近期DeFi成为加密市场中最热门的领域,其中的主要催化剂是各DeFi协议开始发行自己的治理token,并通过流动性挖矿的方式进行分发。
这种现象背后有四个问题需要思考:
一、治理token的作用是什么?
二、什么样的协议需要治理token?
三、治理token如何分配?
四、协议治理的长期激励来源应该是什么?
关于第一个问题:治理token的作用是什么?
我们认为治理token有三大作用。第一个作用是帮助协议冷启动,完成自举;第二个作用,是充当治理时的选票;第三个作用,是对DeFi协议的保护,当DeFi协议出现问题时,这个token的持有者实际上是最终的风险承担人。
DeFi研究员:Curve Finance漏洞“动摇了人们对DeFi的信心”,任何使用Vyper编写的协议都可能面临风险:金色财经报道,一位名为Ignas Defi Research 的DeFi研究员表示,Curve Finance漏洞“动摇了人们对DeFi的信心”。Ignas表示,如果一个运行了三年没有问题的协议被利用,这会让人们质疑 Aave、Compound 甚至Uniswap等其他蓝筹协议的安全性,加密用户已经担心 Uniswap v4 具有单一的智能合约设计,如果遭到黑客攻击,风险会更大,因为所有资金都会立即受到攻击。
Ignas 表示,黑客利用的是 Vyper 编译器,而不是 Curve 的智能合约本身,这一点令人担忧,因为现在用 Vyper 编译的任何协议都可能面临风险。[2023/7/31 16:09:32]
公司治理中最常见的是委托代理问题,这是常常由于股权持有人和公司经营人不是同一批人,权责利不统一造成的。我们观察到,在去中心化协议的治理中,如MakerDAO,token的持有者一般可以既是协议的管理者、协议发展的受益者,合理的设计可以让token持有者的权责利统一,避免委托代理问题。
Hamilton Lane价值21亿美元基金通过Securitize在Polygon上向个人投资者开放:2月1日消息,据Polygon官方博客,全球资产管理公司Hamilton Lane价值21亿美元基金正在利用数字证券平台Securitize在Polygon网络上的代币化平台向个人投资者开放。Hamilton Lane正在通过一只新的代币化支线基金向个人投资者开放其Equity Opportunities Fund V的一部分,代币化基金为个人提供了一种投资私募股权资产类别的方式,最低投资额从平均500万美元降至2万美元。Securitize和Hamilton Lane共同计划在未来几个月推出另外两支支线基金。
此前金色财经报道,资管公司Hamilton Lane拟通过代币化基金以吸引个人投资者投资。[2023/2/1 11:40:07]
关于第二个问题:什么样的协议需要治理token?
美国经纪公司Avenue Securities将提供加密交易服务:2月18日消息,位于美国迈阿密的经纪公司Avenue Securities计划下个月开始提供加密货币交易服务。Avenue首席执行官兼创始人Roberto Lee称:“调查显示,我们近50万名客户中,约15%将在我们提供服务的第一天开始交易加密货币。”Lee透露,其中一种产品将免费交易多达40种加密货币,将与八家流动性提供商合作。据悉,Avenue拥有约20亿美元的托管资金,主要向在美国的巴西中产阶级和富人提供数字投资,包括在美国的第三方基金和股票经纪服务。(彭博社)[2022/2/19 10:02:01]
我们认为此类协议需要
-有去中心化的价值主张
-有广泛的利益相关者
-在运行过程中对协议进行调控
-进行长期更新
而DeFi协议通常都具有无中心控制点、无偏见的价值主张;它们无需许可,有着广泛的潜在参与者、利益相关者;并且大部分协议在运行中,都需要对一些风险参数运营操作进行管控,比如抵押率、清算参数、是否接纳某项资产等等;多数协议都处在发展的初期,后续需要持续更新。
综合这些因素,DeFi开启去中心化治理是必然要走的路。
第三个问题,治理token如何分配?
我们看到过去已有的一些token的分配方式——PoW/PoS等基于共识机制的挖矿、Merkle挖矿、私人销售、公开销售,还有就是流动性挖矿这种基于业务激励的分配。
Compound和现在很多其他DeFi协议的流动性挖矿是一种直接激励或者说补贴自身业务的方式。这种方式对业务的短期提升是很有效的,但我们其实已经有一些观察的例子表明,此类分配方式带给参与者的高收益无法持续的。
在这方面,我们看到MakerDAOMKR的分配方式是面向特定的组织或个人私人销售,这对它在早期维持较高的治理水平或许有积极作用;同时MakerDAO可用募得的资金间接地推动其业务发展。
关于第四个问题:协议治理的长期激励来源应该是什么?
我们看到,治理token的激励来源主要有两个:
1、token定向增发的激励
2、业务收入的激励
所谓token定向增发的激励,就是对进行Staking/参与治理的持币用户分发增发的token,以激励他们参与治理——这实际是向未参与Staking或治理的持币者收税。比如SynthetixSNX的持有者的部分激励就来源于此。
所谓业务收入的激励,就是协议通过构建平台,使得诸多交易在平台上发生,平台收取一定比例的费用,让后将该部分收入分发给治理token的持有者,以激励其参与治理——这是对平台使用者的收税。比如MakerDAOMKR的激励就来源于此。
我们认为后者是比前者更合理的激励方式,但对协议有一定的要求,协议的业务模式应该清晰且有市场匹配的,能够产生持续的盈利。前一种方式,也有着自身的优势,可以助力协议早期的发展和探索。
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