下文将介绍一些衡量DeFi协议代币价值的指标。
之前提到，DeFi正在超越传统金融。我们要重新学习，将旧方法进行重组和应用，来适应这一新领域。
因此，本文将介绍一些目前通用和针对不同领域的估值指标，以及在研究新协议时需要考虑的几个重要比率。
以下是你应该记住的几个衡量价值指标：
通用指标
1.?市值以及完全稀释估值
市值与其完全稀释估值(FDV)之间存在区别，后者指的是所有代币都在流通中的协议总市值，对于那些希望在资产中持有长期头寸的人，了解这个区别可能非常有价值。
如果协议的市值和其完全稀释估值之间有很大差别，这意味着有大量代币尚未进入流通。因此，投资者应该认识到，这些新代币进入市场后，可能会造成相当大的抛售压力。
新上线的协议经常存在这种情况，因为代币流通供应往往只占总供应的一小部分。如果你还记得Curve首次发布CRV时，代币交易价格达到15-20美元，协议的完全稀释估值超过500亿美元。这比当时以太坊还要高！
你如果能认识到这种情况，就可以节省一大笔钱，因为当时的估值是不合理的。因此，市场会自我修正，形成向更合理的估值。关键在于了解代币释放时间，以及对当前估值的影响，这对持有长期头寸非常有帮助，特别适用于新上线的协议！
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2.总锁仓价值
在DeFi中，最广为人知的指标就是总锁仓价值。它代表每个协议持有的资产总额，有些人将其视为协议的管理资产额。一般来说，协议中锁仓价值越大越好。
这意味着人们实际上愿意将自己的资产锁定在协议中，一定程度上代表了对协议的信任，锁仓能够获得收益，锁定的资产能提供流动性，或充当抵押品。
也就是说，我们必须认识到yield?farming诞生后，这一指标将与激励型锁仓和无激励型锁仓之间存在细微差别。就一个协议而言，无激励型锁仓价值更能反映真实需求，就算激励型锁仓价值也能达到10亿美元无激励型锁仓价值。
一个非常好的例子就是Uniswap和Sushiswap的对比。
两个协议的总锁仓价值目前都差不多，Uniswap是37亿美元，而Sushiswap是34亿美元。关键区别在于Uniswap是无激励型锁仓，是一个有机过程。相比之下，Sushiswap大部分流动性是通过大量SUSHI奖励形成的。
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但这并不能决定协议的优点，值得强调的是，你如果将总锁仓价值作为一种评估指标时，要知道其中激励型锁仓的价值。
3.?收入
协议的收入等于支付给供给侧的总费用。对AMM来说，收入是支付给流动性提供者的总费用。对于利率协议，这可能是借款人支付的利息数额。总而言之，该数目实际上只是用户愿意为使用协议而支付的金额。所以，收入是一个重要的指标，能够代表人们为了使用协议服务而支付的金额，如全天候轻松快速兑换任何erc20代币。
4.?协议收益
协议收入是用户支付给协议的金额，这主要是由提供底层服务方带来的收入，协议收益是代币带来的累积收入。收益代表利润，是协议的基础。
早期初创公司和成长型公司不向股东支付股息，同样，并不是每个协议都将现金流转换成代币，因为在那个时期，这样做并不能有效利用资本。
金色午报 | 3月10日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：Ripple、以太坊2.0、Voice 、BitMex、区块链小程序
1. 解放军报：在区块链技术支撑下 我情信息能够及时更新并实现全网同步。
2. 上海市静安区体育局推出基于区块链的小程序 鼓励居民居家健身。
3. 以太坊2.0客户端Lighthouse正式进启动UI研发。
4. Ripple主要支持者Tiffany Hayden清空所持有的XRP资产。
5. BB：Voice 目前仅发布技术测试版，将逐步邀请用户使用。
6. 分析：BitMex交易员因杠杆交易面临清算风险。
7. 比特币核心开发者讨论Taproot和协议共识。
8. 王坚院士：加快推进区块链技术在工业互联网数据确权等方面的应用。
9. 比特币日内震荡上涨，最高涨至7966.12美元，现报7917.65美元。[2020/3/10]
Uniswap和Sushiswap的对比就是一个例子。尽管Uniswap在DeFi的营收方面遥遥领先，但它的现金流还没有流向UNI持币者。相比之下，Sushiswap选择将swap产生收入约16%，即swap费用0.30%的0.05%，直接交给xSUSHI的股东。
金色午报 | 2月7日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：蚂蚁金服、新华网、日本财务大臣、DeFi生态
1.蚂蚁金服：升级区块链开放策略 将开放平台技术能力给全行业。
2.新华网：美联储对“央行数字货币”态度趋开放。
3.美国财政部：数字资产未能有效监管是金融体系中的重大漏洞。
4.纳斯达克交易所前副主席：通证和区块链的应用将取代证券存管信托与结算公司。
5.东京高等法院判定浏览器内挖掘加密货币Coinhive服务有罪。
6.日本财务大臣：数字货币问题更多在日本央行的职权范围之内。
7.新大陆联手迅雷等企业运用区块链技术驰援疫情防控工作。
8.DeFi生态中锁定的资产总价值突破10亿美元。
9. “山寨币季节”再次到来 比特币持仓量位于历史最高位。[2020/2/7]
5.?市销率
市销率指协议的市值与收入之比。对于经常浏览Bankless的读者来说，你们中许多人可能对这个指标很熟悉。它是一个可靠的衡量标准，因为能够对比市值和收入，即协议的使用量。在传统金融中，市销率是基本指标，衡量用户如何根据产生的收入和对未来增长预期，对资产进行估值。
