如果有人问DeFi在未来十年会发展成什么样子，我们很可能会说“就是金融啊”这样的答案。我认为，这个答案忽视了两个层面。首先是时间。科技发展需要很长的时间，比早期采用者所预期的时间要长得多。人们通常会想：“这么好的技术怎么会无法普及呢？”但是，要改变固有的行为模式非常困难，往往需要数十年的时间来进行过渡。
第二个层面是，我们尚不清楚去中心化的协调方式是否能比目前所采用的中心化方式更高效地分配资本，甚至完全取而代之。从本质上来说，金融就是协调资本分配，从最大程度上实现资本的利用效率。在过去的500年来，企业模式是现代社会所能选择的最佳资本协调方式。出于种种原因，DeFi提供了另一种高效的资本分配方式，但它是否在各个方面都能取代当前的金融系统尚未可知。
我相信，DeFi最终将取代大多数金融协调模式，至少迫使其发展成一种集DeFi和CeFi之长的新型混合模式。我认为会出现这种情况的关键原因是，高效的资本分配需要竞争，在没有竞争或竞争不激烈的市场中，资本分配模式往往会很差。DeFi是一种极具竞争力的公司资本分配模式，在降低市场准入壁垒的同时将市场参与者之间的竞争效率提高到了新的水平。DeFi会加剧竞争的激烈程度，促进良性竞争，从而提高市场效率。
机构分析：全球通胀将见顶 但回归目标则路途遥远:金色财经报道，预计全球通胀年率将在第三季度达到9.8%的峰值，第四季度小幅下降至9.5%，2023年底为5%。这是朝着正确方向迈出的一步。这并不意味着危机已经结束。在欧洲，极高的能源成本意味着价格还会进一步上涨。而在美国，工资的快速上涨意味着，核心CPI仍将远高于美联储的舒适区间。[2022/10/23 16:35:54]
效率最高的JD市场
为了更好地解释这两点，我们以去中心化借贷协议Compound为例。Compound协议是一个无需许可的借贷市场。准入壁垒实际为零。针对参与者的准入规则非常清晰，都是预先定义好的，无法更改。Compound很可能是最高效的借贷市场，不过其贷款机制目前存在结构性局限性，需要实行超额质押。在全球范围内，任何人都可以将自己的资产存入Compound，以供他人借用。截然不同的是，在传统借贷市场中，只有少数公司相互竞争，高效获取资本，然后进行分配。在这种模式下，借贷双方的准入壁垒都很高。
分析：BCH和BSV减半导致网络哈希率减半，更易受51％攻击:金色财经报道，4月16日，Arcane Research发布报告称，自BCH和BSV减半已经过去了一周，已就减半对不同网络之间哈希率分布的影响得出了一些初步结论。其预测，减半导致两个网络的哈希率减半，从而使它们更容易受到51％攻击。图表显示了过去一个月承诺用于BCH和BSV的SHA-256总哈希率的份额。可以清楚地看到，减半对两者都产生了巨大的影响。BCH份额从平均3.4％下降到1.5％左右，哈希率降低了56％。BSV份额平均下降2.39％至1.19％，哈希率降低50％。[2020/4/17]
因此，主要是少数几家大型公司之间在竞争。在这些外部竞争激烈的公司，销售人员和其他员工之间的竞争很小，但公司内部是高度结构化的。Compound上有数百万个资本来源，都在直接竞争资本分配。从更高的层次来说，还有其他借贷协议在相互竞争这些资本来源，带来了更激烈的竞争。因此，DeFi的借贷模式显然会吸引更多市场参与者，并激化他们之间的竞争。目前已经出现了这种趋势。
分析 | Coinness分析：BTC上行遇阻 短期继续横盘整理:据Coinness作者W分析，BTC昨日修正回撤后，下午再次突破$6500，但仍在浮动，并不稳定。几日内的反弹一直被斐波那契23.6%阻力（$6667.2）压制，反弹势力并不稳定。4小时图上，BTC已回撤至布林带中轨（$6493.69）偏上，短期可能继续在$6500附近整理。MACD双线低位向上，绿柱体表现稳定，短期继续横盘的可能性更大。但如果收盘能突破阻力位$6667.2，将迎来新一轮反弹。[2018/7/4]
然而，传统借贷公司有一个很大的优势，就是它们拥有更多关于贷方的信息，并且可以依靠法律制度来强制借方履行还款义务。因此，它们可以提供无抵押或部分抵押的贷款，从而扩大目标市场。目前来说，去中心化借贷协议存在的结构性低效问题，除非能够解决或是缓解这一问题，否则很难在借贷市场扩大影响力。
DeFi目前存在什么缺陷？
这就回到了我们最初的问题，是否有可能解决阻碍DeFi发展的结构性低效问题？在加密货币协议运行的环境中，只要是系统允许的事情都有可能发生。在传统的借贷市场中，合约的强制性是由法律系统保证的，最终依赖于杆子和铁笼子。如果DeFi无法以同样的方式来执行规则，那它还能够提供高效的部分抵押贷款服务吗？如果不能的话，这对DeFi借贷业务的发展意味着什么？我认为DeFi是可以做到的，只是现在还有一些问题没有解决，例如，去中心化身份问题。在DeFi领域，隐私性是另一个壁垒。
