络3.0。
社交网络1.0时代：这个时期社交网络的陌生人社交和娱乐属性明显，真实的社会关系还没有沉淀到互联网社交网络上，典型的体现就是ICQ等早期的社交软件没有用户资料的储存功能，相当于用户每次使用就可以换个身份。随着社交网络1.0时代的进化和以及到尾声阶段，有了上传照片、动态的功能，而具备了用户在线上展示自己真实身份的基础。
社交网络2.0时代：Facebook、校内网的出现，标志着社交网络正式从1.0时代跨进了2.0时代，这个新时代最大的特征，就是每个人都以真实的身份进入到互联网，微信是这个社交2.0时代的集大成者。人们的社会关系正式线上化,在网上沟通交流的主要对象从不知名的网友,开始逐渐变成了同学、同事、家人、朋友，人们在网络上的身份,开始由虚拟变成真实。
社交网络3.0时代：元宇宙—就是社交网路从2.0向3.0的跨越，这个社交网络体系相比此前平面化的1.0、2.0时代，呈现出立体化、沉浸式的特点，每个人都有自己的实体形象，有比现实社会更加丰富的娱乐、休闲、办公、游戏场景，基本上就是一个基于现实的大型3D在线世界。社交网络3.0的广度之广、深度之深，也许已经超过了每个普通人的想象，它不仅仅由人与人组成，在这张网络中还有海量的组成元素—包括游戏、影视视频音乐内容、办公与会议体系、虚拟消费品、甚至是虚拟房地产、虚拟经济体系。
元宇宙具有自己的经济体系和原生货币，元宇宙的经济系统是基础，也是关键。元宇宙具有一个独立于由国家控制的以法币为基础的封闭的经济体系，这个经济系统中拥有由平台中心化控制的内部流通货币。在这个经济体系里，可以无缝切换地在实体或虚拟意义上被获取、花费、借出、借入或投资，用户的生产和工作活动将以平台统一的货币被认可，玩家可以使用货币在平台内消费内容，也可以通过一定比例置换现实货币，经济系统是驱动元宇宙不断前进和发展的引擎。另一方面，我们认为元宇宙并不会以虚拟经济取代实体经济，而会从虚拟维度赋予实体经济新的活力。
区块链是虚拟世界和现实的桥梁，NFT是元宇宙中的潜在的经济载体。元宇宙的概念是虚拟世界和现实世界平行，那么一定需要相关的规则，因为元宇宙是自治的，不属于任何一个个人或者公司来管理，NFT的功能正好可以解决盗版问题。基于去中心化网络的虚拟货币，使得元宇宙中的价值归属、流通、变现和虚拟身份的认证成为可能。具有稳定、高效、规则透明、确定的优点。区块链是虚拟世界和现实的桥梁，NFT的存在改变了传统虚拟商品交易模式，是元宇宙中的潜在的经济载体。
不同的元宇宙，很可能形成物理世界文明形态的不同投射，用户能够在元宇宙中体验不同的人生。所谓文明，是人类社会行为和自然行为的总和。不同的元宇宙，很可能形成物理世界文明形态的不同投射：Roblox里面也有自己的文明体系，人们在里面可以有生活，几个人可能组成社区，社区就组成了大的城市，认识乡村、城市，甚至各种规则——大家做出共同的规则，然后在里边共同生活下去，演化成一个文明社会；游戏《第二人生》和《堡垒之夜》的文明形态显然不同。
这些不同的文明形态，反映了物理世界中文明的复杂性、多样性。每个人都是“多面”的，孩子在父母面前的行为，与他和朋友在一起的行为是有很大的区别的。在元宇宙中，人们以阿凡达化身的面貌出现在朋友面前，很可能也代表了我们内心深处一些不一样的渴望，正因如此，我们才能体验到不同的人生。
四、如何看待元宇宙的本质及未来的发展趋势？
元宇宙一词诞生于科幻小说《雪崩》，是一个平行于现实世界，又独立于现实世界的虚拟空间，是映射现实世界的在线虚拟世界，是越来越真实的数字虚拟世界。元宇宙一词，诞生于科幻作家尼尔斯蒂芬森1992年的科幻小说《雪崩》,这部小说中讲述了大量有关虚拟化身、赛博朋克等场景，人类可以通过Avatar，在一个虚拟三维空间中生活，现实世界的所有事物都可以被数字化复制到这一空间，作者将这个人造空间称之为Metaverse。
