今天，我将剖析中心化和去中心化金融中的保证金交易。我注意到市场参与者在过去和现在是如何寻求使用这些产品的，和它们的相对优势和局限性，以及它们今后可能如何发展。
CeFi的保证金交易
如果说现货交易是用一种资产换取另一种资产，以便在没有任何杠杆的情况下立即交割，那么保证金交易就是简单的现货交易，只是资产一直没有结算。
举个例子：
现货
爱丽丝从鲍勃那里买入100个BTC，每一个BTC的价格是10,000美元；鲍勃交付100万美元换取100个BTC，交易完成。
保证金
Alice从Bob那里买了100个BTC，每个BTC的价格是10000美元；Bob没有交付100万美元，而是为未交付的余额支付了一些美元的利息，并可能收到一些BTC的利息。
StoneX与基于DLT的ACX进行碳交易合作:金色财经报道，AirCarbon Exchange ( ACX ) 和 StoneX Group 同意在美国碳交易市场上合作，该市场将成为 StoneX 平台的一部分。ACX提供自愿碳信用额和各种基于区块链的通证化碳资产的交易。它的支持者包括Mubadala和德意志交易所。
StoneX 还在去年年中成立了数字资产部门。最近从 Atomyze聘请了 Matthew Ardizzone，这可能是其方向的一个暗示，该公司参与了贵金属的代币化。[2023/3/24 13:23:33]
最早成功提供保证金交易的交易所是Bitfinex。它允许用户提供BTC、美元和其他资产，供保证金交易者利用进行保证金交易。?
用户可以在三个钱包之间转移他们的资金，Exchange是现货交易，Margin是用他们的资金作为抵押品进行保证金交易，Funding是将他们的资金作为资产提供给其他交易者进行保证金交易。Bitfinex从Funding钱包中的资金所获得的利息中抽取15%作为他们的手续费。
基于DeFi的慈善项目Quantum Leap计划重启，将发布新合约并进行代币预售:基于DeFi的慈善项目Quantum Leap计划重新启动，并发布重启计划公告。具体涉及：
-新合约：将向社区提供一个最新审计、具有必要特性的代币合约。
-代币销售（预售）：将为新代币举行预售，以筹集足够的资金，确保项目的成功。
-审查代币经济学（Tokenomics）：目前正在对代币经济学进行更新，以确保其设计针对可持续的价格走势。
-改进的平台和代币特性：预计在平台和代币方面有一些改进的特性。这些改变将在未来几天内传达给社区，并在官方网站和白皮书上生效。[2021/7/5 0:27:25]
最终，其他现货交易所也纷纷效仿，如今Binance、Huobi、Okex等交易所的保证金交易已经非常普遍。保证金交易对现货做市商特别有用，因为他们可以以更有效的资产负债表的方式在现货市场上显示报价。他们不必在每个交易所都保留大量的BTC和美元，而只需保留一些抵押品，然后进行保证金交易。如果头寸太大，做市商可以发送保证金交易的空头部分，并要求或结算头寸，以获得多头资产。从本质上讲，保证金交易是一种现货交易，它仍然没有结算，但可以随时结算。
渣打完成中国首笔基于DR与SOFR的人民币―美元交叉货币互换交易:渣打银行（中国）有限公司11日透露，其已于10日完成了首笔基于美元担保隔夜利率（SOFR）和人民币存款类金融机构间的7日债券回购利率（DR007）的交叉货币互换交易。
据了解，这是中国人民银行8月31日发布《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书，明确将培育DR作为人民币实际交易的基准利率以来，中国市场上首次以DR和SOFR作为人民币和美元的基准利率进行的交叉货币互换交易。（财联社）[2020/9/11]
