轧空交易较易发生在小市值或成交不活跃的山寨币上。
一、何为轧空交易？
做空可以让交易者从资产价格下跌中获利。这是对冲现有持仓或看跌市场行情的常见方式。但是做空交易有时会蕴含很高的风险。首先，当买盘突然增加时，大量做空者被迫平仓而不断买入资产时，短时间市场上需求量远超过流通量，因供应不足而拉高价格时，可能会引发轧空交易。其次，当某操纵集团将流通盘吸纳集中，致使市场上卖空者除此集团外，没有其他来源买回筹码时，也会引发操纵性轧空。
轧空交易较易发生在小市值或成交不活跃的山寨币上。特别在使用高杠杆的加密市场，由于连续强制平仓会导致瀑布效应，价格变化也更加剧烈。部分高级交易者会观察潜在的轧空机会，在早期启动阶段积累头寸，并利用价格快速拉升的时机抛售。
二、轧空交易的几个关键指标
1、合约的资金费率：出现轧空的前提是空头仓位压倒性多过多头仓位。具体表现形式是，当某山寨币的合约资金费率超过-0.1%，则说明短期空头情绪较为极致，超过-0.75%更会加速上涨。后面的几个讨论案例都看到出现极端的负值资金费率。
美SEC：Do Kwon和Terraform转移逾1万枚比特币，并通过瑞士银行套现1亿美元:金色财经报道，美国证券交易委员会（SEC）表示，Do Kwon 及其公司从项目中转移超过 10,000 枚比特币，并通过一家瑞士银行将其中一些 Token 换成现金。
根据起诉书，Do Kwon 和 Terraform Labs 将 1 万多枚比特币存放在一个冷钱包中。自去年 5 月以来，他们定期从钱包中转移比特币，将资产发送至瑞士一家银行，并将 Token 转换为现金。[2023/2/17 12:13:27]
2、合约持仓：更重要的是，被套牢的流动性越多，轧空带来的波动性就越大。主要体现在两个方面，首先合约持仓量越接近流通市值，合约成交量越接近现货成交量的50%，则越容易发生轧空行情。其次合约持仓量要短期增长50%以上，说明主力资金在进场。如果持仓量下降，则说明主力资金在撤退，此时需要获利了结。
媒体Semafor计划回购SBF所持1000万美元股份，并寻求筹集新资金:1月19日消息，全球媒体公司Semafor计划回购SBF因其个人投资持有的大约1000万美元股份，同时寻求筹集新资金。
Semafor联合创始人兼首席执行官Justin Smith表示，“我们计划回购Sam Bankman-Fried在Semafor的股份，并将这笔钱存入一个单独的账户，直到相关法律机构就这笔钱应该退回何处提供指导。”
据几位了解该公司运营情况的人士透露，该公司的融资谈判尚未产生任何投资。（纽约时报）
据金色财经此前报道，知情人士披露，全球媒体公司Semafor计划退还FTX创始人SBF此前的个人投资。据悉，去年6月，Semafor完成2500万美元种子轮融资，SBF参投。这笔资金来自SBF个人，而非FTX及其关联公司Alameda Research。Semafor发言人称，该公司正在与法律机构和政府部门合作，确保SBF债权人获得“最符合道德和责任的结果”。[2023/1/19 11:20:57]
15名Terraform员工在调查期间被禁止离开韩国:金色财经报道，由于韩国检察官正在调查Terra 的 LUNA 和 UST 的大规模倒塌事件，其 15 名前任和现任员工不得离开韩国。这 15 名知名员工包括贷款协议 Anchor 的前开发人员。他们都受到了出国旅行的限制，可能会被邀请接受审讯。彭博社在这里引用了来自韩国的联合通讯社。
然而，韩联社消息人士拒绝透露目前的调查情况，也拒绝透露有多少 Terra 员工已经受到质疑。但消息人士表示，在这种情况下，通常会实施出境禁令。截至目前，Terra 尚未收到任何评论。（u.today）[2022/6/22 4:43:38]
3、筹码分布：适用于庄家进行操纵性轧空，筹码结构越集中，行情波动越极致。
