从行业迭代的重心来看，2020年无疑是DeFi年。
作为DeFi拼图内至关重要的一块，DEX赛道在过去的一年里已经历了翻天覆地的变化，以Uniswap为代表的AMMDEX打破了订单簿模型的固有思维限制，成功将DEX从对CEX的报价依赖和模式复制中解放出来，并从后者手中夺走了一部分加密资产的市场定价权。
表现在数据上，就是DEX交易量的激增。上图中TheBlock的数据清楚地展示了?DEX交易量在2020年终于“摆脱了地平线的束缚”，月交易量逐渐增长至数百亿美元的量级，今年一月份已创下了600亿美元的新纪录。
更高的交易量意味着更好的流动性，项目们也意识到，与各项费用不够透明的CEX相比，无需许可的DEX或许是一个资本利用效率更高的交易市场。一时之间，大量的新项目开始选择将代币直接上线Uniswap等DEX，再通过流动性挖矿来进行早期的代币分发，这反过来又刺激了DEX交易量的进一步膨胀，网络效应与日俱增。
不过，我们更关心的是，这种增长的天花板和拐点在哪里？高挖矿收益真的长期可持续吗？
Aave即将在以太坊主网启动去中心化稳定币GHO:7月14日消息，Aave 关于在主网启动其去中心化稳定币 GHO的AIP提案已获得投票通过，该提案旨在通过 Aave V3 Facilitator 和 FlashMinter Facilitator 将 GHO 引入以太坊主网。该提案将在一天内在链上执行，GHO最早可能于7月15日在以太坊区块链上推出，以太坊上的 Aave V3 用户将能够使用抵押品来铸造 GHO。[2023/7/15 10:56:07]
流动性挖矿模式的死亡螺旋
我们先来回顾一下基于AMM型DEX的流动性扩充原理。
AMM的恒定乘积模型要求做市商在做市时必须等价值的去添加交易对两边的不同资产，对于新兴项目而言，如何在保证合理估值且不放弃卖盘深度的情况下去提高买盘流动性成为了摆在所有项目方面前的共同难题。
这时候项目方有两个选择，一是自行添加ETH等硬资产，但这对大多数新生项目来说并不现实；二是向所有流动性提供者给予更多的代币激励，以吸引更多的外部资金，显然绝大多数项目都会选择这一条路。?
观点：由于中心化交易面临更多监管，人们对去中心化交易所的需求上升:加密专栏作者Anupam Varshney表示，随着中心化交易所越来越多地收到监管，人们对去中心化交易所的需求正在上升。监管对于中心化交易所来说是把双刃剑，一方面原先对交易所监管环境不明朗持谨慎态度的新用户现在更愿意使用中心化交易所，另一方面，由于监管收紧，一些用户会离开中心化交易所。总部位于新加坡的全球加密货币交易所Phemex的首席执行官Jack Tao表示对中心化交易所的加强监管将推高新CEX平台的准入门槛。他还提到，虽然加强监管可以减少交易所上市的首次代币发行 (ICO) 数量，但可以提高该领域项目的质量。如果执行得当，监管可能会对市场产生比预期更积极的影响。他表示“中心化平台仍然可以提供很多服务。DEX 只是一种没有‘服务’的产品，我认为他们不会在短期内接管中心化交易所。” 目前的DeFi和DEX生态还处于起步阶段，行业只能通过反复试验才能构建未来的金融基础设施。（Cointelegraph）[2021/8/8 1:41:19]
AMMDEX上的流动性挖矿起初确实取得了巨大的成功，也帮助多个现在已然声名大噪的项目完成了冷启动。以Synthetix为例，为了赋予其合成资产更好的流动性，Synthetix会将SNX代币通胀的一部分定向发给Uniswap上sETH/ETH池子的流动性提供者。受此激励，sETH/ETH一度成为了Uniswap上交易量最高的池子，Synthetix也打下了坚实的用户及流动性基础，最近更是一度跻身市值排行前20名。
