2008年，美国雷曼兄弟因次级贷款业务崩盘而倒闭，在这里简单形容一下什么是次级贷款。次级贷款是指那些贷款人的偿还能力不稳定的，没有稳定收入的穷人所贷的房款。
而雷曼兄弟将这些高风险的次级贷款包装成3A级别的优质理财，从而导致更多的金融机构投资机构购买了这些3A级理财产品。最后2007年下半年，美国房地产市场降温，房价开始大幅度下跌。越来越多的贷款人违约，从而切断了一些3A级理财产品的现金流。优质资产瞬间变成有资产，进而引发了席卷全球的次贷危机。
而3AC，是加密领域的顶级加密风投，由朱苏和凯尔·戴维斯于2012年创建，管理资产在100至180亿美元之间。
3AC的主营业务是对冲基金，但是在加密领域的风险投资也非常多，虽然3AC的资金仓位无法精准得知，但在官方网站公开的信息中可以看到详细的投资/参与/合作项目。
3AC发生了什么？
BitMEX再次延长Rene Pickhardt的比特币开发者赠款，后者将继续研究闪电网络路由可靠性:5月30日消息，BitMEX 已将对 Rene Pickhardt 的比特币开发者赠款延长 6 个月至 2023 年 11 月，这是 BitMEX 第四次向 Rene Pickhardt 提供资助。Rene Pickhardt 表示其打算继续研究闪电网络协议的路由可靠性。[2023/5/30 11:48:23]
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简而言之，3AC因为长期进行抵押借贷/无抵押信用借贷在加密领域建立了高额杠杆。为了方便理解，我在这里加入时间线的概念，但是时间线并不是完全准确的，希望大家理解。
时间回到2022年5月。
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在Terra崩溃之前，3AC曾花了约5.6亿美元购买1090万个LUNA并且质押在链上，这笔投资目前仅价值670美元，等于归零。
Blur暂时禁用接受挂单价功能以应对历史挂单仍自动执行的BUG:4月22日消息，据社群消息反馈，Blur 目前已暂时禁用接受挂单价（BID ACCEPTS）功能以应对该平台上出现的历史挂单（已过期或已取消）仍自动执行的 BUG。
NFT 巨鲸收藏者 dingaling 在社交媒体上发文表示，提醒在 Blur 出价池中有 ETH 的用户将其资产及时取出，因为 Blur 目前出现了一种历史挂单仍自动执行的 BUG，很多地址对 Azuki 系列 NFT 的历史挂单都生效了，有一个地址在该系列 NFT 地板价在 15 ETH 的时候，触发了 9 个 15.52 ETH 的挂单。[2023/4/22 14:20:13]
其次，根据知名爆料人FatMan提供的消息，除了LUNA外，3AC通过借贷的方式获取场外资金并且存入Anchor，UST头寸仓位高达九位数也就是过亿美元，这部分也等于归零。
SEC警告个人退休账户(IRA)中的加密资产可能是未注册证券:金色财经报道，美国证券交易委员会(SEC)周二发布了一份投资者警告，表示个人退休账户(IRA)中的加密资产可能是未注册证券。SEC指出，一些IRA有时会提供加密投资，而这些可能是未经SEC注册或有效注册豁免而提供的证券，并且可能没有提供完整或准确的信息来帮助投资者做出明智的决定。这些加密资产的许多交易平台都将自己称为‘交易所’，这可能会给投资者一种他们已在美国证券交易委员会注册的错误印象。[2023/2/8 11:53:33]
除此之外，3AC还曾利用自身在加密领域的名气地位，给加密领域诸多项目、公司、理财平台提供APR高达8%的理财产品，此先是10%。
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由于此理财报价众所周知，所以基本是板上钉钉。结合之前3AC通过借贷获取资金存在Anchor上，那么这个“3A级理财产品”的收益来源极大概率也是来自于Anchor。
美联储理事：即时支付系统FedNow可以解决CBDC需求的问题:8月18日消息，美联储理事Michelle Bowman在一次演讲表示对金融科技和加密行业产生了异议，其中的关键是推动美国央行的数字美元或CBDC，他认为FedNow能够解决一些人提出的关于CBDC需求的问题，此外还对加密行业对银行使用加密资产的希望进行了抨击，并警告称最近关于美联储“主账户”要求的指导方针还有更多工作要做。
FedNow服务是美国联邦储备银行正在开发的一种新的即时支付服务，使美国每个社区的各种规模的金融机构能够实时、全天候、全年无休地提供高效的即时支付服务。[2022/8/18 12:32:34]
在这一点，3AC与雷曼兄弟高度一致，都将高风险理财产品利用自身行业地位将其包装成优质理财产品，给加密领域内的诸多公司提供服务。那么这些加密理财公司/托管公司，在3AC正在历经如此危机的情况之下，极大概率也会出现对应的流动性危机/兑付危机。覆巢之下,焉有完卵。
在过去30天内，中心化交易所增加了48780枚BTC:金色财经报道，Watcher.Guru发推称，在过去30天内，中心化交易所增加了48780枚BTC，约11.1亿美元。[2022/8/4 12:02:25]
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时间回到2022年6月。
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万众瞩目的stETH-ETH流动性危机开始了。关于stETH-ETH的细节在这里不过多赘述，想了解的朋友们可以参考我之前的文章。
