一个多月前，我们说“牛市还没到，但是春天已经来了”的时候，比特币还不到8000美元。
才过了一个月，比特币就一路冲到了13000美元，虽然短暂回落到9000，又迅速回到11000以上。
透过最近微信的比特币关键词指数，可以看出比特币这一波价格表现带来的效果。一个月内上涨50%，现在的价格已经是年初的4倍。有的人觉得这像极了17年底18年初的同样是4倍那波涨势，有的人觉得这是减半前的市场预热，有的人觉得是Tether在操纵比特币的价格。
比特币这波操作究竟是昙花一现还是新一波牛市开启的预兆？我们现在处于什么阶段？牛市初期还是就要结束了？BTC价格后续会怎么走呢？
1
指数反映市场情绪
让我们先来看一下这一波上涨的宏观市场背景：
中美贸易战，资本管制下，人们对BTC的兴趣增加。Facebook发布的稳定币Libra将BTC等加密货币带到了大众的视野
dYdX：将推出多平台应用程序并开源前端代码库和相关部署脚本:5月31日消息，去中心化永续合约协议 dYdX 发文介绍 v4 架构和前端如何工作，称其 Web 前端为不希望以编程方式与 v4 交互的交易者提供直观 UI/UX，其正在构建三个前端：一个 Web 应用程序、一个 iOS 应用程序和一个 Android 应用程序，此外还将为高级用户 / 机构提供 Typescript 和 Python SDK。dYdX 表示，将开源所有前端代码库和相关部署脚本，允许任何人通过自己的域 / 托管解决方案轻松部署 dYdX 前端。[2023/5/31 11:50:17]
在这样的背景下，我们通过百度搜索指数、google指数较为直观的看一下市场情绪的反应。从下图中我们可以看到，每一次比特币价格的上涨都会伴随着搜索指数的上升。
百度上关于“贸易战”和比特币的搜索热度在5.14前后达成一致，这一天在国媒将贸易战称之为“人民的战争”后，两者的搜索热度同时达到近期的最高点。
国务院：支持金融机构深化运用区块链等技术手段，改进授信审批和风险管理模型:11月22日消息，国务院促进中小企业发展工作领导小组办公室发布关于印发提升中小企业竞争力若干措施的通知。其中提到，加强信贷支持。深入实施中小微企业金融服务能力提升工程，支持金融机构深化运用大数据、人工智能、区块链等技术手段，改进授信审批和风险管理模型，持续加大小微企业首贷、续贷、信用贷、中长期贷款投 放规模和力度。发挥知识产权质押信息平台作用，实施知识产权质押融资入园惠企行动，增强中小企业利用无形资产融资能力。深化银担合作，持续完善银行、担保机构对小微企业贷款风险分担机制。（工信部）[2021/11/22 7:04:29]
2
昙花一现还是新一波牛市入场券
搜索热度的提高，人们再一次开始认真的思考这个问题，比特币为什么短时间迅速上涨？难道牛市真的来了？这一次和会和之前某一次一样吗？
2.1
声音 | ?国务院发展研究中心李广乾：区块链未来三年将在实体经济中广泛落地，成为数字中国建设的重要支撑:金色财经报道，国务院发展研究中心研究员李广乾在接受采访时表示，区块链未来将有这几个方面的发展趋势：区块链将成为全球技术发展的前沿阵地，开辟国际竞争新赛道；区块链成为创新创业的新热土，技术融合将拓展应用新空间；区块链未来三年将在实体经济中广泛落地，成为数字中国建设的重要支撑；区块链打造新型平台经济开启共享经济新时代；区块链加速“可信数字化”进程，带动金融脱虚向实服务实体经济；区块链监管和标准体系将进一步完善，产业发展基础继续夯实。[2019/11/29]
新人入场，17年与19年很不一样？
根据世界三大交易所Coinbase、Binance和Bitfinex17-19年的Twitter粉丝数据来看，在17年尾18年初呈现出了很明显的上升，但在19年的这波BTC上涨中，这个数字去并没有什么变化。如果根据市场周期来看，17年末18年初应该是接近上一轮牛市的末尾，市场热度达到了空前绝后的高度。而19年这一次显然不是牛市的中后期，更多的新人还没有进入。
2.2
4年一减半，牛市入场券？
每到4年减半时，比特币价格都会暴涨。13年和17年验证过了，基本趋势是减半之后价格开启上升通道，缓慢上涨，最后暴涨。
其实历史发展过程中，三次验证成功都不能称得上是规律。但纵观比特币10年历程，区块奖励减半无疑是比特币价格周期的重要参考节点，大家似乎不约而同达成了一个共识，减半后价格一定会涨。
下图为三次减半时间以及减半周期涨幅的数据。