动态 | 区块链游戏平台Forte宣布采用Ripple的XRP:据Newslogical消息，区块链游戏平台Forte宣布将允许该公司的开发人员利用Ripple和XRP的分布式账本技术，使开发人员在开发游戏时使用区块链。此前在2019年3月，Forte通过Xpring 筹集了1亿美元的资金，以支持从事实时游戏经济的开发人员。[2019/12/6]
三、近期几个经典案例分析
1、LINA：Linear是一个跨链兼容的defi类合成资产协议，基本面乏善可陈。5月底开始质押铸造稳定币LUSD，质押比例高达流通的22%。稳定币LUSD和BUSD组对LP挖代币LINA的收益率高达60%，吸引了预计有10%的比例套保挖矿。市场主力进场买入23%的流通量，如此一来质押的22%加上庄家控盘的23%，总共约50%的LINA筹码被锁定。这是一个很典型的操纵性轧空，庄家手握现货操纵合约。
gate.io上线Open Platform（OPEN）交易公告:gate.io将于2018年5月24日16:00开通交易（下午4:00点），OPEN总量10亿枚，初始价格约：1 OPEN = 0.08 USD。开通交易初期流动性差，价格波动剧烈，请务必注意投资风险。OPEN充值和提现功能已经全部开放，用户可以随时充值OPEN或者提走OPEN。[2018/5/23]
我们可以观察到，LINA的合约资金费率从5月28日起，大幅超过-0.1%，最高在5月31日和6月3日达到-2%的顶格资金费率。合约持仓也从5月28日开始大幅上涨，持仓量5000万美元，而此时流通市值仅7000万美元；合约成交量5000万美元，接近现货成交量9000万美元的50%，很容易引发空头平仓供不应求的情况。于是5月28日到6月3日一周时间，LINA币价快速拉升上涨2–3倍。
2、ARPA：ARPA网络是一个去中心化的安全计算网络，是个2018年的隐私公链。近期完成随机数生成器的建设，进行第二期的测试网测试，主网预计很快上线。做市商4月新换成DWF，DWF历史上曾多次坐庄其他加密项目。
我们可以观察到，ARPA的合约资金费率从5月12日起，大幅超过-0.1%，中间虽经历波折，但高费率一直持续到5月16日，极值一度高达-1%。更重要的是合约持仓，从5月12日开始大涨，持仓量3000万美元，接近流通市值4000万美元。合约成交量3000万美元，接近现货成交量7000万美元的50%。于是ARPA的轧空行情在两周时间内，快速上涨3–4倍。
3、MTL：Metal是带有用户激励的加密资产支付平台，是2017年的老项目。市场主力控盘约10%的流通盘，近期在韩国交易所Upbit上交易量很夸张。
我们可以观察到，MTL的合约资金费率在5月6日出现异常，但轧空过快一天结束。然后6月6日再次出现异常，后期一度高达-1.8%的极值。更重要的是，6月6日起合约持仓量大幅攀升，持仓量6000万美元，很接近流通市值8000万美元。合约成交量8000万美元，接近现货成交量1.6亿美元的50%。这波轧空行情MTL在一周时间内上涨了2–3倍。
无独有偶，去年的LEVER、BEL等小市值山寨币也经历了类似的轧空手法，例如高资金费率，高合约与现货持仓比，高合约与现货交易比，突然暴增的持仓量等，这里就不再一一赘述。
四、轧空交易的风险
每个硬币都有正反两面，轧空交易也存在一定的不确定性。
1、加密交易所会临时修改规则。如果默认持仓限额增多，则利多；默认持仓限额减少，则利空。例如币安交易所就在6月3日临时调整LINAUSDT杠杆和保证金阶梯，6月7日临时调整MTLUSDT杠杆和保证金阶梯，都是一种「我们要随时改规矩了」的强烈警告信号，意思是别想着你们赚钱而让我们交易所顶锅。
2、山寨币后续的价值回归。虽然有很多山寨币在轧空后走高，但更多的是随着价格飙涨，这些曾被大量卖空的山寨币又持续下跌。有个常用的见顶指标，即是山寨币现货成交量与山寨之王ETH成交量的比较。从历史数据看，一旦山寨币现货成交量超过或接近ETH，大概率是短期情绪顶部。而4小时振幅超过20%也需要止盈。总的来说，轧空行情偏向技术面模式，而非基本面事件，往往会导致一些散户投资者蒙受损失
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