加密货币市场一直在牛熊切换中，已经经历了2个周期。比特币从2009年接近零的价格涨至2013年的近150美元，然后在下跌60％后反弹至1,150美元。到2015年，比特币下降了85％至175美元，随后暴涨，在2017年底达到峰值约20,000美元。在2018年，它再次暴跌85％，跌至3,200美元。今年比特币已经大幅回升，现在徘徊在8,100美元左右。这一次比特币是否还能重演过去的规律？如果上两次周期重演，比特币可能上涨至60,000美元至400,000美元，然后再次下跌85％。
彭博社：香港数字资产新规则将允许散户交易加密货币:5月23日消息，据彭博社报道，香港将宣布散户投资者可以根据数字资产行业的新规则手册进行加密货币交易，预计个人投资者从下个月开始在适当的保障措施下交易更多的代币，如 BTC 和 ETH。据此前报道，香港证监会将于周二就虚拟资产交易平台举行媒体发布会。今年2月，香港证监会就适用于虚拟资产交易平台营运者的建议规定展开谘询。根据将于2023年6月1日生效的新发牌制度，所有在中国香港经营业务或向香港投资者积极进行推广的中央虚拟资产交易平台，将需获证监会发牌。香港证监会特别就以下事项征询市场意见：应否准许持牌平台营运者向零售投资者提供服务；如准许的话，除了所建议一系列妥善的投资者保障措施（包括在与客户建立业务关系时确保合适性和代币纳入的有关规定）外，还应实行哪些措施。[2023/5/23 15:20:33]
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彭博社资深ETF分析师：SEC可能批准比特币期货ETF:彭博社资深ETF分析师EricBalchunas表示，SEC将很可能以保护投资者的名义批准比特币ETF。投资者每年将增加5%-10%的成本来进行期货展期。期货展期与$GBTC充满了变量，并将会给投资者带来混乱和增加成本。这也就是为什么EricBalchunas认为在《证券法》及《投资公司法》的框架下批准ETF是值得的。《证券法》及《投资公司法》两个法案都赋予SEC监管投资信托和投资顾问的权力，最终的目的是保护投资者。[2021/8/18 22:21:39]
但是，事实上，今天的加密市场与2013年和2015年大不相同。一方面现在的加密市场要大得多，市值达到2600亿美元，而2013年和2015年分别为10亿美元和30亿美元。市场中存在的加密资产种类和用户数量都远远超过过去。2018年，平台和代码库的开发就花费了超过300亿美元的投资资金。监管正在变得更加明确，包括摩根大通和Facebook在内的大公司正在积极入场。
彭博社：富达数字资产将提供比特币抵押贷款:富达数字资产（Fidelity Digital Assets）将与BlockFi合作提供以比特币为抵押的美元贷款。这项新服务将有益于对冲基金、矿工和其他潜在客户，他们将能够在不清算其加密货币持有量的情况下获得现金。在获得贷款之前，富达客户必须先拥有BlockFi账号。（彭博社）[2020/12/10 14:45:11]
当然，这并不能消除泡沫和崩盘的可能性。即使是黄金或者住宅房地产，也经历了多次泡沫。由于加密货币创新速度快，思想激进，颠覆性强，投资者必须要对大量的市场波动有心理预期。但是，投资者有没有可能在获得高收益的同时，将市场的波动减少？
分析 | 彭博社：极少的商业银行为密码货币行业提供服务:据彭博社报道称，尽管像摩根大通这样的华尔街传统金融机构已经宣布将推出 JPM Coin 数字货币用于内部结算，但是实际上，像汇丰、摩根大通这样的主流大型金融机构依然拒绝为密码货币相关企业提供基本的银行服务，只有极少的商业银行可以为密码货币行业提供服务，其中包括总部位于美国加州圣迭戈的 Silvergate 银行，该银行与密码货币业务相关的存款已经达到 400 亿美元，以及美国的 Signature 银行和欧洲的 Frick 银行。另外，区块链项目只能寻找替代途径解决基本的需求。比如总部在香港的交易所 CoinFLEX，只能选择向员工发放稳定币 Tether 为替代方案，解决发放薪酬的现金需要。[2019/3/4]
首先我们可以关注比特币期权市场。2017年11月下旬，当时加密货币价格与现在很接近，市面上甚至出现了为期一个月的10,000美元的比特币看涨期权。这意味着，当比特币售价为8,000美元时，投资者支付2,200美元购买这个期权，以获得比特币在10,000美元的购买权。这个时候，比特币必须达到12,200美元，也就是说一个月上涨50％以上，期权的购买者才能平衡盈亏。投资者认为，12月份比特币将有25％的可能性突破10,000美元，如果真的突破，预期价格将近19,000美元；如果没有，它的预期价格只有4,000美元左右。由此我们发现，这个期权的隐含波动率高达300%。
相比之下，当前约85％隐含波动率的合约只要200美元。比特币在一个月内超过10,000美元的可能性为15%，如果超过的话，预期价格仅略高于11,000美元；如果没有，则预期价格约为7,500美元。这是一个波动性极大的投资，但远远比不上2017年。因此，近期泡沫或崩盘的可能性似乎小于上一次。
另一条线索是与标准普尔500指数的相关性。加密货币是技术业务，而技术企业往往与标准普尔500指数具有高度相关性，它们在经济状况好的时候表现优异，因为这时需求增长强劲，经济对创新支持力度大，资本低廉。但它们也是传统金融的替代品。当民粹主义威胁发动贸易战时，军国主义者威胁发动战争，或者进步人士谈论增加开支、财富税和金融监管时，它们的表现也不错。
下表显示了比特币三个月回报的平均值和标准差，按此前三个月与标准普尔500指数的相关性分组。这些是季度回报，而不是年化回报。我们可以看到，当一个季度的相关性接近于零时，比特币的平均回报率在下个季度非常高，但波动性也更高。这些是泡沫顶峰和破裂的季度。
另一方面，当比特币受到基本面影响时，平均回报率较低，甚至为负，但标准差较小。
目前，比特币与标准普尔500指数的相关性接近-0.2。自2018年中期以来，这一指标只在2019年初的几个月内接近0。但在2017年底的泡沫和崩盘期间，相关性从2017年9月到2018年1月接近于零。一般来说，比特币似乎是交替地在与标准普尔500指数保持正相关和负相关，只是偶尔接近零；而接近零的时间段似乎都有快速的价格上涨，大概是因为比特币价格没有反映基本面。
由此看来，下一个周期可能真的会有所不同，也许是行业更成熟，也许是投资者更聪明。不过笔者希望今年夏天比特币的价格能跟随基本面，而不是追着FOMO跑。
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