本月初，美国议员起草稳定币相关法案，要求稳定币发行方必须获得银行牌照。本周，美国总统金融市场工作组又发布有关稳定币监管的新声明，文件称稳定币须满足适当的反和监督要求，持币者应接受用户身份验证KYC。
为何美国监管如此关注稳定币？
在DeFi如此火热的背景下，我们为什么要关注稳定币？原因有以下3点：
1、规模迅猛增长。
今年Tether的供应量增加了4倍，USDC增加了6倍，PAX、bUSD、hUSD增加了5倍。而借着DeFi的这波浪潮，Dai的市值暴涨了15倍，并且突破了10亿美元的门槛。
2、稳定币有望形成的新货币体系，取代美元地位。
在现实世界历史中，货币创新极大的促进了经济发展。回顾加密历史，第一款稳定币USDT的出现，大大消除了法币入金障碍，助推了加密币的上涨行情。如今，稳定币已成为加密生态系统真实意义上的货币，它拥有和货币类似功能：交换的中介；衡量商品/资产的价值；储存财富。
3、稳定币还天然具有全球流通的属性。
美元作为世界上最通用的货币，给美国带来了诸多经济利益，也因此各国将央行数字货币看作弯道超车的机会。从当前情况来看，稳定币更有可能扮演这一角色。
谁是当前加密世界中的「美元」？未来又会如何演化？
看清这一问题，这对加密资产持有者而言，有2大意义：1、合理选择安全的稳定币；2、可以通过稳定币相关的治理代币获得潜在未来收益。
本文将市场上的稳定币大致分了9类，这些稳定币在可用性、稳定性、审查阻力方面存在不同特性，了解他们的特点，有助于我们看懂整个稳定币领域。
1、USDT：加密世界的最大威胁USDT的流通供应量已超过200亿美元，而今年稳定币链上交易量突破1万亿美元，其中USDT就占有约73％的份额。类似美元通过和黄金锚定建立全球货币地位，USDT通过1:1储备美元资产来发行。问题就在于，谁能保证充分的美元储备。Tether在2019年承认，USDT供应并没有得到100%的美元支持。当你真正全面了解了Bitfinex与Tether，就会明白Tether还没有消亡是多么疯狂。到2021年，Tether要么面临生存危机，要么将供应量再次翻番，而这其中似乎没有中间地带。Tether的最坏情况可能有序转移到其它稳定币的市场。
2、USDC：多链稳定币USDC是一个快速增长的、受监管的稳定币。如果Tether暴雷，最有可能的转移对象就是USDC。OCC对USDC发行者给予银行支持，极大降低其监管风险，推动了USDC在外汇方面的繁荣。USDC已经对Algorand，Stellar和Solana等区块链提供跨区块链支持。而截止撰稿前，Visa正在整合USDC。美国甚至使用USDC绕过委内瑞拉的Maduro政府，为这个严重通货膨胀的国家提供救济，这显示了“加密美元”对依赖美元的银行业的重要性。
3、PAX：非银行金融加密美元的代表PayPal稳定币
Paxos今年宣布了两项重要的托管合作：首先是与EuropeanfintechRevolut的合作，其次是与PayPal合作推出加密货币。此前，Paxos也是其它大型交易所发行货币的托管合作伙伴，比如币安的bUSD和火币的hUSD。Paxos提供的这种合作模式，将会推动大量非银行金融加密美元。
4、Dai：主导链上稳定币，难被取代
由于Dai的超额抵押模式，使得套利者很难甚至不可能减少Dai价差。但随着CDP的自然需求继续增长，将在一定程度上控制住Dai的价格，这种“慢套利”可能会使Dai供应更具粘性，因为它是依靠Dai带动CDP需求。
5、aDai、cDai、yDai如果你存100个Dai到Compound借贷协议，将获得100cDai有息存托凭证。存入Compound的100个Dai将发挥央行存款储备金的作用，使得cDai的数量放大一定倍数。借贷协议的激励措施可能让Dai具有超流动性并具有系统风险。Compound信贷和Aave信贷，正在努力使稳定币借贷细分化。
6、yUSD：智能美元
和Compound的cToken一样，yDai是Yearn上Dai的存储凭证，Yearn自动选择最高利率的借贷协议和流动性池，将Dai存入进去，产生的收益累积到yUSD上。yUSD是风险极高的稳定币之一，这一创新类似系统风险杠杆的早期引入，也存在巨大套利风险，2021年可能会发生一个9位数的漏洞。
7、Ampleforth&Yams：算法弹性供应稳定币有待发展
Ampleforth的模式是一个明显的会计花招。YamFinance一度火爆，但该协议未经审计，存在严重的漏洞。其他类似机制的项目如EmptySetDollar，获得了爆炸性发展。
8、Celo、Terra、Reserve
Celo和Terra从Libra的监管中获益。
