一、介绍
GMX是建立在以太坊二层Arbitrum和AVAX链上的去中心化交易所，主打期货交易同时也支持现货交易，期货最大支持50倍杠杆。
Arbitrum是现在发展情况最好的L2，其TVL达到了9.55亿美元，GMX的TVL为4亿美元，占整条链的41.88%。
本轮熊市Defi的核心概念RealYield，它指的是纯粹依靠分配它们产生的实际收入而不是通过分发稀释的免费代币来激励利益相关者来生存的DeFi项目。GMX便是其中主打RealYield概念的项目之一，其收益来自用户开仓和平仓头寸规模的0.1%、每小时收取的“借款费”、铸造、燃烧GLP的费用。平台收益的70%将在扣除推荐奖励和网络成本后分发给到将代币存入平台的用户，30%在扣除推荐奖励和网络成本后分发给GMX代币质押人。
注意：Arbitrum和AVAX的收益是根据GMX在两条链上的收益情况分开分配的。
GMX与其他去中心化衍生品交易所不同之处在于其是使用预言机进行喂价，这样的好处是用户在交易时不会因为深度不够从而影响价格,但是同时也增加了来自预言机发生故障的风险。
全球最大肉类生产商JBS支付了1100万美元比特币解决勒索软件的网络攻击:据道琼斯报道，全球最大肉类生产商JBS美国业务首席执行官AndreNogueira周三表示，该公司已向造成其业务中断的黑客支付了1100万美元比特币的赎金，“这笔以比特币支付的赎金是为了保护JBS肉制品工厂免遭进一步破坏，并缓解与JBS有关的餐馆、杂货店和农民在此事件中遭受的潜在影响。”Nogueira还称，“付钱给罪犯是非常痛苦的，但我们为客户做了正确的事。”[2021/6/10 23:26:20]
GMX项目机制本质上其实是一个博弈模型，即流动性提供者与交易者的博弈：
交易者盈利→流动性提供者亏损交易者亏损→流动性提供者盈利
二、代币经济学
GMX项目中有三个代币：GMX、GLP、EscrowedGMX
GMX为项目的治理代币，总量1325万枚，流通量为799万枚。其功能是：1、提案、投票权2、质押获取收益3、以“乘点数”的形式提高GLP收益。具体分配如下：
A.TOP亚交所将于5月22日上线BTCP比特币披萨:据官方消息，DeFi网络BTCP将于5月22比特币披萨日上线A.TOP亚交所，届时将开放BTCP/USDT、BTCP/AC交易对。
BTCP比特币披萨是全球智能算力网络，致力于为比特币算力为代表的各种新兴算力生态提供基础服务。[2020/5/13]
GLP代表了GMX中池子的份额，其价格是由池子中价值总额除以GLP总量决定，无供应量上限。其功能是获得70%的平台费用。
EscrowedGMX即esGMX，不可转让，可以质押和解锁。质押EscrowedGMX与GMX一样可分享平台手续费收益。解锁EscrowedGMX会在一年内变为GMX。
三、GMX的机遇
一）衍生品市场广阔
在CEX当中，衍生品每日成交量远大于现货成交量。
以Binance和OKX为例：
可以看到，在Binance中，每日期货成交量在现货成交量的2到4倍；在OKX中，每日期货成交量在现货成交量的2到20倍。
比特币再次与标普500相关性上升 未来或将受其影响:Skew数据表明，在整个三月和四月的前几天经历了短暂的脱钩之后，比特币再次与标普500指数之间的联系越来越紧密，相关性正在增长。MarketWatch的分析师根据比特币与标普500指数之间日益增长的相关性指出，该数字货币的未来可能主要取决于标普500指数的下一个趋势。（bitcoinist）[2020/4/18]
根据TheBlock数据，现货成交量DEX仅仅CEX的10%至20%，而期货成交量DEX仅占CEX的1%至2%。
也就是说，期货市场天然大于现货市场，目前DEX衍生品所占据的市场份额还有很大的发展空间。
由于期货交易涉及高频，波动性大，清算这些问题。公链性能和链上费用也许是去中心化衍生品交易协议现在无法扩大市场份的主要原因。
二）所处生态优质
GMX已经建立在Arbitrum、AVAX链上，并且正在社区提案建立在Polygon上。GMX的主要战场TVL和成交量都来自于Arbitrum。
摩根士丹利：比特币市场机构化程度变高 暴涨或成过去:据摩根士丹利研究，比特币和标普500指数携手并进的态势近来一直在升温，目前标普500指数和比特币之间的30日关联度大约处在0.3的水平，1.0则为完美关联。而在去年11月份，两者的关联度仅为-0.15。而导致关联度上升的原因主要是比特币市场的机构化程度在不断上升，也就是致力于投资数字货币的对冲基金数量在不断增加。同时，CME和CBOE挂牌比特币期货的行动，也令数字货币市场和传统金融市场开启对接。摩根士丹利还认为，比特币作为一种投资标的主要优势是几乎与其他金融市场完全没有相关度，而一旦其彻底被主流金融市场所接纳，那么套利行为就会反过来阻碍其上涨空间，在2017年全年币值暴涨20倍的传奇，也就只能永远停留在过去了。[2018/2/10]
