加密版本的杠杆ETF金融工具，无需保证金，也不会有清算风险。
撰文：LeftOfCenter，本文感谢链上期权协议FinNexus联合创始人兼CFORyanTian提供的反馈和洞见。
为加密世界提供类似于传统金融市场的金融产品和服务，对于加密市场的健康和成功至关重要。SynLev的目标是为加密世界提供类似于传统金融中的杠杆ETF，初始支持加密资产，未来将扩展至股票、指数和大宗商品资产。
SynLev的亮点是允许加密货币用户自由创建基于特定资产的杠杆头寸，无需保证金，也不会有清算风险。为了维持系统的稳定，SynLev推出了流动性挖矿奖励，并采用了一种独具创意的自适应杠杆机制和「购入奖励和卖出惩罚」机制，那么，SynLev值得参与吗？有何风险？请阅读今天的链闻五分钟系列。
1，SynLev是什么？
SynLev是基于以太坊的去中心化杠杆代币平台，提供加密版本的杠杆ETF金融工具，允许加密货币交易者以1.5至4.5倍的杠杆做多或做空ETH。
和FTX的杠杆代币机制类似，SynLev目前允许用户基于特定加密资产自由创建默认3倍的杠杆头寸，无需保证金，也不会有清算风险。比如，用户可以使用ETH作为抵押品铸造一个三倍做多ETH的BULL代币，如果ETH上涨1%，ETHBULL就上涨3%，ETH每下跌1%，ETHBULL就下跌3%。
不过，和FTX不同，SynLev是抗审查性、透明、无需许可和KYC的，相比于现货交易，这种特性对于金融衍生品更加重要，因为后者涉及到杠杆化交割，涉及的资金量和风险往往被放大数倍，一旦出现中心化欺诈事件，导致损失会更大。
2，无需保证金，也没有清算风险
除了去中心化之外，SynLev的一个重要特点是无需保证金，也没有常见的杠杆清算风险。
SynLev是如何实现这两点的呢？
根据SynLev官方发布的文章，这主要通过一种非连续性的价格计算实现，该资产价格会同步Chainlink的最新价格更新，从而会获得时间延迟来重新调整杠杆倍率，维持杠杆率在1.5到4.5倍的范围，从而保证在即使价格大幅波动下，无需追加保证金，也没有清算归零的风险。
那么，SynLev独具创意的自适应杠杆机制是如何运行的呢？
SynLev自适应杠杆机制在SynLev中，目标杠杆是指该资产对的预期杠杆，通常为3倍，而实际达成的杠杆）可能会基于不同资产和具体情况自动调整，实际杠杆La取决于净资产比率K值的变化。
一个资产对的实际杠杆由以上两个公式决定
在任何时间，一个3倍杠杆代币资产的实际杠杆永远都不会高于4.5倍，也不会低于1.5倍。
为了降低任意杠杆资产价格的归零压力，SynLev实施了损失限制，该限制规定在任何给定的价格周期内，资产价格的下跌幅度均不得超过90％。
购入奖励和卖出惩罚为了提高稳定性并确保实际杠杆尽可能接近目标杠杆，系统可对损失限制进行调整，此外，另一个可调整的参数是净资产比率K值，SynLev采用了「购入奖励和卖出惩罚」机制来激励实际杠杆等于目标杠杆，从而保证k值尽可能接近于1。
该机制的原理是这样的：当一种杠杆代币资产被出售和销毁，导致K值大于1，系统将触发卖出惩罚机制，罚金数目由以下等式3定义。所有卖出产生的罚金都转入一个平衡基金，被用于购入奖励。卖出罚金可变化，硬顶为15％。
为了获得这些罚金奖励，交易者会买入和铸造该杠杆代币资产，从而推动K值重新趋于1，买入者获得的奖励由以下等式4确定。买入奖励的多少取决于产生的卖出罚金数目。
也就是说，杠杆代币的净资产比率K值偏离目标值1越多，产生的罚金就越多，这时候就会产生足够的动机吸引交易者过来买入，从而将K值重回目标值1。
3，有什么风险？
SynLev允许交易者选择任何支持的交易对存入ETH创建虚拟的BULL和BEAR代币成为流动性提供者，这些虚拟代币被存于金库合约中，用于稳定特定的资产对。为了确保了流动性提供者永远不会看涨或看跌价格走势，每当池子中新增或减少流动性，池子都会进行一次重平衡，维持BULL或BEAR代币的净值比率为1：1。
作为回报，流动性提供者基于存入的ETH数量获得相应的LP份额，该份额代表的是该流动性提供者在虚拟BULL和BEAR代币总量中占有的份额，凭借该LP份额凭证可获得该交易对买卖交易生成费用的一半，赚取的费用可随时提取，且不会从资产对中消除流动性，以及SynLev所有交易费用的0.2％。
这么做的好处是显而易见的，即在SynLev中进行杠杆交易不需要单个交易对手，实际上一种特定资产的BEAR代币的对手方是该资产的BULL代币加上流动性提供者的全部资产净值，这可大大降低交易对手的风险。此外，每一种特定资产的交易对是分离开来，因此剧烈的价格波动不会影响整个系统的流动性。
不过，SynLev系统中最大风险承担者实际上是流动性提供者。由于所有流动性提供者共享LP份额价格，因此一旦某种资产波动过大，导致看涨和看跌的量大幅偏离，让两边的杠杆倍数不同，这会导致BULL代币和BEAR代币的杠杆倍数不同，最终影响LP份额价格下跌，这意味着作为平衡作用的流动性提供者变相承担了系统风险。
正如SynLev在「SynLev流动性工作原理」一文中呈现的案例演示一样，如果市场中未偿还的BullToken多于未偿还的BearToken，并且ETH价格上涨，此时LP份额价格就会下跌。
在这种情况下，市场情绪看涨，交易者会通过SynLev铸造更多BullToken。比如，目前有100ETH的未偿还BullToken，50ETH的未偿还BearToken和400ETH的流动性。此时，在3.3倍的BearToken杠杆倍率下，如果ETH价格上涨1％，BearToken净值将下跌3.3％。此时，通过SynLev自动调节的杠杆机制，Bull代币净值增至102.75ETH，Bear代币净值减少至48.35ETH，流动性变净值减少至398.9ETH。最终导致LP净值份额价格下跌0.275％。
实际上，由于近期ETH涨幅过高，导致SynLev目前以太坊资产池的LP净值份额价格下跌至0.6462ETH，意味着流动性提供者亏损率达36%。
在SynLev中，流动性池的主要功能是帮助真正的Bull代币和Bear代币持有人平抑风险，提高其兑现能力，虽说是流动性池子，但实际上LP并没有参与交易，可以说是承担了系统中的大部分风险。一旦市场看涨和看跌情绪偏差过大，就会被动承担单边风险。
目前来看，仅仅是手续费和挖矿激励还远远不够，只有增加充足的激励，激励更多交易者参与流动性挖矿，将资产池子做大，才有可能将这种风险降至尽可能低。
来源链接：synlev.medium.com
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