原文作者：DanielLi
在过去的半年里加密资产行业内外，金融风险的多米诺骨牌效应连续上演。加密资产行业内部Luna崩盘成为了此次危机的导火索，紧接着三箭资本申请破产，加密经济商VoyagerDigital和借贷平台Celsius也因为三箭资本等因素的牵连走向了没落。
加密资产行业外也同样过的不轻松，2022年7月7号国内最大的信托机构新华信托，因经营不善正式进入破产程序，同时间段国内关于河南村镇银行暴雷的事件，热搜也是一直不断。疫情的持续和经济的下行，让曾经一度备受资本青睐的地方，慢慢变成了当下金融风险的高发地。而在此次危机中被认为是颠覆传统金融的DeFi表现也是差强人意。
智能合约平台构建的加密资产、金融类智能合约以及协议。简单来说，它是建立在区块链上的金融软件，具备可互操作、可编程且可组合性。
DeFi是基于区块链技术和Web3.0发展需求的创新模式，也是对传统中心化金融的一次革新，DeFi生态中出现的大部分产品都是传统金融当中已经成熟的产品，比如抵押借贷、交易兑换、保险、彩票等，但DeFi用代码和智能合约让整个应用场景更加开放，低成本信任，无需准入许可，向世界证明了区块链技术应用于链上经济活动的巨大潜力，更体现了比特币和以太坊价值存储的意义。
声音 | 交易员Peter Brandt：小心山寨币的“互联网泡沫”:据Cointelegraph报道，交易员Peter Brandt表示比特币将继续增长，但是山寨币将不会受益。与2017年的上行周期不同，比特币的收益不会对其他加密货币产生影响。比特币从13800美元进行回调，许多山寨币的跌幅远远超过比特币。这种现象有一个经典的例子，即21世纪初的互联网泡沫。在2001-2002年技术崩溃后，具有真正价值的网络公司爆炸式增长，alt.com们则破产。现在需要小心山寨币的“互联网泡沫。”[2019/6/29]
早在2016年，DeFi的概念就始于首个DEX，而且在2017年出现了首个DeFi领域的稳定币——DAI，是DeFi早期的先驱者。
2018年，分布式金融借贷平台DharmaLabs联合创始人兼CEOBrendanForste发表文章《AnnouncingDe.Fi,ACommunityforDecentralizedFinancePlatforms》，在文中DeFi的概念首次被提出，此时的DeFi尚处在雏形期，还不足支撑起丰富的金融业务。
2019年，又叫DeFi元年，在这一年里，DeFi总锁仓量从2.746亿美元增长至6.516亿美元，年增长率为137.23%。DeFi开始步入快速发展阶段。
分析 | 金色盘面：BBI泡沫指数:金色盘面综合分析：BBI泡沫指数报收73.3174，继续小幅攀升，短线市场乐观情绪较高。从图形分析，这个位置暂时属于安全区域，市场风险值中等。[2018/9/5]
2020年，DeFi强势崛起引爆了整个市场，特别是在6月至8月，DeFi协议的市值在夏季的高峰期翻了12倍，达到196亿美元，而DeFi总锁仓量也从5月10亿美元增长至年底157亿美元。也因此，2020年被称为DeFiSummer2020。
2021年，DeFi的高速发展趋势在21年初保持了延续，并且新型DeFi应用，也不断的被推出，一个百家争鸣的DeFi新时代已拉开序幕。仅在2021年可查的DeFi项目就有2300多个，包括去中心化交易所、借贷类、流动性挖矿类等20大品类。其中的去中心化交易所和借贷占据主导地位。
关于DeFi即将崩盘的消息，在加密资产行业早已不是新鲜事，但是超高的收益率，往往让人忽视其潜在的风险，并且所有人都坚信自己不会是那个最后的接盘侠，蜂拥而至的资本也让DeFi泡沫破裂速度超过了所有人预期，当泡沫破裂海水退却，人们才会发现到底谁在裸奔。