从字面意思来看，元宇宙Metaverse由Meta+Universe两部分组成,“元宇宙”是一个平行于现实世界，又独立于现实世界的虚拟空间，是映射现实世界的在线虚拟世界，是越来越真实的数字虚拟世界。2018年问世的电影《头号玩家》中的“绿洲”，进一步具象呈现了Metaverse的可能样貌，它具有完整运行的经济系统、跨越实体和数字世界，数据、数字物品、内容以及IP都可以在其间通行，用户、公司都可以创作内容、商品，让Metaverse愈加繁荣。
元宇宙是基于未来互联网的3D虚拟空间，具备8大特点。比较而言，《维基百科》对“元宇宙”最新的描述更符合“元宇宙”的新特征：通过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网的，具有链接感知和共享特征的3D虚拟空间。也就是说，2021年语境下的“元宇宙”的内涵已经超越了1992年《雪崩》所认知的“元宇宙”，按照“元宇宙第一股”游戏公司Roblox的官方说法，一个真正的元宇宙产品应该具备八大特点：
Identity：自由创造虚拟形象，第二人生；
Friends：跨越空间、多维社交；
Immersive：虚拟与现实世界无障碍连接；
Anywhere：低门槛+高渗透率+多端入口；
Variety：超越现实生活的自由；
LowFriction：5G、边缘计算，消除失真感；
Economy：UGC创造价值、与现实经济打通；
Civility：最终发展方向，虚拟世界大繁荣。
元宇宙的本质就是下一代互联网，“元宇宙”就是互联网的终极形态。行业所共识的一点是，元宇宙不会一夜之间出现。“元宇宙前”与“元宇宙后”不会有泾渭分明的界限，而且也不会是由一家公司打造与运行。元宇宙是互联网的下一代形态，将由许多独立工具、平台和由共享基础设施、标准和协议支撑的世界不断融合产生。
站在今天这个时点，我们粗略地去展望未来30年内元宇宙的发展，我们认为会有3个关键阶段：
第一阶段——社交+娱乐：沉浸式体验形成雏形，在虚拟世界中可以实现基本的娱乐、社交功能，少部分玩家对元宇宙形成归属感。第一阶段是近10年元宇宙概念将依旧集中于社交、游戏、内容等娱乐领域。其中，具有沉浸感的内容体验是这个阶段最为重要的形态之一，并带来较为显著的用户体验提升。软件工具上分别以UGC平台生态和能构建虚拟关系网的社交平台展开，底层硬件支持依旧离不开今天已然普及了的移动设备。同时，VR/AR等技术逐步成熟，有望成为新的娱乐生活的载体。
第二阶段——虚拟/现实概念逐渐模糊：将消费、金融、生活服务等真实世界的元素接入到虚拟网络中，用户基数、使用时间进一步提升，元宇宙成为社会生活中重要的一部分。第二阶段将发生在2030年左右元宇宙的渗透主要发生在能提升生产生活效率的领域。以VR/AR等显示技术和云技术为主，全真互联网指导下的智慧城市、逐步形成闭环的虚拟消费体系、线上线下有机打通所构成的虚拟化服务形式以及更加成熟的数字资产金融生态将构成元宇宙重要的组成部分。
第三阶段——全真互联网：《头号玩家》中“绿洲”级别的数字宇宙，虚拟和现实世界密不可分，用户基数和使用时长达到极大，在虚拟世界中形成新的文明。第三阶段元宇宙终局形成也许是在2050年，这其实是开放式命题。尽管目前各项前沿技术在快马加鞭，人类需求的升级节奏不断加快，一定程度上都加速了元宇宙的进度，但不确定性依旧很多。就好比站在20世纪末的我们，也不会想象到30年后人手一台手机，无纸化办公，开放式社交和数字化购物的今天已经实现。
元宇宙的终极形态是全真互联网，将会是开放性和封闭性的完美融合。元宇宙的终极形态是全真互联网，就像今天的移动互联网操作系统中苹果和安卓可以共存一样，未来的元宇宙不可能一家独大，但也不可能没有巨头。巨头会在封闭性和开放性之间保持一个平衡，这种平衡有可能是自愿追求的，也有可能是国际组织或政府强制要求的。