本质上，市销率能够转化为投资者愿意为每1美元收益支付的金额。有趣的是，该比率在不同的协议中有不同的含义。以下是一些例子：
金色财经独家分析 为什么区块链不是万能的:据了解，云象区块链创始人黄步添在全球区块链高峰论坛上表示：“区块链并不是无所不能。”这其中原因在于区块链技术目前仍面临“硬连接”的问题，例如，当使用区块链结合实体物品进行防伪时，“硬连接”的问题就会出现，通常人们利用区块链在产品包装上打上标识，用户通过标识来查看产品的全部流程。若对方在拆开外包装后将产品拿出换上假冒产品并恢复包装便可实现造假，而用户通过扫描包装标识时，显示产品仍是真品。而在其他领域区块链技术也存在“硬连接”的问题，不过在金融、支付等线上的环境中，区块链技术确实有着非常高的优势。[2018/3/26]
1.?DEX：用户愿意为每1美元交易费收益支付的金额。
2.?借贷协议：用户愿意为每1美元利息支付的金额。
3.?收益协议：用户愿意为每1美元流动性收益支付的金额。
因此，市销率并不是衡量不同平台的最佳指标，因为代表的含义不同，但若对比相似协议，它是一个很有价值的比率。
6.?市盈率
许多DeFi协议处于早期发展阶段，持币者通常不能获得现金分红，这与传统金融不一样。考虑到这一点，随着DeFi行业的成熟，越来越多协议能够通过各种活动对持币者分红，市盈率变得越来越重要。
也就是说，Maker、Sushiswap、Kyber等一些协议能直接进行现金分红。以下市盈率通过不同协议的收入数据和潜在收益模式计算得出，数据来自于Token?Terminal。
7.?收入与锁仓价值的比率
该比率可以用来了解协议从其持有的资本中产生收入效率。作为参考，我们通过将每年收入除以锁仓价值来计算这个比率。
与前文提到的比率一样，这个比率也能理解成协议每1美元锁仓价值产生的收入。
与其他类似协议相比，这个比率越接近1，一个协议从持有资本中赚取收入的效率越高，越值得投资。例如，下图结合Token?Terminal和DeFi?Pulse的数据，按锁仓价值以及这一比率，得出的5个最值得投资的协议。
Uniswap的比率最接近1，因为该协议每1美元的锁仓价值就能产生0.35美元的收入，其效率非常高。
针对不同领域的估值指标
这些指标能从根本衡量一个协议的应用是否符合其预期。
例如，DEX的交易量是多少？从借贷协议中借了多少钱？有人生成合成资产吗?
在研究每个协议的可行性和应用时，这些都是应该考虑的关键问题。以下是应该牢记的方面：
DEX
1.?交易量
通常，要衡量流动性协议是否成功，最基本指标之一就是总交易量。对于协议参与者，例如流动性提供者和持币者，交易量越高，现金流越大。
2.?完全稀释估值与日交易量的比率
该比率针对DEX，拥有与市销率相同的特征。这一比率的意义在于根据交易所的交易量来衡量市场对其估值，不会根据交易费计算DEX的估值，因为不同DEX收取的交易费不一样。
借贷协议
3.?每日净借贷量
对于Compound、Aave、Cream等借贷协议，总未偿还债务金额和使用率能代表协议借贷需求。
对借贷协议来说，这两个数字至关重要，原因是借款需求越高，放贷获得的利率就越高，促使更多人为协议提供流动性，增强协议满足借款需求的能力。
简单地说，更大借贷需求意味着更高利率，这是吸引资本进入协议的关键因素。
衍生品
4.?未偿还债务与衍生品的比率
对于Synthetix和Maker等衍生品协议，未偿还债务和合成资产是收入和协议收益的关键驱动要素。
未偿还债务金额越大，协议用于获利的资本就越多，可以分配给持币者的现金流也就越大。总而言之，未偿债务是一个关键指标，代表协议的合成资产需求，例如Maker的Dai和Synthetix的Synths。
保险
5.?主动投保金额
NexusMutual和Cover等保险协议的主动投保金额是保险业最基本指标。
简单地说，主动投保金额表示市场对协议的“保单”需求。主动投保金额越高，出售保单越多，这意味着该协议收取的保费越多，收入也越高。话虽如此，这与NexusMutual代币有非常直接的关系，因为NXM代币价格由资金池中总资本联合曲线决定。主动投保金额越多，资金池赚取的保费就越多，对NexusMutual的联合曲线造成上行压力！
总结
如今，有很多方法来分析一个协议。幸运的是，加密货币行业已经发展成为一个多样化生态系统，拥有各种各样的协议，你可以相互对比，以了解它们的发展。
虽然如此，协议的其他特性无法通过观察数据得出，这些特性也同样值得考虑。其中包括团队能力，正在开发的新产品，以及最重要的项目背景。
该行业与传统金融一样，很多基本估值指标已经被抛弃。
价值投资已经过时。现在整个市场都受到公司背景的影响。市场不再根据收入乘数或市盈率来为资产定价，而是根据公司背景来对资产进行估值，有些人也认为网红事件也属于背景的一部分。
这当然也适用于加密货币行业。如果NFT现在很火，那么NFT代币项目也会很火，就是这么简单，并不需要分析。
然而，基本估值指标也很可靠，尤其对于深入研究相似的协议。如果一个项目立即进入市场，其完全稀释估值为500亿美元，远大于其市值，不符合预期，那么这个项目不适合投资，因为市场可能过度扩张。
总而言之，重要的是你要认识到加密货币是一个新兴市场，运作效率低，价格波动大，不一定符合基本面。
不管怎样，上面列出那些基本估值指标，可以作为可靠参考，为你的投资观点提供坚实数据支撑。
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