Coinness分析：BTC已进入横盘走势 须留意振幅变化:据Coinness作者分析，日线上看BTC已进入横盘走势，向上第一道压力为200小时均线（$9182），突破后震荡区间将抬高至$9500附近。而向下需首先关注阶段低点$8829，如果未触及该低点就出现反弹，说明BTC振幅有收窄迹象，短期可能会再次出现选择方向的举动，由于距离压力位较近，上攻的概率要大一些。如果BTC触及第二低点$8646，且支撑有效，那么则继续保持横盘的走势判断，如果跌破看跌区间移至$8100附近。[2018/5/3]
尽管存在这些挑战，我相信DeFi将继续打造出全新的高效市场。然而，只要结构性低效问题得不到解决，DeFi就会与传统金融并行。DeFi目前面临的大多数挑战都将得到解决，而且越来越多的DeFi协议会极大提高资本分配的效率。接下来的问题就是，那时的DeFi会是什么样子？会造成什么样的影响？
使用预先定义规则的免信任型协议
要理解DeFi是如何演化出来的，我们先要基本理解这些协议的功能，以及何种类型的资本协作过程最适合去中心化。就拿Uniswap来做例子好了。Uniswap是一个去中心化的交易所，人们可以在其中交易ETH和ERC20代币。在大部分DeFi交易所都尝试复制传统交易所中常用的订单簿模式时，Uniswap利用了以太坊的免信任特性，让每个用户都能将资本汇集在一起提供流动性。不需要复杂的工具和软件，你有资金就行。你可以将自己的自己与他人的汇集在一起、给市场参与者提供服务，而且你可以根据自己的资金贡献得到支付。这种新的协作模式到底有多强大呢？我们先给出一个对DeFi协议的普遍化描述。
DeFi通过创建免信任型协议来复制现有的金融服务，这些协议的规则是预先定义好的，而且完全开放参与，这些服务的消费者所支付的手续费会被自动分配给协议参与者。
这一定义没有包括像InstaDapp、DEX.AG以及1inch.exchange这样的服务，也没有包括钱包以及其它的直接面向用户的基础设施。但我相信，它定义了底层协议最有可能采取的路线；另一方面，再强调一遍，我们现在的阶段还很早，还有做很多实验性的东西。
在实践中，这意味着你不再需要一个企业来协调资本配置——只需要一个协议就够了。这一点会降低进入行业的门槛，因为参与者资格是向所有愿意遵守规则的人开放的；它也提高了效率，因为规则是由智能合约而不是法律系统来强制执行的，应该会降低风险和执行费用；它还降低了全新协议的门槛。而剩下，仍然很重要的问题，可能就是流动性了。但从根本上说，竞争以及这些协议的开源特性会继续孕育实验。
新协议要面对的挑战
流动性问题仍然是新协议要面对的首要挑战，即便是最老、最众所周知的协议，如Augur以及0x，也仍在为流动性烦恼。我们在利用密码经济激励来启动流动性的机制上有一些进展，但这些机制仍要投入一定的初始资本。难堪的是，由于上一轮市场周期中ICO的失败，这个过程又被风险资本重新控制。但这更多是实现上的问题，而非概念问题。为能繁荣发展，DeFi既需要创造能使各方激励相容的协议，又需要为这些协议筹集资本。已经有成功的例子了，就是像NexusMutual这样的协议。
就像DAO在2019的繁荣，我相信去中心化投资的也会在接下来十年内复苏，而且理想的话，会给创造协议的团队和启动流动性的团队更为激励兼容的结构。但如果不能减轻新DeFi团队要到沙山路拜会一周的负担，很难想象我们能实现DeFi的承诺。在那一天到来之前，融资这个巨大的障碍便仍会存在，并削弱这个市场的竞争属性。
可组合性的含义
最后一个应该考虑的DeFi是可组合性——任意主体，可以无需许可，连接任意DeFi协议。尽管在现实世界里，我们也能够将两项独立的服务组合起来产生第三种服务——企业结成合作伙伴或联合投资的事情，一直都有——但是，企业之间要谈妥事宜往往要耗费经年累月之久。而在DeFi的世界里，一个黑客松周末就足以将多种协议组合在一起。最好的例子可能是InstaDapp，它在两大借贷协议Maker和Compound之间做了一个桥接，这样就提高了整个借贷市场的效率，整个产品一个周末就完成了。这是真正前所未有的事情，也是最难以预测其实际影响的DeFi特性。不过，已经显然的事情是，有一些最激动人心的产品和服务会用这样集成两种乃至多种协议到一个接口中的形式创造出来、为用户提供服务。
新的纪元
这场金融大变革前方还有巨大的挑战和不确定性，我们还太过渺小。但是，它成功的承诺是如此可信，容不得我们扭扭捏捏。DeFi有望引领我们进入生产力的下一个时代，每个个体都将被覆盖，并接入一个复杂的金融设施中、被资本赋能，这是人类历史上的头一遭。完全可以想象，如果资本能几乎零摩擦地流动、几乎即时地部署到任何对资本需求最迫切的地方，这一切的影响有多么巨大。这一愿景，正是我们集结在此地的原因，然后，我们将有希望看它成为现实。
思考题
DeFi的效率会变得比传统金融更高吗？
今时今日，什么东西阻碍了DeFi的发展？这些障碍能被克服吗？
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