「稳定币有三种：法币抵押型、数字资产抵押型和无抵押算法型。」这种归类已经成为了分析稳定币的流行视角。
原文标题：《一种新的稳定币分类视角》作者：潘超，MakerDAO中国区负责人来源：Moneyness研究院
根据抵押品类型分类简单易懂，但也存在局限和偏差。
本文提供一种基于稳定机制的稳定币分类视角。从稳定机制角度，可将稳定币大体分为两种:克隆币(clonedcurrency)vs.锚定币(peggedcurrency)
克隆币
克隆币，顾名思义，是法币的直接「剪切粘贴」。通过储备同等数量的标的法币或资产，发行面值相等的代币，基于区块链自由流通。这种稳定币最大的用途是让无法触及法币账户或交易特定资产的用户获得同样的风险敞口。
克隆稳定币的本质是严格的固定汇率制，要求发行方履行传统货币局制度：
发行方保持随时、无限制的稳定币与标的资产承兑发行方必须保持100%以上的准备金资产负债表上不涉及除对应法币外任何资产如果资产负债表上有其它资产，需要被冻结，不可交易发行方只通过吸收存款利息盈利发行方没有任何货币政策空间没有货币政策是克隆币最好的政策。为了防止投机和挤兑，克隆币稳定币值的方式是严格储备100%的标的资产，并且保证可兑换性(convertibility)。当用户将标的资产存入后，发行1:1的代币。当有用户赎回资产时，对应1:1代币退出流通。发行方不允许具备自由裁量权，或者说超发的操作空间。
Arbitrum稳定币协议Vesta提案讨论将ARB作为抵押品:3月21日消息，Arbitrum 上稳定币协议 Vesta 的核心团队提议添加 ARB 作为抵押品，清算比率 150%，债务上限初始设置为 50 万枚，清算罚款比例为 15%。
据悉，目前对应提案已上线，将进行持续三天的讨论和民意调查，于 2023 年 3 月 24 日 12:00 结束，之后将开始在 Snapshot 进行官方治理投票。[2023/3/21 13:17:31]
在这种模式下，合规是最大的前提和优势。USDC和Paxos的PAXUSD及其近期推出的PAXGold(黄金币)处于「金字塔的顶端」，具有托管资格和美国联邦存款保险。与之相比，TUSD、DigixGold和中国几家交易所推出的美元稳定币需要依赖于具备其他信托公司合作伙伴以及商业保险。
USDC为例：
与之相比，USDT是个例外。USDT虽然常常与其他法币稳定币归为一类，但并没有遵循货币局制度的规则：
隐私网络Threshold Network将推出基于tBTC的美元稳定币thUSD:据官方消息，隐私网络Threshold Network宣布将推出基于 tBTC 的美元稳定币 thUSD。该稳定币借鉴 Liquity 协议机制，以 tBTC（通过 Threshold Network 的跨链解决方案将比特币桥接至以太坊生成的衍生 Token）为抵押品生成美元稳定币 thUSD。
此外，该协议通过协议控制价值（PCV）解决流动性问题，而 PCV 通过发行协议初始贷款来生成，从而避免发行流动性激励 Token，以保证协议可持续发展。
此前报道，Threshold是隐私层协议Keep Network与隐私基础设施NuCypher的合并项目，合并协议于2021年6月15日获得两方社区通过。[2023/3/14 13:03:09]
Tether不保证实时承兑USDT只有74%的准备金Tether资产负债表上包括比特币等其他资产Tether参与交易比特币和出借储备金Tether通过超发，影响货币市场
Techemynt公司发行首个新西兰元稳定币:一家位于新西兰的公司表示，它已经创建了该国首个合法的稳定币，该加密货币于今天推出，由新西兰元一对一支持，并由Blockchain Labs部署在以太坊区块链上。新西兰元稳定币（$ NZDs）由受监管的公司Techemynt发行，该公司与加密对冲基金Techemy Capital有联系。（CoinDesk）[2021/3/10 18:33:46]
从这个角度来看，USDT并不属于固定稳定币范畴，而是锚定币。自由裁量权给USDT注入了灵活的流动性，不过同时也埋下了巨大的尾部风险。衍生阅读:《关于USDT，大多数人都错了》。
锚定币