因此，我们倾向于认为未来的元宇宙会是一个开放与封闭体系共存甚至可以局部连通、大宇宙和小宇宙相互嵌套、小宇宙有机会膨胀扩张、大宇宙有机会碰撞整合的宇宙，就像我们的真实宇宙一样。元宇宙终局将由多个不同风格、不同领域的元宇宙组成更大的元宇宙，用户的身份和资产原生地跨元宇宙同步，人们的生活方式、生产模式和组织治理方式等均将重构。这个全量版元宇宙将会承载更大的商家价值，就中国市场而言，也许会出现新的巨头，同时新的创业公司也会在细分领域崭露头角、百花齐放。
▲元宇宙的发展要经历三个关键阶段
五、如何看待元宇宙当下的投资机会？
据研发工具商Beamable公司创始人JonRadoff，Metaverse元宇宙市场的价值链可划分为7层：Experience-Discovery-CreatorEconomy-SpatialComputing-Decentralization-HumanInterface-Infrastructure。这一价值链包含从用户端寻求的体验到能够实现这种体验的科技，并提出由创作者支撑的方法论、以及建立在去中心化基础上的未来元宇宙愿景。前瞻性布局元宇宙的公司按照7层价值链同样可划分成为对应的产业图谱。
▲元宇宙7层价值链布局公司
当下元宇宙的投资机会可以从3个维度来看待：硬件侧、内容侧和金融交易侧。硬件侧，VR/AR是元宇宙从概念走向现实的必经阶段，未来五年CAGR达54%，VR/AR是中场，元宇宙是终局；内容侧，Roblox是元宇宙的雏形，如果说VR/AR则代表着元宇宙的硬件生态，Roblox则代表元宇宙的内容生态，Roblox引领元宇宙内容生态迎来新发展；金融交易侧，NFT为元宇宙经济系统提供底层支持，元宇宙为NFT提供了应用场景，二者相互促进。
硬件侧：VR/AR是元宇宙从概念走向现实的必经阶段，未来五年CAGR达54%。
元宇宙从概念走向现实，VR/AR是必经阶段；元宇宙的发展也必将预示着VR/AR的崛起。一定程度上，VR/AR是元宇宙的技术基础。元宇宙是一个共享的虚拟空间，允许个人与数位环境中的其他用户进行互动，让人们可以以具体的虚拟形象存在其中，就如同活在与现实世界平行的世界。VR/AR技术将塑造网络呈现的新形态，VR技术将让用户在虚拟的网络世界中获得更加真实、具体化的体验，使虚拟世界与真实世界的运行模式更加相似；AR技术则可以将虚拟世界与现实融合得更紧密。另一方面，元宇宙的发展也必将预示着VR/AR的崛起。
技术的成熟伴随着价格的下调，产品体验从分级客户逐渐转向大众消费，最终实现与互联网的完美融合，真正走进全真互联网时代。走向元宇宙，VR/AR的崛起需要一个漫长的过程，也蕴藏着很大的利润。互联网时代，驱动产业繁荣发展的两大重要规律——“飞轮效应”与“网络效应”同样适用于元宇宙。元宇宙的内容产业需要在品类、质量上都具备足够的吸引力以形成“网络效应”，降低规模扩张的边际成本；当发展到生态足够繁荣的阶段将形成“飞轮效应”，迈入生态自我促进与优质内容自我增殖的持续繁荣阶段。
全球VR/AR市场规模已近千亿，未来五年CAGR达54%。据IDC等机构统计，2020年全球VR/AR市场规模约为900亿元，其中VR市场规模620亿元，AR市场规模280亿元。中国信通院预测全球虚拟现实产业规模2020-2024的年均增长率约为54%，其中VR增速约45%，AR增速约66%，2024年二者市场规模接近、均达到2400亿元。
▲2019-2024VR/AR市场规模及预测
为什么是由VR/AR开启，而非区块链、人工智能等革命性计算机技术？云计算、人工智能、大数据、区块链等计算机技术都需要依托其它产品而存在，其存在是为了补充强化其它产品，如更快捷、易用、强大的服务器；更聪明、智能的电子设备，更高效、准确的信息分析系统；更不易篡改的信息记录系统等。当前所有未来的主要前沿计算机技术中只有VR/AR以“全新且独立的产品形态”不需要依附于其它物品对象而存在。VR/AR将是继PC电脑、智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品，其产品形态将会遵循类似从PC电脑到智能手机的发展路线。
