本文来自Glassnode，原文作者：LukePosey
Odaily星球日报译者|Moni
就现阶段而言，数字货币市场似乎进入到了横盘调整期，交易者和投资者不得不在低波动性市场条件下寻找机会、探索代收益来源。如果市场恢复上行，ETH价格仍有很大的空间可以弥补当前的收入“损失”。相反，如果震荡下行，那么2021年的剩余收益很可能会被全部抹去。
在这篇文章中，我们将重点关注以下几个方面：
1、以太坊上DeFi在市场波动期间的状态，
2、最近市场对合成资产Synthetix的关注，以及潜在驱动因素
3、回顾DeFi中的“蓝筹股”收益来源
4、在DeFi中寻找替代收益来源模板
抑制波动
以太坊价格在短暂反弹后再次下跌，而一些DeFi代币尽管基本面没有太大变化，但仍经历了“孤立的突破”。
从历史上看，波动性增长和减弱都是相对的，一段时间市场走势波动幅度过大，随之而来的将会是波动下降。在下面这张图表中，我们可以注意到市场日均收入在5月份出现高度波之后，6月至7月波动开始逐渐减弱。
推迟以太坊难度炸弹的Gray Glacier升级预计将于6月29日进行:6月23日，据币安官方公告，币安预计将于6月29日17:43暂停ETH以及ERC-20代币的充值及提现业务，以支持Ethereum（ETH）将于区块高度15050000（预计6月29日18:43）进行的网络升级。
此前消息，以太坊将于6月底在主网进行Gray Glacier硬分叉升级，以将难度炸弹推迟大约2-3个月。硬分叉将于区块高度15050000激活，所有用户必须在此之前进行升级。[2022/6/23 1:25:53]
如果市场恢复上行，ETH价格仍有很大的空间可以弥补当前的收入“损失”。相反，如果震荡下行，那么2021年的剩余收益很可能会被全部抹去。
Synthetix寻找“新出路”
现阶段，以太坊依然处于横盘整理阶段，结果导致不少DeFi代币开始寻求其他“回报路径”，Synthetix就是其中之一，尤其是在创始人KainWarwick重返该项目的过程中使其找到了更大的反弹力量。
Glassnode数据：自去年7月以来，大多数交易所BTC流出量大于流入量:3月8日消息，Glassnode数据显示，自去年7月以来，除Binance、FTX、Bittrex和Bitfinex外，大多数交易所的比特币流出量大于流入量。所有加密货币交易所总共净流出46000枚比特币（按当前价格计算价值约18亿美元）。此外，FTX的BTC持有量经历了最剧烈的变化。FTX持有的BTC数量增加了两倍多，目前达到103200枚BTC。
Glassnode将当前相对较低的流入归因于“目前市场不确定性的规模”，并表明加密货币交易市场总体上已转向衍生品交易，而不是现货抛售以对冲风险。（Cointelegraph）[2022/3/8 13:44:15]
7月10日，Synthetix宣布将于7月26日当周在以太坊二层扩容方案OptimisticEthereum启动，最终部署日期有待SpartanCouncil批准。按照SIP-121中的规定，初始支持的合成资产为sETH、sBTC和sLINK。此外，SNX喂价也由ChainLink部署。为准备过渡到OptimisticEthereum，将在接下来的几周内发布一些额外的SIP。其中包括债务池缓存机制的变化、iSynths的弃用以及L1上Synths数量的减少。
Glassnode：预计2022年年初加密市场可能持续横盘整理:1月6日消息，据数字货币管理公司CoinShares最新数据显示，加密货币基金已经连续三周出现投资外流。CoinShares表示，上周加密行业流出的资金总额为3,200万美元，过去三周的流出总额达到2.6亿美元，2021年的整体资金流入达到93亿美元，较2020年猛增36%。值得一提的是，相对于其他数字资产投资产品，比特币的资金流入增幅最低。另据区块链数据提供商Glassnode最新研究报告，在许多链上指标中，比特币普遍缺乏活力，流动性也越来越差，而投资者的盈利能力和周期性指标则描绘出一幅更为悲观的图景。Glassnode总结认为，随着牛市和熊市信号的平衡，预计2022年年初可能持续整理。（路透社）[2022/1/6 8:29:39]
Optimism质押者的回报率在7月份达到了约15%的绝对最低点，但L1质押仍然有利可图，但随着流动性过渡到L2，Optimism质押者现在可以获得的年投资收益率可以达到约50%，预期sUSD/sETH、sUSD/sBTC和其他交易对将会陆续在7/8月推出。
美容品牌Glamnetic与BItPay达成合作，接受BTC等支付:睫毛美容品牌Glamnetic首席执行官兼创始Ann McFerran表示，公司通过与比特币支付提供商BitPay合作，接受BTC、ETH和DOGE。（Cointelegraph）[2021/7/18 1:00:31]
Synthetix希望向L2过渡，标志着该产品进入一个新时代：一个拥有更多用户、更多容量和更多交易活动的时代。迄今为止，该项目一直在努力解决L1的高费用问题，导致日均交易者不到100人，而且日均交易额也经常低于5000万美元。进入6月份之后，情况变得更“惨”，当月Synthetix日均交易额低于1500万美元，用户数甚至不到50。但现在，SNX通证持有者可以期待过渡到Optimism，受益于较低的费用，Synthetix的交易活动也有望得到进一步增长。