值得注意的是，所有这些中心化解决方案都继续遵循Bitfinex的框架，将行动分割到三个不同的钱包中。这意味着，如果你在保证金上做多BTC/USD，你要支付借入美元的利息，但不会收到BTC的利息。相反，如果你在保证金上做空BTC/USD，你支付的是BTC的利息，但没有收到美元的利息。
美国国家可再生能源实验室预基于Dash网进行点对点能源交易:美国能源部国家可再生能源实验室(NREL)与区块链技术公司BlockCypher达成合作，计划在NREL能源设施的两个试验室之间的Dash加密网络上进行分布式能源(DER)的点对点能源交易。该解决方案有助于通过匹配发电需求和在高能源使用期间减少电力赤字来简化能源消耗。Dash Core的首席执行官瑞安?泰勒(Ryan Taylor)表示，智能电表能通过交换加密货币来发电，这也可以使电网“更高效、更稳定，使存储能源和能源生产在电网的终端实现货币化”。[2018/1/24]
为什么会这样，钱去了哪里？实际上，交易所是每笔交易的实际对手方。它扮演着中间人的角色，在“要求报价”的基础上，撮合借款人(已将资金投入融资钱包的用户)和借入者(发起融资交易的交易员)。对于其他所有人来说，他们并不是这个活动的参与者。活动是点对点交换，不是点对池。理论上，无良交易所可以利用现货余额中的资金，将其借给自己的保证金交易员。如果他们这么做了，那么他们实际上是在和自己的贷款人竞争收益。
DeFi的保证金交易
DeFi中第一个成功的保证金交易应用是Ethereum上的dYdX。与中心化交易所的RFQ融资模式不同，dYdX采取的方式是平台上所有资产的借贷和供应都有利息。
换句话说，不存在三个不同钱包的区别。如果你只是简单地将ETH、USDC或DAI存入平台，你会立即开始计息。如果您存入ETH，然后购买ETH/DAI，那么您将开始收到您购买的额外ETH的利息，并在您借用的DAI上支付利息。
在上面的截图中，我们看到，利率是：
ETH：0.01%存款利息，0.27%借贷利息
USDC：2.29%的存款利息，4.90%的借款利息。
DAI：3.87%的存款利息，6.38%借贷利息。
与RFQ方式的利率不同，理论上不存在买卖差价，因为所有资产都有资格获得利息，所以总会存在差价。例如，在ETH上，有大量的供应，但很少有借贷需求。因此，少量的利息必须分摊到一个庞大的供应者池中。
这种池对池式的保证金交易方式有无数的优势
你可以用你的资产来启动你自己的保证金交易同时还能得到利息。无需将资金转移到Funding钱包中，在那里，资金必须保持无抵押状态，您才能获得收益。
您可以通过协议验证您是否获得了正确的利息金额，并且没有任何利益被拿走。
也许最重要的是，如果您看空而市场其他部分看涨，那么您将因为愿意做空ETH/USDC和ETH/DAI而获得相应的利息。相反，在中心化交易所对同一货币对进行保证金做空，只会给您带来利息，但不会给您支付任何利息。
不需要注册账户，也不需要与其他方分享用户个人信息。
其缺点是
资产必须在协议或附近可用。如果没有一个中央机构来促进初始流动性，或者在临时的基础上，就会出现先有鸡还是先有蛋的问题。可组合性对于获取其他DeFi协议上的资产并让保证金交易者能够使用很重要。
与此相关的是，费率可能会根据利用率而大幅波动。几笔大宗交易可以迅速推高现有借款人的利率。
清算费用较高，因为仓位会被清算到目前流动性较差的现货市场。
如果用户迁移到DeFi的趋势继续下去，可以想象，很快DeFi现货市场就会与CeFi市场持平，甚至比CeFi市场的流动性更高。那么，保证金交易商可能会将DeFi保证金交易视为CeFi越来越可行的替代方案--这反过来又会迫使CeFi交易所将DeFi流动性加入到自己的金融市场中。在这个世界下，不同的CeFi市场成为连接DeFi基础市场的桥梁，用户可以决定最终喜欢哪一个级别的流动性互动。
Su?Zhu??作者
李翰博??翻译
李翰博??编辑
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