2020年VR/AR出货量增长显著，VR/AR产业发展按下加速键，已进入产业化放量增长阶段。2020年因疫情造成的社交隔离激发了VR游戏、虚拟会议、AR测温等需求崛起，Steam平台VR活跃用户翻倍增长，虚拟会议，云端展览案例层出不穷。比之2018-2020年相对平缓的终端出货量，随着FacebookQuest2、微软Hololens2等标杆VR/AR终端迭代发售、电信运营商虚拟现实终端的发展推广，以及平均售价从当前2500/9700元进一步下降，2021-2022年VR/AR终端规模上量、显著增长。陀螺研究院报告显示，2020年VR头显全球出货量达670万台，AR眼镜全球出货量达40万台;VR/AR全球出货量将持续高速增长，预计到2022年VR/AR全球出货量将分别达1800/140万台。
▲2016-2022E全球VR头显出货量及预测
▲2016-2022E全球AR眼镜出货量及预测
VR:凭借消费级硬件产品、VR游戏逐步向C端市场渗透。标杆VR头显OculusQuest2在2020年完成迭代，同期销量超一代5倍以上，Quest热销促进了VR内容消费的繁荣，Quest平台累计销售收入超1.5亿美元，超60款VR游戏收入达100万美元。据FacebookRealityLabs副总裁AndrewBosworth，OculusQuest2发售半年时间内累计销量就已经超过历代OculusVR头显总和。SuperData统计OculusQuest22020Q4单季度销量达109.8万台；RecRoom根据新增用户数预测2020Q4单季度销量为200-300万台。假设21Q1-21Q3单季度销量维持100万台，Q4旺季销量200万台，得到2021年OculusQuest2保守预计销量500万台；假设21Q1-21Q3单季度销量维持200万台，Q4旺季销量400万台，得到2021年OculusQuest2乐观预计销量900万台。
综上，OculusQuest22021全年销量有望达到500~900万台。；《HalfLife：Alyx》VR游戏显著带动ValveIndex头显销量，游戏宣布开售后ValveIndex头显相继在31个国家售罄。2020年3月，在《Half-Life:Alyx》上线的推动下，steam平台ValveIndex占头显设备比重从上月的7.69%增加至11.14%，环比增幅达3.48%。此外，RiftS、HTCVive占比均有所增加。在B端市场，VR同样在教育培训、文化旅游、展览展示等场景展示出强大的商业前景。
AR:AR产业产品形态、价格尚未达消费级水平，仍在B端商业场景落地。2021年预计光波导镜片、MicroLED微显示屏幕良率及量产难题被突破，AR眼镜在功耗、体积、重量、视场角会有大幅的改善及提升，AR眼镜将越来越接近普通眼镜形态。基于AR的远程协作解决方案是AR在B端市场的重要落地场景，AR远程协作可通过AR眼镜或具备AR功能的手机等采集声音音频，并通过无线网络传输到后台协助端进行技术支持，具有低延迟、高画质的优良特性。AR产业进入C端市场尚待时日，需苹果、微软等巨头的推动及产业界共同努力。
▲2020年第四季度的VR市场销量
内容侧：Roblox是元宇宙的雏形，引领元宇宙内容生态迎来新发展。Roblox是元宇宙的雏形，如果说VR/AR则代表着元宇宙的硬件生态，Roblox则代表元宇宙的内容生态。Roblox是全球最大的多人游戏创作与社交平台之一。公司成立于2004年，旗下同名产品Roblox是一个提供游戏创作、在线游戏与社交的平台，用户能够使用平台提供的游戏引擎开发游戏并获取开发者分成，而玩家能够在多个平台上即点即玩参与各类游戏，同时平台提供好友聊天、“一起玩”、PartyPlace等多种社交形式。Roblox以玩家创作为主导，带来沉浸式体验和社交场景，是元宇宙的雏形。
