以太坊的拥趸者松了一口气。作为加密货币市场第二大币种，以太坊年初以来涨超200%，流通市值占整个加密货币市场约12%，与第三名XRP拉开距离——加密货币世界里的老大比特币年内涨幅也不过近60%。尤其今年7月21日后，以太坊2周时间涨近70%，表现耀眼。
但以太坊仍被一些投资人和KOL认为价值被严重低估。过去几个月，依赖以太坊生态的DeFi项目妖币横生，相对以太坊走出了独立行情，并领涨于以太坊，以太坊在今年8月15日曾突破400USD/ETH，随后调整至今。
有一种声音认为，DeFi是第二个ICO。ICO曾将以太坊推上巅峰，但随之而来泡沫破裂，以太坊陷入内忧外患，一度从二号王座上跌落下来。
历史会不会重现？以太坊当前真的被低估了吗？
这篇文章并非要探讨ETH的升值空间，而是试图考察以太坊的生命力，以及在竞争者面前它做了哪些决定——要么剩者为王，要么赢家通吃，这就是近年来大火的“核心资产”的定义。
以太坊是如何崛起的？
在企业的生命周期里，度过三年上升期后就会进入高峰期或者低潮期，拼多多在成立三年后即市了，互联网新贵的涌现诠释了新的互联网速度。以太坊虽不是公司制，但也在三年这个关口迎来第一次转折。
从以太坊市值及市值占比可以看出，以太坊市值是在2017年末及2018年上半年达到巅峰，同时，以太坊市值占比峰值在2017年6月左右出现，一度逾30%。
有一种通行的观点认为，ETH的最大需求源自是ICO狂热，按下这一潘多拉魔盒按钮的则是以太坊的智能合约标准ERC20，因此，ICO是以太坊培育出来的一种模式，而之后市场对以太坊进行重估实际上是这种模式已无以为继。
但若将时光倒拨，ICO兴起时能做智能合约的并非只有以太坊。如同今天的DeFi已非创新，当年的智能合约也不是新鲜玩意。除了比特股、NXT，还有合约币、Rootstock等基于比特币网络创建资产的平台，尤其是合约币，基本复制了以太坊平台结构和智能合约处理技术，并在2016年年初一度成功打压以太坊，令以太坊一夜间下跌25%。
2016年3月，有一则行情分析这样写道：“在以太坊狂飙的一个月时间里，主力交易所poloniex的在线用户数居然没什么波动，一直在4000~5000之间波动，也就是说根本没什么接盘侠。国内几大比特币交易所，也明确表示不上以太坊。”——即便以太坊在当时已经达到10亿美元市值，规模上已经跨入独角兽俱乐部，但比如国内火币交易所，在当时坚决表示不上架以太坊。
这点出了以太坊尴尬的处境。以太坊在智能合约领域既不具备先发优势，甚至“智能合约”在当时都不被认为是优势。
事实上，以太坊第一版发布前后，市场对于以太坊未来的主要用途还很模糊，甚至将其与物联网、预测市场做关联，这主要是基于以太坊开发者平台属性进行的联想。
2015年，Vitalik在博文中写道，希望能将“密码学货币2.0”推向货币以外的领域。并且，Vitalik认为新的密码学货币要向取得成功，要么具有价值稳定的特性，要么能成为“通用网关”。同年年底，以太坊才开始提要做“世界计算机”这种说法，以太坊的意图逐渐清晰起来。
由此可以推测，能让普通人便利进行一键发币，不是以太坊的初衷。如今，初创项目要发行自己的资产，除了以太坊，也可以选择EOS、波场、波卡等公链，但ERC20依旧是主要载体，且ERC20代币总价值远远超过ETH总市值。
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