本文将通过金融估值模型，分析SUSHI到达100美元的可能性。
股利贴现模型是投资者通过预测未来支付的股息，衡量资产价值的一种传统模型。该模型虽然基于对未来增长的假设，但可作为任何生产性资产当前价值的基础。
这个模型并不适用于所有DeFi代币，只适合向持币者发放红利的代币，如MKR、SUSHI和KNC。
本文就通过金融模型来分析SUSHI的价值，研究SUSHI价格到达100美元的可能性，它的现价只有20美金不到。
SUSHI估值分析模型
SushiSwap是一个建立在以太坊上的DEX，同时它也是由社区管理的AMM。
在过去6个月里，SushiSwap一直是交易量和总流动性最大的DEX。截至发稿时，SushiSwap平均每日名义交易量为2-4亿美元，自上线以来，累计收入已超1亿美元。
金色热搜榜：DTA居于榜首:根据金色财经排行榜数据显示，过去24小时内，DTA搜索量高居榜首。具体前五名单如下：DTA、MANA、OMG、DASH、XTZ。[2020/12/27 15:48:22]
最近，SushiSwap启动了一个项目，将整个平台的部分交易费用分给持币者。初期，投资者和市场参与者现在可以通过质押获得代币奖励。此外，代币的估值能够量化，因为可以利用建模来预测代币未来价格。
本文通过估值模型，分析SushiSwap平台及其原生代币SUSHI的内在价值。
SushiSwap代币：SUSHI及xSUSHI
SushiSwap的原生代币是SUSHI，用于社区治理，社区通过SUDHI代币，能够对协议的所有重大变化进行投票。虽然许多DEX提供类似的结构化治理代币，但SushiSwap是首批向持币者分红的公司之一，分红来自平台的交易费用池。
金色沙龙 | Eric Chen：Cosmos所做的很大一点就是跨链价值交换:在今日举行的金色沙龙中，针对“数据封闭究竟对区块链行业的发展带来了哪些阻碍”的问题，injective Protocol联合创始人及CEO Eric Chen表示，我们可以从两个角度来看，一个是链上数据封闭的问题，也就是cosmos着手解决的方面。另外一个是链下或者现实世界数据问题，其实cosmos也可以通过一个zone来引入更可信可靠的预言机机制。在链上数据方面，我们会发现很多区块链生态圈内大半部分的价值转换都是链与链之间的，BTC-USD这个世界交易量最高的市场就是一个很好的例子。现在我们看的市场都是通过中心化机制像是交易所来实施这种价值转换，也当然从一开始就吸取了血的教训。Cosmos所能做到的跨链技术在很大一点就是着重于跨链价值交换，也是算是数据交换的一种。当然了，cosmos本身强大的横向增发也为基础链提供了无限的可能，并为基础链的通量瓶颈带来舒缓。而在链下数据方面，我们知道一直是以太坊以及多个智能合约平台的痛点。而预言机也从此变成了智能合约链中的核心模组。然而随着cosmos的引入，我们会发现很多预言机的负担会从此减重。最近很多预言机像Chainlink和synthetix也都受到了攻击和失控，导致庞大的DeFi生态圈造成损失。我相信很快也会有开发团队利用cosmos和tendermint所带来的PoS instant finality 优势而开发更加去中心化并且可靠的预言机。[2020/4/29]
当市场参与者在SushiSwa上交易时，需要收取30个基点的费用。5个基点的费用以流动性提供者代币的形式添加到SushiBar资金池中，然后会用这些代币来购买SUSHI。买入的SUSHI会按比例分配给资金池中的xSUSHI持币者，持币者则会收到SUSHI。
金色晨讯 | Michelle Bond：英国FCA的最终指南为加密资产制定了明确监管框架:1.摩根溪CEO：建议将净资产的一部分投入到BTC 以对冲法币和股票市场中的问题
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该分红产生的净效应类似于传统股票市场的股息，允许持币者通过代币不断获利。