去中心化NFT交易生态系统Mochi.Market将在DAO Pad进行SHO:DAO Maker发推称，多链去中心化NFT交易生态系统Mochi.Market将进行SHO。社区轮已经开启申请，将有50人获得100美元的额度。计划在DAO Pad进行的Merit Round将于UTC时间4月23日12点（北京时间20点）开放注册。[2021/4/19 20:35:06]
然而，随着越来越多的新项目选择了这一模式，事情逐渐开始朝着“内卷”的方向发展：竞争的加剧导致项目方不得不拿出更高的激励，但过度的激励却也意味着代币供应量的快速膨胀；随之而来的是卖盘压力的增大，代币价格的下跌；这又导致了流动性提供者们的收益率下降，同时也加剧了无常损失；流动性提供者会转而寻找其他收益率更高的池子，当前的池子流动性开始下降；池子深度不够导致市场失效，共识衰减，代币价格进一步下跌……最终陷入死亡螺旋。
究其原因，过度的激励本质上其实是在透支项目未来的价值，所吸引来的大多也是投机性资金，与其怪罪大户的“挖卖提”加速了螺旋进程，不如说在趋向恶性竞争下的流动性挖矿已失去了原有的效用。
动态 | 去中心化社区协作平台Colony上线公测版:基于以太坊的去中心化社区协作平台Colony的公测版本正式上线。Colony 在首个公开测试版中包含了代币的发行和管理功能，管理员可以很方便在团队中发行代币或锁仓，或者也可以将其他已经发行的代币集成到团队中。[2020/2/6]
总而言之，对于新生项目而言，流动性挖矿长期来看并不是一种行之有效的代币分发方式。
代币分发方式的变迁
前段时间圈内曾流传过这么一句话，回看币圈过去的十年，从比特币的百分百挖矿分配，到ICO时代的群魔乱舞，再到IEO时代各大交易所的风光无限，直到今天的流动性挖矿掀起DeFi热潮，真正能够贯穿时间线始末的创新只有层出不穷的代币分发方式。
比特币的代币分发其实相对低效，在如今的环境下已不可能再次复制。
在ICO最狂热的时代，由于缺乏系统性的项目审核以及投后约束机制，大量劣质项目充斥市场，仅靠白皮书就融得巨额资金的案例屡见不鲜，许多项目最终甚至未能发币上所。
动态 | 去中心化交易所KyberSwap将迁至英属维尔京群岛:1月17日消息，由于欧盟第五版反令（5AMLD）生效，去中心化交易所KyberSwap正从马耳他迁往英属维尔京群岛。KyberSwap表示，欧盟5AMLD法规将为大多数交易者（无论是法规还是成本方面）设置太大的障碍。此前1月10日消息，荷兰衍生品交易所Deribit因反规定转移到巴拿马。（TheBlock）[2020/1/17]
IEO早期虽然在一定程度上缓解了缺乏审核的问题，项目在触及投资者之前必须先通过交易所的筛选，但随着竞争日渐激烈，劣质项目再次泛滥，这一模式最终还是走向了沉寂。与前一个时代相比，IEO确实直接解决了代币上所难题，但CEX固有的许可弊端决定了交易所可掌握项目的生杀大权，此外，高昂的做市费用以及不透明的收费机制也给项目方带来了巨大负担。?
从历史的进程来看，基于AMMDEX的流动性挖矿的模式实现了无许可的代币上所及分发，这无疑是一次里程碑级的突破。但就像上文所说，选择流动性挖矿来进行代币分发的项目方往往不得不选择透支未来的价值以激励流动性提供者，最终难逃死亡螺旋的结局。
那么，新兴项目有没有其他的选择呢？
新的选择——众筹建池
我们有幸正经历着DeFi最汹涌澎湃的时代，无数项目方正在夜以继日的挑战各种难关，当某个问题日趋严峻，往往也意味着其解决方案已经不远了。?
