当我们分析长、短期持币者的链上情绪时，发现比特币市场已经沦为多头和空头的决战之地。
在过去的这一周，比特币价格在9,430美元的交易区间内盘整。比特币以低点价格31,327美元开盘，触及近期高点40,757美元后，再回落至低点。受之前的抛售影响，市场预计会出现一段时间的调整。
投资者首先关心地问题是，熊市是否已经来了，抑或市场已经重回调整阶段？本文中，我们将会评估长、短期持币者的链上支出表现，以此衡量他们的相对情绪。
目前的市场结构非常有趣：五个月之前比特币的价格仅略低于当前水平。因此，2021年之前积累的盈利币基本都由长期持币者（LTHs）持有，于12月底或1月初入场的人也已接近其成本价。相反，短期持币者（STHs）则几乎都处于未实现亏损的状态。
我们根据比特币最近一次的转移时间，确定了以下两类持币者：
短期持币者（STH）。持币时间短于155天，通常被认为是新入场者，
长期持币者（LTH）。持币时间超过155天，通常被认为是囤币人、业内行家、终极买家。
通过这种分类，我们确定了长、短期持币者的持币比例，并进一步得出这些币有多少处于盈利或亏损状态。比特币当前交易价格非常接近155天以前，我们也可看出小部分长期持币者目前处于亏损状态，正如下图蓝色部分所示。
长、短期持币者的盈亏实时图表
上图中有关当前供应动态的关键统计数据为：
因进行计划外维护，Deribit交易所暂时关闭:Deribit交易所官方推特表示，正在进行计划外的维护，已暂时关闭交易所。[2020/11/26 22:14:20]
盈利的长期持币者持有69%的比特币（深蓝部分）。这也基本代表了2021年之前的所有买家。
亏损的长期持币者持有0.5%的比特币（浅蓝部分），于2020年末或2021年初入场。如果价格在此区域持续震荡（或下跌）1个月，则浅蓝部分的厚度就表明了有多少1月入场的买家在继续持币。
长期持币者基本又开始囤币（白色箭头）。这意味着，早期的牛市买家（买入价格低于3万美元）持币数量合理。若此趋势持续，供应将在较长时期内都处于紧缩状态。
盈利的短期持币者仅持有4.5%的比特币（深红部分）。相较于四月中旬64,000美元的历史新高，比特币暴跌超30%。这表明，约26%的比特币目前处于亏损状态。
因此，亏损的短期持币者所持有的26%比特币，目前处于未实现亏损状态（浅红部分）。在现在或者未来，这些人都最有可能是卖方压力的来源。
在最新的报告中，我们探讨了长、短期持币者的未实现净损益，以此来确定他们的相对痛点。我们得出的结论是，短期持币者已经抛售了大量比特币，但可能还会继续卖出。另一方面，长期持币者大多处在盈利状态，但是也在接近“未实现损益”的临界值，即0.75。在之前的周期中，这标志着更多看跌趋势的开始，因为长期持币者捕获了剩余的未实现收益。
?周链上数据实时图表
以上，我们可以得出，大量的比特币投资者处于亏损状态，情况看起来非常严峻。
区块链专业商业工作空间Kelta咖啡馆宣布成立:Kelta计划在欧洲为区块链专家建造一个商业工作空间咖啡馆。Kelta表示，区块链项目面临的最大挑战之一是为项目筹集资金。在交易所上市的过程是资本密集型和费力的过程，顶级交易所要求高达300万美元来上市。大多数区块链初创公司在项目的初始阶段都付不起支付高达该金额的费用。由于融资的挑战，新的区块链创新可能难以实现。Kelta咖啡馆将专注于为区块链技术专家和爱好者提供严格专用的环境。让人们讨论最新技术事件。为区块链团队提供合适的开发环境。新的想法通过相关讨论成为创新，合适的投资者可以支持潜在的想法，转化为成功的项目。Kelta咖啡馆为区块链风险资本家投资区块链项目提供了一个稳健的环境，提供了无忧无虑的融资环境。消除了列出项目和验证身份的过程。Kelta将在斯洛伐克的布拉迪斯拉发开始建设Kelta咖啡馆，下一个将在捷克共和国的布拉格建造。计划是在启动此计划后一年内建立数百个工作空间。（BitcoinNews）[2020/9/24]
