作者/LongHashScottSiao
来源/LongHash
2019年4月26日，纽约市总检查长办公室发言人表示与稳定币USDT有有千丝万缕关系的Bitfinex交易所为了填补8.5亿美金的亏空，直接挪用了USDT进行填补。近日，iFinex却对此作出回应，声称其没有责任向公众展示所有信息。这场风波重新引起了市场对USDT是否拥有足额储备的质疑，USDT的价格也随之大幅度下跌。
USDT作为稳定币，其市场价格却并没有想象之中稳定，早在2018年10月15日，稳定币USDT就曾同样因不足额储备的问题引发市场波动，USDT的价格最低点达0.9美元。
算法稳定币今日平均涨幅为3.35%:金色财经行情显示，算法稳定币今日平均涨幅为3.35%。8个币种中6个上涨，2个下跌，其中领涨币种为：LUNA(+18.60%)、RSR(+9.80%)、BAGS(+4.17%)。领跌币种为：AMPL(-7.49%)、FRAX(-1.10%)、BAC(-0.90%)。[2021/7/29 1:23:08]
图片来源：tether.to正是在2018年10月之后，交易所为缓释风险，开始接纳更多形式的稳定币，各大公司也纷纷发行自己的稳定币以提升市场影响率。
时至今日，各种稳定币的跟踪误差的表现究竟如何呢？
央行副行长李波将出任国际货币基金组织副总裁，曾呼吁对稳定币严格监管:据官方消息，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃向IMF执董会宣布，提议任命李波出任副总裁一职，自8月23日起生效，李波为现任中国人民银行副行长，他将接替张涛，张涛的任期将于8月20日结束，并将于8月22日卸任。李波在央行任职仅三个月，此前出席博鳌亚洲论坛时曾呼吁对稳定币等加密资产实施更严格的监管规则，他认为加密资产是投资的选项，本身不是货币，是另类投资。如果想让加密资产成为一个得到广泛使用的支付解决方案，则需要一个更加强有力的监管规则，也就是要比现在对比特币的监管更加严格。[2021/6/29 0:14:10]
本文将从稳定币的基本情况入手，讲述稳定币的定义、创建模式及其跟踪误差结果，展露稳定币在价值稳定性上的表现。
01.稳定币基本情况
七国集团发布CBDC设计偏好，重申对不受监管稳定币的担忧:七国集团(G7)财长和央行行长本周在伦敦会晤。根据发布的官方公报，七国集团(G7)重申了过去对稳定币的评论，并反对那些不符合“相关法律、监管和监督要求”的交易。公报还提到了七国集团对央行数字货币(CBDC)的共同兴趣，根据公报，七国集团央行“一直在探索中央银行数字货币(cbdc)的机遇、挑战以及对货币和金融稳定的影响，我们承诺作为财政部和央行，在各自的职责范围内，就其更广泛的公共政策影响进行合作”。此次公报明确表达了对此类数字货币的一系列设计偏好。七国集团表示，今年晚些时候将发布一份更正式的声明。公报表示：“CBDC 应该具有弹性和能源效率；支持创新、竞争、包容，并可以加强跨境支付；它们应该在适当的隐私框架内运作，并最大限度地减少溢出。”（The Block）[2021/6/5 23:15:01]
稳定币通常指在区块链通证市场中作为一般等价物的数字通证。稳定币通过锚定信用货币或真实资产实现价值的稳定性和低波动率，通过扩大使用场景、提升市场认可度实现稳定币的高流动性，最终使稳定币趋同于一般等价物。
潘超：对于交易的流动性，稳定币只做结算，流动性反而更好:金色财经现场报道，7月6日，由杭州市余杭区政府指导，杭州未来科技城管委会、巴比特主办的2020杭州区块链国际周在杭州举办。在主题为《DeFi呼啸而至，会长出什么样的新物种？》的圆桌上，MakerDAO中国区主管潘超表示，DeFi上有两种资产，一种是具有高波动率的加密资产，一种是稳定币资产。对于交易的流动性，加密资产波动性较大，投资者容易逐利，其流动性并不是很好，而稳定币只做结算，流动性反而更好。[2020/7/6]
