质押中的ETH「脱锚」进行时?死亡螺旋还是过度恐慌?_STE:SIU

近两天,stETH与ETH严重脱锚成了最热的话题,ETH价格24小时下降了11.9%。市场上的恐慌情绪还在持续,stETH的流动性危机仍未结束。stETH接下来会如何发展,是否进入死亡螺旋,看接下来的分析。

stETH

随着ETH2.0合并的即将到来,ETH链上的形式也正逐渐向POS抵押进行过渡,以太坊POS抵押,要求直接参与质押的ETH数量至少达到32ETH,而普通用户因为受制于资金和技术的缺陷,使得直接参与信标链变成了极其困难的事,由此便催生了一条新的赛道——流动性质押服务。

整个过程大概是这样的:用户把自己的ETH提供给第三方质押平台,第三方质押平台多个用户的ETH并将这些ETH抵押进信标链进行质押。与此同时第三方平台会给用户发一个ETH的凭证代币,这个凭证代币相当于收到ETH的收据。例如用户将5个ETH提供给质押平台进行抵押,就会收到5个ETH的凭证代币。

Lido社区投票通过在Lido质押全部金库ETH的提案:7月1日消息,Lido社区投票通过建议在Lido中质押全部金库ETH的提案。5月底LidoDAO财务工作组Steakhouse提交民意治理提案TMC-0,建议在Lido中质押全部金库ETH。提案指出,2万枚ETH的年收益率为4%至6%,收益接近每年200万美元。[2023/7/2 22:12:53]

stETH就是由Lido发行的流动性质押代币。未来当信标链正式上线之后,用户拿一个stETH找到Lido,就能换一个信标链上的ETH,并收到相应的质押收益。

LiquidstakedEther2.0的发行量为421782,截至目前stETH持币地址数为78544,交易笔数为291126。

stETH近期交易数据

ETH 2.0总质押数已超1624.50万:金色财经报道,数据显示,ETH 2.0总质押数已超1624.50万,为16245031个,按当前市场价格,价值约265.69亿美元。此外,目前ETH 2.0质押总地址数已超51.96万,为519552个。[2023/1/26 11:31:09]

6月10日,stETH交易笔数猛增68%,达到3573笔。部分巨鲸以及机构开始出逃交易池,抛售stETH并兑换成ETH。当前stETH持有占比排名前3的地址为:AaveinterestbearingSTETH;0xdc2...022以及WrappedliquidstakedEther2.0。

2022年6月8日,被Nansen标记为Alameda的地址开始陆续通过FTX,将stETH转移新地址,共计卖出了7.5万枚stETH,加剧了市场恐慌情绪。

高盛:Coinbase将通过ETH质押产生大量收益:9月8日消息,高盛在周三的一份研究报告中表示,以太坊合并可能成为Coinbase上线更多质押产品的催化剂。由Will Nance领导的银行分析师写道,Coinbase继续增加其质押产品,最近宣布支持机构客户,增加对Cardano(ADA)和Solana(SOL)质押,并将最终支持合并后的以太坊(ETH)。

高盛表示,假设Coinbase平台上约20%-40%的ETH被质押,预计Coinbase将通过ETH质押产生2.5亿至6亿美元的额外质押收入。(CoinDesk)[2022/9/8 13:17:14]

浅谈stETH与ETH出现价格偏离的原因

按道理来说,1个stETH的远期价值要大于1个ETH的价值。在这种市场对stETH有信心且stETH与ETH之间双向交易额基本相同的情况下,如果Lido不出现跑路、暴雷等特殊情况,在信标链正式上线之后,每个stETH都能兑换成1个信标链上的ETH,stETH和ETH的价格也能基本保证持平。

JuggerSWAP 正式开启第三个LP质押池:官方消息,北京时间2021年2月11日晚10点JuggerSWAP 正式开启了第三个LP质押池。

用户在 PancakeSwap 上为 JGN/BNB 对增加流动性,并将自己的 LP 代币质押在JuggerSWAP 池中。共60天,30天后进行奖励减半。前30天的奖励为每天 8000 JGN。减半后,每天奖励4000 JGN。总奖励为360,000 JGN。

JGN是一个具有DeFi 基础设施的 Metaverse NFT 2.0 项目。当前JGN已经获得高盛集团(加拿大)、澳大利亚SFIP基金、币安 “种子基金”、软银集团(UK)、LD Capital等多家机构战略投资。[2022/2/11 9:46:09]