Terra是由韩国企业家DanialShin创建的算法稳定币，主打商业落地。Terra提供锚定法币的稳定币，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR等稳定币，其中锚定韩元的稳定币TerraKRW为主要市场，目前已发行约6300万美元，是当前最大非美元挂钩的稳定币。目前Terra支付业务每年总资金流水达到约50亿美金，将与CosmosPolkadot进行合作，添加「跨链互操作性智能合约」的功能。
Celo使用电话号码作为公钥，使得它成为对发展中国家有强大吸引力的实用工具，支持者包括ReidHoffman和JackDorsey、a16z、USV和Polychain等基金，区块链互操作专家Summa也于今年夏天加入Celo发行团队，另外Celo和cLabsKeep/tBTC、Cosmos、以太坊和波卡也进行合作。
9、央行数字货币CBDCs的进展速度非常缓慢，除了中国的DCEP。DCEP将在2021年推出测试版，预计其全球影响最终将超过比特币。
作者将加密领域储备货币划分为四个时代：
1、BTC、ETH
BTC和ETH是早期加密交易、ICO筹款的储备货币。
2、USDT
USDT是以法币作抵押的稳定币，比起稳定币，称之为「加密美元」更准确，它是抽象货币资产的美元。通过转换为无权限的无需许可ERC-20代币，有效实现与美国银行体系脱钩。USDT是现在加密货币领域的储币，交易额高过BTC本身，具有流动性最高、需求最大、最可信的特点。加密货币是向全世界开放的美元资金流，新冠肺炎疫情之后，全球新兴的中产阶级可能会越来越多地寻求货币安全和多元化，加密货币将成为他们的入场匝道。然而，USDT不会是最佳选择。因为从未对储备额进行全面审核，Tether正接受多家美国机构和检察官的调查，目前几乎没有任何有力的辩护证据。最终Tether将被关闭或被监管而被淘汰。
3、RUSD
RegulatedUSD，如USDC、BUSD和TUSD。RUSD将取代USDT在国际市场上的角色，满足对无需许可、非性美元的需求。但RUSD时代也终将结束。过程推演如下：
稳定币将有效让使用者绕过美国的《银行保密法》，稳定币将成为有史以来最强大的银行黑客。由于数字货币趋势无法抵挡，稳定币吞噬全球大部分美元结算将只是一个时间问题。美国政府将无法抗拒诱惑控制账本，此时这一版本的数字美元将与当前的银行系统毫无差别。目前RUSD规模太小而没有引起监管机构切实的关注。一旦被监管，RUSD将不再是满足全球对加密美元需求的令人满意的解决方案
4、去中心化加密美元
加密原生的稳定币价格锚定力较弱，它们的价格锚定不存在真正的套利，其运作方式更像是央行设定价格区间目标。但这种机制很有效！当前的Dai证明了这一点。在2018年ETH抵押品一年间价格下跌约95%的情况下，在312大跌ETH抵押品在一天内价格暴跌50%以上的情况下，Dai依然存活了下来。USDT相比Dai流动性更强且价格锚定更紧密，但审查的利刃将会落下，届时只有Dai、Celo或ESD等资产才能成为加密行业合适的计价资产。这一切不会很快发生，可能要花费3年以上的时间。
算法稳定币双雄——ESD和Basis。
算法稳定币的核心都是通过代币供应量的调整，使得价格从偏离回到稳定值。
一、ESD的代币调整由用户主动完成的，而刺激用户行为的是ESD的激励机制：
1、当价格高于锚定价格时，用户可以选择质押ESD从而有机会获得更多新增发的ESD奖励。此时ESD增多，从而降低ESD价格。
2、当价格低于锚定价格时，ESD持有人通过销毁ESD获得Coupon。此时ESD减少，从而提升ESD价格。优惠券的作用是，未来ESD价格高于目标价格时，用优惠券可以赎回更多的ESD。
ESD持有人如何获得收益：
1、质押其代币有机会获得新增的ESD奖励。
目前ESD市值为2.37亿美元，假设其市值有机会增长到10亿美元，会有数亿美元分发给ESD流动性提供者和代币质押者。
2、ESD代币的持有人可以通过购买优惠券进行套利，不过优惠券存在有效期，有一定的风险。
二、Basis协议有三种代币，BAC、BAS、BAB：BAC是BasisCash的缩写，是稳定币，其目标价格是1美元；BAS是BasisShare的缩写，BAB是BasisBond的缩写。BAS和BAB的主要作用是将BAC的价格拉回到1美元。
BAC的稳定机制：
1、当BAC的价格低于1美元时，用户可以用BAC购买BAB代币，BAC会被销毁，导致BAC流通量的减少，价格升高。BAB类似于ESD中的「Coupon」，BAB没有利息，也没有到期日。BAC价格超过1美元时，BAB可以按照1：1的比率兑换回BAC。
2、当BAC价格超过1美元时，协议首先会允许BAB赎回，从而增发BAC，如果依然高于1美元，BAC会继续增发，分配给BAS质押者和Basis的财库BAC最初分发的总量为50,000个，已经完成。当前其稳定币市值为3200多万美元，稳定性较好。
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