过去一年来，走过了至暗时刻的加密货币，在各种DeFi创新试验中充分释放了流动性，成为整个金融世界里表现最亮眼的新兴领域。
与格局早已被写定的「古典金融」相比，极速扩张中的加密货币领域的格局还远远谈不上清晰。
只能说加密货币的现货交易目前格局初定——无论是中心化交易所如币安、Coinbase、OKEx、火币等，还是去中心化交易所如Uniswap、Sushiswap、Curve等，未来的绝对龙头大概率还是从这里面竞逐出来。
而任何一个成熟的金融市场，最后一定是衍生品的交易规模远远大于现货交易。值得注意的是，现在加密货币领域的衍生品交易规模还是远远低于现货。
所以在加密货币领域里，最充满不确定性和可能性的蓝海，都留给了尚待爆发的衍生品交易市场。我们接下来会看到衍生品市场奋起直追，直至最后引领整个加密货币市场带来质的飞跃。
这也就吸引着不断有后来者跃跃欲试地杀进加密货币衍生品交易市场，那么最后谁最有可能成为最大的独角兽？
映射整个金融世界——重新定义加密货币衍生品
尽管我们都知道衍生品的体量应该大于现货，但在评估加密货币衍生品的发展潜力时，我们不应该按照传统金融的方式来评估——比如根据加密货币市场的现货交易规模，乘以若干倍数，从而推断出衍生品的规模应该在什么区间。
王永利：数字人民币在支付运行体系和机制上可能出现重大变化:中国银行原副行长王永利发文指出，深圳数字人民币的试运行，已经透露出其背后在支付运行体系和机制上可能出现的重大变化。这其中有一个重大变化就是：数字人民币需要下载的是央行统一的APP，而不是各家兑换运营机构与支付结算服务运营机构自己独立的APP。各家运营服务商同样需要下载央行统一的APP，其为用户开立的“数字人民币钱包”，只是与央行“数字人民币APP”相互勾连的配套设施。
这就带来数字人民币支付运行体系和机制上的重大变化：央行成为数字人民币的运行核心入口和清算中心。但与以往商业银行及非银行支付机构可以全面掌握一笔交易收付款双方比较完整的信息不同，数字人民币钱包运营服务机构则只能了解到与本机构钱包所有者相关的信息。这一变化也符合数字货币与传统货币不同的本质特征：数字货币将货币与支付结算紧密融合，实现“货币即支付、支付即结算”。央行数字货币的推出，不应改变货币的本质和金融机构的职责定位，最有可能变革的就是货币支付运行的体系和机制。[2020/11/1 11:21:57]
因为加密货币衍生品可以将传统金融产品引进来，所以对加密货币衍生品的估值不应该局限性于对标原生加密资产，而是应该去对标整个金融世界。
以太坊2.0 PoS经济分析：ETH质押量等三大变量决定网络的安全性:7月17日，来自ConsenSys的Tanner Hoban和Tom Borgers发布针对以太坊2.0网络经济问题的独立研究报告。研究认为，以太坊2.0网络的安全性取决于ETH质押量、ETH价格以及波动性这三个关键变量，而在ETH质押率达到13.8%时，以太坊2.0网络能够提供和以太坊1.0类似的安全性以抵御潜在的攻击，最后，报告还建议将以太坊2.0的基本奖励系数从当前的64至少提高到128，以保证网络的安全性。对于这份研究报告，V神今日早间表示，报告很好，但也担忧分析高估了PoW的攻击成本。因此他认为即便以太坊2.0的ETH质押率低于13.8%，网络的安全性也要比预期的更高，因此他并不认为增加奖励是必要的。[2020/7/17]
在过去一年来，我们非常直观地看到加密货币进入了传统金融市场，从传统金融世界新涌入的海量流动性资金直接促进了加密货币的空前繁荣，这轮牛市也就被称作「灰度牛」。
但影响更为深远的是传统金融进入了加密货币市场——就是将传统金融产品打包成加密货币衍生品，然后就能7×24小时无间断地交易，并且资产也能够无限颗粒度地分割。
比如FTX推出的特斯拉股权通证，让更多人可以便捷地投资特斯拉，所以直接拉动了FTX的用户量以及交易量的暴涨。