而为什么stETH和ETH的价格能一直保持1:1呢?原因是stETH的官方Lido通过年化4%的APY来吸引用户质押stETH。与此同时,Lido并通过各种DeFi的方式,上线二级市场FTX等交易所,为stETH尽可能的提供流动性,使得stETH的价值很难脱锚ETH,这些措施也促使资金不断涌入Lido。

以太坊2.0质押地址余额超过600万枚:据欧科云链OKLink数据,当前以太坊2.0存款合约地址已收到6002370.0 ETH,质押量超过600万枚。[2021/7/1 0:19:05]

但是如果有一部分持有stETH的用户不看好stETH,或者认为受熊市的影响,在ETH2.0上线后ETH的价格会比现在更低,为了降低损失,现在就需要将stETH兑换为ETH出售掉,那怎么办呢?因此在最大的去中心化交易所Curve上,就出现了stETH和ETH的交易对。两者在正常情况下基本上是1:1的价格,也就是等值,用户可以通过curve来实现stETH和ETH之间的转换。

然而事实总是相对的。就在最近,传统加密公司,当前市场上规模最大的CeFi理财平台之一---Celsius传出暴雷事件,Celsius在2021年向ETH2.0的质押服务商Stakehound抵押了超过4万个ETH,用来参与以太坊2.0信标链。然而不幸的是,Stakehound由于自身的管理失误,导致了其质押ETH的部分钱包私钥发送丢失,相当一部分抵押的ETH在链上无法找回,这部分损失Stakehound的用户也要一并承担。Celsius作为Stakehound的重要用户,也损失了一笔不小数额的ETH。事情发生后,Celsius也并未公开此事件的任何情况,直到近期才被市场给扒了出来……

如此一来,Celsius便陷入了前所未有的用户信任危机。Celsius的用户在盘算着如何将自己质押的ETH取出时,意外发现一个更大的问题。

据相关消息统计,Celsius并没有完整保留从用户那里拿到的ETH,它只保留了总额的27%;而总额的44%给了Lido做信标链得到了stETH,因此Celsius所持有的ETH总额中有44%是stETH代币;剩余的29%Celsius自己去做了信标链,而这29%的ETH额度还要等到信标链上线后它才能实际兑换为ETH。

所以如果用户集体取出在Celsius中质押的ETH,Celsius目前马上能兑付给用户的ETH也只有总额的27%,还有44%额度的ETH,Celsius需要去curve上使用stETH来兑换才能获得。因此,大家普遍认为,失去了用户信任的Celsius在接下来的时间里会迎来较大规模和群体的用户提现。

果不其然,此消息一出,市场恐慌情绪开始加剧,大量用户将所持有的stETH在Curve上进行大肆抛售,很大一部分stETH被兑换为ETH,于是stETH价格出现大幅下降,这导致stETH和ETH脱锚,两者的价格不再满足1:1,意味着而stETH和ETH的交易对保持平稳的前提条件将不复存在。

更糟糕的是,前天另外一家大量持有stETH的机构也开始在Curve上抛售stETH。这导致stETH进一步折价,Curve上stETH/ETH流动性池的偏离情况进一步加剧,形成更严重的脱锚。

据Tokenview数据显示,stETH持有占比最高的是Aave借贷池,目前借贷池里面有140多万stETH。

通过AAVE官方的借贷池我们发现,20多亿美元的借贷池,APY收益是0,借贷利用率也是0,说明这个借贷池本身不产生任何收益,即意味着此借贷是通过stETH/ETH的挂钩来实现循环借贷,在Lido质押ETH换取stETH,然后将stETH存入AAVE并借入ETH,再将接入的ETH质押到Lido中换取stETH……从而实现循环。这样折腾下来能把年化收益做到20%左右,因为这个是强锚定1:1,大部分人会觉得风险很小。

而随着脱锚的不断加剧,当脱锚到一定程度时,循环借贷的抵押物价值会<借贷物价值。进而导致进一步爆仓,一旦开始爆仓,会导致抵押品stETH被清算。导致stETH价格更下降,进而形成螺旋。

下一步会如何发展?让我们拭目以待。所有平台均为六六才说。欢迎留言讨论。

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金宝趣谈

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