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在之前，我一度认为stETH-ETH流动性枯竭的原因是CelsiusNetwork，虽然CelsiusNetwork的暴雷也有很大程度。但是让stETH流动性枯竭起到决定性因素的却是3AC。
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stETH最近的问题主要来源于循环借贷，循环借贷本身没有任何问题。问题出在Curve上的stETH流动性枯竭，虽然CelsiusNetwork也曾抛售不少stETH，但是根据链上数据来看，3AC才是stETH最大的抛压来源。
根据一些小道消息，3AC抛售stETH的根本目的是弥补在Terra上带来的债务。但恰不逢时，又或是被其他机构盯上，3AC抛售stETH引发的恐慌直接带崩整体行情，使得债务距离清算线更近了，逼迫卖出更大仓位来防止清算爆仓。
时间回到现在。
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让这一切更加不可控的因素出现了，来自知名做市商8blockscapital的Danny在推特进行曝光，3AC公然挪走用户资金用作其他用途。
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因为加密做市商对于手续费率非常敏感，因此很多量化机构、做市商会通过选择挂在3AC的交易账户下享受折扣费率。这也是3AC的业务之一，下图是双方合作的内容。
但在6月12日，因为行情下挫，8blockscapital需要提取资金用于其他交易的操作，没有得到3AC方面的回应。6月13日，要求提取更多的资金，3AC依然沉默。此时8blockscapital通过监控监本发现对应资金账户中少了100万美元，但3AC没有做任何答复，直至目前3AC也没有给到8blockscapital任何答复。
非常值得注意的是，这些做市商、量化机构的资金也都是杠杆资金，并且由于行情下行已经通知需要追加保证金。但因为3AC的不回应，导致已经有资金被平仓，从而促使市场进一步抛售。
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以上只是8blockscapital曝光出来的一个案例，在3AC如此庞大的体量之下，必然还有更多类似的案例未曾曝光。他们的资金来源或许是加密领域的散户，因此选择沉默来避免大范围的挤兑危机。
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在今早凌晨，BlockFi的CEO在推特宣布，他们已经清算了一个大客户。虽然没有点名是3AC，但3AC确实跟BlockFi存在业务往来，并且是一个大客户。
stETH
又回到了stETH，stETH真的是冤大头了。需要非常严肃的声明，Lido的流动性解决方案目前是没有问题的，stETH本身也是没有问题的。
可惜的是，3AC作为Lido的投资机构，同时也持有很大份额的stETH。但3AC在遭遇Terra崩溃，借贷清算危机时，相对于其他非流动性资产，stETH可以通过Curve上的stETH-ETH来流通，已然成为3AC抛售的首要目标。
这里有一个比较讽刺但又充分体现了DeFi超前功能的微妙案例。
GBTC在开放ETF之前是不能赎回的，stETH在开放提款之前也是不能赎回的。但是二者都可以通过打折在二级市场进行流通。
GBTC的二级市场流通相对复杂，通常GBTC的二级销售需要通过第三方代理人进行，并不能直接交易。因此在报价上的体现，就是无法市价交易，其中就存在较大价差。如果一时半会找不到买家，那么你可能要折价到50%才能较快的出售。
但是stETH虽然也不能赎回，但是通过在Curve上的stETH-ETH的交易对，同样可以实现市价出售。一般情况下价差大概2-3%，但由于3AC抛售压力过大，目前价差已经偏移到7%了。
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由此可见，DeFi市场比传统金融市场更具灵活性，非流动性资产可以用更低的滑点在公开市场以市价进行销售。无需像GBTC那样寻找第三方代理人然后去寻找买家撮合报价最后才交易，这套流程实在过于繁琐了。
那么GBTC如果被3AC抛售完成，是否会导致BTC价格下跌呢？我的看法是，直接因素完全不会。因为GBTC无法与BTC进行流动，3AC即使抛售完成那也是GBTC出现更大幅度折价。
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但在加密领域，间接的消息面可能会导致市场价格波动。如果真有这样的新闻出来，那么在情绪上很可能被消息面诱导，但我仍然不认为这是GBTC抛售直接导致的，这仅仅是间接的情绪恐慌。
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说回stETH，3AC持有的stETH也是长期在Aave上玩循环贷。之前流传的22亿美金的池子，里面资金很多都是3AC循环贷出来的。但因为行情持续下行，循环贷的杠杆早已降低不少。所有平台均为六六财说，欢迎留言讨论。
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