公司于2021年3月10日上市，上市首日股价相较于发行价上涨54%，截止到2021年10月4日，Roblox股价相较于发行价上涨73%，市值达到了447亿元。Roblox目前具有2000万+的UGC内容，800万+的开发者。21Q2，Roblox全球DAU增至4320万人，同增29%，环增2.6%。如果说VR/AR则代表着元宇宙的硬件生态，而Roblox则代表元宇宙的内容生态。
金融交易侧：NFT为元宇宙经济提供底层支持，元宇宙为NFT提供了应用场景NFT整体市值和交易规模分别达到127亿美元和7.54亿美元，增长迅速。2021年3月份，Twitter创始人杰克多西将自己有史以来第一条推特以NFT形式出售，内容仅为五个单词——“justsettingupmytwttr”，拍卖价高达250万美元；此后不久，著名加密艺术家Beeple的NFT作品《Everydays：TheFirst5000Days》在佳士得以近6935万美元出售；特斯拉CEO马斯克拟以4.2亿枚DOGE出售其NFT音乐作品。随着这些现象级的NFT产品出现以及元宇宙概念的兴起，NFT的关注度和整体规模达到前所未有的高度。2021H1，NFT的整体市值和交易规模分别达到127亿美元和7.54亿美元。而在2020年，NFT的整体市值才3.38亿美元，NFT规模增长迅速。
NFT为元宇宙经济系统提供底层支持，元宇宙为NFT提供了应用场景，二者相互促进。据Nonfungible数据，至2020年底，区块链元宇宙占据NFT市场份额25%，稳居2020年NFT资产份额第一，其历史销售额超5500万美元，其中2020年全年销售额就达到2000万美元，而在2021年度第一季度，元宇宙的销售额就已超3000万美元，超过2020年度销售总和。元宇宙是沉浸式的虚拟世界，在元宇宙中可以进行社会生活所必须的社交、交易等活动，而交易的对象物品便是NFT。可以说元宇宙是由NFT组成的，大到房子小到衣服，只要是可以被用户私人所有，便可以把它铸造成NFT。
NFT意为非同质化代币，它构建了元宇宙的基本交易秩序，确定了虚拟资产的唯一性和可确权性，这优于现实中的资产特性，因为现实生活中的资产可能会被偷走、假冒、混淆所有权，但元宇宙中的资产因为使用了NFT这一工具，便能杜绝仿造品，且能明确物品的所有权。此外，NFT改变了以往虚拟资产的发放者，它可以让用户自己铸造NFT并获得收益，允许用户跨平台转移资产，维护了元宇宙的去中心化。另一方面，元宇宙为NFT提供了应用场景。NFT可以运用到艺术品、音乐、体育、游戏等领域，这种收藏品的购买多出于身份象征和美化生活空间的目的。而元宇宙的沉浸式体验让NFT的使用更贴近真实生活，增大了它的使用价值。
六、元宇宙里可能会出现现实世界中的哪些问题？
目前元宇宙产业生态系统处于亚健康状态，里面可能也会出现现实世界中的很多问题，当下节点来看，元宇宙产业发展存在十大风险：资本操纵、舆论泡沫、伦理制约、垄断张力、产业内卷、算力压力、经济风险、沉迷风险、隐私风险和知识产权。元宇宙产业还处于初期发展阶段，具有新兴产业的不成熟、不稳定的特征也比较正常，未来发展不仅要靠技术创新引领，还需要制度创新的共同作用，才能实现产业健康发展。
▲元宇宙发展面临着10大风险
资本操纵：雏形期的元宇宙仍存在诸多不确定性，产业和市场都亟需回归理性。虚拟币作为元宇宙的经济系统支撑，在元宇宙概念炒作加持下币价也出现持续震荡。从拉升股价到减持嫌疑，从概念炒作到资本操纵，从市场追捧到监管介入，雏形期的元宇宙仍存在诸多不确定性，产业和市场都亟需回归理性。
舆论泡沫：非理性的舆论泡沫会导致非理性的股市震荡。但从产业发展现实来看，目前元宇宙产业仍处于社交+游戏场景应用的奠基阶段，还远未实现全产业覆盖和生态开放、经济自洽、虚实互通的理想状态。元宇宙的概念布局仍集中于XR及游戏社交领域，技术生态和内容生态都尚未成熟，场景入口也有待拓宽，理想愿景和现实发展间仍存在漫长的“去泡沫化”过程。