声音 | 京都大学教授：研究区块链有助于应对新兴科技带来的巨大变革:京都大学教授岩下直行目前正在领导京都大学实施Ripple的大学区块链研究计划（UBRI）。岩下直行认为，传统机构正处于新兴科技带来的巨大变革之中，这种不稳定需要具有重叠专门知识领域的人员和机构将其转化为积极的变革。对区块链的研究可以推动这一演变，因为它迫使人们研究经济、商业和法律等相关领域。此外，学生们还可以被迫以不同的方式思考教育，利用他们对区块链的了解来解决更大的问题，如气候变化或全球难民问题。[2019/12/5]
现阶段的加密货币衍生品在引入传统金融产品方面，只是在技术与市场逻辑上验证了可行性，其效用还远未充分发挥出来，当然这也是加密货币衍生品领域的机遇之所在。
总而言之，加密货币衍生品领域的想象空间在于，它可以去映射整个股市、外汇、债券、大宗商品、黄金等一切传统金融市场，形成另一个更具有金融普惠性的镜像世界。
CEX当道——谁能与风险一直跳舞
目前加密货币衍生品交易集中在中心化的现货交易所，或者更准确来说，是集中在头部的现货交易所的衍生品模块。
比如币安、火币和OKEx就占据了超过一半的衍生品交易量，对于他们的用户而言，可以很方便地将资产划转到衍生品模块来进行交易。
声音 | 工行原行长：区块链等技术不断成熟和使用，银行与客户的关系正发生重大变化:12月1日，中国银保监会国际咨询委员会委员、中国工商银行原行长杨凯生在2019年第一财经金融科技峰会上表示，随着科技进步，互联网、大数据、云计算、区块链技术不断成熟和使用，银行与客户的关系正发生重大变化，银行信贷业务已不再仅靠银行自身就能做好。（第一财经）[2019/12/2]
其实更值得关注的是一些专注于衍生品的中心化交易所，如BitMEX、FTX和Bybit。
相比于现货交易，衍生品交易是在跟风险跳舞，这意味着需要设计出更为复杂的金融产品，来以较低的成本去高效而精确地控制金融风险。
所以长远来看，衍生品交易所发展的决定性因素，一定是衍生品本身的优势，那么专注于衍生品的交易所无疑更加具有专业性以及探索精神，比如目前发展势头最猛的FTX。
中心化衍生品交易所FTX最引人关注的是推出了特斯拉股权通证，以券商经纪人那里的股票做支撑，发行1:1的代币，然后投资者可以更便捷且无间断地交易特斯拉股票。
后来尝到甜头的FTX陆续推出了一系列热门公司的股权通证，并且还推出了Pre-IPO产品，将还没有上市的股票也打包成合约来交易。
现场 | 蔡维德：区块链发展速度高于互联网 未来会有巨大变化:金色财经现场报道，在中国区块链行业发展论坛现场，中组部“千人计划”专家、赛迪（青岛）区块链研究院名誉院长蔡维德表示，未来链和现在链会有巨大变化，不要以现在链和应用作为计划蓝本，将来不会是现在的以太坊，现在的Hyperledger，或是现在的其他链，将来也一定有改变。蔡维德海表示，区块链带给社会和市场的改变将可能更彻底，区块链的发展速度高于互联网的发展速度，胜利者可能很快就决定。[2018/7/11]
不断尝试各种玩法并且突破圈层的FTX，在中心化交易所赛道里扮演着鲶鱼的作用，创始人SBF更是加密货币领域的顶流明星。近期币安也推出了特斯拉股权通证，我们不能忽视FTX起到的作用。
中心化交易所虽然用户基数更广泛并且体验也更流畅，但衍生品交易可能会触碰到金融监管的问题，所以交易所要承担法律风险。比如最老牌的加密货币衍生品交易所BitMEX去年就受到了波及。
DEX直追——指向未来的交易所形态
在整个加密货币领域，去中心化交易所目前都还不是主流，更何况规模还很小的衍生品交易这个细分赛道。
但是无论是从交易所的逻辑，还是加密货币衍生品的逻辑，加密货币衍生品交易所的未来形态最后都指向了DEX。
首先从交易所的演进逻辑出发，基于流动性池的AMM交易模式彻底颠覆了传统的订单簿模式——任何人都可以把自己的资金提供到流动性池里参与AMM的做市。
区块链技术直接踏平了「古典金融」世界的精英们所构筑的垄断门槛，这股技术潮流无法阻挡，只是在时间上加速或者延缓的问题。
所以我们用发展的眼光来看，基于AMM的去中心化交易所无疑会走得更远。
另外这里也提及一下基于订单簿模式的DEX和vAMM的DEX。
严格来说订单簿模式不能称之为严格意义上的DEX，并且订单簿模式缺乏社区参与热情。
可以说任何没有实现「让农民当资本家」的DeFi项目，都不是严格意义上的DeFi项目。