微创中国董事长唐骏：区块链正处在泡沫大于内容的时刻:著名职业经理人、微创中国董事长唐骏在《中国经济周刊》上发文表示，然是为比特币才应运而生的，但区块链不等同于数字货币（比特币），但自身其实是一种底层架构。区块链不仅仅是一项技术，它还是一个经济理念和一种全新的经济贸易方式。不过他也表示，区块链的去中心化概念很好但是实际应用的计算成本过高，要实现以上应用还需对区块链进行改动来优化其基础，最终才可以实用，现在就是泡沫大于内容的时刻。[2018/3/16]
投资损失与抵押资产减值的影响，许多投资机构都遭受了严重的债务危机。为了摆脱债务危机投资机构只能被迫清算抵押资产，这一行为又同时加剧了加密市场的下跌趋势，反过来又造成了投资机构的资本价格下跌，如此循环往复，导致加密投资机构如多米骨牌一样倒闭。此外，DeFi乐高式的层层堆叠也会将参与其中的每一个机构捆绑在一起。其中任何一环的崩溃都会导致整个关联机构的崩盘。
例如在过去的几周里，我们见证了最大的加密资产风投公司之一三箭资本的陨落。由于其持有的BTC、ETH、LUNA、UST等数字资产的大幅下跌，导致三箭资本现金流中断，出现流动性危机，进而被迫申请破产清算，而受其牵连的Celsius和Voyager也被迫先后申请了破产。
CoinDesk区块链报告：比特币泡沫与过去不同:近日，CoinDesk发布了“2018年区块链状态报告”，报告称，2017年，比特币迎来了超级行情，价格上涨1278%。报告显示，有19%的受访者表示，曾举债购买加密货币，且这些人中，超过一半已偿还贷款。报告得出结论称，如果比特币确实是泡沫，那么就是一种非常罕见的泡沫。没有出现杠杆，也没有涉及到借入资金。[2018/2/8]
DeFi高杠杆的危害不仅体现在投资机构上，对于普通的投资者也会有影响。在杠杆的包装下，DeFi的收益率会显得更加诱人，普通投资者因为缺乏专业的知识，往往会忽视产品背后蕴含的风险，并且在DeFi里，遵行的是无许可准入机制，高风险的项目没有像传统中心化金融一样设置准入门槛，缺乏对用户资质的筛选，不利于用户的培育，对于DeFi的长期发展非常不利。
伪去中心化盛行
在DeFi的很多项目中，缺乏去中心化或伪去中心化问题也比较突出。外面被包装成了去中心化形式，但内在的运行逻辑却依然停留在中心化的理论中。并且在DeFi火爆的时候，一些没有去中心化资质的投资机构，也把自己包装成一个去中心化机构来吸引用户投资。在行业繁荣的时候，这些问题尚且还能掩盖住，一旦行业不景气，市场进入萧条，这些潜在的问题随时都有可能成为危机整个行业的火药桶。如近期频发的和跑路的投资机构，好多都是曾经伪去中心化的投资机构，在被揭露真相后，选择了跑路，将烂摊子丢给了市场，这对整个加密资产行业造成了很大的负面影响。
欧洲金融监管负责人警告有产生比特币泡沫的信号:欧洲金融监管负责人表示，欧盟当局正在寻求加强对日益增长的加密货币市场的监管，他同时警告称，最近比特币价值的上涨显示出“定价泡沫”的迹象。欧盟委员会副主席瓦尔迪斯·杜姆罗夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）已经写信给欧盟银行业和市场监管机构，敦促他们做更多的事情来警告消费者投资比特币可能产生的风险。英国“金融时报”撰文称，最近市场动荡需要监管机构“高度关注”。杜姆罗夫斯基斯先生说：“目前非常必要通过进一步的工作来评估并尽可能地提高比特币和加密货币监管框架的实用性。投资者和消费者面临与价格波动相关的明显的风险，包括投资的完全失败，运营和安全失效，市场操纵，以及责任缺口。”[2017/12/21]
以Celsius为例，它是去中心化和中心化元素的混合体。在智能合约和分类账本的基础设施上使用了去中心化的技术，但在用户的资金控制上却采用了中心化的金融手段，将用户的资金直接汇总到公司控制的托管钱包中。在加密资产熊市的背景下，Celsius的破产就是此类危机最明显的信号。
