撰文：RichardChen，1confirmation合伙人
编译：TechFlow
在我第一篇文章中，我将写下在过去几年中我作为加密货币风险投资人学到的三个反直觉教训。未来我将在文章中涉及更多的热点话题，比如。
1、投资组合的构建比挑选合适的标的更重要
这个教训是最反直觉的，但从数据的角度来看其实很简单：如果你仅把0.5%的资金投资于回报率为100倍的标的，你也不会回本。由于风险投资的回报率遵循幂律分布，100倍回报率的赢家不常见，所以每当你遇到一个，你就必须让这个投资变得更有价值。集中投资>祈祷式的分散投资。
一家VC在其基金网站的投资组合页面上收集了一堆漂亮的标志，这并不意味着他们的回报率真的好看，但这就是投资组合构建的重要，这也是为什么我对4亿多美元的基金还在开种子轮支票而感到困惑。
知情人士：马斯克拟任命NBCUniversal广告主管为推特新任CEO:金色财经报道，《华尔街日报》援引知情人士报道，埃隆-马斯克正在与NBCUniversal的广告主管Linda Yaccarino商谈，拟任命她为推特的新任首席执行官。
早些时间报道，马斯克为X和推特找到了一位新CEO，她将在6周后开始履新。马斯克将转任X和推特的执行董事长和首席技术官，负责产品、软件和系统操作。[2023/5/12 14:59:57]
有些人认为，小规模的初始投资是为了获得“射门”的机会，并准备在随后的几轮中大规模地加倍投资于赢家。但实际上发生的情况是，在后期，更大的基金会以更强势的姿态入场，并获得几乎所有的份额此外，如果你不是种子轮的主要投资者，你很可能都不会按比例拿到属于自己的那份，所有权也会被稀释很多。
SBF：让“加密推特”参与数字资产政策，即使这可能不是实现目标的最有效方式:10月30日消息，FTX首席执行官Sam Bankman-Fried表示，在他的政策建议在网上引发愤怒之后，他将把加密货币政策辩论留给 \"Crypto Twitter\"。 Bankman-Fried一直是一项法案的积极支持者，该法案将赋予商品期货交易委员会对数字商品更大的权力。本周，他遭到了去中心化金融支持者的反击。FTX首席执行官Sam Bankman-Fried可能会放弃游说加密货币立法，Bankman-Fried在推特上表示，让加密推特把握方向盘。SBF说他会把未来的加密货币政策辩论留给网上的其他人--即使其个人认为这可能不是实现目标的最有效方式。（the block）[2022/10/30 11:57:42]
如果你把这个教训带到它的逻辑极限，那么最佳的投资组合结构就是把100%的美元定投到ETH中——这就是所谓的Beta投资。
Elon Musk将推特账户简介修改为“Chief Twit”:10月27日消息，Elon Musk将其推特账户简介修改为“Chief Twit”。与此同时，有消息称马斯克将于周五在推特办公室对该公司员工发表讲话。
此前消息，知情人士透露，马斯克周一在与融资行的视频会议上承诺在周五结束前完成对推特的收购交易。[2022/10/27 11:46:03]
但说实话，加密货币风险投资中的一个不可告人的秘密是，在上一个周期刚开始的时候，大多数基金在ETH上的投资表现并不优于DCA。
假设ETH合理的成本基础为200美元，如果你在2018年至2020年期间以美元成本定投ETH，今天你基金TVPI将会是15倍。
许多人会拿出AngelList所做的一项著名研究来做反例进行论证，该研究表明，平均而言，进行更多投资的基金会有更好的回报。但我认为加密货币是不同的。因为公开市场的同等基准回报率已经很高了，你需要集中在不对称的回报上，才有机会超越大多数。
三箭资本创始人Zhu Su已在推特个人介绍中删除ETH、AVAX等代币:6月13日消息，三箭资本创始人Zhu Su 已在其推特其个人介绍中删除 ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA 等代币，目前在其介绍中只保留了\"Bitcoin”。[2022/6/13 4:21:37]
否则，随着时间的推移，加密货币风险投资的平均回报将低于仅仅购买ETH。而从长远来看，要超越ETH的表现是非常难的。
因此，对于每一项新的投资，你应该考虑的是“这是否会超过我的ETHbags，能否回本？”并做出高置信度的投资。
2、在产品-市场匹配之前，一轮融资的“热度”与最终的结果之间几乎没有关联