然而，既然已经确定了市场的潜在痛点，我们就可以观察链上的实际支出行为，以此验证投资者是否在针对账面亏损而采取行动，抑或被市场崩盘吓到了。
通过平均支出的输出寿命（ASOL）指标，我们可以得出当日的未花费交易输出（UTXO）的平均年龄。在下图中，我们使用7日指数移动平均线（EMA）来突显最近的支出行为，同时消除了一些干扰因素。
高ASOL值表示旧币正在移动、分配。
低ASOL值表示旧币仍处于“HODL”状态，未被移动。
以下是与近期价格走势相关的两个关键结果：
1. 五月初，旧币支出激增，可能是资产分配（行家们可能已经预见了市场疲软），以及资本循环（在此期间，ETH的价格翻倍）。
2. 在抛售期间，ASOL大跌，重回5-6万美元积累区间以下的水平。这表明，长期持币者并没有恐慌性抛售，相反，他们在下跌过程中继续持有。
ASOL实时图表
另外两个寿命指标“Coin-Days Destroyed (CDD)”和“Dormancy”也代表了相似的涵义。尽管价格从峰值下跌50%，旧币似乎仍处于“休眠”状态（低价值）。
CDD代表当日货币消费的总寿命周期。
Dormancy修正了链上交易的CDD，显示了每单位BTC的寿命周期。
由于旧币被消费、分配，高值通常表示看跌。
由于旧币依旧处于休眠状态，且持续积累，低值通常表示看涨。
Dormancy + CDD实时图表
从ASOL中可以看出，所花费的总生命周期已经下降至或低于2020年牛市前的水平。这证实了，旧币在持续被持有，而大部分支出则来自持币时间短的持币者。
这三个指标表明，老手不会急于退出。由于旧币仍未移动，弱手卖给强手，如果ASOL/CDD/Dormancy继续走低，那么它将与之前的积累范围相似。相反，若这些指标走强，则可能表明旧币再次被消耗，造成进一步的抛售压力。
目前，我们已经确定了旧币的支出比平时更少。然而，比特币价格正在下降，而交易所余额则在攀升。那么问题来了，是谁推动了抛售？
流动和非流动供应指标表示，在五月份，共有15.5万BTC已经从非流动性状态（HODLed）转变为流动性或高流动性状态，这可以预估总的抛售压力。
流动性和非流动性供应实时图表
过去这一周的链上结算同样也非常接近历史新高，每日结算超550亿美元。这比2017年的峰值增加了60%。因此，不可否认的是，大体量的比特币正在移动。
比特币转移总量实时图表
通过分析过滤掉短期持币者（STH）的花费产出利润率（SOPR），我们就会发现，短期持币者以当前低价卖出之前高价积累的币，从而继续实现亏损。当普遍的投降现象出现时，这一指标将长期处于1.0以下。考虑到这一点，当前的市场结构与2020年3月份的市场崩盘事件相比，可谓相当。
STH-SOPR实时图表
我们还可以查看分别处于盈利状态和亏损状态的链上比特币转移量。下图中的多个观察结果证实了，大量的支出和抛售压力是由短期持币者所驱动的：
从2020年初起，比特币价格从1万美元涨至4.2万美元，长期持币者获利，此后他们的支出达到了一个相当稳定的基线。
长期持币者的支出形态似乎未受大抛售的影响。实际上，支出量的波动性已经下降。这意味着，长期持币者通常不愿意以低价清算比特币。
另一方面，在之前的市场崩盘期间，短期持币者的支出增加了5倍以上，最大支出发生在当前的市场低点附近。
盈利/亏损的BTC转移量实时图表
最后，我们可以比较三个关键持币方：短期持币者（蓝色）、长期持币者（绿色）和矿工（橙色）。
短期持币者正在分销比特币。
长期持币者正在持有和囤币。
矿工正在囤币。
毫无疑问，当前的市场结构正好描述了一场多头和空头之间的较量，长、短期投资者之间形成了明显的趋势。这是 HODLer 信念和即时购买力的一场决斗。
长、短期持币者、矿工供应量的实时图表
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