姚前认为，资产数字化与资产证券化是互补关系，目前区块链等可信技术的应用还不普遍，资产登记更多依靠链下中心机构。
原文标题：《区块链与资产证券化|新书上架》撰文：姚前，中国证监会科技监管局局长来源：中信出版墨菲
本文为《区块链与资产证券化》前言。
近年来，区块链在金融领域得到越来越广泛的应用。区块链从负债端切入，与央行的数字货币，以及商业银行的信用货币密切相关；区块链从资产端切入，实现资产的数字化，而资产数字化是资产证券化更高级别的形态。
区块链是如何与供应链、5G、物联网技术结合使资产数字化，确保底层资产的唯一性？海外市场数字资产的交易发展到何种程度？
如果想了解这些问题，这篇文章也许会给你答案！
资产证券化是指将基础资产的未来现金流打包，以此为价值偿付，发行资产支持证券的过程。
姚前：央行数字货币发展的主要目的是提高法定货币地位:中国证监会科技监管局局长姚前在近日的国际金融论坛（IFF）2021春季会议上表示，数字人民币的诞生，是在数字化浪潮的背景下，中央银行有必要主动创新法定货币发行和流通方式，探索央行数字货币，以优化法定货币支付功能，缓解私人数字支付工具的冲击，提高法定货币地位和货币政策有效性。长期看，数字货币或数字支付工具的出现当然有可能改变现有格局，但那是数字化进程和市场选择后自然演进的结果。姚前强调，在数字世界中，数字身份的真实性问题、隐私问题、安全问题或涉及更大的社会治理命题，需要我们做深入的研究。姚前进一步指出，央行数字货币的研发是一项复杂的系统性工程，不仅仅是技术领域的问题，还涉及到法律法规、金融稳定、货币政策、金融监管、国际金融等更广泛的领域。当前数字美元、数字欧元、数字日元似已蓄势待发，与之相比数字人民币的竞争力在哪还需要进一步思考。（华夏时报）[2021/6/2 23:03:17]
自1970年美国政府国民抵押协会发行首单资产支持证券以来，资产证券化已发展成为具有广泛影响力的金融创新工具。以美联储为例，其货币量化宽松，除了购买美国国债，就是购买机构抵押贷款支持证券(Mortgage-BackedSecurities,简写为MBS)。
声音 | 姚前：央行数字货币不一定非要用区块链，只要能够提高效率就值得研究:12月7日，由中国科学院学部主办，中国信息通信研究院等单位联合支持的“区块链技术与应用”科学与技术前沿论坛在深圳举行。国务院参事室研究员、前中国人民银行数字货币研究所所长姚前出席大会并发表《关于国际支付体系改革的一点思考》的主题演讲。他表示，现在看各个国家的央行数字货币的实现也大都是基于区块链技术开发的，比如加拿大的CADcoin、新加坡Ubin项目，当然美国还停留在批发端应用产品。当然也存在一些争议，这个争议是加入货币是否一定要进入区块链进行，很多人认为央行数字货币必须要进入区块链技术，我个人觉得未必，有基于区块链也有不基于区块链的加密货币，从这个角度说无论采用中心化的模式还是去中心化模式，基于区块链还是不基于区块链，只要能够提高效率都值得我们研究和关注。当然这里需要加一句话，我个人觉得区块链是目前最重要的研究热点，务必要深入研究，还可以在区块链的体系架构下进行。[2019/12/7]
我国资产证券化试点于2005年启动，2008年全球金融危机爆发后，一度有所放缓，2012年重启，2015年实行备案制后，进入快速发展阶段，融资租赁、收费收益权、应收账款、保理融资、汽车抵押贷款、商业房地产抵押贷款等资产证券化产品不断推陈出新，近期正开展基础设施公募REITs的试点工作。
声音 | 姚前：国际货币领域是应用区块链技术的绝好应用场景:11月28日，第八届中国支付清算论坛在北京召开。中国证券登记结算有限责任公司总经理、央行数字货币研究所前所长姚前在论坛上表示，在国际支付领域，我们有两个层次的期待，一个是期待出现一个具有公信力的不被某一方掌控的全球性的普惠大众的大一统的支付平台，另一个是希望出现一个全球性的数字世界里面的数字货币。现行的国际货币体系是美元本位体系，从国际来看，国际秩序的本质是无政府性的，国际社会是自主性的体系，在本质上区块链技术的分布式计算，共同验证等去中心化设计，以及平权的理念，与国际货币的特征有天然的吻合，国际货币领域是应用区块链技术的绝好应用场景，可以是存量上的改进和优化，也可以是增量上的全新探索。关键在于如何协调各方凝聚共识。（36Kr）[2019/11/29]
一般来说，资产证券化包含构建资产池、破产隔离、信用增级、证券评级、证券销售、挂牌上市、交易、存续期管理、到期支付等多个步骤，流程长，涉及多方面主体，包括发起人、SPV、承销商、投资银行、信用增级机构、担保机构、评级机构、托管人、律师、会计师等。
声音 | 姚前：央行数字货币可优化支付体系 提高货币政策有效性:据金融界消息，中国证券登记结算公司总经理姚前发文《央行数字货币：对货币体系的优化及其发行设计》，文章首先讨论了现有货币体系的弊端，指出央行数字货币对优化现有法定货币的支付功能具有重要推动作用。一方面，这体现在央行数字货币能减少对私人部门提供的支付服务的依赖，可以减轻央行的监管负担和压力，也可以加强现有法定货币的权威性。另一方面，发行央行数字货币可以解决现代货币政策面临的困境，具体包括政策传导的低效性、逆周期调控的困难性、货币从实体经济流向虚拟经济以及政策预期管理的不足。在此基础上，作者探讨了央行数字货币的发行机制，指出央行数字货币的发行应当具有经济状态依存性（economic state contingency），并说明了这一特性是央行数字货币解决现代货币政策困境的关键所在。[2019/3/13]
