灰度从去年起多个信托陆续被SEC质询，灰度多次提交表格表态否认旗下信托基金属于证劵领域。惟最近一次灰度向SEC提交的表格中，立场却一改说法，罕有地松口承认Zcash、Horizen和恒星币因现时的不确定性可能属于证劵。
灰度在7月对美国证券交易委员会提，因SEC驳回了灰度将旗下GrayscaleBitcoinTrust转化为现货ETF的申请。目前灰度旗下提供17种加密货币有关的信托基金，当中以比特币、以太坊两者的管理规模最大。
一直以来灰度有就旗下信托，从2018年向美国证券交易委员会提交证劵豁免申请。惟从去年起多个信托基金陆续被SEC质询，灰度多次提交证劵登记表格，表态否认旗下产品属于证劵信托。惟最近一次灰度向SEC提交的表格中，立场却一改常态，稍为有改口风。
灰度从今年5月初开始向SEC就旗下Zcash、Horizen和恒星币提交表格。三份表格以同样说辞强调据现行不确定的司法原则下，认为ZEC、ZEN和XLM不属于证劵，但声明未来三种币有机会被SEC或联邦认定为证劵﹕
根据联邦证券法确定ZEC是否为证券的一部分，保荐人考虑了许多因素，包括联邦证券法对「证券」的各种定义以及解释这些定义要素的联邦判决，例如﹕美国最高在Howey和Reves案中的裁决，以及SEC及其工作人员的报告、命令、新闻稿、公开声明和演讲，就数位资产何时可能成为联邦目的的证券提供指导证券法。
最后，保荐人与机构以外的证券律师讨论了目前ZEC的状况。透过这一过程，保荐人认为，鉴于Howey和Reves测试中固有的不确定性，在应用适当的法律标准下，确定ZEC不是证券。然而，由于这些不确定性，保荐人承认，尽管保荐人事先得出结论，但ZEC将来可能会被SEC或联邦认定为证券‥‥‥
事隔一个月后，灰度再向SEC为上述三项信托提交表格回覆质询。相比5月的表格，灰度依旧重申立场指ZEC、ZEN和XLM不属于证劵，更补充指出SEC当局未曾就有关指控提供任何指引﹕
通过这一过程，保荐人认为，鉴于Howey和Reves测试中固有的不确定性，在应用适当的法律标准下，确定ZEC不是证券。但是，SEC工作人员并未就ZEC的状况提供任何指导，并且就保荐人对ZEC的证券法分析，保荐人已获SEC公司财务和执法部门人员联系。保荐人正在对SEC工作人员作出回应。
灰度8月表格﹕ZEC、ZEN、XLM或属证劵
两周前，灰度在8月16日再次就三者，以表格回覆SEC当局的质询。值得注意的是，这次SEC的声明中明显有着巨大转变，当中在与律师商讨，补充指律师收到一份关于ZEC、ZEN及XLM在联邦证劵法下状态的备忘录。灰度未有指出备忘录来历，但此次表格删走了6月回覆中，指控SEC当局未有提供任何指导。虽然灰度依旧指上述三者在现行法律下不属证劵，但罕有地松口承认三者因现时的不确定性可能属于证劵﹕
最后，保荐人与其外部证券律师讨论了ZEC的状况，并从机构外证券律师那里，收到了一份关于ZEC在联邦证券法下的状况备忘录。透过这一过程，保荐人认为，鉴于Howey和Reves测试中固有的不确定性，它正在应用适当的法律标准来确定ZEC不是证券。‥‥‥‥鉴于这些不确定性和基于事实的性质分析，保荐人承认ZEC目前可能是一种证券
当前，灰度ZEC、ZEN和XLM三个信托加起来，仅占灰度所管理的约187亿美元总管理规模中的4,000万美元。相比起利润，Coindesk分析认为三者是否属于证劵，对于灰度本身三者均存在一定的整体法律风险。文件也暗示灰度为了合规，可能会不惜放弃这三样信托基金。
律师﹕解释过广
专门研究加密货币法规的律师GabrielShapiro在Twitter上评论指出，假若ZEC被认定为证劵，恐怕除比特币外的加密货币也难逃一劫﹕
ZEC有一个相当保守的代币分配策略——没有「预挖」。如果SEC认为ZEC是一种证券，它定会认为几乎所有加密货币都是证券。只有比特币会被排除在外。
顺带一说，这对灰度有很高的风险……灰度依赖于信托主要持有非证券的陈述，以便不需要在美国证券交易委员会注册为「投资公司」
希望这篇文章对大家有一定的帮助。
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