一、资本正在流入比特币市场
尽管比特币暂时创下了31,700美元的年度高点，但其涨势未能维持，比特币价格回到30,000美元以上横盘。
当前比特币市场的波动仍然非常小，比特币价格的“布林带”上下区间仅相差4.2%，可以说是自今年1月初以来最稳定的比特币市场。
资本仍在以稳定且缓慢的速度流入加密市场。“已实现市值”是非常宏观且最常用的链上指标之一，可以用来观察流入比特币市场的真实资本。它被认为是“链上市值”，反映了之前所有已实现损益的累积总和。
比特币的“已实现市值”目前略低于4000亿美元并不断增长，这说明比特币正在以更高的价格进行交易，比特币需求正在增加。
BK资本创始人：投资比特币的理由仍然凑效:CNBC撰稿人、BK资本创始人兼首席执行官Brian Kelly表示，尽管本周比特币价格大幅下跌，但投资者投资比特币的理由仍然完好无损。推动比特币市场发展的因素仍是机构的采用和对货币贬值的对冲。Kelly认为，比特币崩盘很大程度上是由于期权市场大量清算以及由此产生的大量交易，使一些交易所陷入困境。Kelly还认为，中国禁止金融机构提供加密货币相关服务的举动是为了确保数字人民币计划的成功。（The Daily Hodl）[2021/5/22 22:31:21]
通常在熊市期间，会有大量资本流出比特币市场。2022年比特币“已实现市值”下降了18.8%，可以看出去年熊市有多么疲软。在之前的周期中，“已实现市值”从低点恢复至历史最高点分别耗费了239、193、95天的时间，而目前2022年低点至今已有188天。
声音 | 中央汇金原总经理谢平：Libra推出后资本外逃会很方便:近日，在第三届中南股权投资高峰论坛上，中央汇金原总经理谢平表示，就货币理论而言，Libra是一个超主权货币，而超主权货币本身就是对现有货币的挑战。他认为，Libra有内在的货币价值，因为Libra是有一篮子法定的货币金融资产作为抵押的，跟比特币不一样，它是有内在价值的。从内在价值角度而言，它跟人民币、美元一样都有共同价值。它的价值存储功能跟现行的货币一样，同时具有天然跨境支付功能。“现在的Libra一旦用起来了之后，对中国威胁最大的就是资本外逃”。谢平提醒：“现在资本外逃走的是地下钱庄或者比特币账户；如果Libra推出后资本外逃就会很方便了，交易成本会大幅度的下降，这是最头疼的。”他认为，Libra一旦使用会推动成千上万的老百姓熟悉区块链技术，像当年老百姓熟悉互联网一样，这对区块链技术是巨大的推动。Libra或者说区块链的技术，用于代币化，用于人类的支付系统，尤其是匿名的、点对点的支付，势不可当，这是对现有人类支付系统的一个巨大的挑战。（中国金融新闻网）[2019/11/12]
接下来我们分析NRPL指标，该指标是已实现市值的一个衍生指标。
动态 | 红杉资本推出创业孵化加速项目涉足加密货币行业:据Crypto消息，红杉资本推出创业孵化加速项目Surge涉足加密行业。该项目将会投资印度和东南亚市场的初创公司，涉足的行业领域包括互联网、深度技术、企业软件、医疗保健科技、金融科技、消费者品牌、以及加密货币。[2019/1/25]
今年大部分时间里，NRPL指标大于0，每天的净流入约为2.7亿美元。这是自2022年4月以来首次进入到持续盈利状态，与2019年上半年和2020年末周期相似。
不过，与2021年牛市相比，2.7亿并不算什么，毕竟2021年牛市的日均净流入超过36.8亿美元。
我们可以看到，2023年至今，已实现盈亏比一直保持着稳定向好的趋势，稳稳突破了1月初的1.0盈亏平衡水平。
本周，该比率达到一个不那么夸张的新高点，这表明资本流入其实是有所放缓。如果在该高点维持下去，可能会出现2019-2020年以及2021年下半年类似的市场波动。
DDEX获210万美元融资：美国初始资本和真格基金领投:据华尔街日报消息，Reddit原联合创始人Alexis Ohanian今日宣布，其参与创立的风险投资公司Initialized Capital（初始资本）与真格基金向数字货币交易平台DDEX领投210万美元，用于加速DDEX的产品创新、扩大技术和运营团队。[2018/3/7]