可以看到，GMX的主要市场在Arbitrum链。
Arbitrum作为已经上线的ETHL2，能够承接Etherum链上的资金和流量，在性能、费用上面相对Ethereum都具备一定优势。
RSK正式推出比特币智能合约平台主网:RSK公司今日宣布，正式推出了比特币智能合约平台的主网。RSK并没有升级比特币区块链本身，他们是通过利用侧链，将主要的比特币区块链上的比特币移动到在25个公司的共同帮助下运行的兼容网络。据悉，RSK的开发商和业务合作伙伴已经在测试网上运行实验性智能合约一段时间了。目前，他们是唯一能够访问侧链上运行智能合约所需的所谓“智能比特币”（SBTC）的人。他们打算从主网开始，加强平台的安全性，希望到5月份可以宣布主网的产品版本。[2018/1/4]
虽然目前Arbitrum相比Eethereum有一定的提升，但是想成为支持高频操作项目的底层，费用高、TPS低仍然是其需要解决的问题。这里就不得不提到EIP-4844，EIP-4844将使第2层Rollup的费用减少10-100倍并拥有更高的交易吞吐量。它通过一种名为“Blobspace”的Rollup构建的形式，使得以太坊能够引入数据可用性来做到这一点。
2022年11月17日，以太坊共识层客户端开发者进行了第98次共识层会议，EIP-4844已出部署主网的准备清单。目前EIP-4844已被纳入上海升级的考虑范围。
EIP-4844执行之后，可以预见Layer2费用将大规模降低，性能将大幅提升，进而降低了用户进入DEX的门槛，并且让DEX有更好的数据处理能力。在FTX暴雷，Cefi机构暴雷的背景下，行业对中心化面临的风险的担忧加剧，EIP-4844能够降低L2中DEX受到性能限制的影响，所以L2中的DEX值得关注。
总的来说，Arbitrum作为已经上线的Ethereum二层能够承接Ethereum链上的用户和资金，并且还有一个降低手续费用提升链上性能的预期，GMX作为Arbitrum链上排名第一的去中心化衍生品交易平台能够顺利承接流量。
四、GMX面临的风险
一）价格锚定的风险
GMX在官方白皮书中提到GMX使用Chainlink预言机和来自主要交易量交易所的价格汇总。从得到的信息可以看到，GMX平台上代币的报价有两个数据源:1、团队集合主流交易所的价格2、Chianlink喂价格。
网络上有人诟病GMX的主要价格来源于并不直接是Chainlink喂价，而是团队采集的价格聚合到链上，当然中间有一个阈值，即如果团队报价和Chainlink的数据差距大于2.5%则交易者会以更高的价格购买，以更低的价格卖出。在2.5%范围内则以团队报价为准，也就是说如果团队作恶可以通过这部分套利空间抽干池子中的钱。
GMX使用的预言机定价适用于如BTC、ETH等流动性较高的资产，流动性低的资产容易被左右价格，从而导致CEX与DEX中存在差价，让GMX中资产的定价和DEX中产生利差，引人作恶。
9月18日就有人利用GMX报价取自CEX并且在GMX开单不会产生市场价格冲击的特点，通过左右CEX中代币的价格，在GMX进行套利。
二）GLP亏损风险
GLP是平台的流动性提供者代币，用户提供流动性即可获得GLP代币，作为在整个池子当中持有份额的凭证。
与其余DEX池子不同的点是GLP是有价格的，其价格是由池子中价值总额除以GLP总量决定。用户通过存入/取出资金来铸造/销毁GLP并不会对当前的GLP价格产生影响。
影响GLP价格的因素主要是池子中资金的多少。GMX平台的机制是将GLP和交易者作为对手方。交易员根据平台或预言机报价获得的盈利其实是从GLP代表的池子中实现盈利。如果处于单边行情，交易员方总体是赚钱的则代表了GLP池子亏损。
五、数据表现
GMX的TVL：
TVL总体呈现快速上涨趋势，在极端行情会出现剧烈下跌。
GMX半年内每日活跃用户数：
GMX每日活跃用户数呈现增长趋势，从最初1K日活用户上涨到3K左右日活用户。
过去30天费用：
GMX的费用即收入，其月内收入在计算ETH和BSC情况下排第七，收入很可观。
同类项目横向对比，对比项目DYDX、GMX、Perpetual、GainsNetwork：
采用Tokenterminal的数据P/Fratio，从过往6个月完全稀释市值/手续费估值看GMX相对其余三个同类项目处于低估位置。
六、总结
GMX主战场在Arbitrum，Arbitrum能够承接Ethereum的用户和流动性，并且有性能提升，交易费下降的预期。同时GMX的项目机制设置问题，导致其在猴市表现优质，单边行情可能可能较差。GMX机制导致其不适用上线流动性差的资产，并且不具备不可取代的商业护城河。
在当下的行情当中，其资金增量和用户增量十分理想。吸引点在于优质的年化回报率，但是并不能忽视存入GLP的风险敞口以及报价环节可能被操作的问题。
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