1）稳定币承担着通证定价的职能：通证市场中以BTC计价的方式与大部分投资者法币本位的思想相冲突，而稳定币因其锚定法币从而为通证市场提供了价值尺度。这不仅是为广大投资者提供了通证资产的衡量标准，也是通证衍生品市场出现的必要条件。
2）稳定币承担着交易媒介的职能：稳定币不仅仅作为不同通证之间交易的媒介，也是通证市场和法币市场之间交易的媒介，其为广大传统市场投资者进入通证市场提供了便利的渠道。
动态 | 数据显示：2019年Q2前5大稳定币的交易量多于PayPal旗下的支付服务Venmo:据TradeBlock数据显示，大多数稳定币交易量出现大幅飙升。在今年第二季度，基于以太坊的5个最大的稳定币（Tether、Dai、USD Coin、Paxos和True USD）总体上比Venmo的交易量更多。（Ambcrypto）[2019/7/12]
3）稳定币承担着避险资产的职能：相较于传统金融市场，通证在单位时间内的涨跌幅度更大，而当投资者从法币的角度去衡量自身资产价值时，稳定币的价值稳定性和低波动性可以为投资者提供避险渠道。
综上所述，对于稳定币而言，价值稳定性是市场对其形成价值共识的基础，流动性是市场对其认可度的基础，两者共同决定某种稳定币的市场影响力。而在二者之中，价值稳定性又是稳定币的流动性扩大的基础，是稳定币最重要的特性。
02.稳定币价值共识与实现模式
如前文所述，稳定币最需要的共识是市场对其价值稳定性的共识，该共识的形成主要依靠两点：资产储备、共识传递。前者指发行稳定币的公司或组织拥有足够的资产储备应对稳定币承兑的需求，这保证了公司有能力发行稳定币；后者指稳定币与法币之间兑换的渠道能得到保证，这证明了社会对公司资产的共识已传递至其发行的稳定币中。
目前，市场上有多种不同的稳定币模式去满足资产储备和共识传递的需求，在这些模式中，主要包括三种：中心化抵押、去中心化抵押和拟中央银行模式。
中心化抵押模式的资产通常储存在商业银行中，通过财务审计或信息披露等方式展示资产储备信息，其共识传递过程主要依靠合规牌照或公司名誉来实现增信。虽然该种模式最为常用，但大多数使用该模式的公司均缺乏合规牌照或足够的公司名誉。
去中心化抵押模式的资产通常储存在智能合约对应的地址中，用户可以通过查询合约调用记录和地址信息来查询相关的资产储备信息，其共识传递过程主要依靠智能合约的去中心化实现。需要指出的是，相较于中心化抵押的方式，由于去中心化抵押模式下抵押的资产是数字通证，其存在抵押资产价值剧烈变动的情况，因而去中心化抵押模式通常采用超额抵押的形式，但这也只能缓解而不能消除不足额储备的风险。
从CoinMarketCap网站中选取USDT、DAI、USDC、TUSD、PAX、GUSD六种稳定币近12个月的价格数据，计算其30天动态跟踪误差，其中因稳定币锚定美元，不应有价值上的波动，故Rtm=0，这使得跟踪误差与波动率的计算公式相近。
稳定币的30天动态跟踪误差
04.结论
作为市场上体量最大的稳定币，USDT的跟踪误差的均值和峰值均表现较好，但在发生突发事件时跟踪误差仍较大，这与其备受质疑的资产储备有一定关系，导致USDT的价值稳定性共识遭受冲击。
USDC、TUSD、PAX均是亿美元市场规模的稳定币，USDC的规模为三者中最大，TUSD的创建时间为三者之中最久，但该二者的跟踪误差均逊于PAX。PAX的跟踪误差均值、峰值均为上述六种稳定币中的最低者，其中还在较短的时间段内完全1:1锚定美元，价值稳定性的表现最佳。
DAI和GUSD属于千万美元市场规模的稳定币，但二者在价值稳定性上的表现均不佳，二者近1年来的跟踪误差均值达到了1%以上，跟踪误差峰值也分别达到了1.76%、2.92%。
综上所述：USDT市场规模远超其他稳定币，跟踪误差表现中等，偶有价格的大幅度波动；PAX市场规模中等，跟踪误差表现极好；USDC、TUSD市场规模中等，跟踪误差表现一般；DAI、GUSD市场规模较小，跟踪误差表现较差。
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