更重要的是，作为一个成熟项目，Synthetix给整个数字货币行业展示了一个L2迁移的典型研究案例。
DeFi“蓝筹”资金新目标：避险
Glassnode：持有超过10枚BTC的地址数大幅下降:9月9日消息，分析机构Glassnode在最近的一条推文中表示，拥有超过10枚BTC的钱包数量已降至七个月低点，目前只有153137个。持有10000 BTC的钱包数量也在下降，总共有104个。但持有超过1枚BTC的地址数却在增长，达到823015个，创历史新高。（U.today）[2020/9/9]
以下是一些在DeFi行业中以费用和流动性挖矿激励形式获得收益的三大主要类别：
1、通过在去中心化交易所提供流动性赚取费用
2、来自贷款池中贷款资产的收益
3、从流动性挖矿奖励中赚取治理代币
随着市场对避险资本的需求增加，最近DeFi代币的估值愈发低迷，投入到这一领域里的风险资本也正在减少——所有这一切，都导致整个DeFi行业收益率大幅缩水。那么，稳定币会如何DeFi行业呢？事实上，当稳定币资本开始增加，意味着“稳定的”资本流动开始争夺相同的市场价值份额。随着越来越多的资本进入产生收益的DeFi协议中，所有参与者美元的收益都会被稀释。
我们看到情况显然是这样，因为DeFi中的美元等价物正在超过以太坊和代币估值的市值增长。随着越来越多资本开始四处流动，他们对DeFi高收益率也有明显的需求。但问题是，这些资本并没有用于购买现货ETH或治理代币，他们进入DeFi市场的主要目的其实是避险。
随着资本的增加，大家都来分一杯羹，竞争也就变得越来越激烈。
*链上活动减少：如果来自用户活动的可用费用开始减少，但试图吸收这些费用的资本是静态的或增加，都会导致流动性提供者获取高收益的机会减少。
二季度，所有区块链上的去中心化交易所使用量都出现下降，借贷需求、投机需求以及利用率等指标均受到抑制。总体而言，尽管市场对DeFi的投资依然强劲，但DeFi的实际使用指标开始走弱。结果，诸如Aave、Compound和Yearn等知名DeFi协议的“避险”年化收益率均降至5%以下，即便Aave和Compound推出了流动性激励措施，年化收益率依然只有3-5%。
*代币价格低迷：如果DeFi协议中用于补贴流动性的奖励出现贬值，那么整体收益率也会下降。随着越来越多的资金流入这些DeFi代币，代币价值依然会不断下降，因为这些代币的美元价值都是呈下降趋势的。
少数DeFi代币与ETH之间的相关性开始走弱，当ETH价格下降时，一部分DeFi代币价格反而出现上涨。但总体来说，相比于历史高点，DeFi代币价格依然严重过低。二季度，治理代币质押者已经损失了60%以上的质押资本，提供收益耕作的DeFi代币通常与质押代币状况相同，因此“挖矿”奖励价值也损失了约60%以上。
*总结：由于使用量和费用减少、代币价格低迷、以及稳定币资本参与量越来越大，综合这些因素的影响，整个DeFi行业的收益率已经大幅减少。
如今的市场环境略显“怪异”——资本非常充裕但大多数代币都找不到边缘买家，那么在这种环境下，交易者如何找到新的收益来源呢？
坦率地说，现在很难找到高收益替代品，并且在许多情况下，投资者和交易者需要加强风险管理和深入了解DeFi代币的底层机制。市场上的确也存在一些高收益DeFi项目，他们交易并不拥挤，但需要注意的是，这些DeFi协议的风险可能更大。
事实上，“拖累“”交易者获得高收益率的因素主要有三：
1、大量参与者/流动性
2、低利用率/低交易额
3、代币价格下降
那么，如何解决上述问题呢？我们也有三个办法来应对：
1、寻找参与度低的早期矿池
2、在利用率较高的“原石”中寻找“钻石”
3、识别具有价格升值潜力的项目
衍生品
在DeFi市场中，衍生品一直是个相对安静的角落，这主要是由于大多数衍生产品在Layer1网络上的gas成本很高，加上其他问题，导致流动性保持在较低水平，也会降低整体用户体验。
尽管现阶段衍生品市场缺乏吸引力，但许多来自传统金融市场的衍生品以及一些新想法已经开始建立。从传统金融移植过来的衍生品包括期权、期货、掉期和其他产品，这些产品市场通常与其他数字货币市场不同，提供的风险/回报类型也不一样。
期权
如今DeFi市场中已经拓展出许多期权平台，但大多数流动性都很差，而且gas成本较高。二季度，已经有数十笔风险投资交易为新期权平台提供资金，但迄今为止，大多数交易要么未启动，要么无法找到流动性/用户。
永续合约
随着DeFi领域里的用户活动不断减少，意味着流动性提供者能够获得的回报也会缩水。不过，永续合约一直是DeFi衍生品的一个亮点，在过去的几个月里，这块“蛋糕”越来越大，其中PerpetualProtocol和DyDx的交易量表现一直非常强劲并逐月增长。
每个代币持有者都想从交易费和流动性挖掘奖励中分得一杯羹，至少就目前而言，PerpetualProtocol(PERP)的质押者可以获得约40%的年化收益率，据悉PerpetualProtocol即将发布V2版本，年化收益率可能还会增加。
以上就是二季度DeFi市场的概况，对于大多数投资者和交易者来说，当前最迫切的一个问题就是：市场能尽快恢复上行吗？或许只有时间能给我们答案。
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