在你观察历史上个周期最大的赢家是谁时，你会发现它们几乎都不是种子轮时的热门交易。
1Click Games集成DAOWallet加密货币支付解决方案:DAOWallet已经同意与网络游戏平台1Click Games完全集成，这将允许后者的运营商合作伙伴在所有市场和要求范围内为其玩家提供加密货币存取款支持。
该平台的用户现在可以在1Click Games的合作伙伴品牌平台上存入和提取加密货币，而无需复杂的兑换要求，运营商也可以防止退款欺诈。（Casinobeats）[2020/11/26 22:16:11]
DeFi：Uniswap可能曾经是市场上的一个热点，但Aave，早在它被称为ETHLend的时候，任何散户投资者都可以在公开市场上以几分钱的价格买到它。实际上，在DeFiSummer发生之前，所有的以太坊DeFi都不是足够吸引人的投资对象。
NFTs：当DeFi随着流动性挖矿的Degen收益率而变得十分热门时，SuperRareCryptoart仍然处于被完全忽略的情况。XCOPY和Pakpieces的底价仍处在个位ETH。
L1s：具有讽刺意味的是，Solana是唯一的“VC链”之一，且在当时并不是热门交易对象，结果现在它却成为表现最好的AltL1投资。
这就是为什在种子阶段对估值的控制要非常严格。我看到越来越多的风险投资公司会进入6000万至1亿美元估值产品的种子轮。我能想到的唯一的合理例外是L1s，因为其TAM上限很高。但除此之外，你甚至可以用一些比那些产品种子轮还要便宜的价格购买那些具备潜力但FDV更便宜的公开交易代币。
然而，在产品-市场匹配之后，情况就完全相反了：最好的投资是对那些最明显的赢家的投资。这是因为人类天然地很难内化指数增长的感觉——我们往往低估了赢家真正能赢得多少并成为垄断者。
OpenSeaA轮融资前的1亿美元估值在当时似乎很高，但考虑到他们的交易量增长速度，它很快就变成了一个廉价的价值标的。
这是一个辩证法的好例子。最好的风险回报投资要么是便宜的前私募基金公司，要么是昂贵的后私募基金公司，两者之间没有任何区别。
3、在热门叙事的拥挤空间中很难挑选出赢家
我在过去一年中看到的一个趋势是，Web2的创始人倾向于建设那些最热门的Web3叙事，也是最拥挤的空间。
许多风险投资公司指出，这是伟大的人才进入加密货币领域的标志，但我认为这更多代表的是优秀学校的人才正在进入这个空间，而不一定是优秀的创始人与市场的匹配。
加密货币可能与其他行业不同，从历史上看，几乎所有最成功的加密货币项目都是由那些没有常春藤大学/硅谷血统的人创立的。
对于那些拥有明显想法的投资，我有一些担忧：
这些想法吸引了那些唯利是图的雇佣兵般的创始人。这些创始人善于复制已经成功的东西，并积极地推销他们的产品。但不可避免的是，随着加密货币向下一个热点叙事的轮换，创始人的体量会出现缩减。例如，我们现在正在看到的这种情况，以太坊DeFi代币从历史高点下跌了70-80%，而其他链上的DeFi成为了新的热门叙事。在2020年的DeFiSummer中启动的以太坊DeFi项目中，那些唯利是图的雇佣兵般的创始人已经转向天使投资，而那些传教士般的创始人则有产品愿景，继续进行建设和创新。
衡量雇佣兵与传教士创始人的一个好方法是与他们一起走过思想迷宫——就是要看创始人能不能谈一谈他们之前的所有方法以及他们现在正在做的更好方法。如果风险投资公司对某一领域的了解比创始人多得多，那么这就是一个危险的信号。
这些想法的竞争性很强。当有一打项目试图建立同样的东西时，要挑选出赢家就更难了。每个类别在很大程度上仍然是赢家通吃或双头垄断通吃的业务。如果你采取集中投资的方法，那么由于利益冲突，你就不能对其竞争对手进行祈祷式的分散投资。
这些想法有很高的产品前估值。我现在看到的到X链的最低估值是产品前4000-6000万美元，有时达到1-2亿美元。这种风险/回报对于寻找从快速预售到代币发行的交易者来说可能是不错的，但对于寻找不对称投资收益的风险投资商来说就不是了。
我不能给出一个完整的结论，所以我将以一个热门话题来结束这篇文章。那些向LPs展示他们的纸面收益以募集大型资金的基金，一旦他们的纸面收益得以实现，他们的表现都将低于ETH。
原文链接
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。