锚定币是通过内在的货币政策，如贷款便利利率、「央行」票据等，维持稳定币相对于被锚定货币的均衡。锚定币并不意味着始终1:1的完美稳定，可允许短期小范围内的波动。
锚定币一般有两种实现方式：链上资产抵押模式和铸币股份模式。两者区别主要在于是否有抵押资产和赎回机制。
稳定币Terra启动资助计划改善生态系统工具和产品:韩国稳定币项目Terra宣布将启动一项资助计划，以改善生态系统工具和产品，Terra的资助计划将围绕4个提案请求表格展开，提案提交截止日期为2020年4月24日，分别是围绕新的staking产品Anchor的衍生品“bLuna RFP”和“借贷池 RFP”。(Medium)[2020/3/17]
链上资产抵押模式的代表是MakerDAO的Dai，机制类似于开放的回购协议(RepurchaseAgreement)，或者理解成区块链上的自动化、分布式托管当铺。这种模式的好处在于无需依赖传统银行和托管机构，面向大众(permissionless)，且保留货币储备、发行与政策调整的独立性。
持有合格抵押品的用户可以质押相应资产，发行小于资产净值的债务(Dai)。在需要取回资产时，偿还债务和利息，抵押品解锁，同时对应部分Dai退出流通。
发行方资产负债表上可以添加其他抵押品，必须保持超额担保。
动态 | Cobinhood列出GUSD、DAI、PAX和TUSD4种稳定币:据cryptoninjas消息，Cobinhood是一个加密货币服务平台和交易所，宣布在其交易所增加四个稳定币，即Gemini Dollar（GUSD），MakerDao（DAI），Paxos Standard Token（PAX）和TrueUSD（TUSD）。[2018/11/9]
由于超额抵押，链上资产抵押模式稳定币可以保证用户在潜在不利条件下，按1:1****固定价值赎回资产，如Dai系统的全局清算(globalsettlement)。全局清算的可赎回性是Dai稳定机制的基本支撑。
发行方具备通过贷款便利利率，影响稳定币价格的工具。当稳定币价格始终高于1美元，意味着需求大于供给。可以降低贷款利率，鼓励稳定币的生成。当稳定币价格始终低于1美元，意味着供给大于需求，市场里流通太多稳定币。可以提高贷款利率来减缓稳定币的生成，并促使借出稳定币的人从市场购买稳定币偿还债务，退出市场流通。
此外，Dai系统中还引入MKR起到存款保险的功能。在资不抵债的情况下进行资本充足，这里不作赘述。
再来看看铸币股份模式，铸币股份模式稳定币往往与算法稳定币联系在一起。但是，算法稳定币概念容易将货币政策与储备资产模糊。算法只是一种完全基于既定规则的货币政策。
铸币股份模式稳定币引入了两种金融工具，稳定币和「债券」。当稳定币的价格低于1美元时，系统会发行可以用稳定币购买的债券，债券能够在未来收到更多的稳定币。通过回笼市场上稳定币的供给，将价格推动回1美元附近。当稳定币的价格高于1美元时，系统会给债券的持有者发放更多的稳定币，增加市场上稳定币的供给，将价格平复到1美元左右。
铸币股份模式的稳定币和「债券」组合实质是一种可交易的权益工具，而非金融负债。换句话说，发行方并不保证稳定币可以1:1地赎回固定价值的资产或货币。相应，发行方对「债券」持有者发放的稳定币本质上是没有储备资产的期货，且不具备现金流的经济实质。任何无抵押、不可赎回的算法稳定币，都难免由于投机或者挤兑而崩溃脱锚。延伸阅读:《「算法稳定币」是一个伪命题》。
小结
克隆币与锚定币虽然都归类于稳定币，但是两者无论在根基、目标和货币政策方面都截然不同。克隆币是法币的影子，要实现币值稳定必须严格遵循100%储备以及依赖传统金融的合规与监管，不具备任何独立货币政策空间。锚定币是加密货币世界「幼稚阶段」的权益之计，并保留独立的货币政策及「加密主权」。两者都需要储备资产和一定程度的可赎回性。
货币局制度是固定汇率的一种形式，是指政府以立法形式明确规定，承诺本币与某一确定的外国货币之间可以以固定比率进行无限制兑换，并要求货币当局确保这一兑换义务的实现的汇率制度。
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Tether
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