加密货币期权史上最大规模的持仓到期 会有什么影响?

第二季度

随着加密货币期权领域的持仓量(Open Interest/OI)持续增长,上周五到期的持仓规模为史上最大。Deribit毫无疑问是数字货币期权交易的头部交易所,其产品的名义持仓总额已达14亿美元,其中约50%的仓位于UTC(世界标准时间)2020年6月26日上午8:00到期。

BTC 持仓总量 vs. 6月26日到期的持仓量

ETH持仓总量 vs. 6月26日到期的持仓量

这意味着什么?大规模持仓到期对市场有何影响?持仓到期究竟会不会影响波动率?

期权交易员和市场参与者经常会提这些问题。Genesis Volatility喜欢使用Deribit的数据,并利用数据来回答此类问题。下文将进行深入分析。

如你们大多数人所知,平值期权(ATM options)的期权gamma值在临近到期时最高。

这不足为奇,因为此时ATM期权的底层资产若出现任何价格变动,都可能使一个delta值接近0的期权迅速翻转为delta值接近1的期权。这种gamma值翻转在极大规模持仓到期事件中变得更为重要。

在如此大规模持仓到期时,大量持仓徘徊在ATM行权价附近,IV往往会出现波动,ETH的表现就是如此。

AVAX短线突破31美元,日内涨近47%:火币全球站数据显示,AVAX不断拉升,短线突破31美元,现报30.4003美元,日内涨幅为46.85%。[2021/2/8 19:13:46]

按行权价分布的仅2020年6月26日到期的ETH期权持仓量

做空期权Gamma的交易者越来越厌倦持有这种高风险的头寸,转而开始愿意通过市价成交(cross the spread)来摆脱这种风险。这就造成了IV的波动。

2020年6月26日当天ETH期权的期限结构

虽然IV所受的影响可以理解,但对RV的影响则未必清晰。

可以预期,Gamma净多头或净空头的持有者不同,对底层资产市场的影响也截然不同。

通常情况下,可以假设Deribit以及其他交易平台的做市商对在底层证券上进行方向性押注不感兴趣,因此他们往往是delta套期保值者。终端用户通常不会通过收集买卖价差(bid-ask spreads)来获利,他们通常不会像做市商那样频繁地进行delta对冲。

考虑上述因素后,我们现在可以梳理此类事件对RV可能造成的影响。如果做市商持有净空头gamma,由于做市商被迫在价格变动时通过持续的高买低卖来进行对冲,市场将面临趋势性(trending)和出现较大日内价格区间的风险。

另一方面,如果做市商持有净多头gamma,那么他们的delta对冲影响就会产生相反的效果。在这种情况下,当市场价接近他们的行权价时,由于有“gamma scalping”的影响,做市商可以反复地高卖低买,从根本上导致底层资产价格与大量持仓的给定行权价十分接近(大头针风险/pin risk)。

即使RV仍然很低,但大规模持仓到期事件通常会导致成交量增加。从来自genesisvolatility.io的下图来看,我们可以将即将到期的期权的成交量分离出来。在3月27日的季度到期日期间,BTC的成交量大幅增加,而ETH的成交量明显飙升。

仅0-1天后到期的BTC期权的成交量

仅0-1天后到期的ETH期权的成交量

虽然我们无法100%确定地知道任何事情,但我们可以使用强大的原始数据来量化做市商的可能定位。首先,通过叠加成交量和持仓量,我们可以看到买卖行为对净持仓量的影响。其次,我们可以看到推动此成交量的主动交易者(aggressor)。这个信息很重要,因为主动交易者将支付价差(spread),因此主动交易者的对手方通常是做市商。下面我们以6月26日到期的ETH期权合约的交易数据子集为例进行说明。

协调世界时2020年5月20日下午1-2点之间,持仓出现极大幅度的增长,相关的成交量也出现飙升。

通过深入挖掘数据,我们发现,该成交量和持仓量的跃升是由ETH-240看涨期权和ETH-220看涨期权的一个大卖家推动的。

现在可以肯定地说,一个做市商在做多这些240和220的看涨期权。利用这些精细数据(granular data),我们可以将整个时间段内任何工具的所有交易活动的主动交易者进行加总,从而很好地了解做市商是如何定位库存的。

在大规模持仓到期事件的交易日临近时,如果交易者知道OI集中于何处,净空头gamma的持有者是谁,以及预期会出现多少成交量,他就拥有了许多优势。交易者知道当天更可能出现趋势性行情还是均值回归,什么价格点上容易出现gamma大翻转,以及行权价是否有可能出现“大头针风险”等,从而对自己做出恰当的定位。

综上所述,6月26日的到期事件顺利结束,几乎没有产生RV。做市商可能是在未持有gamma空头的情况下参与该到期事件的。虽然BTC到期合约的成交量巨大,但ETH到期合约的成交量则相对平静。尽管如此,BTC和ETH的交易IV都出现了相关的波动。

作者:Greg Magadini,注册金融分析师、Genesis Volatility共同创始人

推特:@genesisvol

通讯订阅:genesisvolatility.substack.com

网站:genesisvolatility.io

郑重声明: 本文版权归原作者所有, 转载文章仅为传播更多信息之目的, 如作者信息标记有误, 请第一时间联系我们修改或删除, 多谢。

金宝趣谈

比特币最新价格分析了上半年的公链数据 我们发现了这些

比特币六月的活跃地址数为2540.85万,较五月下降了4.42%。不断收窄的波动区间似乎在蚕食存量市场上投资者们的耐心。 不过好消息是六月中旬开始,链上的活跃度开始走强,6月11日和23日的单日活跃地址数量均超过100万,而7月1日更是达到近两年来的最高位,持续高位的地址数或暗示市场将迎来下一轮趋势。

Uniswap央行数字货币越来越近 已与滴滴、美团、B站等多家互联网公司展开合作

近年来,央行在法定数字货币领域进展不断,数字货币时代越来越近。 多方消息显示,目前央行已与美团、B站、滴滴等多家互联网公司展开合作,推进数字经济与实体经济融合发展。 今日滴滴出行称,央行正与其合作,在叫车应用上测试数字货币电子支付,这将使滴滴成为世界上首批使用政府创建的数字货币的企业用户之一。

以太坊交易金色前哨|央行数字货币研究所与滴滴探索出行场景

据北京商报消息,日前,央行数字货币研究所与滴滴出行正式达成战略合作协议,共同研究探索数字人民币在智慧出行领域的场景创新和应用。双方期望通过建立合作关系,促进数字人民币在多元化出行场景中的平台生态建设。 报道中还提及,法定数字货币系统将成为数字经济发展中重要的基础设施。近年来,央行成立数字货币研究所,在法定数字货币领域的研发不断取得新成果。

SOL物联网成高考热搜专业 欧科云链徐明星:区块链助力物联网普及

7月7日,一年一度的高考终于拉开帷幕。 据《百度2020年高考搜索大数据报告》显示,2020年十大热搜专业为:人工智能、机器人工程、电子商务、物联网工程、大数据技术、网络与新媒体、网络空间安全、软件工程、学前教育、临床医学。 总体而言,这份数据符合国家大力发展“新基建”的浪潮。

[0:109ms0-10:615ms