从减半时间来看，17年的第二次减半发生在7月份，而第三次预计将会发生在2020年的3-6月，即区块高度达到630000时。所以如果把BTC19年近半年的表现看作是第三次减半前的预热，对应到上一次减半前，也就是2015.8到2016.7，这期间比特币价格上涨了不到3倍。
2.3
从USDT增发看价格上涨
Tether今年的动作同样值得关注，19年1月至今共增发了18亿美元的USDT。
上面是Tether的供给量与BTC价格的走势图对比。裸眼看上去，Tether增发，BTC基本会同步增长。数据显示，Tether从19年1月至今增发了19亿的USDT，这会是开启新一轮牛市的显著信号吗？
最近一项由昆士兰大学WangChunWei关于「Tether发行与BTC价格变动之间的相关性研究」指出，USDT增发对比特币价格波动并没有“显著”的影响，一定程度上说明令很多人诟病的Tether的价格操纵论并不能站住脚跟。但另一方面，USDT增发与“次日的BTC交易量”之间是存在“正相关关系”的。
这也表明了市场对USDT有需求，Tether才可能增发，所以尽管USDT中心化严重，没有审计的流程，银行账户的美元储备也不够透明等等，但是不得不承认他目前绝对市场占有率的地位。所以一定程度上，短期内USDT的增发可以看作是BTC价格上涨的前瞻性指标。
3
牛熊转换的关键指标
看完了前面市场反应和相关的分析之后你可能要问，有没有什么指标可以帮助判断甚至预测牛熊转换的关键节点。最近看到的MVRV模型给出了一种有趣的思路，能更为直观的看出牛熊转换期间的市场情绪和比特币内在价值之间的一些关系。
MVRV=市值/实现市值
这个公式中的实现市值
观察历史数据不难看出，MVRV对BTC牛熊周期具有较好的指示意义。MVRV低于1对应历次熊市底部(黑色圆圈部分)，高于3.7对应历次牛市顶部(绿色圆圈部分)。
MVRV与BTC价格关系，图中红色折现为BTC价格曲线，下方填色曲线为MVRV走势。
根据19年近几个月的走势看，1月份MVRV值从低于1完成了修复，现在指数是2.3左右。从某种程度上可以判断这次我们大概率已经完成了熊牛的转换，进入了牛市的初期。
4
一些后续的观察
当然，如果我们真的进入了牛市，就可以观察一些基本指标的表现情况了，比如链上交易量。当牛市开启时，市场的主流情绪开始从做空变为做多。做多交易者会囤积大量筹码，而这些筹码放在交易所里实在不放心，大家会把自己收购的BTC转入私人钱包中，因此就会出现链上交易量整体抬升。
下方是一个近十年比特币链上交易和链下交易的对比图，红色区域代表熊市的链上交易量，绿色部分为牛市期间的链上交易量。有趣的是在上两个牛市周期中，链上交易远远大于链下交易。而19年最近这一波4倍涨幅的牛市趋势初现，链上交易似乎并没有很活跃，也说明更多人选择HODL，换手需求并不旺盛。
但从资本市场的规律来看，每个周期的转换过程中都需要充分换手：
牛市BTC从holder逐渐卖到市场手里熊市BTC从市场逐渐收回holder手里
综上，19年一定是比特币十分关键的一年，无论是因为遇到了即将减半的关键节点，还是大机构纷纷跑步入场将它带到了主流视野。比特币作为一项资产、一个经济体系、一种令一些人为之疯狂的信仰品，都值得被我们了解更多。
你认为比特币的牛熊转换走到哪一步了？
参考资料：
https://twitter.com/lawmaster/status/1144250418039590913
https://twitter.com/louaboudhogben/status/1143594478730502144?utm_campaign=LongReadsSunday&utm_medium=email&utm_source=Revuenewsletter
https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0165176518302556#!
https://news.bitcoin.com/report-claims-48-8-btcs-price-rises-last-9-months-occurred-within-2-hours-91-usdt-issuances/WillyWooMVRV模型
https://medium.com/adaptivecapital/bitcoin-market-value-to-realized-value-mvrv-ratio-3ebc914dbaee
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