伦理制约：如何在去中心化的框架中构建元宇宙的伦理框架共识，仍需从多视角去进行探索。理想概念中元宇宙是高自由度、高开放度、高包容度的“类乌托邦”世界。作为各种社会关系的超现实集合体，当中的道德准则、权力结构、分配逻辑、组织形态等复杂规则也需要有明确定义和规范。高自由度不意味着行为的不受约束，高开放度也并非边界的无限泛化，如何在去中心化的框架中构建元宇宙的伦理框架共识，仍需从多视角去进行探索。
垄断张力：各家巨头间的竞争态势决定了其生态的相对封闭性，完全的开放和去中心化很难实现。
▲元宇宙产业中完全的开放和去中心化很难实现
产业内卷：概念上的突破并未从本质上改变产业内卷的现状。元宇宙一定程度上是游戏及社交内卷化竞争下的概念产出。除却人才和用户资源的抢夺、监管压力加码，游戏及社交的产品模式也逐渐进入瓶颈期，相关互联网巨头进入到存量互割和零和博弈阶段。内卷态势下亟需一个新概念重新点燃资本和用户的想象空间。虽然在新概念加持下阶段性实现了资本配置的帕累托改进，但概念上的突破并未从本质上改变产业内卷的现状。
算力压力：如何保障云计算稳定性、低成本算力资源等诸多问题都有待解决。元宇宙是大型多人在线游戏、开放式任务、可编辑世界、XR入口、AI内容生成、经济系统、社交系统、化身系统、去中心化认证系统、现实场景等多重要素的集合体。这也使得其本身运作对算法和算力有极高的要求：稳定性、可持续性、低成本等等。
经济风险：经济风险可能会从虚拟世界传导至现实世界。终极形态的元宇宙中，货币体系、经济体系和现实经济挂钩，可通过虚拟货币实现和现实经济的联动。当元宇宙世界中的虚拟货币相对于现实货币出现巨幅价值波动时，经济风险会从虚拟世界传导至现实世界。另一方面，元宇宙在一定程度上也为巨型资本的金融收割行为提供了更为隐蔽的操纵空间，金融监管也需从现实世界拓展至虚拟世界。
沉迷风险：过度沉浸虚拟世界亦有可能加剧社交恐惧、社会疏离等心理问题。元宇宙因具身交互、沉浸体验及其对现实的“补偿效应”而具备天然的“成瘾性”，虽然我们的愿景是让人们在虚实之间自如切换，但沉迷风险必然存在，这与近期国家对游戏等产业的监管加码也相呼应。另一方面，虚拟世界的价值理念、交互逻辑、运转规则和现实世界之间可能会出现明显分化甚至是异化、对立，使得沉浸在虚拟世界中的人对现实世界产生不满、憎恨、仇视等负面情绪。
隐私风险：个体隐私数据作为支撑元宇宙持续运转的底层资源需要不断更新和扩张，数据资源合规收集、储存与管理尚待探讨。元宇宙作为一个超越现实的虚拟空间，需要对用户的身份属性、生理反应、行为路径、社会关系、人际交互、财产资源、所处场景甚至是情感状态和脑波模式等信息进行细颗粒度挖掘和实时同步。这对个体数据规模、种类、颗粒度和时效性提出了更高层面的要求，个体隐私数据作为支撑元宇宙持续运转的底层资源需要不断更新和扩张，这些数据资源如何收集、储存与管理？如何合理授权和合规应用？如何避免被盗取或滥用？如何实现确权和追责？如何防范元宇宙形态下基于数据的新型犯罪形式？
知识产权：种跨越虚实边界的改编应用很可能会引发知识产权纠纷多主体协作与跨越虚实边界的改编应用很可能会引发产权纠纷。知识产权问题可以说是数字空间中一直存在的一个“顽疾”，虽然区块链技术为认证、确权、追责提供了技术可能性，但在元宇宙空间大量的UGC生成和跨虚实边界的IP应用加剧了知识产权管理的复杂性和混淆性。
元宇宙是一个集体共享空间，几乎所有人都是这个世界的创作者，这也衍生了大量多人协作作品，这种协作关系存在一定的随机性和不稳定性，对于这种协作作品和团体著作权人需要有确权规则。元宇宙中的虚拟数字人、物品、场景等元素很可能是来自或者改编于现实世界对应实体，这种跨越虚实边界的改编应用很可能会引发知识产权纠纷，包括人物肖像权、音乐、图片、著作版权等。
智东西认为，近期互联网行业颇不平静，这种不平静也一定程度上是互联网行业发展到了瓶颈期的体现。而元宇宙的火爆的背后也一直都有着互联网巨头的身影，所以，虽然现在元宇宙仍处于非常初级的阶段，但随着技术的进步非常有可能成为互联网的下一形态。
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