关于去中心化的金融的理论，长期以来也备受人们质疑，完全脱离中心化实现去中心化，尤其是在中心化和集中化程度较高的金融领域，DeFi探索和实现的成本也会更高。
代币泛滥且分配机制不合理
DeFi无规则的滥发代币，为了让用户接受代币，赋予了代币过高的金融属性，导致代币泛滥，使其成为了资本圈钱和收割韭菜的最佳工具，并且DeFi代币缺少实际的应用场景且分配机制的不合理，也造成其缺乏实质的价值支撑，无法起到留存和激活用户的作用。正如AndreCronje的文章中所指出的那样:
「你的价值取决于你的代币。代币升值？你建立了一个令人兴奋的协议，这是金融的未来。。。代币价格下跌了？你是一个子，假项目，垃圾程序员。。。」
DeFi代币的作用应该是寻求能够赋予代币长期价值的运作模式，而不是仅仅局限在流动性挖矿和质押赚取更多收益的方面。
网络承载力弱
DeFi协议目前主要内容是去中心化交易所和借贷理财服务，管理着大量的用户资产，且都均为开源，加之不少开发者低估了漏洞的风险，所以极易吸引黑客的攻击。另外主流的DeFi协议都基于以太坊网络搭建，以太坊过往出现的各种漏洞，都有可能在DeFi上重复出现。并且DeFi项目之间有较强的可组合性，这让不同DeFi项目之间产生了流通性和资产共享，但产品组合可能会因为业务逻辑上的差异，出现一些0day漏洞。因此，DeFi项目在进入投资人视野以来，就一直面临着安全事件频发的问题，甚至被投资者戏称为“黑客提款机”。例如在2021年8月10日，跨链互操作协议PolyNetwork就因黑客攻击，遭受6.1亿美元的巨额损失。
缺乏连续创新
创新对于任何一个行业都非常重要，尤其是在创新密集的区块链行业，持续的创新至关重要，DeFi最初的火爆能赢得资本青睐，很大一部分在于其向世界展示了区块链技术切实融入经济活动的可能和巨大空间，然而在最初惊艳的亮相后，DeFi后续两年的创新表现却乏善可陈，更多的是一种庞氏结构演变，将不同功能的产品依次叠加来实现复杂的需求。没有形成连续的创新，且没有和人们现实生活很好的融合，进而没有形成规模化的应用。
DeFi未来发展方向
DeFi泡沫已经破裂，但留存用户量和资金体量较以前都有大幅增长，DeFi本身依然强大，在经历一轮牛熊的更迭后，DeFi项目方更应在熊市中进一步潜心钻研和沉淀。
重视DeFi基础设施的搭建
如在技术堆叠、经济模型、现实融合，安全设施等关键性基础设施上筑牢夯实；并且在产品应用和服务上摆脱重复叠加式的创新模式，探索更深入和实用的应用场景。
打造简洁实用性金融产品
DeFi未来的金融产品的发展方向应该是弱金融属性，强服务属性，重视用户体验。把传统中心化金融领域的一些繁琐费时的金融业务，通过区块链技术上的智能合约和代码来实现简单秒办理。方便大众，产品才能赢得大众的信赖。
推动行业规范和统一标准的建立
DeFi应主动寻求与监管部门合作，推动行业准入标准的建立，协同构建有效的监政策，与监管平等合作，为行业争取到更理想的生存空间。
DeFi从最初的火爆到眼下被众人质疑，也是新型实物发展所必然经历的过程，每个成功的产品都是经历多次的挫折和磨难才能走向真正的成熟。DeFi当前所遇到的危机也是一次破除沉疴走向正途的机遇。
我们都知道越是高速行驶的列车，掉头转向的风险越高，而在确保安全的情况下调整方向，最重要的就是降速。当前的危机对于DeFi来说就是一次难能可贵的降速机会，通过这次的危机可以让投资机构清醒的认识到前景广阔的DeFi背后依然有不小的隐患和不成熟的地方。
任何值得去的地方，都没有捷径，在本次危机中我们认清了夯实基础设施，推动DeFi连续创新，建立广泛的监管政策和行业规范，才是让DeFi发展回归正途的最佳方式。
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