金色财经现场报道 Tokenbook中国区CEO邢浩：观望是最大的风险 ALL IN就有机会:金色财经现场报道，在2018全球区块链精英峰会上，Tokenbook中国区CEO邢浩进行以《区块链行业现状与机遇》为题的演讲，他指出：区块链行业三个发展阶段呈现以下重要特征，首先是以前的“区块链”，以积分的形式展现；其次是当前的区块链，即数字资产的形态；未来则是区块链+应用的形式。区块链项目发展有五步：项目创立、社群管理、Token分发、上线交易所、落地应用。2018年将成为区块链落地应用的元年。在整个区块链行业发展过程中，数字资产交易所、区块链项目、技术开发、行业服务商、行业媒体、投资机构共同构成区块链行业生态圈。当前的区块链项目方与用户存在多重困惑，从用户层面看来，用户缺乏及时获取项目咨询的有效通道；从项目方层面看，缺少边界有效获取用户的通道。观望是最大的风险，ALL IN就有机会。[2018/4/28]
SushiSwap在这方面开创了首例，因为它本身拥有激励机制，持币者可以分得协议的交易费。我希望在未来，其他治理代币也会产生类似模式，让持币者可以分得一部分交易费。
估值模型基本原理与假设
在传统股票市场中，对于会支付股息的股票，人们会通过预期折现率，将未来现金流量折现为现值，对该股票进行估值，这个模型也称为“股息折现模型”。
未来现金流折现后相加的和就是净现值。在这个模型中，我利用历史交易量和交易费，以作为计算现金流的起点。
因为第一年全年的分红时间点还不清楚，我预计在今年剩下的时间里会进行分红，假设在2021年剩下的几个月份中，交易量会以过去三个月的速度增长。这是模型的周期0。
在第1-5个周期，我预计随着DEX市场变得更加成熟和饱和，现金流将在第3-5年逐渐减少。因此，未来交易量增长率类似于J型曲线模型。早期公司发展都会呈现这一模式，随后速度会加快，然后随着时间推移逐步放缓。
第5年后SushiSwap的终值可以通过计算得出。
假设的数值
折现率：25%
终端增长率：3%
在第1-5时期中交易费用的增长：10倍左右
交易费用：稳定在5个基点
终端增长率以每年3%的速度建模，符合整个行业和经济的情况。在该模型中，终端增长率通常与公司所在国家的GDP相等。在美国，经济年增长率通常在1.5-4%。
折现率设定为25%。在区块链网络和公司初期发展阶段，折现率通常都是25%。
折现率的计算方法结合了债券收益率以及一些风险因素，债券收益率通常以10年为周期，不受风险影响。但是，SushiSwap是新实体，因此与传统公司和更成熟的区块链网络相比，风险也更大。
然而，SushiSwap诞生将近一年，拥有可靠的用户群，团队和治理结构非常透明，因此，风险不会比类似项目高出太多。
这一比率仍然可以根据不同假设进行调整，通常折现率在20-40%之间。过去，我一直致力于针对不同项目计算不同折现率，折现率可以量化为“代币成本”。
值得留意的是，随着债券收益率的上升，折现率也会上升，因此该区块链网络的价值就会下降，尤其是一个区块链网络的大部分现金流基于未来折现。过去六个月，债券收益率从0.6%大幅上升至1.6%。
由于SushiSwap的折现率仍高于债券收益率，即使对大部分债券进行重新定价，也不会对SUSHI的净现值造成很大影响。
SushiSwap估值模型
如上图所示，基于我的合理假设，整体市场如果继续增长，SushiSwap目前的内在价值约为126.4亿美元，而代币价值约为100美元。
市场也存在相当大的风险，例如，DeFi加密货币交易可能会减少，这会严重影响SushiSwap的交易量，导致交易费收入下降。
竞争对手数量也会增加，产生类似项目，流动性、费用和交易量方面也会产生竞争，对SUSHI产生负面影响。
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