其通过特殊的法律实体以协助转移收益，并可分层出具有不同风险/收益特征的证券，是一种复杂的金融创新，甚至被称为最高级的「金融炼金术」。
金色晨讯 | 前CFTC主席：大多数ICO销售是证券 姚前出任中证登党委副书记:1.肖磊：USDT信用风险不亚于其他币种的价格风险。
2.索尼将区块链技术应用于音乐领域。
3.巴布亚新几内亚发布主权数字货币研发计划。
4.姚前正式出任中证登党委副书记、总经理。
5.前CFTC主席：大多数ICO销售是证券。
6.赞比亚央行调查Heritagecoin Resources Ltd.加密货币相关业务。
7.韩国KB Financial集团获得区块链专利。
8.互金会汇报上半年代币发行融资等活动监测情况。
9.币安乌干达法币交易所正式上线并开通充值业务。[2018/10/16]
在我看来，资产证券化虽然流程复杂，但原理其实简单。
其核心在于将复杂、难以「他信」的基础资产转化为面向市场、可信的资产，然后将其标准化、可分割化，并供众多投资者购买和交易。可信是资产流转的前提。
原始资产「藏」在企业的资产负债表里，产权是否真实、是否清晰、是否可靠，外人是不知道的，因此难以「他信」，自然就无法流转和交易。而资产证券化通过金融中介功能以及以SPV为核心的法律设计，改变了原始资产的不可信状态。
投资银行、会计师对资产组合开展的尽职调查以及评级机构的评级服务、托管银行的托管服务，保障了基础资产的可信。以SPV为核心的法律设计则进一步保障了基础资产的真实性、独立性和完整性。
一是真实出售。
发起人将特定资产以及与该资产相关的风险与收益，全部转让给SPV，在此之后，发起人的债权人与股东就不能再对证券化的基础资产提出或行使任何追索权。
二是破产隔离。
即使发起人、SPV破产，也不影响对方的资产，由此保障证券化资产的相对独立性和完整性。
在基础资产完成由「不可信」变为「可信」之后，SPV还可以利用外部担保对基础资产进行信用增级。
区块链技术的出现，使我们除了利用金融中介功能和法律手段，还可以利用技术手段保障底层资产的可信。
区块链是制造信任的机器。
它利用加密数据结构来验证与存储数据，利用分布式共识算法来新增和更新数据，利用运行其上的代码来保证业务逻辑的自动强制执行，具有集体维护、难以篡改、全程留痕、易于追溯、公开透明等优点。
随着区块链技术的广泛应用以及5G、物联网的发展，区块链技术有望使与资产有关的所有原生数据，无论是链上的，还是链下的，均可以被穿透和追溯，可以被自证与他证。
那么，此时底层资产数据的可信就是底层资产价值的可信。数字是价值，价值是数字，原来分处「两张皮」的数据与价值，真正聚合成物理与逻辑一体的数字资产。
数字资产具有天然的可信优势，因此具有天然的流动性，可交易、可流转。
资产数字化通过可信技术的应用，使资产在保留原生全量信息的条件下，不用依赖传统的金融中介就可流通起来，是一种完全不同于资产证券化的新型资产盘活术。
应该说，资产数字化与资产证券化并不是一种替代关系，而是互补关系，特别是在目前阶段，区块链等可信技术的应用还不普遍，许多资产不是原生于链上，资产登记更多依靠链下中心机构，因此资产证券化依然会在盘活企业资产中发挥重要作用。
但即便在资产证券化这一场景下，区块链仍可发挥积极效能。
这种积极效能至少包括以下几个方面。
一是加强资产证券化信息披露。
目前资产证券化的信息披露仅限于产品发行的文件，对底层资产原始信息缺乏穿透能力，特别是多级链条的资产证券化产品，更容易信息不透明，引发金融风险。我们可以通过2008年美国次贷危机，感受到经验与教训。而利用区块链技术建立分布式账本，则可在原有信息披露的基础上，针对底层资产信息补充、提供专项信息披露服务，实现底层资产可信穿透功能。
二是提升资产证券化展业效率。
资产证券化业务的开展，涉及多方主体，信息交互和沟通协调的成本高。而区块链技术本身就是一个点对点的多方互信共享网络，资产证券化各参与人可在区块链上进行高效的信息交互和业务协作，提高效率，降低成本。
三是推动数字证券的发展。
区块链创造了一种新型的数字化价值登记和交换技术，是新一代金融市场基础设施。在纸媒时代，证券的形式是纸质凭证，立字为据；在电子化时代，证券无纸化，以第三方电子簿记为据；在数字时代，证券的形式则是可信数字凭证，立「数字」为据，也就是数字证券。数字证券在区块链上登记，点对点交易，进行DVP结算，可引入中央对手方和流动性节约机制。数字货币以及智能合约技术还可为资产证券化带来全新的想象空间，比如自动的现金流归集与支付等。
四是支持监管。
在数字化技术的手段下，基于区块链的资产证券化不仅可控，监管还可以做到更加精准。
总之，区块链技术与资产证券化的结合是令人遐想、令人期待的前沿领域。虽然业内已有不少有益实践，但总体看，这一领域才刚刚开始，可以研究的课题很多，无论是技术方面、业务方面，还是监管方面，均还有许多待解的问题值得我们深入研究和探索。
鉴于此，我与链证数科实验室主任林华先生一道，联合一些实践经验丰富、理论功底扎实的业界专家，共同撰写了《区块链与资产证券化》这部专著。
希望本书的出版能对我国资产证券化行业的创新发展有所助益。
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