而vAMM则是搞了一个虚拟的AMM来产生价格，但最终还是要靠套利机制把这个虚拟的AMM产生的价格套到oracle给出的价格上面去，纯粹多此一举。
AMM的核心在于让流动性池作为交易者的对手方，Perpetual没有流动性池，所以也就没有实现「让农民当资本家」，不是严格意义上的DeFi项目。
其次从加密货币衍生品的演进逻辑出发，DEX也会成为最主流的加密货币衍生品交易所。
加密货币衍生品可以无缝对接传统金融市场中的一切金融产品，这看起来似乎是多此一举，因为投资者完全可以直接去传统金融市场上交易，而不必间接通过加密货币衍生品来实现。
但对绝大多数投资者而言，基于加密货币的衍生品确实具有非常强烈的吸引力。
传统金融市场的作息仍停留在400年前的初始模式，世界各地的交易所按照当地时间开市以及休市，所以导致事实上早已同步的全球金融市场却是异步进行，比特币则是第一个状态同步的全球金融网络。
由比特币衍生出来的区块链网络以及加密货币可以7×24小时无间断地交易，你可以在任何时间任何地点去交易金融产品，从而真正形成了世界性的金融市场。
更为重要的是，金融资产在映射到数字世界的过程中必然会涉及到所有权，而区块链网络是目前存在的最优解。
所以虽然几乎所有的中心化交易所都推出了衍生品交易模块，但理论上来讲DEX才是加密货币衍生品交易所的终极形态。
永续合约——加密货币衍生品类型
衍生品市场非常复杂，可以从不同维度来分类。
从产品形态可以分为远期、期货、期权和掉期四大类，其中远期和掉期不适用于加密货币市场。
从原生资产可以分原生加密货币、股票、债券、外汇、大宗商品等，而加密货币衍生品可以涵盖几乎所有种类的资产。
从交易方法可以分为场内交易和场外交易，不过DEX的出现蚕食了场外交易的生存空间。
综合来看，在加密货币衍生品市场，最主流的衍生品类型是期货合约，期权合约次之。其中期货合约中又分为交割合约与永续合约。
交割合约就是传统的期货，有当周、当季等不同的到期日，这样就存在这样一个问题——会分割流动性，而流动性被称为「市场的血液」，支撑着市场机制的运转，而永续合约则不存在该问题。
永续合约是加密货币领域独有的创新型交易产品，永续合约是没有交割日期的合约，然后每8小时结算一次资金费率，来让永续合约的价格和现货标的价格基本保持一致。
对于投资者而言，永续合约几乎等于能够加杠杆并且能够做空的现货，所以永续合约也就成为了最受欢迎的衍生品形态。
假如你想成为Coinbase股票交易者，股市的准入门槛会将绝大多数人拒之门外，但你可以自由地去交易基于Coinbase股权的通证，并且还能无限颗粒度地分割资产。
如果你对Coinbase股票趋势有非常确定的判断，还可以毫无门槛地去做多或者做空，从而将收益放大若干倍。
目前去中心化衍生品交易所并不多，基于AMM模式的有Deri、Hegic、dFuture等。
其中在永续合约上做得好的有Deri，目前已在BSC上支持COIN永续合约。并且根据Deri的oracle机制，交易范围可拓展到任何oracle所能支持的交易标的。换言之，Deri可以添加几乎任何传统金融产品进来。
Deri更进一步的产品设计是将用户的仓位给通证化，从而能够将这些资产便捷地导入其它DeFi项目中。
对于普通交易者而言，无疑是更加充分地释放了流动性。更重要的是对于其他DeFi项目而言，在需要交易某种riskexposure的时候，可以将Deri作为其基础组件。
总而言之，衍生品的体量应该大于现货，更何况加密货币衍生品对标的是整个金融世界——形成另一个更具有金融普惠性的镜像世界，所以未来加密货币衍生品交易规模会一定远远大于原生加密货币的规模。
另外，无论是从交易所演进的技术潮流还是加密货币衍生品的特性来看，去中心化交易所远比中心化交易所更有机会。
所以我们在未来一两年很可能会看到一个规模远远大于现在的Uniswap的去中心化衍生品交易所出现。
而在目前的去中心化交易所赛道中，还没有明显的龙头出现，那么谁会是下一个独角兽？
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