我们还可以通过比较BTC和ETH的“已实现市值”与主流稳定币的供应量来预估整个加密市场的变化趋势。通过这种衡量标准，我们看到大多数资本是通过两大主要加密资产BTC和ETH流入的，年初至今分别流入219亿和180亿美元。
稳定币的总供应量净减少104亿美元，这主要是USDC和BUSD的赎回所致。以上分析不难看出市场对两大主流加密资产的明显偏好。
腾讯金融科技首席研究员：区块链热本质上是类似于资本追逐的金融概念:腾讯金融科技智库首席研究员王钧与特邀专家刘筱萌指出，要分清真正的“链”与“币”，明白区块链并非确保金融发展和安全的保险箱，也不是解决所有社会问题的行业颠覆者，无论是涉足区块链技术研发及运用的企业，还是参与区块链项目投资的广大投资者，都应保持谨慎、理性的态度。[2018/1/22]
二、盈利状态下的比特币市场
SOPR也是一个好用的指标，可用于跟踪整个市场的盈亏规模。我们通常用这个指标来判断市场状态：
亏损主导状态：SOPR持续低于1.0表明投资者陷入亏损，通常会在盈亏平衡点售出。
盈利主导状态：SOPR持续高于1.0表示投资者盈利，盈亏平衡水平通常被认为是短期价值点。
目前，SOPR指标为1.06，处于盈利主导状态，表明比特币交易实现了平均6%的利润。这再次与2016年和2019年期间具有相似的特征。
考虑到这一点，通过对交易平台比特币流入量的研究，我们发现短期持有者是活跃在市场上的主要群体。在交易平台日均流入的39,600个BTC中，78%与短期持有者相关。
当我们观察盈利状态下比特币中STH持有量占比时，我们就明白为什么说STH是活跃在市场上的主要群体了——当前该比例达到88%以上。在历史周期中，这一比例与宏观上升趋势相关，因此比特币价格可能会继续上涨。
而随着价格上涨，STH群体越来越有可能会对他们持有的比特币进行出售并盈利。
相对而言，长期持有者持有的比特币中，盈利状态的占比没有那么高，大约73%多一点。这说明LTH持有的比特币中大约四分之一是在2021-2022年周期中，以高于30,000美元的价格获得的。
目前比特币市场上，LTH和STH持有的绝大多数比特币都保持着盈利状态。由此我们可以看出2023年至今市场复苏的强劲力度。
与FTX崩溃后所经历的市场疲软相比，当前比特币市场有了明显起色，在FTX崩溃后，所有比特币交易中90%都是亏损的。
市场总体的已实现价值仍然接近周期低点，仅为2.9亿美元/天。虽然看起来是一个很高的数额，但它与2019年和2020年10月相比仍没有可比性。
这表明，尽管目前比特币的市值大约是原来的两倍，但盈利和亏损水平较高的持有者们不愿意交易他们的比特币。
总体而言，绝大多数比特币持有者都按兵不动，继续持有他们手中的比特币，也不进行增持。市场上流动的BTC比例仍然非常小。
三、短期持有者占主导地位
通常情况下，LTH的买入价高于STH的情况并不常见。然而，此类事件在之前周期中也确实发生过，并且与深熊中的抛售活动有关。在这些时期，即使是很有经验的买家也会抛售比特币，退出市场，特别是那些在周期顶部附近买入，经历了整个下跌趋势的买家。
随着2023年初至今比特币的强劲表现以及STH的主导地位加强，SOPR比率已开始第二次下降，这为我们提供了一个投资者行为逆转的宏观视角。2020年3月出现过一次该指标的反弹，先回升至1.0以上，接下来的两年都低于1.0。
四、总结和结论
尽管比特暂时创下31,700美元的年度新高，但比特币交易仍被限制在一个狭窄的价格区间范围内。布林带极度收紧，价格区间上下仅相差4.2%，市场波动性低且已实现价值也处于低点。
目前，短期持有者在交易平台流入中占据主导地位，超过88%的比特币处于盈利状态。然而，从宏观角度看，投资者似乎非常不愿意抛售他们的比特币。当前多个指标与2016年和2019-2020年周期相似，而这两个周期的市场都极为动荡。
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