曾获币安及Coinbase投资的新生代DEXDODO最近发布了2021年路线图。在路线图中，DODO宣布将于即将发布的V2版本中推出一种全新的代币分发方式——众筹建池。
众筹建池借鉴了传统证券交易市场上的“打新”模式，具体而言，DODO将允许项目方在该平台建立一个“众筹池”，这一流程无需任何许可，项目方可自由发起。池子开放后会有一段时间的众筹期，在此期间内任何用户都可以开盘价认购代币，如果认购过于火爆，则将根据资金量按比例进行分配。众筹期结束后，DODO之上也将以开盘价直接启动现货交易池子，池内的买盘由众筹期间的认购总资金构成，卖盘则是由众筹期内剩余的代币构成。
从投资者体感来看，众筹建池多少有些类似于常见的代币拍卖，但二者本质上却并不相同——众筹建池不仅仅是募资行为，更是为新生资产建立有效交易市场的过程。拍卖是一个被动的买入市场，投资者很难逆向卖出代币，且大多数时候投资者并不清楚项目方究竟会拿募得的资金去做什么，而在众筹建池模式下，投资者认购代币所支出的资金将全额进入后续开启的现货交易池，众筹期内认购了代币的投资者如果心生悔意完全可以随时退出。
值得一提的是，DODO的流动性保护设计会在合约层面禁止项目方在一段时间内撤走池内的流动性，这也在一定程度上对项目方起到了督促作用，项目方有责任去维护币价，不然最终解禁时能够撤出的流动资金量也会减少。
相较于流动性挖矿模式，众筹建池最关键的设计就在于将投资者的认购资金直接用于做市，进而一次性获取了充足的买盘流动性。项目方无需再等额配置ETH等硬资产，也无需再通过过度激励来吸引外部流动资金，长期来看可有效防止代币的通胀率过高，利于币价稳定。
DEX赛道的突破口在哪？
纵观交易所的发展进程，无论是DEX还是CEX，其前进的方向无非是「更快的速度」、「更低的成本」、「更丰富的商品」、「更多样的服务」。
速度及成本问题无疑是阻碍DEX继续发展的最大路障之一，这也是整个DeFi行业所面临的共同难题。就目前来看，扩容的解决方向无外乎「ETH2.0」、「兼容链」、「Layer2」这三条路，DODO的选择是基于以太坊兼容链BSC进行建设。DODO联合创始人代代向Odaily星球日报表示，其实所有的“兼容链”在某种意义上就是以太坊的Layer2，在所有的二层网络之中，BSC有着最好的流量，这也是DODO选择BSC的原因。
随着DEX的基础功能日渐成熟，加之聚合服务的出现，目前市面上所有的DEX在主流资产的交易效果上都趋于同质化，用户也早已习惯了使用Uniswap、Sushiswap等龙头项目，再复制一个效用雷同的DEX并没有太大意义。
对于新兴DEX而言，如果想让用户打破其使用习惯，就必须着眼于龙头项目们未能充分覆盖的市场，找到尚未被充分服务的需求，主打差异化竞争。放眼整条赛道，长尾资产市场以及衍生品交易市场或许就是新生DEX弯道赶超的机遇所在。
回看过去几个月，DODO一直在做的就是在帮助长尾资产建立一个更加自由、高效、长久的交易市场。PMM算法改进了AMM算法的做市效率，可在池内资金远低于AMM池的情况下得到同样低的交易滑点；V1.5版本的SmartTrade启动了聚合交易支持，支持了更多币种之间的自由兑换；V2版本的众筹建池则是为新生项目提供了从建池到分发再到交易的全流程服务。
至于衍生品交易市场，DODO在最新的路线图中已提及将于未来的V3版本中推出。
2020年，Uniswap引领着一众项目加速驶过了DEX的第一个赛段，我们尚无法断言下一个赛段谁将率先冲线，但将持续期待并关注DODO等新一代DEX的表现。
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